最近，小(xiao)(xiao)馬智行(xing)千呼(hu)萬喚始(shi)出(chu)來終(zhong)于實(shi)現了(le)港(gang)股(gu)上市，作為(wei)全球Robotaxi第(di)一股(gu)又再次實(shi)現港(gang)股(gu)登(deng)陸的小(xiao)(xiao)馬智行(xing)究竟能給資(zi)本市場(chang)帶來什么樣的故事呢？

一、小馬智行正式港股上市

據港(gang)(gang)股研究社(she)報道，2025年11月6日，全球自動駕駛領(ling)軍(jun)企業(ye)小馬(ma)智(zhi)行正式在香港(gang)(gang)聯合交易所主板掛牌上市。本(ben)次港(gang)(gang)股IPO中，公司已悉數行使發(fa)售量(liang)調(diao)整權，共計發(fa)行約4825萬(wan)股，綠鞋后集資額可達77億港(gang)(gang)元(yuan)，成(cheng)為(wei)2025年全球自動駕駛行業(ye)規模最(zui)大IPO，同時是2025年港(gang)(gang)股AI領(ling)域募資額最(zui)高的新股。

就(jiu)在上市的(de)前一天，小(xiao)馬智(zhi)(zhi)行(xing)宣布(bu)，其第(di)七代(dai)極狐(hu)阿爾法T5及(ji)埃安(an)霸(ba)王龍Robotaxi車型即日(ri)起將(jiang)在廣州、深圳投入運營。用戶(hu)只需打(da)開“小(xiao)馬智(zhi)(zhi)行(xing)”同名App或小(xiao)程序，點(dian)擊“呼叫(jiao)小(xiao)馬”即可(ke)體驗(yan)。

從(cong)今(jin)年4月(yue)全球首(shou)發、6月(yue)量產(chan)下線(xian)并開(kai)啟路(lu)測(ce)，到(dao)11月(yue)上線(xian)運營，第七代Robotaxi僅用(yong)時半年即實現(xian)從(cong)產(chan)線(xian)到(dao)路(lu)面的全流程(cheng)落地，充(chong)分展現(xian)了(le)小馬智行小馬智行：PONY 16.510 -0.42% +自選在(zai)L4級自動駕駛領域強大的技術落地與規模化(hua)部署能力。

值(zhi)得一(yi)提(ti)的是，第七(qi)代Robotaxi首次(ci)向乘(cheng)客(ke)開放(fang)副(fu)駕駛座位，提(ti)升(sheng)車(che)(che)內空間利用率(lv)，更好地(di)滿足(zu)多(duo)人共(gong)同出(chu)行的需(xu)求。在硬件(jian)配置方面，第七(qi)代Robotaxi采用多(duo)重系統冗余架構和100%車(che)(che)規級(ji)零部(bu)件(jian)，成為全(quan)球首個基于車(che)(che)規級(ji)SoC芯(xin)片實現(xian)L4級(ji)全(quan)場(chang)景(jing)自(zi)動駕駛的Robotaxi車(che)(che)型。全(quan)車(che)(che)配備6大類(lei)34個傳感器，包括9顆激光雷達(da)、14顆攝像(xiang)頭、4顆毫米(mi)波雷達(da)，覆蓋了從車(che)(che)身(shen)360°盲區到最遠650米(mi)范圍內的物體和環境(jing)檢(jian)測，配備小馬智行自(zi)研傳感器清(qing)潔方案，能夠應(ying)對各類(lei)復雜(za)場(chang)景(jing)和路況。

二、AI驅動下的小馬智行未來何在？

面對(dui)著(zhu)當(dang)前(qian)小馬智行(xing)的成功登陸港股，我們到(dao)底該怎么看呢(ni)？小馬智行(xing)到(dao)底能給資本市場多少想象空間？

