《電鰻財經》電鰻號/文

10月21日，湖北龍辰科技股份有限公司(以下簡稱龍辰科技)北交所IPO完成了對第一輪問詢的回復。招股書顯示，龍辰科技主營業務為薄膜電容器相關 BOPP 薄膜材料的研發、生產和銷售。

《電鰻財經》注意到，龍辰科技的業績含金量不高，其經營活動產生的現金流量凈額在2024年剛“轉正”。此次IPO，該公司計劃用3000萬元募集資金補充流動資金，而在2024年該公司剛現金分紅超過1000萬元。報告期內，龍辰科技的核心產品產能利用率出現了下降，且兩個核心產品的產能利用率并不高，而該公司擬用募集資金擴大產能，未來新募產能如何消化?此外，龍辰科技的資產負債率在升高，而其短期流動性在下降。

業績含金量不高 經營現金流艱難“轉正”

招股書顯示，從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，龍辰科技的主營業務收入分別為34,201.29萬元、36,725.13萬元、 58,598.29萬元，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為6,761.38萬元、3,563.27萬元和6,733.18萬元。報告期各期，該公司經營活動現金流量凈額分別為-7,170.49萬元、-5,220.26萬元和395.93萬元。

由此可見，在報告期內，龍辰科技在三年中有兩年的經營活動現金流為負值，可見該公司的經營業績含金量不高。

此后，龍辰科技在回復第一輪問詢中披露，2025年1-6月，該公司實現營業收入33,123.47萬元，較上年同期增長30.13%;歸屬于母公司股東的凈利潤為4,929.73萬元，較上年同期增長87.39%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為4,858.82 萬元，較上年同期增長84.43%。

但龍辰科技的業績含金量仍不足。2025年1-6月份，該公司的經營活動產生的現金流量凈額為-359.93萬元，再次轉為負值。

此次IPO，湖北龍辰科技股份有限公司計劃募集資金3.75億元，其中3.45億元用于新能源用電子薄膜材料項目，3000萬元用于補充流動資金。

在龍辰科技將用3000萬元募集資金補充流動資金的同時，該公司在2024年剛現金分紅1085萬元。截至最新招股說明書簽署日，龍辰科技實際控制人林美云直接持有公司股票5,365.89萬股，直接持股比例為52.61%，通過擔任擇明新辰的執行事務合伙人控制公司股票150.00 萬股，比例為 1.47%，合計控制公司 54.08%股權。可見，上述超過一半現金分紅落入了實控人的腰包中。

此外，報告期內，龍辰科技的董事、監事、高級管理人員薪酬總額分別為252.75萬元、513.17萬元和592.5萬元。

報告期內各期末，龍辰科技的貨幣資金分別為1.09億元、0.66億元和1.39億元，同期應收賬款余額分別為0.86億元、1.07億元和1.41億元，二者占流動資產的比例不相上下。但該公司存在較大的償債壓力。

發審委在第一輪問詢中披露，2024 年末發行人的短期借款余額32,555.51萬元、長期借款余額5,928.76萬元、一年內到期的非流動負債余額5,798.91萬元，貨幣資金余額13,930.49萬元;發行人原材料采購采取預付款的模式，各期末預付款項余額分別3,762.74萬元、2,172.40萬元和3,055.53萬元。各期發行人財務費用分別為1,259.13萬元、1,552.18萬元和2,141.77萬元，主要為銀行借款利息。

根據上述情況，發審委向發行人提出了四個問題，其中包括要求發行人結合采購及銷售結算模式、信用期限等，分析2024年以前經營活動現金凈流量持續為負、2024年轉為正的原因及合理性，模擬測算考慮票據貼現、票據背書后，發行人各期的經營活動凈現金流量情況，是否與收入及利潤的變動趨勢相符，是否仍長期持續為凈流出。

龍辰科技在回復第一輪問詢中披露，報告期內，發行人部分客戶采用票據結算。隨業務呈增長趨勢，發行人需要通過票據貼現和背書滿足日常資金需求，部分票據貼現和背書不在經營活動現金流入中列示。模擬測算考慮票據貼現、票據背書后，發行人各期的經營活動產生的現金流量凈額分別為4,300.00萬元、12,955.10萬元、17,394.61萬元和8,952.07萬元，均為正，與發行人營業收入、凈利潤的變動趨勢相符，發行人現金流風險較小。

核心產品產能利用率下降 新募產能如何消化?

