文源：源Auto

作者：潘卓倫

11月17日，小鵬汽車(che)發布2025年第(di)三季(ji)度(du)財報，按官(guan)方的說法，這(zhe)家(jia)新勢力車(che)企的多項數據迎來“涌現時刻(ke)”。

據悉，小(xiao)(xiao)鵬汽車(che)今(jin)年(nian)第(di)三季度總營收、交(jiao)付(fu)量、Q3毛利率(lv)以及現金儲備規模都達到歷史新高(gao)。其中，小(xiao)(xiao)鵬汽車(che)約(yue)203.8億元（人民幣，下同）的(de)營收，以及約(yue)11.6萬(wan)臺新車(che)的(de)交(jiao)付(fu)量，都實現超100%的(de)同比(bi)增長幅度，后(hou)者甚至達到149.3%。

不過在報(bao)喜海報(bao)上，小(xiao)鵬汽車有兩個重要的數據沒提——盈(ying)虧情況和汽車毛利率。

財報(bao)顯(xian)示(shi)，小(xiao)鵬汽(qi)車第三季度(du)凈虧(kui)(kui)損(sun)(sun)為3.8億元(yuan)，作(zuo)為參考，2024年(nian)同期的(de)(de)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)為18.1億元(yuan)，2025年(nian)第二季度(du)為4.8億元(yuan)。若(ruo)按非公認會(hui)計原則算，小(xiao)鵬汽(qi)車2025年(nian)第三季度(du)的(de)(de)凈虧(kui)(kui)損(sun)(sun)為1.5億元(yuan)。

加(jia)上第三季度虧損(sun)的3.8億(yi)元，小(xiao)鵬汽車2025年1—9月累(lei)計虧損(sun)約(yue)15.2億(yi)元。

小鵬(peng)汽車(che)暫未扭虧(kui)為盈事(shi)實上符合(he)市場(chang)預期。公(gong)司(si)創始人(ren)、董事(shi)長(chang)兼CEO何小鵬(peng)今(jin)年多次在公(gong)開(kai)場(chang)合(he)表示(shi)(shi)2025年四季度(du)才是預計實現盈利的節點(dian)，而目前(qian)持續減虧(kui)的趨勢(shi)也顯示(shi)(shi)小鵬(peng)汽車(che)至少在不斷往(wang)這(zhe)個目標(biao)靠(kao)近。

相(xiang)比之下，小鵬汽(qi)車今年(nian)第三(san)季度的汽(qi)車毛利率出現(xian)下滑(hua)更(geng)令人(ren)意外。

在小鵬汽(qi)車(che)單季(ji)度毛利率創(chuang)新高達到20.1%的同時，其汽(qi)車(che)毛利率卻較今年(nian)第二季(ji)度下(xia)降1.2個百(bai)分點至13.1%，但仍然相比2024年(nian)同期有顯著提升，2024年(nian)第三季(ji)度的汽(qi)車(che)毛利率為8.6%。

對(dui)于汽車(che)毛利率的下滑，小鵬汽車(che)在財報中表示：“按季下降乃由于產品換代所致。”

在(zai)(zai)(zai)今年第三季(ji)度(du)，小鵬(peng)汽車(che)推出的(de)新(xin)車(che)僅全(quan)新(xin)P7一款(kuan)，該車(che)指導價(jia)21.98萬(wan)-30.18萬(wan)元(yuan)，其(qi)中(zhong)21.98萬(wan)元(yuan)起(qi)和23.98萬(wan)元(yuan)起(qi)的(de)兩款(kuan)車(che)型(xing)(xing)關注度(du)更高，新(xin)車(che)的(de)核心(xin)賣點在(zai)(zai)(zai)于全(quan)系(xi)標配(pei)空氣懸架、圖靈芯片、5C超充AI電池(chi)等(deng)“硬貨”，性價(jia)比(bi)在(zai)(zai)(zai)同級車(che)型(xing)(xing)中(zhong)突出。