首先(xian)，小(xiao)馬(ma)(ma)智行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)股價高(gao)(gao)企背后是持續(xu)高(gao)(gao)強度的(de)(de)(de)(de)技(ji)(ji)術(shu)創新(xin)力(li)。今年以來(lai)，小(xiao)馬(ma)(ma)智行(xing)(xing)在產(chan)品與運營(ying)層面實(shi)(shi)現(xian)多項(xiang)突破：第七代(dai)Robotaxi多款車(che)型(xing)同步落地，全(quan)部實(shi)(shi)現(xian)100%車(che)規級(ji)標準(zhun)，不僅(jin)滿足了(le)嚴苛的(de)(de)(de)(de)安全(quan)與可靠性(xing)(xing)要求，更(geng)顯(xian)著(zhu)提升(sheng)了(le)用戶乘坐體驗。尤(you)為(wei)(wei)關鍵的(de)(de)(de)(de)是，其自(zi)研的(de)(de)(de)(de)自(zi)動(dong)駕駛套件成本較早期版本下降(jiang)高(gao)(gao)達70%，這(zhe)一數字在業(ye)內極(ji)為(wei)(wei)罕見(jian)。成本的(de)(de)(de)(de)大(da)幅壓縮，直接降(jiang)低了(le)單車(che)硬件折舊壓力(li)，為(wei)(wei)實(shi)(shi)現(xian)單車(che)毛利轉正(zheng)提供了(le)現(xian)實(shi)(shi)路徑。與此同時，60萬公(gong)里的(de)(de)(de)(de)設計壽命(ming)遠超行(xing)(xing)業(ye)平(ping)均(jun)水平(ping)，意(yi)味著(zhu)更(geng)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)資產(chan)利用效率(lv)和更(geng)低的(de)(de)(de)(de)全(quan)生(sheng)命(ming)周期運營(ying)成本。這(zhe)種“技(ji)(ji)術(shu)降(jiang)本+體驗升(sheng)級(ji)”的(de)(de)(de)(de)雙(shuang)輪驅動(dong)模(mo)式，不僅(jin)增強了(le)用戶粘(zhan)性(xing)(xing)，也通過網(wang)絡規模(mo)效應加速了(le)收入增長。更(geng)重要的(de)(de)(de)(de)是，這(zhe)種以創新(xin)驅動(dong)為(wei)(wei)核(he)心的(de)(de)(de)(de)商(shang)業(ye)邏輯，正(zheng)在為(wei)(wei)市場打(da)開巨(ju)大(da)的(de)(de)(de)(de)想象空間，可以說小(xiao)馬(ma)(ma)智行(xing)(xing)不再是單純的(de)(de)(de)(de)技(ji)(ji)術(shu)公(gong)司，而是具備清晰盈利路徑和規模(mo)化復制能(neng)力(li)的(de)(de)(de)(de)智能(neng)出(chu)行(xing)(xing)平(ping)臺，展(zhan)現(xian)出(chu)典型(xing)的(de)(de)(de)(de)“后發(fa)先(xian)至”潛力(li)。

其(qi)次，機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)用真金白銀投(tou)(tou)票確認了其(qi)成(cheng)長性。小(xiao)(xiao)馬智行(xing)(xing)獲得的(de)(de)(de)廣泛資(zi)本支(zhi)持，是(shi)(shi)對(dui)(dui)其(qi)未(wei)來發展前景的(de)(de)(de)高度認可(ke)。從早期陪伴的(de)(de)(de)紅杉中國、IDG資(zi)本，到后來加(jia)(jia)入的(de)(de)(de)柏基資(zi)本、Baron Capital、ARK木頭(tou)姐，再到Uber的(de)(de)(de)戰略投(tou)(tou)資(zi)，一系列重(zhong)量(liang)級(ji)機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)布(bu)局，反映了市(shi)場(chang)對(dui)(dui)小(xiao)(xiao)馬智行(xing)(xing)技(ji)術(shu)(shu)實力(li)(li)與商業前景的(de)(de)(de)堅定信心。特(te)別是(shi)(shi)在當前港股資(zi)本市(shi)場(chang)環境下，機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)取向(xiang)往(wang)往(wang)具(ju)有(you)(you)風向(xiang)標意義，他們的(de)(de)(de)集體看好，無疑為小(xiao)(xiao)馬智行(xing)(xing)的(de)(de)(de)成(cheng)長潛力(li)(li)提供(gong)了有(you)(you)力(li)(li)背書(shu)。這些資(zi)本注入不僅是(shi)(shi)對(dui)(dui)公司(si)現(xian)有(you)(you)業務的(de)(de)(de)肯定，更是(shi)(shi)對(dui)(dui)其(qi)未(wei)來戰略實施(shi)的(de)(de)(de)關鍵支(zhi)撐。例如，豐(feng)田(tian)汽車的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)，不僅帶來了資(zi)金，還(huan)可(ke)能在供(gong)應(ying)鏈協同、國際市(shi)場(chang)拓展等方面(mian)產(chan)生深遠影響；而Uber的(de)(de)(de)合作，則有(you)(you)望在共享出行(xing)(xing)場(chang)景中加(jia)(jia)速Robotaxi的(de)(de)(de)商業化進(jin)程。資(zi)本的(de)(de)(de)力(li)(li)量(liang)正在推動(dong)(dong)小(xiao)(xiao)馬智行(xing)(xing)構建更加(jia)(jia)完善(shan)的(de)(de)(de)生態系統，促進(jin)技(ji)術(shu)(shu)研發、生產(chan)制造、市(shi)場(chang)推廣等環節的(de)(de)(de)高效聯動(dong)(dong)，為其(qi)長期發展注入強勁動(dong)(dong)力(li)(li)。

