《電鰻財經》電鰻號/文

當債券市場從"避風港"變成"暴風眼"，一場關于流動性與信心的暗戰正在金融體系深處上演。近期多家銀行中報顯示，非利息收入同比負增長，債券投資浮虧成為拖累業績的"隱形殺手"。

銀行交易性金融資產公允價值變動，正在成為利潤表的"不穩定因子"。這種壓力傳導存在三重機制：首先，資管新規后銀行理財全面凈值化，債市調整直接沖擊代客理財收入;其次，市場利率上行抑制企業發債意愿，承銷業務收入萎縮;更重要的是，交易賬戶中的債券持倉按市價計量，波動被加倍放大。這種"三重擠壓"暴露出銀行過度依賴債券市場的盈利脆弱性。

人民銀行重啟國債買賣，絕非簡單的流動性投放。從操作細節可見端倪：采用雙向交易模式，既在二級市場買入補充流動性，又通過現券賣斷回收過剩資金。這種"精準滴灌"至少蘊含三層深意：其一，通過穩定國債收益率曲線，緩解銀行資本充足率壓力;其二，為財政政策貨幣化開辟新通道;其三，測試中國版"收益率曲線控制"工具，為未來貨幣政策轉型探路。某券商固收首席坦言："這相當于給債市裝上減震器，銀行持倉浮虧有望逐步修復。"

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