本文來源：時代周報 作者：管越

恰逢上市8周年之際，聚燦光電（300708.SZ）交出了一份營收凈利雙增長的三季度“成績單”。

10月14日晚間，聚燦光電披露2025年三季度報告。數據顯示，聚燦光電前三季度實現營收24.99億元，同比增長23.59%；實現歸母凈利潤1.73億元，同比增長8.43%；經營活動現金流凈額5.53億元，同比增長9.84%。其中，第三季度公司實現營收9.05億元，同比增長31.5%；實現歸母凈利潤5605.14萬元，同比增長20.58%。

不過，前三季度，聚燦光電存貨較年初增長91.19%，而合同負債較年初下降31.86%。存貨大增，合同負債卻減少，產品還“賣得動”嗎？在10月15日下午公司召開的投資者交流會上，公司投資者關系總監程飛龍解釋稱，公司存貨周轉速度較快，產品積壓壓力并不大。預收款波動與公司業務結算模式有關，目前行業內整體處于供銷平衡的狀態，供需相對固定，而新產品驗證周期較長，很少出現訂單激增或銳減的情況。

在交流會上，程飛龍還透露了2023年定增募投項目之一的紅黃光項目最新進展。“隨著設備調試、新產品開發和客戶驗證等方面逐漸有所積累，客戶、工藝、生產、研發逐漸形成穩態，紅黃光項目在2026年或有望為公司利潤做貢獻。”

前三季度凈利增速不及營收，募投項目業績貢獻仍需驗證

天眼查顯示，聚燦光電成立于2010年4月，2017年10月16日在深交所創業板上市，總部位于蘇州工業園區。公司主營業務為化合物光電半導體材料的研發、生產和銷售，主要產品為LED外延片、芯片。

聚燦光電在三季報中稱，公司前三季度營收、凈利、經營活動現金流凈額“均創同期歷史新高”。不過，公司前三季度營收增速顯著高于凈利潤增速。

對此，程飛龍在交流會上解釋稱，有三個重要原因。其一是第二季度受國際貿易對等關稅影響，公司產品價格階段性承壓；其二是紅黃光項目處于試產向批量量產過渡階段，研發投入加大及前期生產成本大額支出集中，短期內對利潤形成壓力；其三是股權激勵增加費用、銀行降息導致利息收入減少。

從單季度來看，聚燦光電三季度單季凈利增速相較于前三季度實現翻倍。程飛龍解釋稱，第三季度公司調整產品結構，高端產品占比提升；同時提升了生產效率，產品價格有所恢復，基本擺脫了對等關稅的影響，另外廢料回收業務亦有增長，因此盈利能力恢復顯著。

在三季度報告中，聚燦光電提到，公司“成功實現由單色系向全色系芯片供應商的戰略轉型”，即從傳統氮化鎵藍綠光業務拓展到砷化鎵紅黃光項目。公司還稱，紅黃光項目2025年1月通線，目前單月產量已突破5萬片，個別工序突破8萬片，營收增量明顯。

根據過往公告，紅黃光項目是聚燦光電2023年定增投資項目之一，投資總額8億元，截至2025年中，投資進度為61%。

程飛龍介紹，紅黃光LED比藍綠光LED更復雜，工序更長、技術難度更大。聚燦光電紅黃光LED目前主要應用在Mini直顯、車燈、植物照明等細分領域，對產品性能要求更高，而當前部分產品已經通過客戶驗證并批量出貨。

不過，程飛龍強調，因紅黃光項目產能釋放需要時間，客戶也在反復驗證產品，疊加前期研發成本較高，因此對財報影響偏負面。不過隨著逐步投入量產，紅黃光項目對聚燦光電的業績貢獻會逐漸顯現。

那具體何時能全面量產？程飛龍表示，全面量產時間暫無明確預期，到2026年或有明確進度。

不過，業績預期向好，聚燦光電股東在增減持公司股份上卻態度不一。

聚燦光電實控人兼董事長潘華榮三季度減持144萬股，公司此前曾于8月18日披露其減持計劃公告，計劃自公告之日起十五個交易日之后三個月內，減持不超過公司扣除回購專戶股份后總股本9.39億股的1%。此外，聚燦光電第四大股東徐英蓋三季度也減持72.5萬股。

而香港中央結算有限公司（陸股通，即“北向資金”）三季度增持聚燦光電581.10萬股，由二季度末的第四大股東晉升至三季度末的第三大股東；另一股東鄭素嬋也選擇增持93.15萬股。

存貨大增，公司稱“存貨周轉速度較快，積壓壓力不大”

財報顯示，截至9月末，聚燦光電存貨余額達4.58億元，較年初的2.40億元增長91.19%。公告稱系“砷化鎵項目（即紅黃光項目）開始投產導致存貨增加及貴金屬漲價所致”。

“目前公司存貨結構變化不大，基本都是原材料6成、在產品1成、產成品3成。產成品占比不高，加上公司存貨周轉速度較快，因此產品積壓壓力并不大。”程飛龍稱。

對于存貨增長原因，程飛龍則表示，主要受項目持續推進、產品結構調整及貴金屬價格等因素影響。一方面，受紅黃光項目量產備貨影響，存貨規模有所增長，其中紅黃光項目相關備貨占比約 80%；另一方面，Mini LED、銀鏡等高端產品占比不斷提升，該類產品生產制程較長，長期占用鋪底流動資金，推高了存貨水平；此外，其他業務中的貴金屬價格上漲，客觀拉高了存貨金額。

交流會上，聚燦光電方面還稱，當前存貨增長是公司戰略落地與業務發展的正常體現，紅黃光項目的順利推進將進一步增強公司在高端產品領域的供給能力，為未來業績提供有力支撐。

不過，時代周報記者注意到，聚燦光電三季度合同負債相較年初下降了31.86%，財報稱“系本期預收貨款減少所致”。

程飛龍解釋稱，聚燦光電業務結算模式分兩塊，主營業務主要采用月結模式，基本不存在預收賬款；其他業務里的黃金回收業務則是采取預收款模式。不過，貴金屬回收業務收款與提貨的時間差在各月末有所不同，從而導致預收款出現波動。

預收貨款減少，企業訂單情況如何？程飛龍表示，目前行業內整體處于供銷平衡的狀態，供需相對固定，而新產品驗證周期較長，因此很少出現訂單激增或銳減的情況。