美國電力需求點評：AI或大幅拉動美電力需求，關注相關電力設備出口機會

AI或(huo)大幅拉動(dong)美(mei)(mei)(mei)電力(li)需(xu)求。OpenAI計劃到(dao)(dao)2033年部署超過250GW的算(suan)力(li)中心，這或(huo)將(jiang)對美(mei)(mei)(mei)國(guo)電力(li)需(xu)求形成劇烈拉動(dong)。美(mei)(mei)(mei)國(guo)2022-2024年最高(gao)(gao)用電負(fu)(fu)(fu)荷(he)在820GW上(shang)下，僅OpenAI一(yi)家新(xin)(xin)增負(fu)(fu)(fu)荷(he)超過美(mei)(mei)(mei)國(guo)當前全國(guo)最高(gao)(gao)用電負(fu)(fu)(fu)荷(he)的1/4。美(mei)(mei)(mei)國(guo)目(mu)前穩定(ding)電源約1000GW，負(fu)(fu)(fu)荷(he)備用率僅20%，電力(li)供給(gei)緊張。根(gen)據GridStrategies預測，到(dao)(dao)2029年美(mei)(mei)(mei)國(guo)最高(gao)(gao)用電負(fu)(fu)(fu)荷(he)將(jiang)達(da)到(dao)(dao)947GW（相比2024年增加128GW），其中AIDC是主要拉動(dong)因素（90GW）。美(mei)(mei)(mei)國(guo)最大ISOsPJM也逐年上(shang)調其負(fu)(fu)(fu)荷(he)預測，2025年最新(xin)(xin)預測顯示到(dao)(dao)2030年最高(gao)(gao)用電負(fu)(fu)(fu)荷(he)將(jiang)達(da)到(dao)(dao)184GW（相比2025年增長(chang)19.3%）。

美國電(dian)(dian)力建(jian)(jian)設卻嚴重滯后。根據(ju)EIA，到2030年前(qian)，美國計劃(hua)內并網(wang)(wang)的電(dian)(dian)源(yuan)裝(zhuang)機約(yue)260GW，其(qi)中(zhong)天然氣發電(dian)(dian)僅38GW，另外有約(yue)67GW電(dian)(dian)化學儲(chu)能，而退役機組(zu)容量(liang)約(yue)94GW，其(qi)中(zhong)主(zhu)要(yao)為(wei)(wei)煤電(dian)(dian)等可靠電(dian)(dian)源(yuan)，后續或必(bi)須大幅(fu)提升電(dian)(dian)源(yuan)建(jian)(jian)設強(qiang)度。而電(dian)(dian)網(wang)(wang)側也(ye)面臨(lin)同樣(yang)問題，美國電(dian)(dian)網(wang)(wang)老舊問題也(ye)較(jiao)為(wei)(wei)嚴重，當前(qian)電(dian)(dian)網(wang)(wang)投資主(zhu)要(yao)用(yong)于替(ti)換和可靠性加強(qiang)上。一旦電(dian)(dian)源(yuan)超預期建(jian)(jian)設，電(dian)(dian)網(wang)(wang)建(jian)(jian)設強(qiang)度也(ye)將(jiang)大幅(fu)增加。

氣(qi)電(dian)(dian)(dian)和核電(dian)(dian)(dian)或將是解決(jue)美(mei)國缺(que)電(dian)(dian)(dian)主要手段(duan)。美(mei)國當前電(dian)(dian)(dian)力裝機主力是氣(qi)電(dian)(dian)(dian)、煤電(dian)(dian)(dian)和核電(dian)(dian)(dian)，從(cong)建設(she)(she)周期(qi)、發電(dian)(dian)(dian)成本角度，預計(ji)氣(qi)電(dian)(dian)(dian)將成為(wei)最主要的解決(jue)手段(duan)，且在2030年前解決(jue)大部(bu)分電(dian)(dian)(dian)力缺(que)口(kou)，GEV等美(mei)國氣(qi)電(dian)(dian)(dian)設(she)(she)備制造商訂單(dan)也大幅(fu)上升：GEV2024年燃氣(qi)輪(lun)機訂單(dan)20.2GW（同(tong)比(bi)+113%），25Q1-Q3訂單(dan)19.6GW（同(tong)比(bi)+39%），訂單(dan)量(liang)繼續加速上升。核電(dian)(dian)(dian)：2025年5月特朗普簽署文件(jian)，到2050年核電(dian)(dian)(dian)裝機規模提高到400GW。但核電(dian)(dian)(dian)建設(she)(she)周期(qi)較(jiao)長，預計(ji)2030年前難以補(bu)足電(dian)(dian)(dian)力缺(que)口(kou)。

