今天的文章，我們一起先來看一看中金對于A股上市公司三季報的前瞻觀點，嘗試尋找那些可能具有(業績)超預期或者亮點的行業/公司。

以下為主要內容

首先是中金公司對于A股市場Q3整體的大致判斷：

中金預計，在基數效應下2025年三季度A股非金融盈利同比增速可能較二季度提升。具體上參考的指標包括：

1)2025年1-8月工業企業利潤同比+0.9%，其中8月單月由此前負增長快速抬升至20.4%，更多受基數效應和其他損益影響。

2)截至上周，據中金覆蓋不完全統計的A股公司業績樣本，預測A股整體/非金融三季度單季歸母凈利潤同比增速為5.8%/8.2%，高于二季度業績表現。

結合自下而上反饋，中金研判，三季報結構性看點大致表現如下：

一、化工&原材料：整體平淡&有色突出

中金判斷，化工板塊7-8月傳統淡季+9月旺季需求不旺因素影響，三季度需求偏弱，價格同環比均有下降，整體盈利表現平淡，但制冷劑、磷肥等細分賽道受益于商品漲價業績或同比增長。

而原材料方面，尤其是有色金屬板塊，中金判斷是，在需求轉好預期升溫下，有色金屬價格逐步回升，黃金價格再創新高，故該板塊有望實現較好業績表現。

煤炭方面，中金的判斷是，煤價在供給收縮及需求向好支撐下反彈回升，煤炭盈利或邊際恢復。

鋼鐵方面，3Q25銅鐵上游爐料價格強勢，疊加需求偏弱，供給高企，爐料侵蝕利潤明顯，行業整體盈利環比小幅下滑，同比由于低基數為正。

二、制造：機械、儲能等表現或向好

制造業細分領域，中金判斷：

工控方面，訂單端7-9月訂單相對較為出色，但訂單向業績的傳導仍然面臨結算周期、收入結構等的影響尚未充分反映到業績之中。

機械方面，需求筑底疊加外需結構性機會，業績兌現確定性較強。

軍工方面，受益于上半年需求復蘇傳導及24Q3低基數，認為3Q25中上游環節仍有望延續2Q25景氣。但收入確認延后或導致部分環節業績表現與產業需求存在差異，整體看板塊業績或仍存在一定程度分化。

光伏方面，1.逆變器及儲能需求向好，業績環比預計穩中有增；

2.“反內卷”推動主產業鏈及輔材價格反彈，盈利能力有所改善；下游組件順價不明顯，可能受到一定壓制，但部分龍頭受益于低價庫存優勢以及海外擾動因素減弱，存在業績超預期可能。

三、消費：食飲繼續承壓，出口環比改善

必選消費方面：

中金判斷，食品飲料板塊需求持續承壓，整體業績表現平淡，環比二季度尚未體現出改善趨勢；

而醫藥板塊醫保收支剪刀差抑制行業需求，以內需為主的企業業績相對承壓，系統性好轉尚待醫保收入回升；自費相關資產也受到宏觀大環境影響，消費降級甚至不消費在部分醫療領域存在；

此外，傳統豬周期規律逐步失效，周期長度縮短及波動下降特征強化。

可選消費方面：

內需偏弱環境下，傳統零售、旅游餐飲、品牌服飾等業績表現相對偏弱；美妝、潮玩等新消費領域表現延續占優；

關稅落地后，家電、汽車等出口鏈企業環比改善，以舊換新政策以及新車密集上市等因素支撐乘用車表現，商用車受益于海外市場交付提速盈利快速增長。

此外，中金還判斷，掃地機器人、商用車重卡、客車及相關產業鏈等業績或望超預期。

四、TMT：游戲板塊業績表現亮眼

TMT領域方面，如科技硬件板塊中，中金提及：1.相關領域如SoC、端側存儲等建議關注，國產替代新項目及消費電子補庫支撐半導體制造訂單。

2.消費電子中手機市場表現平穩，仍需關注關稅變化，零部件看好光學、結構件、ODM等部分供應鏈環節盈利能力改善。

3.海外AI算力需求旺盛，PCB和服務器ODM廠商或具有較好利潤彈性。

軟件板塊，受益于下游客戶經營企穩及低基數效應，業績穩中有進。

電信板塊，中金判斷，營業收入放緩，利潤增速在運營商加強成本控制及折舊增速放緩支撐下好于收入增速。

傳媒板塊，暑期文娛消費旺盛期，疊加利好政策頻出，景氣度上行，游戲板塊業績表現亮眼，其余領域存在分化。

五、金融&地產：非銀保持活躍&地產仍在尋底

金融及地產方面，中金判斷，保險在去年高基數背景下有望延續較好增長；銀行盈利水平表現平穩；

當下資本市場高活躍度支撐券商經紀及信用業務表現，券商單季度盈利有望同比高增；地產方面則延續疲弱。

(2025年三季度以來對2025年行業盈利預期的變化)

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整體來看，盡管三季報整體經濟和上市公司業績結構性分化差異較大，但中金認為也不乏會有一些行業及公司展現出業績韌性和亮點，如有色、儲能、游戲、部分出口鏈等。當然，本文只是較為籠統的前瞻介紹，部分板塊在過去市場一段時間以來市場或已有明顯預期，階段性估值或不具有明顯性價比。價投還是要具體公司具體分析，結合估值和基本面層面，再判斷機會。

參考研報：中金公司《三季報預覽：哪些公司業績有望超預期》

PS:本文內容僅為學習分享，不做投資建議。