2025年的A股IPO市場，“專精特新”仍是滾燙的關鍵詞。

日前，蘇州市新廣益電子股份有限公司（以下簡稱“新廣益”）的IPO進程，尤為引人注目：這家曾用800天排隊、兩年8版招股書“磨”上市的企業，終于站在深交所上市委的審議臺前。

作為國家級專精特新“小巨人”、抗溢膠特種膜領域連續5年全國市占率第一的“隱形冠軍”，新廣益的資本故事又如何呢？

800天排隊的技術底氣

作為一家專注于高性能特種功能材料研發、生產及銷售的高新技術企業，新廣益的IPO之路雖長，卻并非“熬出來”的。

從2004年成立至今，這家企業用20余年時間，在歐美日韓企業壟斷的抗溢膠特種膜、強耐受性特種膜領域，撕開了一道國產替代的缺口。

所謂抗溢膠特種膜是一種用于半導體核心零部件柔性線路板生產過程中的重要制程材料。中游優質大客戶的認可驗證了新廣益的技術和產品實力，并使其在該細分領域的頭部陣營站穩腳跟。至今，鵬鼎控股、維信電子、紫翔電子等全球前10 FPC廠商都是其供應客戶。

根據江蘇省新材料產業協會認證，2020-2024年間，新廣益在抗溢膠特種膜領域連續5年保持全國市占率第一，2024年市占率達30%，絕對實力非常明顯。

至于強耐受性特種膜則是一種應用于高潔凈、高溫、高濕、強酸堿、強外部應力等一種或多種極端惡劣生產環境下的粘性材料。據悉，在船舶領域，新廣益的強耐受性特種膜可應用于深海高壓-低溫-腐蝕耦合環境，提升設備壽命40%以上。

除此之外，新廣益也正在拓展電子產品組件材料、改性材料、光學膠膜、新能源鋰電材料、光伏膠膜等新興領域，試圖構建“核心主業+新興賽道”多元化布局。

據悉，在高端聲學膜領域，憑借在流延成膜、高分子模量調節等領域的技術積累，新廣益于2019年成功開發出厚度公差±1μm、模量公差±3MPa的高精度聲學膜，核心指標達國際同類產品。目前，該產品已通過歌爾聲學進入蘋果高端耳機供應鏈。

截至目前，新廣益已掌握PBT成膜、電極干膜制備、聲學薄膜開發技術、高分子復合膜設計技術、極薄型薄膜成膜技術、精密涂布技術等核心技術，形成六大類、四十余種特種功能膜材料配方儲備。

這種技術實力的背后，是公司持續的研發投入與專利積累。截至2024年末，新廣益擁有35項發明專利、41項實用新型專利，15項核心技術均為自主研發，覆蓋材料配方、生產工藝等全鏈條。其產品被認定為“國家級專精特新‘小巨人’”“江蘇省高新技術企業”。

穩增長下的韌性危機：議價權流失難掩

按照國家統計局發布的《國民經濟行業分類》（GB/T4754-2017），新廣益的主營業務屬于3985電子元件及電子專用材料制造領域：產品主要用于電子元器件、組件及系統制備的專用電子功能材料、互聯與封裝材料、工藝及輔助材料的制造，簡單來說即供應半導體原材料。

而近年來，5G/AI終端普及推動印刷線路板（PCB）行業擴張，消費電子向柔性屏、多鏡頭升級催生高精度材料需求，船舶、新能源等領域的極端環境防護需求激增，為新廣益的核心產品提供了廣闊的增量市場。

資料顯示，2022-2024年，新廣益膜類產品銷量從9243.43萬㎡增至14463.17萬㎡，三年增幅56.5%。

需求規模放量之下，業績同步穩健上漲。期間其營業收入從4.55億元增至6.57億元，凈利潤從0.82億元增至1.16億元，年復合增長率超10%。2025年上半年延續高增態勢，營收同比增長10.24%，凈利潤同比增長17.45%，扣非凈利潤同比增長14%。

從業務結構來看，總收入持續擴張的同時，公司產品結構的多元性傾向正在逐步顯現。其核心產品抗溢膠特種膜和強耐受性特種膜的合計收入占比已從2022 年的 93.32% 降至 2024 年的 73.79%，仍構成絕對收入支柱，可趨勢明顯向好。

然而，看似勾勒出一幅良性發展的圖景背后，深入分析財務數據可發現，其規模擴張背后隱藏著增長韌性不足的隱憂。

由于國產替代成效顯著，國內供應相對充沛，新廣益等同類原材料供應商在產業鏈端的話語權正在出現下滑。由于市場供給的持續攀升，當原材料價格上漲時，新廣益核心產品的溢價能力正在被逐漸削弱，產品價格和企業毛利率持續明顯承壓：2022-2024年其綜合毛利率分別為31.76%、32.02%、32.28%，盡管依舊顯著高于行業22.4%的均值，但趨勢下滑明顯。

體現在其核心產品價格端，2020-2024年新廣益抗溢膠特種膜平均售價分別為5.48元/平方米、5.65元/平方米、5.63元/平方米、5.36元/平方米、5.06元/平方米；強耐受性特種膜售價跌幅更為顯著，從2020年的4.83元/平方米攀升至2021年的5.40元/平方米，但到了2024年已顯著降低至3.06元/平方米，顯示產品溢價能力顯著下滑。

事實上，雖然新廣益通過自主研發突破了技術封鎖，但其 35 項發明專利和 41 項實用新型專利的儲備規模，與國際巨頭動輒數百項核心專利的技術壁壘相比仍有差距。尤其在高端產品領域，國際廠商在材料穩定性和工藝精度上的優勢，使得新廣益在全球競爭中難以獲得溢價能力；

而已突破類產品又面臨國內供給明顯的攀升，已日漸能覆蓋市場需求，產品溢價能力持續降低。

此外，與方邦股份、斯迪克等同行業上市公司相比，新廣益在研發投入和人才儲備上存在明顯短板。2024 年，公司研發費用率僅為 4.72%，遠低于業績規模更大的斯迪克（8.93%）。人才結構差距也頗為懸殊：新廣益50名研發人員中本科及以上學歷僅占26%，碩士以上僅 4 人；而斯迪克碩士以上學歷員工占比達 40.7%，有105人，業務規模最小的方邦股份也有16人，達到 11.4%。這似乎與新廣益"高新技術企業"的定位形成并不十分匹配的狀況。

從大概率事件來說，這種研發實力的差距極可能使新廣益在新興領域的拓展速度受限。

對此新廣益也做出了一定回應，稱：“同行業可比公司上市后取得較大規模的融資，能大幅改善企業前期經營發展過程中的資金緊缺狀態，在研發經費投入方面也會更加靈活；部分公司還會將募集資金直接用于支付研發活動相關投入，研發投入相對較高。”

或者這也是公司為何取消了原定募投項目中的新能源鋰電材料項目，擬將募集資金集中投向原有功能性材料項目的重要考量因素。據新廣益2023年6月29日披露的招股書（申報稿），公司原計劃募集資金8億元，扣除發行費用后，將用于功能性材料項目、新能源鋰電材料項目，擬投入募集資金金額分別約為5億元、3億元。

而在最新披露的上會稿中，新廣益取消新能源鋰電材料項目，并對功能性材料項目擬使用募集資金增加約1.38億元。募投項目進行調整后，新廣益擬首發募資金額從8億元縮水至6.38億元。

這種戰略性收縮或許能進一步鞏固并強化自身在特種功能材料行業的技術實力和市場地位。

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