2025年以來，$臥龍電驅(qu)(600580)$、$大洋電機(002249)$、$埃(ai)斯頓(dun)(002747)$、兆威機(ji)電(003021.SZ)等A股(gu)上市公司向(xiang)港交所遞交招股(gu)書，尋求“A+H”兩(liang)地上市。

此前，時代電(dian)氣（03898.HK）、德(de)昌電(dian)機(ji)（00179.HK）等(deng)電(dian)驅領域企業已成(cheng)功登陸港交所。

近(jin)日，曾兩度沖刺A股未果的寧(ning)波菲仕技術股份有限公司（以下簡(jian)稱“菲仕技術”）轉向(xiang)港(gang)股市場(chang)，其招股書已正式(shi)出(chu)現(xian)在港(gang)交所官網。這家頭頂光環的公司，背后也隱藏(zang)著不少(shao)發展(zhan)隱憂(you)。

曾為中外合資企業，A股上市兩度折戟

菲仕(shi)技術成立(li)于2001年，最(zui)初為一(yi)家(jia)中外合資企業(ye)。2015年，原意(yi)大利控股股東Phase Motion Control將其持有的(de)51%股權轉讓(rang)給任(ren)文杰，后者(zhe)成為公司實(shi)際(ji)控制(zhi)人(ren)，并擔任(ren)董事長、執(zhi)行董事兼總經理。

目前，菲仕技術由任文(wen)杰(jie)及其配(pei)偶胡(hu)瑾共同持股(gu)(gu)49.48%。先進制造、黃山賽(sai)富、京津(jin)冀基金等(deng)機構曾投資(zi)入股(gu)(gu)，成為公司(si)重(zhong)要股(gu)(gu)東。2024年2月(yue)完成C輪融資(zi)后，公司(si)估值(zhi)已達40.02億元人民幣。

經(jing)過二(er)十余年(nian)發展，菲(fei)仕技術已在電(dian)驅(qu)(qu)行業占據一席(xi)之地(di)。以2024年(nian)銷(xiao)售收入(ru)計，公司(si)是(shi)中國工業控制領域(yu)第(di)二(er)大專用(yong)電(dian)驅(qu)(qu)動解決方案供(gong)應商；以2024年(nian)銷(xiao)量計，公司(si)亦位列中國乘用(yong)車電(dian)驅(qu)(qu)動系統第(di)三方供(gong)應商第(di)六名。

菲仕(shi)技術的(de)產品廣泛應用于風力發(fa)電、煤炭(tan)、數控機(ji)床、新(xin)能(neng)源汽車等多個領域(yu)。2024年(nian)，公司(si)(si)通過收購意(yi)大利公司(si)(si)NGTEC，以獲(huo)取(qu)尖端的(de)機(ji)器人技術，并進一步鞏固其在工業自動化領域(yu)的(de)技術優勢。

在轉向港股之前，菲仕技術的上市之路并不平(ping)坦。

2021年6月，公(gong)司首次(ci)向上交所科創板提交上市申(shen)請(qing)。但(dan)在審核過程(cheng)中，公(gong)司多(duo)次(ci)遭到監管問詢，其中新(xin)能源汽車(che)業務成為(wei)關注焦點。

2021年11月，上(shang)交所發出函件，終(zhong)止(zhi)對(dui)菲仕(shi)技術A股上(shang)市(shi)的審(shen)核，理由是其若(ruo)干意見(jian)未獲(huo)圓滿解決，特別是關于新能(neng)源汽車解決方(fang)案業務(wu)的財(cai)務(wu)表現。

2022年(nian)3月，菲仕技術重整旗鼓，再次啟(qi)動(dong)科創板上市(shi)輔導。然而至2025年(nian)6月，公(gong)司(si)A股上市(shi)之路再度中斷，公(gong)司(si)解釋稱系“經考慮我們當時(shi)的未來發展戰略以及當時(shi)的監管(guan)和(he)市(shi)場環境”。

布局新能源汽車9年仍未扭虧

按收入結構劃分，菲(fei)仕技術的(de)業(ye)務主(zhu)要(yao)包括新能源汽車解決(jue)(jue)方(fang)案(an)、特種精(jing)密(mi)電驅系統、工(gong)業(ye)自動化解決(jue)(jue)方(fang)案(an)及其(qi)他（主(zhu)要(yao)包括售后維修保養(yang)服務、廢料銷售等）。

2016年，嗅到新能源(yuan)汽車行(xing)業商機的菲仕技(ji)術，基于其(qi)在工業控制(zhi)領域的技(ji)術積累，開始切入新能源(yuan)汽車賽道。截至(zhi)最后實際可行(xing)日期(qi)，公司已(yi)獲(huo)(huo)得來(lai)自14家(jia)(jia)商用車整(zheng)車廠(chang)及(ji)一級(ji)(ji)供(gong)應(ying)商的21個定點(dian)合(he)作(zuo)項目(mu)；同時獲(huo)(huo)得來(lai)自8家(jia)(jia)乘用車整(zheng)車廠(chang)及(ji)一級(ji)(ji)供(gong)應(ying)商的26個定點(dian)合(he)作(zuo)項目(mu)，其(qi)中21個項目(mu)已(yi)實現(xian)量產。

發展(zhan)初期，菲仕技術在新能源(yuan)汽車領(ling)域高度依賴(lai)大客戶(hu)，這一問題至今仍未完全解(jie)決，也導致公司該業務(wu)收入出現波(bo)動。