儲能和SOFC有(you)望彌補(bu)短(duan)期缺(que)口。儲能：根據英偉達(da)下一代(dai)AI電源架構（800VDC）白皮書，隨著AIDC規模增加，其負荷波(bo)動(dong)大的(de)特性可能對電網造成(cheng)沖(chong)擊，因此(ci)配置儲能平抑波(bo)動(dong)成(cheng)為必需手(shou)段。此(ci)外(wai)儲能有(you)望成(cheng)為解決電力缺(que)口的(de)應急手(shou)段之一。

SOFC：SOFC需求由海外主(zhu)(zhu)導，美國電(dian)(dian)(dian)網建(jian)設無法(fa)匹配數據(ju)中心(xin)(xin)(xin)建(jian)設速度，但考慮(lv)到(dao)燃機及(ji)小型(xing)核(he)電(dian)(dian)(dian)交付周期(qi)拉長，美國BloomEnergy公(gong)司(si)主(zhu)(zhu)導的SOFC燃料電(dian)(dian)(dian)池發電(dian)(dian)(dian)系統逐漸成(cheng)為新的增量選項(xiang)。2024年(nian)(nian)以來，BloomEnergy與Coreweave、美國電(dian)(dian)(dian)力公(gong)司(si)、甲骨文、Brookfield等多(duo)家企業(ye)(ye)簽訂合作(zuo)協(xie)議(yi)，加(jia)快SOFC裝置在(zai)數據(ju)中心(xin)(xin)(xin)領(ling)域部(bu)署(shu)。同時美國OBBBA法(fa)案亦將SOFC納入ITC補(bu)貼(tie)范圍。在(zai)此背景下，BloomEnergy提出在(zai)2026年(nian)(nian)底前(qian)將SOFC產能(neng)從1GW提升至(zhi)2GW。隨著(zhu)美國各大CSP企業(ye)(ye)擴(kuo)大在(zai)數據(ju)中心(xin)(xin)(xin)領(ling)域投資(zi)，市場預(yu)期(qi)BloomEnergy出貨量有望(wang)穩步提升，我(wo)們預(yu)計進入其(qi)供應鏈的企業(ye)(ye)（電(dian)(dian)(dian)解質(zhi)、電(dian)(dian)(dian)極、密(mi)封件、連接(jie)件及(ji)粉體(ti)材料等）成(cheng)長空間亦有望(wang)打開(kai)。

英偉達(da)發(fa)(fa)布下一(yi)代AI電源架構(gou)（800VDC）白皮書，SST迎來(lai)發(fa)(fa)展機(ji)遇(yu)。隨(sui)著GPU性能(neng)不斷提升(sheng)，其功(gong)耗問題也(ye)愈發(fa)(fa)突出(chu)，帶來(lai)的(de)主(zhu)要(yao)問題有：機(ji)柜(ju)功(gong)率大幅(fu)增(zeng)加、機(ji)柜(ju)空間愈發(fa)(fa)寶貴、工作負載波(bo)動增(zeng)加。為解決(jue)上(shang)述問題，英偉達(da)提出(chu)了(le)800V直(zhi)流(liu)(liu)(liu)架構(gou)。相(xiang)比(bi)于(yu)415V交流(liu)(liu)(liu)，相(xiang)同線(xian)徑(jing)下800V直(zhi)流(liu)(liu)(liu)可以提升(sheng)約157%的(de)功(gong)率，后續(xu)不排除(chu)進一(yi)步提升(sheng)至1500V。利用固態變壓器(qi)（SST）直(zhi)接將(jiang)中(zhong)壓交流(liu)(liu)(liu)電轉換為800V直(zhi)流(liu)(liu)(liu)或將(jiang)是終(zhong)極解決(jue)方案。

投資(zi)分析意見：如下方向(xiang)：

（1）固態變壓器（SST）或將是算力中心供電架構的重要發展方向，四方股份、中國西電、新特電氣、特銳德、伊戈爾等；

（2）電網設備出口：思源電氣、華明裝備、神馬電力、金盤科技等；

（3）儲能：陽光電源、阿特斯等；

（4）SOFC：BloomEnergy（美股）、三環集團、壹石通、密封科技、中鼎股份、順絡電子、振華股份。

風險提示：AI 投資低于預期，中(zhong)美貿易摩擦加劇(ju)，電力設備產能(neng)過剩(sheng)等。