本文來源：時代周報 作者：王晨婷

2025前三季度GDP等經濟數據將于10月20日發布，近期已有多家機構發布預測。

時代周報記者綜合浙商證券、中金宏觀等8家機構預測，三季度GDP增速或在4.85%左右，對應今年前三季度累計GDP增速約5.1%。

各機構對于三季度GDP增速的預測值（制表：時代周報 王晨婷）

不過，隨著后期經濟不確定性增加，全年完成5%左右的經濟增長目標有望進一步加力。財政政策方面，不能排除四季度政策“適時加力”的可能性。隨著貨幣政策基調轉為“適度寬松”，擇時擇機通過降準釋放長期流動性的可能性也尚有空間。

前三季度GDP增速或超5%

時代周報記者選取的8家機構對于三季度GDP增速的判斷基本統一，都在4.8%-5%之間。其中，5家機構預測三季度增速約4.8%，2家預測為4.9%，1家預測為5%。

北京大學國民經濟研究中心認為，2025年第三季度GDP預計同比增長5.0%，較前期下降0.2個百分點，較2024年同期高0.8個百分點左右。

值得一提的是，去年同期存在明顯的低基數效應，2024年第三季度GDP同比增長4.6%，為當年最低值，對今年三季度數據形成了明顯的低基數效應。

此外，出口端依舊保持韌性。

10月13日，海關總署公布的出口數據顯示，今年前三季度，我國貨物貿易出口19.95萬億元，同比增長7.1%，較上半年的7.2%略有回落，但仍保持較快的增速。中國對外出口國別結構改變，對德國、東盟、“一帶一路”共建國家出口增長相對較快，部分抵消了中美博弈導致出口額的下滑，疊加出口低基數效應。

不過，也有一些壓力因素不可忽視，因此，更多機構對于三季度的GDP增速給出了5%以下的預測值。

華創證券認為，三季度來看，主要的壓力因素有四個。除了建筑業和地產業，在工業生產端，二季度工業增加值均值為6.2%。7-8月增速均值為5.4%左右，按9月6.0%的增速預測，三季度增速在5.6%左右。

消費方面，二季度社零增速均值為5.4%，7月、8月分別降至3.7%、3.4%，預計9月受耐用品基數走高影響，增速進一步降至3.2%左右。這意味著批發零售業三季度增速將有所回落。

綜合來看，華創證券預計三季度GDP增速在4.8%左右，前三季度GDP累計增速在5.1%左右。

民銀宏觀溫彬團隊則認為，從需求端看，以舊換新政策對消費的短期拉動作用減弱，三季度社零增速或放緩；投資領域持續承壓，基建投資、制造業投資和房地產開發投資增速均邊際回落。

但得益于出口結構優化升級、全球經濟復蘇等因素，綜合來看，預計三季度GDP同比增長4.9%左右，為實現全年5%左右增長目標奠定基礎。

高技術產業帶動工增快速增長

整體來看，三季度經濟增速較二季度會略有回落，但相比去年同期仍有明顯的改善。

在三季度的經濟表現中，也有一些具體內容值得特別注意。

例如，高技術產業發展快速帶動工業增加值穩步增長。在供給端，1-8月工業增加值同比增長6.2%，高于2024年同期0.4個百分點，其中高技術產業9.5%，分別高于去年同期、全部工業增速0.6、2.7個百分點。

消費方面，“金九銀十”本是傳統旺季，但今年“金九銀十”汽車銷售旺季或呈現低于市場預期的情況，主因是去年同期以舊換新政策下形成的較高基數，以及近期各地汽車補貼政策的調整與收緊。

同時，受暑期效應消退影響，9月與居民出行消費密切相關的餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數落至臨界點以下。

投資方面同樣較為低迷。機構預計，2025年1-9月全國固定資產投資（不含農戶）增速為0.4%。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜提出，2021年以來，制造業投資累計增速或將首次低于GDP累計增速，預計1-9月制造業投資累計增速為4.0%。

中金宏觀認為，考慮到外部環境的不確定性，后續出口放緩疊加反內卷漸進優化產能，或更多影響制造業投資的彈性。一方面，出口的波動會通過資本品價格渠道影響制造業投資的名義增速；另一方面，隨著企業層面對中長期維度的下游需求、市場空間等缺乏共識，也會一定程度上制約資本開支的強度。

此外，9月物價數據已經公布。

9月份全國居民消費價格指數（CPI）環比增長0.1%，同比下降0.3%，降幅較上月收窄0.1個百分點；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比增長0.0%，同比下降2.3%，降幅較上月收窄0.6個百分點。兩項數據降幅雙雙收窄，核心CPI重回“1時代”，預計四季度將繼續溫和回升，從而引導需求和產出變化，影響GDP增長。

四季度還有哪些刺激政策？

對于今年接下來的經濟走勢，在缺乏強刺激的背景下，面對高基數、高關稅持續沖擊，出口訂單前置透支、政策效力遞減及地產尋底等多重約束，有機構預計四季度GDP增速還會進一步走低，全年GDP增速在5%左右。

中國銀行研究院發布的《中國經濟金融展望報告》預計，三季度我國GDP增長4.8%左右，四季度增長4.5%左右。

報告中提到，2025年大概率能實現年初設定的預期目標，但下半年經濟壓力明顯加大。未來宏觀政策要更加重視正向激勵、改善和穩定預期的作用，更加重視需求特別是消費需求的牽引作用，更加重視宏觀政策邊際效果變化，充分發揮政策“組合拳”效果，以應對未來的不確定性。

今年后續還會有哪些宏觀政策？

商務部新聞發言人何詠前在10月16日的新聞發布會上表示，下一步，商務部將從釋放政策效能、開展貿易促進、深化貿易合作等方面開展工作，將進一步落實好外貿領域各項已出臺政策措施，加大對外貿企業金融、就業、便利化等方面的服務保障，適時推出新的穩外貿政策。

財政方面，財信研究院副院長伍超明告訴時代周報記者，高基數挑戰和經濟短期壓力風險增加，四季度政策“適時加力”的可能性仍存在，但年內調整預算、增發國債的概率不高，預計將更多依賴準財政工具和存量債券資金的使用。方向上要繼續加大“投資于人”力度，并加快土儲和基建專項債券的發行和使用進度。

中國銀行研究院建議，可以加大財政對民生消費領域的支持力度，為擴大內需奠定基礎。一方面是推出新“兩保”政策，即社保和醫保政策，逐步提高農村居民養老金水平；另一方面，完善居民醫保籌資動態調整機制，同時加大中央財政對養老、托育、醫療等領域的投入力度，并優化個人所得稅征收方案。

貨幣方面，伍超明預計將保持連續性、穩定性，維持寬松基調和流動性充裕狀況不變；但面對銀行息差壓力、居民存款收益下降、政策效果不佳等制約，加之經濟循環改善、物價回升，四季度降息概率較小，更多依賴結構性工具發力。

2025年貨幣政策基調轉為“適度寬松”，但目前為止，今年僅降準1次、降息1次，不少機構認為仍有發力空間。

中國銀行研究院建議稱，后續貨幣政策調控可根據國內外經濟運行情況進行靈活調整，不設定特定的政策窗口期。考慮到當前大型銀行法定存款準備金率仍處于7.5%的高位，可擇時擇機通過降準釋放長期流動性，在維持流動性合理充裕的同時對沖美聯儲降息的影響。