越級的配置加(jia)上生產線切換，也許令全新P7成(cheng)為小鵬(peng)汽(qi)車的汽(qi)車毛(mao)利率下降的原因。

一(yi)般(ban)來說，隨著產能完(wan)成(cheng)爬坡，一(yi)款車型(xing)的(de)(de)(de)毛(mao)利(li)(li)率會(hui)愈發(fa)健(jian)康，但需要留意的(de)(de)(de)是，全新P7在上市的(de)(de)(de)第二個月(yue)(yue)便(bian)出現銷量下滑，10月(yue)(yue)5662輛的(de)(de)(de)月(yue)(yue)銷較9月(yue)(yue)減少超過2400輛。如此(ci)背景下，其汽車毛(mao)利(li)(li)率能否回升蒙上一(yi)層陰(yin)影。

雖然汽車毛利(li)率(lv)(lv)下(xia)滑，但小鵬汽車也有(you)“找補(bu)”的(de)(de)地方(fang)，其高(gao)達74.6%的(de)(de)“其他及服(fu)務利(li)潤率(lv)(lv)”不僅抵消(xiao)了汽車毛利(li)率(lv)(lv)下(xia)滑對整(zheng)體毛利(li)率(lv)(lv)的(de)(de)影響，還創造(zao)出20.1%的(de)(de)單季(ji)度毛利(li)率(lv)(lv)新高(gao)。

相(xiang)比2024年第三季(ji)度(du)，小鵬汽(qi)車(che)報告期(qi)內的“其他及服(fu)務(wu)(wu)利潤率(lv)”高出約14.5個(ge)百分點，相(xiang)比2025年第二季(ji)度(du)更高出超(chao)過21個(ge)百分點。對此(ci)，小鵬汽(qi)車(che)表(biao)示：“按年及按季(ji)增長(chang)乃主要由于(yu)技術研(yan)發(fa)服(fu)務(wu)(wu)收入所致”。

所(suo)謂(wei)“技術(shu)研發服務”，主(zhu)要指的是小鵬汽車(che)向大眾(zhong)等汽車(che)制造商提供的技術(shu)研發服務，以智能座艙、輔助駕駛、電子電器化整車(che)架構等為主(zhu)。

據源Auto此前從小(xiao)鵬汽車(che)方面了解到，雖然大眾與小(xiao)鵬合作研發(fa)的(de)車(che)型已經接近量產階段(duan)，但這不意味著小(xiao)鵬向大眾提供的(de)技術研發(fa)服務告一段(duan)落。

“2026年量產以后(hou)，大眾(zhong)合(he)作(zuo)相(xiang)關收入將會與合(he)作(zuo)車(che)(che)型(xing)的銷(xiao)量相(xiang)關。大眾(zhong)和小(xiao)鵬(peng)對(dui)于(yu)兩(liang)款基于(yu)G9平臺(tai)合(he)作(zuo)車(che)(che)型(xing)以及基于(yu)雙方開發的EEA的車(che)(che)型(xing)的產品力很(hen)有信心。”小(xiao)鵬(peng)汽車(che)(che)方面告(gao)訴源Auto。

隨著(zhu)小(xiao)鵬和大眾(zhong)的合(he)作(zuo)到達里程(cheng)碑且合(he)作(zuo)關系持續加深(shen)，有消息稱開始有更多車(che)企(qi)(qi)考慮復制這(zhe)樣的合(he)作(zuo)模式。據韓國《每日經濟新聞》11月的報道，現代(dai)汽車(che)正積極(ji)推進與(yu)中(zhong)國科(ke)技企(qi)(qi)業(ye)的自動駕駛(shi)技術合(he)作(zuo)，其(qi)中(zhong)“中(zhong)國科(ke)技企(qi)(qi)業(ye)”直指小(xiao)鵬汽車(che)。

對此，有(you)國內(nei)媒體(ti)報道稱小鵬汽車相關(guan)負責(ze)人“并未聽(ting)說此事”。

假(jia)如小鵬汽(qi)(qi)車繼大(da)眾之后再(zai)收獲現代汽(qi)(qi)車這樣一(yi)個大(da)客戶，其汽(qi)(qi)車智能化、電動化解決方案供應商的身份將更具含(han)金量。靠賣技(ji)術(shu)賺錢(qian)，前景可(ke)一(yi)點不比整車制(zhi)造差。

要(yao)知道，一直堅持不造(zao)車，靠(kao)著給車企提供服(fu)務的華為(wei)，已(yi)經早早在(zai)汽車業務上實現盈利了。

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