第(di)三，Robotaxi 迎來 “iPhone 時刻”就(jiu)在眼(yan)前。 當前的(de)自(zi)動駕駛行(xing)(xing)(xing)業(ye)，正(zheng)如2007年智能手(shou)機誕生之初——技術趨于成熟、政策(ce)逐步放開、用戶接(jie)受(shou)度快速(su)提升。一(yi)旦Robotaxi實現規模(mo)化運(yun)營，其網(wang)絡(luo)效(xiao)應(ying)將(jiang)迅速(su)顯現：車輛越(yue)(yue)(yue)多(duo)，數據越(yue)(yue)(yue)豐富，算法(fa)越(yue)(yue)(yue)精準，服務(wu)越(yue)(yue)(yue)可(ke)靠，進而(er)吸(xi)引(yin)更多(duo)用戶，形(xing)成正(zheng)向循環(huan)。小馬智行(xing)(xing)(xing)在行(xing)(xing)(xing)業(ye)競爭(zheng)中已建立起(qi)顯著(zhu)的(de)先(xian)發優勢(shi)(shi)。作為行(xing)(xing)(xing)業(ye)唯一(yi)在四大一(yi)線(xian)城市(shi)(shi)均獲(huo)得全無(wu)人運(yun)營許(xu)可(ke)的(de)企業(ye)，其運(yun)營網(wang)絡(luo)覆蓋(gai)了中國(guo)最(zui)核(he)心(xin)的(de)消費市(shi)(shi)場(chang)，能夠積(ji)累最(zui)豐富的(de)復雜(za)路況數據，而(er)數據正(zheng)是 AI 自(zi)動駕駛算法(fa)迭代(dai)的(de)核(he)心(xin)燃料。長(chang)期(qi)(qi)來看，Robotaxi 行(xing)(xing)(xing)業(ye)將(jiang)呈現 “贏者通吃(chi)” 的(de)格(ge)局。一(yi)旦企業(ye)形(xing)成規模(mo)經濟優勢(shi)(shi)，網(wang)絡(luo)效(xiao)應(ying)將(jiang)構筑起(qi)難以逾越(yue)(yue)(yue)的(de)護城河 ， 運(yun)營車輛越(yue)(yue)(yue)多(duo)，積(ji)累的(de)數據越(yue)(yue)(yue)豐富，算法(fa)迭代(dai)速(su)度越(yue)(yue)(yue)快，用戶體驗與(yu)成本控(kong)制(zhi)優勢(shi)(shi)越(yue)(yue)(yue)明顯，進而(er)吸(xi)引(yin)更多(duo)用戶與(yu)合作伙伴，形(xing)成正(zheng)向循環(huan)。盡管(guan)當前行(xing)(xing)(xing)業(ye)仍面臨盈利(li)壓力，但這是技術密集(ji)型行(xing)(xing)(xing)業(ye)規模(mo)化前夕(xi)的(de)共性特征。隨著(zhu)車隊規模(mo)擴大、運(yun)營效(xiao)率提升與(yu)成本持續下降，長(chang)期(qi)(qi)高(gao)增長(chang)的(de)潛力值得期(qi)(qi)待，就(jiu)像(xiang)早(zao)期(qi)(qi)的(de)智能手(shou)機行(xing)(xing)(xing)業(ye)，短期(qi)(qi)虧損(sun)并未阻礙其成為萬億級市(shi)(shi)場(chang)。

第四，AI 時代搶占先(xian)(xian)發(fa)(fa)席位(wei)才是(shi)未來的(de)(de)關(guan)鍵(jian)。未來十年(nian)，AI將重(zhong)(zhong)塑幾乎所(suo)有(you)產業(ye)，而自動駕駛是(shi)AI落(luo)地(di)最(zui)復雜、價值最(zui)高的(de)(de)場景(jing)之一(yi)。誰能率(lv)先(xian)(xian)實現商業(ye)化閉環(huan)，誰就將掌(zhang)握智(zhi)能交通(tong)乃至城市(shi)AI基(ji)礎設施(shi)的(de)(de)話(hua)語權。小(xiao)馬智(zhi)行通(tong)過(guo)多年(nian)技術積累與商業(ye)化探索，已初(chu)步建(jian)立起這一(yi)“先(xian)(xian)發(fa)(fa)優(you)勢”。此次港股上市(shi)，不僅為其(qi)募集了可觀的(de)(de)發(fa)(fa)展資(zi)金，更重(zhong)(zhong)要的(de)(de)是(shi)獲得了國際(ji)資(zi)本(ben)市(shi)場的(de)(de)平臺(tai)背書，提(ti)升了品牌公信(xin)力(li)與全球影響力(li)。更重(zhong)(zhong)要的(de)(de)是(shi)，小(xiao)馬智(zhi)行已經(jing)初(chu)步建(jian)立了在(zai)AI驅動出(chu)行領域的(de)(de)領先(xian)(xian)地(di)位(wei)，這是(shi)其(qi)最(zui)為寶(bao)貴的(de)(de)無形資(zi)產。

可(ke)以(yi)說，小(xiao)馬智行的(de)(de)(de)港股上市(shi)，是自動駕(jia)駛行業(ye)發展的(de)(de)(de)重要里程碑，標志著行業(ye)正式進入 “技(ji)術(shu)(shu) + 資本(ben)” 雙(shuang)輪驅動的(de)(de)(de)規(gui)模化發展階段，對于每個投資者(zhe)而言，關注小(xiao)馬智行的(de)(de)(de)長期價(jia)值，需(xu)超越(yue)短期盈利指標，聚焦(jiao)其技(ji)術(shu)(shu)壁壘、生態布局與AI時代的(de)(de)(de)戰略卡位，這(zhe)才(cai)是我(wo)們最需(xu)要做的(de)(de)(de)。