2025年的(de)港股(gu)有多“火爆”？

自年初(chu)以來，港股迎來一(yi)波顯著(zhu)拉升，隨后于4月(yue)初(chu)因(yin)貿易摩(mo)擦引發急速暴(bao)跌(die)，恒生指數一(yi)度單日暴(bao)挫(cuo)逾(yu)13%，但是投資(zi)者信心(xin)很快(kuai)回升，港股迅速收復(fu)了失地，并(bing)一(yi)路(lu)走(zou)強(qiang)，展現(xian)出強(qiang)大(da)的韌(ren)性。

具體的漲幅方面，截至11月3日，恒生指數年內已累漲逾30%，延續了2024年的漲勢；恒生科技指數年內更是飆升近33%，同(tong)樣強勢，跑贏(ying)美股的納斯(si)達克指數。

值(zhi)得一提的是(shi)，港股持續走強的背后是(shi)成交量的顯著放大，這(zhe)也是(shi)市場信心和參與度(du)的最直接證明。

根據Wind的數據，截至2025年11月3日，年內恒生指數日均成交額達2579.43億港元，這一數值已創下自1969年以來的歷史最高水平。

此外，截至2025年11月3日，年內恒生科技指數日均成交額達797.29億港元，同樣創下2020年指數發布以來的新高。

上述(shu)日均(jun)成(cheng)交數據表(biao)明，港股市場已(yi)進入“高(gao)流動性、高(gao)活躍(yue)度”的新階(jie)段，而這受到多重因素的驅動。

海外被動資金持續流入，主動資金流出規模收窄

一方面，伴隨著市場的持續活躍，海外資金局部回流港股市場。中金公司的研報顯示，在被動資金方面，年初至今流入港股規模超過269億美元，較去年同期翻倍。

EPFR數據顯示，年初至今，海外主動資金（更具長線資金代表性）依然凈流出港股超過97億美元，但流出規模較去年同期收窄，尤其是下半(ban)年以來，主動資金(jin)周(zhou)均(jun)流出額(e)顯(xian)著放緩。

從配置(zhi)角度來看，截(jie)至(zhi)今(jin)年9月底，海(hai)外主動資(zi)金(jin)配置(zhi)中國市場比例升至(zhi)7.2%的年內(nei)高點；當前低配幅度已從7月年內(nei)低點（-1.61ppt）收窄至(zhi)-1.39ppt。

中金公(gong)司分析認(ren)為，出現(xian)這種積極(ji)變化(hua)的主要原因來自(zi)于(yu)兩方面：一(yi)是中國資產吸引力提升且表現(xian)領先全球，二是特朗普政策(ce)不確定性引發的“去美元化(hua)”敘事下(xia)，部分海外(wai)投資者存在分散化(hua)投資的需(xu)求。

不過，根據中金公司的研究，在整體資金流入和配置比例改善的背景下，不同外資的分化程度在加大。

具體(ti)而言，亞太除日本基(ji)金(jin)對中國市場(chang)的(de)配(pei)置快速提升(sheng)，目前已接(jie)近標配(pei)；但(dan)與之截然相(xiang)反的(de)是，新(xin)興市場(chang)基(ji)金(jin)、全球除美國基(ji)金(jin)的(de)低配(pei)幅度則(ze)持續(xu)加深，均超2ppt。

中金公司指出，國內基本面是決定中長期外資流向的關鍵和主導，這一點值得(de)重點跟蹤(zong)。

南向資金貢獻持續增量，“明星”企業受青睞

相較于(yu)外資而言(yan)，南向資金(jin)“爆買(mai)”港股引(yin)發的關(guan)注(zhu)度(du)或(huo)許更高。

Wind數據顯示，2024年全年，南向資金通過港股通機制凈買入港股總額逼近8079億港元，創下自2014年互聯互通機制開通以來的年度最高紀錄，較(jiao)2023年同比(bi)增長超150%。

而到了2025年（截至11月3日），南向資金流入之勢更加強勁，年內累計流入規模已超1.26萬億港元，不僅遠超2024年全年水平，更創下港股通開通以來的年度流入新高，是驅動(dong)港股市場持續走強(qiang)的(de)關鍵力量。

中金公司指出，南向資金的定價權在邊際與結構層面持續提升：從成交占比看，南向日均成交占港股主板成交的比例，已從2024年底的約25%一度攀升至最高接近40%，目前雖略有回落，但仍穩定在30%左右，較去年底有明顯(xian)(xian)提升，凸顯(xian)(xian)其對港股市場的影響力不斷增(zeng)強。

中金公司認為，公募與保險等機構的“子彈”可能沒有想的那么多。今年以來更大的不確定性可能來自個人投資者入市，主要體現在場外申購港股ETF的變化。

對于(yu)個人(ren)投(tou)資者，考慮其對港(gang)股的(de)投(tou)資存在一(yi)定的(de)限制約(yue)束（如(ru)外(wai)匯限制或港(gang)股通開(kai)戶(hu)門(men)檻等），因此可投(tou)港(gang)股的(de)ETF或是主要投(tou)資渠道。截至三季(ji)度(du)，可投(tou)港(gang)股的(de)ETF中1-9月資金流入規模(mo)約(yue)2400億(yi)元(yuan)（約(yue)2600億(yi)港(gang)元(yuan)），其中三季(ji)度(du)單(dan)季(ji)流入規模(mo)就超過(guo)2200億(yi)港(gang)元(yuan)。