招股書顯示，此次IPO，龍辰科技計劃3.45億元用于“新能源用電子薄膜材料項目”。通過該項目，龍辰科技將在江蘇雙凱現有地塊上新建廠房并引入一條多尼爾電容器薄膜生產線，生產2.0μm、2.5μm、2.7μm 和 3.4μm四類規格的產品;利用安徽龍辰現有租賃廠房新引入一條多尼爾電容器薄膜生產線，生產 2.0μm、2.5μm、2.9μm 和 3.8μm 四類規格的產品兩類規格的產品。項目建成后，公司新能源用電容器薄膜產能將得到進一步提升，以滿足公司業務發展的需求。

報告期內，龍辰科技來自基膜的收入占比分別為57.33%、63.28%和72.69%，同期來自金屬化膜的收入占比分別為35.51%、29.47%和18.95%。

報告期內，龍辰科技的產能利用率分別為98%、101.22%和84.69%;同期來自77.41%、69.12%和73.59%。由此可見，該公司的兩個核心產品的產能利用率并不高，且第一大主營產品龍辰科技的產能利用率出現了大幅下降。

此后，龍辰科技在回復第一輪問詢中披露，2025年1-6月份，該公司的基膜的產能利用率為93.68%，金屬化膜的產能利用率為53.65%。

報告期內，龍辰科技的存貨周轉率分別為3.74次/年、2.64次/年和5.03次/年，同行可比公司的存貨周轉率分別為4.69次/年、3.82次/年和4.9次/年。

截至2024年12月31日，龍辰科技的庫存商品賬面價值為787.16萬元，占當期存貨的比例為11.8%，是存貨中占比第二項目。

對于產能利用率下降的情況，發審委請發行人：(1)說明報告期內各生產基地對應的生產設備及產能、產量情況，最近一期基膜產能利用率降低的原因。(2)說明募投項目擬購置的兩條薄膜生產線是否包含在正在履行的設備采購合同中，募投項目達產后，發行人的總產能與市場需求及行業競爭情況是否匹配;結合同行業可比公司及主要競爭對手擴產的情況，說明行業是否存在產能過剩風險。

資產負債率升高 短期流動性下降

招股書顯示，報告期內，龍辰科技的存貨賬面價值分別為8422萬元、1.03億元和6634.2萬元，占總資產比重分別為9.57%、9.66%和5.12%，占比并不高。

但報告期內，龍辰科技的應收賬款占比較高且面臨較大償債壓力。報告期各期，該公司的應收賬款分別為8551.5萬元、1.07億元和1.41億元，占流動資產比重分別為23.02%、32.26%和29.38%，占比較高。

報告期各期，龍辰科技的資產總額分別為8.8億元、10.64億元和12.96億元，年復合增速為21.34%，但同期負債增速更快，報告期各期分別為3.58億元、4.9億元和6.04億元，年復合增速達29.91%。

由此可見，負債規模增速高于資產規模增速，導致報告期內龍辰科技的資產負債率呈持續上漲趨勢，分別為40.7%、46.2%和46.6%。

關于資產負債率較高的原因，龍辰科技在招股書中解釋，近年來，公司經營規模快速增長，公司新增產線、廠房等固定資產投資較大，投資活動所需現金維持在較高水平。又因報告期內公司融資渠道比較單一，主要依靠債務方式融資，導致資產負債率保持在較高水平。

受負債規模持續增長影響，龍辰科技正面臨較大的的短期償債壓力。

報告期各期，龍辰科技的流動比率分別為1.2倍、0.8倍和0.9倍，速動比率分別為0.8倍、0.4倍和0.8倍，都沒有達到行業通常標準。

對于流動比率和速動比率下降的原因，龍辰科技說明稱，公司2023年末流動比率、速動比率較2022年末有所下降，主要系2023年公司擴大經營規模，導致流動負債中短期借款增多。2024年末，公司流動比率較2023年末有所上升，主要系公司于2024年下半年完成了一輪股票定向發行，公司流動資金有所增加。

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