《電鰻財經》文/電鰻號

10月10日，珠海市南特金屬科技股份有限公司(以下簡稱南特科技)收到中國證監會批復，同意公司向不特定合格投資者公開發行股票的注冊申請，該批復自同意注冊之日起12個月內有效。《電鰻財經》注意到，南特科技IPO過程中暴露出的一系列問題，仍引發了監管層的關注。例如，南特科技有長達九年的股權代持歷史。另外，公司實控人背負對賭協議上市，如若沖刺IPO失敗，實控人面臨回購義務。

據悉，南特科技原來擬申報板塊為深交所主板，并于2023年7月3日完成輔導備案;后于去年11月，宣布改道北交所上市，輔導機構為光大證券。如今，南特科技順利北交所注冊，但內控漏洞成上市后最大隱患。

“一股獨大”套現忙

股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?南特科技就存在這樣的問題。

南特科技的實際控制人蔡恒持有公司48.82%的股份，并擔任董事長。蔡恒的配偶李巧玲并未持有南特科技的股份，而李巧玲的姐姐李麗玲持有5.20%的股份，是實際控制人的一致行動人。李麗玲作為創始股東持有這部分股份。值得注意的是，南特科技歷史上存在長達九年的股權代持關系。例如，2015年吳宏斌代持馬文雁、夏明的股份，直到2024年才通過股權轉讓解除代持。

《電鰻財經》注意到，大股東曾對南特科技實施集中清倉式套現，同時新股東入局并與南特科技及公司實控人簽署了對賭條款。如果2025年前公司未能上市，實控人需履行股權回購義務。

2022年6月-7月，湖北軍融高技術服務創業投資基金中心(有限合伙)采用協議轉讓的方式，將其所持有的公司435.46萬股、75萬股、21萬股、227.8萬股股份，以4.61元/股的價格分別轉讓給新股東李洪洋、高文庫、顏慶彩、星綺紫鳳，累計套現3500.19萬元。2022年8月-10月，寧波梅山保稅港區泉石股權投資合伙企業(有限合伙) 將所持公司96.1萬股、95.06萬股、38.02萬股、195.6萬股股份分別轉讓給新股東星賦曙天、嘉興際達、李洪洋、嘉興澄達，累計套現2236.17萬元。2024年2月，自然人股東劉成賢將100萬股股份以5.64元/股轉讓給蔡恒，套現564萬元。

至此，上述三位股東減持后均退出了南特科技股東行列。減持前，湖北軍融高技術服務創業投資基金中心(有限合伙)、寧波梅山保稅港區泉石股權投資合伙企業(有限合伙) 分別持有公司7.97%、4.46%股份，分別為公司第二大、第七大股東。

大股東清倉的同時，創始人蔡恒亦進行減持套現。2022年10月-11月，蔡恒將所持公司86.62萬股、259.86萬股股份先后轉讓給嘉興際達，合計套現了1956.74萬元。

另外，蔡恒及其配偶李巧玲控制的企業包括二家企業，分別為珠海市誼恒超硬材料有限公司、珠海市金朋磨料磨具有限公司;蔡恒親屬投資控制的企業共有三家企業，分別為珠海市香洲金剛石砂輪有限公司、深圳市風火輪鉆石科技有限公司、珠海市鵬越商貿有限公司。北交所也要求南特科技說明是否存在重大不利影響的同業競爭，是否存在關聯方或其他第三方代墊成本費用的情形等。在回復文件中，南特科技強調，公司與上述五家公司的主營業務、主要產品或服務等方面均存在實質差異。不存在重大不利影響的同業競爭，不存在關聯方或其他第三方代墊成本費用的情形。

大姨姐神秘入股

目前，南特科技控股股東為蔡恒，其直接持有公司48.82%，并擔任公司董事長，為公司實際控制人。實控人蔡恒配偶李巧玲雖未直接持股，但其姐李麗玲作為創始股東持有5.20%股份。李麗玲無行業背景且未參與公司治理，但2009年公司設立時即持股10%，資金來源及合理性存疑。北交所已要求核查其是否存在代持或利益安排。

李麗玲直接持有公司5.3%的股份，未擔任高管職位，為實際控制人的一致行動人。對此，北交所發出疑問，要求南特科技結合李麗玲資金流水、入股或增持發行人股份資金來源等情況，進一步說明李麗玲所持公司股份是否存在委托持股、代持或其他利益安排。結合李麗玲入股發行人以來在公司持股、任職、實際參與經營管理或公司治理等情況，說明未將其認定為共同實際控制人是否準確。