需要指出(chu)的是，南向資(zi)金(jin)雖然是“爆買”，但不同行業(ye)、個(ge)股之間(jian)分化明顯。

Wind數據顯示，在今年南向資金的強勁流入中，金融板塊持續主導資金流向，科技與能源板塊亦表現強勁。

從一些知名港股通成分股的表現來看，年內，騰訊控股（00700.HK）漲逾52%，農業銀行（01288.HK）漲近44%，阿里巴巴-W（09988.HK）更是飆升了96%。

此外(wai)，工商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（01398.HK）、建設銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（00939.HK）、寧(ning)德時代（03750.HK）、中(zhong)國(guo)(guo)移(yi)動（00941.HK）、中(zhong)國(guo)(guo)石(shi)油股份(fen)（00857.HK）、匯豐控股（00005.HK）、招商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)（03968.HK）、小(xiao)米集團-W（01810.HK）、紫金礦業（02899.HK）等成分(fen)股也都在年(nian)內錄(lu)得不俗漲幅。

港股前景依然看好？這些方向或更值得關注

浙(zhe)商國際也在近日的研報中(zhong)指出，港(gang)股(gu)市場基本面(mian)(mian)(mian)(mian)仍(reng)偏弱，資金面(mian)(mian)(mian)(mian)環境(jing)短期回落，政策面(mian)(mian)(mian)(mian)重點關注科技創新和擴大內需(xu)，情緒面(mian)(mian)(mian)(mian)短期面(mian)(mian)(mian)(mian)臨回調壓力(li)。當(dang)下港(gang)股(gu)市場周月線級別趨勢(shi)已進(jin)入右側區(qu)間(jian)，對于后(hou)續走勢(shi)，即使(shi)短期行情有波折(zhe)，仍(reng)不建議悲觀。

浙商國際研究人員對于中短期市場走勢繼續保持謹慎樂觀的態度。板塊配置方面，看好行業相對景氣且受益于政策利好的新能源、創新藥、AI科技等；業績和股價走勢穩健且受益于政策利好的低估值國央企紅利板塊；基本面相對獨立且受益于降息周期的香港本地銀行、電信及公用事業紅利股。

方正證券在近日的研報中表示，10月份港股市場主要指數整體有所回調，主要受10月初中美關稅再起波瀾所致。從行情走勢看，10月份港股市場在月初短暫調整后隨即反彈回升。方正證券的研究人員認為港股上漲行情仍未結束，經過此前調整再度迎來布局良機。理由(you)包括：當(dang)前我(wo)國經(jing)濟(ji)基本面穩中有進(jin)、韌性較強，同(tong)時政策利好(hao)不斷釋(shi)放，A股、港股市場(chang)信(xin)心顯著(zhu)回升。此外，南下資金仍在(zai)持(chi)續加速流(liu)入港股市場(chang)，疊加美(mei)聯儲(chu)降息(xi)周期(qi)開啟，港股流(liu)動性環(huan)境(jing)也有望進(jin)一(yi)步受益。

國泰海通證券在今日的研報中稱，2025年港股估值經歷快速修復，盡管如此，當前港股整體估值仍不算高。指數層面，港股估值處全球洼地。行業層面，港股科技等板塊相較A股、美股估值吸引力更高。展望2026年，低估值為港股進一步上行提供空間。

另外，2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕的資金面支持，一方面源于流出幅度明顯收窄的外資，另一方面源于加速流入的內資。展望明年，港股依然是確定性較高的增量資金市場。

國泰海通證券還指出，除了低估值優勢與充裕增量資金，2026年港股上行的另一個支撐因素是港股的稀缺性資產優勢。而且后(hou)續(xu)隨著中(zhong)概(gai)股(gu)回流+A股(gu)企業持續(xu)赴(fu)港上市，更將強(qiang)化港股(gu)資(zi)產稀缺性。

行業方面，國泰海通研究人員認為，AI浪潮下港股科技是2026年的行情主線。在產業進展+政策支持下，港股科技板塊基本面或更優；估值不貴、基本面更優的港股科技有望獲內外資增配。此外，關注出海加速+業績兌現的創新藥，牛市背景下港股券商也值得重視。

第十二屆港股100強啟動，哪些企業有望入選？

值得(de)注意(yi)的是，在港股持續走強(qiang)的大(da)背景下，自(zi)成立以來便(bian)高度關(guan)注市場前沿(yan)動(dong)態的“港股100強(qiang)”評選活(huo)動(dong)的準(zhun)備工(gong)作已(yi)再次(ci)啟(qi)動(dong)。

據悉，第十二屆“港股100強”評(ping)選活動(dong)的榜(bang)單候選篩選正有序推進，且擬增設多(duo)個細分榜(bang)單，重點關(guan)注(zhu)5G、創新藥(yao)、人工(gong)智能等前沿(yan)領域(yu)，深度呼應(ying)當前產業發(fa)展(zhan)熱潮。

此(ci)前騰訊控(kong)股(gu)(gu)、阿里巴巴、中(zhong)國移(yi)動、匯豐控(kong)股(gu)(gu)等(deng)眾多知(zhi)名企(qi)業(ye)(ye)紛紛入選榜單。此(ci)次又(you)將有哪些港股(gu)(gu)市場(chang)(chang)的“明星”企(qi)業(ye)(ye)能憑(ping)借(jie)技(ji)術突(tu)破(po)、市場(chang)(chang)表現等(deng)卓越(yue)特質，在最新一(yi)屆權威評選中(zhong)脫穎而出(chu)？這一(yi)懸念值(zhi)得資本市場(chang)(chang)持續關(guan)注。

作者：云知風起