2023年，公司來自新能源汽車解決方案(an)的收(shou)入由上年的5.57億(yi)元(單位人民幣，下同(tong))下滑超30%至3.75億(yi)元。

不僅(jin)收入(ru)受到(dao)影響，菲仕(shi)技術對車企大客(ke)戶的依賴也損害了其利潤表現。2022年(nian)以來，公司(si)的經營業績和財務(wu)狀況受到(dao)一家陷入(ru)財務(wu)困境的新能源汽車客(ke)戶的負面(mian)影響。

公司在招股(gu)書(shu)中(zhong)披(pi)露，2024年(nian)，鑒于該困境客戶的業(ye)務運營發生重(zhong)大不利變化，且(qie)長期拖延且(qie)無法(fa)結清(qing)應(ying)收款(kuan)項(xiang)(xiang)，公司就其貿易應(ying)收款(kuan)項(xiang)(xiang)1.04億(yi)元全額確(que)認了減(jian)值(zhi)損失，同時(shi)還撇(pie)減(jian)存貨1740萬(wan)元。

根據此前(qian)上交所問(wen)詢函(han)信息，2021年上半年，哪吒汽車(che)的運營(ying)主體(ti)——合(he)(he)(he)眾汽車(che)曾是菲(fei)仕技術(shu)新(xin)能源汽車(che)業務的最大客(ke)戶(hu)，占該業務營(ying)收比重高達83.79%。基于合(he)(he)(he)眾汽車(che)后續陷入嚴峻發展困境(jing)的情況，菲(fei)仕技術(shu)所指的“困境(jing)客(ke)戶(hu)”很可能就是合(he)(he)(he)眾汽車(che)。

2024年(nian)以來，隨著(zhu)新能源汽車客戶(hu)需求回暖，菲(fei)仕技術該業務(wu)收入持(chi)續(xu)激增，推動公司總收入增長。其中在(zai)2025年(nian)上半年(nian)，公司實現總收入9.09億元，同比(bi)增長約58%。

然而，已在新能源汽車領(ling)域布局九年的菲(fei)仕(shi)技(ji)術，至今仍未能在該領(ling)域實(shi)現(xian)扭虧。2025年上半(ban)年，該業(ye)務毛利率首次轉正，僅為1.5%。盈利能力的疲軟(ruan)拖累了公司整體表現(xian)，2025年上半(ban)年公司仍虧損1617.7萬元。

傳統業務增長乏力

特種精密電驅系統、工業(ye)自(zi)動(dong)化解決方(fang)案這兩(liang)大業(ye)務的毛利率遠高于(yu)新(xin)能源汽車業(ye)務，但(dan)卻成為菲仕(shi)技術收入增長的“拖油瓶”。

2022年(nian)以(yi)來(lai)，這兩大業務收(shou)入(ru)(ru)整體呈現衰(shuai)退(tui)態勢，占總(zong)收(shou)入(ru)(ru)比(bi)重持續下(xia)降(jiang)。

一(yi)方面，國內(nei)工業控制領域整體發展前景良(liang)好，吸引眾多企業入局，市場(chang)競(jing)爭不斷加劇。菲仕(shi)技(ji)術(shu)(shu)雖是該領域的(de)“亞軍”，但面臨(lin)著匯川技(ji)術(shu)(shu)(300124.HK)等頭部企業的(de)強勢競(jing)爭以及通過低價(jia)策略爭奪的(de)中小客戶(hu)，導(dao)致其(qi)業務表現受到沖擊。

近幾年(nian)以(yi)來，該兩大業(ye)務的(de)(de)(de)銷(xiao)量和平均(jun)售價(jia)整體均(jun)出現(xian)不同程度(du)的(de)(de)(de)下(xia)降(jiang)。其中，工業(ye)自(zi)動化解決方(fang)案2025年(nian)上半年(nian)平均(jun)售價(jia)為5596元/套，較2022年(nian)的(de)(de)(de)5964元/套明(ming)顯下(xia)降(jiang)；銷(xiao)量自(zi)2022年(nian)以(yi)來持續下(xia)滑，反(fan)映出行(xing)業(ye)競爭白熱化帶來的(de)(de)(de)巨大壓力(li)。

作為對比，菲仕技(ji)術的“強敵”匯川技(ji)術增長十分強勁，其收入增幅已連續超過(guo)10年保持雙位數。2025年上半(ban)年，其收入及凈利潤再(zai)次(ci)實現雙位數增長，新能源汽車(che)業務和通(tong)用自動(dong)化業務表(biao)現尤為突出。

總結

菲(fei)仕技術作為(wei)工(gong)業(ye)(ye)控制電驅領域(yu)的“老(lao)二”，在新(xin)能源(yuan)汽車賽道(dao)堅守(shou)九(jiu)年卻仍未盈(ying)利，如今轉道(dao)港(gang)股(gu)尋(xun)求破局。盡管(guan)手握多個車企(qi)定點(dian)項目，但客戶依賴、傳統業(ye)(ye)務增長(chang)乏(fa)力、行(xing)業(ye)(ye)“內卷(juan)”加(jia)劇等(deng)多重挑戰依然(ran)嚴峻。

此番赴港IPO，能否助其走出“流血”競爭(zheng)困局，值得(de)市場持續關注。

作者：遙遠