據招股書，蔡恒的配偶李巧玲曾于2021年1月至2023年12月期間擔任公司董事，未持有公司股份。

報告期外，李巧玲對南特科技存在一定規模的資金占用。截至2020年末，李巧玲占用公司資金404.92萬元(包括本金及利息)，2021年、2022年分別新增確認26.13萬元利息、26.06萬元利息，于2022年12月償還了全部的本金及利息。期間新增利息52.19萬元，但招股書未充分說明資金用途、定價依據及整改措施。業內人士稱，這種將公司資金視為“私人錢袋”的行為，反映出財務內控嚴重失范，關聯交易管理制度形同虛設。

《電鰻財經》還發現，董事長已經身纏百余條風險。天眼查顯示，其目前有12條任職信息，擔任股東4家，擔任高管10家。其周邊風險多達62條，歷史風險1條，預警提醒也多達59條。

高風險方面，擔任法定代表人的中山市南特精密機械有限公司、合肥市南特精密零件有限公司、中山市鑫一特精密零件制造有限公司均有清算信息;訴訟方面，其擔任法定代表人的巢湖市南特精密制造有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的珠海市南特金屬科技股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的中山市鑫一特精密零件制造有限公司曾因提供勞務者受害責任糾紛而被起訴，擔任法定代表人的珠海市南特金屬科技股份有限公司曾因勞動合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的巢湖市南特精密制造有限公司曾因勞動爭議而被起訴……

此外，其擔任法定代表人的巢湖市南特精密制造有限公司有環保處罰信息。2014年，該公司因違反建設項目驗收制度案，被合肥市環境保護局罰款貳萬元整，同時責令其立即停止生產。

一半收入打“白條”

據招股書，南特科技營業收入持續增長之時，公司利潤水平卻出現波動。報告期內，公司取得凈利潤分別為6091.72萬元、4664.03萬元、8418.82萬元及5799.17萬元，其中，2022年同比下滑23.44%。凈利潤波動的同時，南特科技綜合毛利率亦呈先降后升趨勢，報告期各期分別為26.08%、19.51%、22.28%、24.12%。

與此同時，2021年，公司經營現金流凈額錄得負值，為-683.1萬元。2022年，隨著凈利潤的下滑，公司凈現比勉強超過100%。到了2023年及2024年上半年，經營現金流分別為7285.77萬元及2973.51萬元，占當期凈利潤的比例只有86.54%、51.27%。

《電鰻財經》發現，2021年-2024年上半年，南特科技實現營業收入分別為7.35億元、8.34億元、9.38億元及5.43億元。持續增長的營收背后，離不開大客戶的“撐腰”。南特科技的主要客戶包括美的集團、格力電器、松下電器、海立股份等，報告期各期向前五大客戶的銷售占比高達90%左右。其中，美的集團貢獻了南特科技收入的半壁江山，各期收入占比達50%左右。此外，公司各期向格力電器的銷售占比在30%左右。國內兩大家電巨頭常年位居南特科技的前兩大客戶之位。

面對實力強勁的家電龍頭企業客戶，南特科技的話語權并不高，這導致公司應收賬款處于高位。2021年-2024年上半年，公司應收賬款余額分別為3.43億元、4.29億元、4.16億元及5.03億元，占當期營業收入的比例分別為46.70%、51.50%、44.30%及47.06%(2024年上半年數據已進行年化處理)。2021年-2023年，來自美的集團、格力電器的應收賬款占其銷售額的比例為50%左右。

值得一提的是，南特科技不僅向格力電器銷售鑄件及精密件，亦存在從格力電器及其指定供應商購買鑄件，加工為精密件后銷售給格力電器的情況，使得格力電器同時兼任公司大客戶和主要供應商雙重身份。報告期內，公司向格力電器采購鑄件金額分別為1.82億元、1.28億元、1.19億元、7937.58萬元，占總采購額的比例在三成左右，占公司鑄件總采購額的比例達七成左右。

雖然南特科技已經實現了北交所注冊，但內控漏洞已經成上市后最大隱患。上市后的南特科技會不會有所改變?聚光燈下的南特科技能否自我嚴格要求?我們拭目以待。

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