伴隨著人工智能的蓬勃發展，AI數字人頻繁亮相互聯網，真假難辨的交互體驗讓這一賽道持續升溫。

近日，國內數字人智能體領域的頭部玩家——南京硅基智能科技集團股份有限公司（下稱“硅基智能”）正式向港交所主板發起沖擊，開啟了IPO之路。

此次赴港上市，硅基智能計劃將募資所得用于強化研發能力、推進營銷及推廣等。

事實上，在沖刺港股之前，硅基智能早已是資本圈的“香餑餑”：成立至今累計完成8輪融資，騰訊（00700.HK）、紅杉智盛、招銀基金等一眾頭部機構紛紛入局。

在今年6月完成D輪融資后，公司估值達31.5億元（單位人民幣，下同）。

累計售出超8萬名數字人，大司馬IP吸粉1100萬+

作為中國最大的數字人智能體提供商，硅基智能在賽道中占據核心地位——按2024年數字人智能體解決方案收入計算，其市場份額高達32.2%。

類比機器人行業的具身智能，硅基智能通過聲音克隆、外觀克隆與思想克隆三大核心技術，在AI領域打造出“硅基勞動力”（即數字人智能體）。依托硅基DUIX平臺、炎帝大模型等核心技術底座，公司構建了涵蓋智能語音、數字人視頻、數字人直播、智能交互的全場景服務體系。

截至目前，硅基智能客戶覆蓋電信、金融、醫療、教育、公共服務等多個行業，累計交付超8萬個硅基勞動力解決方案。

除此之外，公司還切入IP商業化賽道：自主研發“大司馬”系列IP，包括硅基大司馬、科技大司馬等多個衍生賬號，同時通過授權獲取知名IP，助力AI MCN業務落地。截至最后實際可行日期，“大司馬”IP系列在線上累計粉絲量已突破1100萬。

值得注意的是，硅基智能的客戶結構高度集中于B端，涵蓋互聯網、醫院、學校等多元場景，但業務嚴重依賴少數大客戶。2025年上半年，公司前五大客戶收入占比高達87.5%，其中最大客戶（一家電信運營商）的收入貢獻占比更是達到64.4%。

賽道高速增長，公司卻陷增長放緩、連續虧損困境

從行業前景來看，數字人智能體賽道正處于高速增長期：全球市場規模已從2021年的13億元增長至2024年的41億元，復合年增長率44.7%；預計到2030年，市場規模將飆升至470億元，2024-2030年復合年增長率達50.4%。

背靠高增長賽道，硅基智能的收入曾實現快速突破：2022年營收2.23億元，2024年已增至6.55億元。但增長勢頭在2025年明顯放緩，上半年錄得收入3.26億元，同比增速僅11.15%。

利潤表現則更為嚴峻：2022-2024年，公司連續三年處于虧損狀態，期內虧損分別為1.11億元、9590.7萬元、1.12億元；2025年上半年凈虧損仍有829萬元，經調整凈利潤為528.9萬元。

競爭加劇：獲客成本翻倍、毛利率持續下滑

AI數字人賽道的高景氣度吸引了眾多玩家入局，行業競爭日趨白熱化。

百度（09888.HK）、騰訊（00700.HK）、阿里（09988.HK）等大廠憑借AI大模型技術強勢領跑，像衍科技、云啟數字、靈眸智能等中小型廠商也紛紛加碼，硅基智能面臨的競爭壓力與日俱增。

隨著行業競爭日趨白熱化，依賴大客戶的模式能否支撐硅基智能的長期增長還需打上問號。可在開拓新客戶時，公司卻陷入困境：獲客越來越不容易，且成本始終居高不下。

根據招股書，2024年起，硅基智能的新客戶數目就開始失速，2024年新客戶數目由上年同期的890名降至461名，并由2024年上半年的230名降至2025年上半年的145名，降幅明顯。

獲客成本則持續攀升：2023-2024年平均客戶獲客成本大幅上漲，2024年已升至18.4萬元；2025年上半年雖小幅降至15.8萬元，但降幅有限，仍處于高位。

為維系大客戶合作、拓展低線市場，硅基智能選擇下調售價，這直接導致毛利率持續承壓。2023年公司毛利率為45.8%，2024年起逐步下滑，2025年上半年已降至31.6%。

硅基智能在招股書中也坦言，過往，公司的業務主要專注于向大型客戶（例如商業銀行及電信運營商）提供硅基智能語音，公司于該方面采用具競爭力的定價模式，毛利率較低，以確保與該等大型客戶建立合作伙伴關系。

作者：遙遠