近期，伊利以營收619億元、扣非凈利潤猛增31.78%的“歷史最佳”中期成績，宣告著乳業巨頭的強勢回歸。

不過，強健的數據背后，同時也存在一幅更為復雜、甚至充滿矛盾的發展圖景：財務上，公司增收不增利、短期債務變得更高，業務側上，伊利的液態奶基本盤出現持續的松動，奶粉板塊則與飛鶴激烈沖突、暗流涌動，多元化業務尚未形成真正破局的第二增長曲線。

這些景象都揭示出伊利正站在一個充滿挑戰的十字路口：既需守穩乳業基本盤，又要迎戰來自競爭對手、消費者轉變和供應鏈重塑的多重壓力；既要在存量市場中突圍，又要在增量領域中摸索出真正可持續的路徑。

《從優秀到卓越》一書曾寫道：“卓越的公司之所以卓越，是因為它們能夠將復雜的問題簡單化，而不是簡單的問題復雜化。它們專注于核心業務，剔除那些分散精力的事務，從而在復雜多變的環境中保持清晰的焦點。”

歷經多年發展、枝葉繁茂的伊利，當下，要從強大邁向卓越這關鍵一步，更需考驗自己，如何在大體量之上實現新突破，在傳統優勢衰減前找到新引擎。

一、光環之下，暗流涌動

8月25日，伊利發布了2025年的中期成績單。

年中報顯示，2025年上半年，伊利股份實現營業總收入619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大幅增長31.78%。這也創下了自1996年上市以來同期的最高水平。

與幾年前業績大幅滑坡的黯淡時期相比，伊利這份中期成績單可謂揚眉吐氣，即便放在整個國內乳業賽道中也顯得格外出色。有消息稱，在報告期內，伊利三大主營業務——液態奶、奶粉及奶制品和冷飲，依然牢牢握緊市場份額第一的寶座。

一時間，“觸底反彈”成為不少市場觀察者口中的關鍵詞。

可光環之下，暗流涌動。過去數年，伊利的常溫奶增長見頂，低溫奶破局也需要時間。并且，如果撥開表層的光鮮，深入財報肌理，便會發現這家乳業巨頭正面臨著不小的壓力。

2025年上半年，伊利集團營收雖實現了增長，歸母凈利潤卻同比下降4.39%，陷入增收不增利的局面中。

值得注意的是，財務結構上伊利也有不小的壓力——2025上半年，伊利短期借款高達446.73億元，一年內到期的非流動負債也達到104.92億元，可公司賬上貨幣資金僅175.55億元，不能覆蓋短期債務，資金鏈壓力隱然浮現。

同時，伊利傳統優勢領域的液態奶業務，雖然依舊穩坐市場份額頭把交椅，但并非高枕無憂。

年中報顯示，2025年上半年伊利液態奶部分實現營業收入361.26億元，較去年同期368.87億元有所下降。

值得一提的是，作為伊利的基本盤，液態奶業務已經不是第一次出現業績下滑：2024年伊利股份液態乳業務的營業收入約為750億元，相較于2023年的855.4億元，呈現雙位數下滑，減少超100億元。

相比之下，老對手蒙牛雖然在整體營收規模上仍落后于伊利，但它在液態奶業務上的追趕態勢愈發明顯。據報道，2024年蒙牛和伊利的液態奶銷售額分別為730億元和750億元，差距肉眼可見地縮小。

若拆解得更為細致，伊利面臨的挑戰更為清晰。例如，在細分的常溫奶市場，伊利和蒙牛共享雙寡頭格局，不過，在超級單品表現上，蒙牛的“特侖蘇”是年銷售額超過300億元的超級大單品，而伊利重要的高端品牌“金典”銷售額只在200億元級別，兩者貼臉競爭后，伊利所面臨的正面競爭壓力不容小覷。

更加細微又深遠的挑戰則來源于消費者觀念的轉變。過去幾年，隨著消費者健康意識的提升，對“新鮮”品質的追求持續升溫，消費趨勢也正從常溫奶轉向營養價值更高的低溫鮮奶。

在這個蘊含更多增量的賽道上，蒙牛憑借“每日鮮語”搶占了先機，伊利則在加速追趕，上半年低溫白奶品類營收增長達到20%以上。

可在當前，低溫奶賽道仍然競爭激烈，相關報道顯示，2024年低溫奶品牌競爭激烈、差距較小，包括光明、君樂寶、伊利、蒙牛市四大品牌，市場占比差距不足4%，極為焦灼。

低溫奶的核心競爭力在于“新鮮”、“活性”和“本地化”，這就使得區域性品牌更方便在“家門口”建立壁壘，而全國性品牌難以一時實現“大一統”的品牌覆蓋與市場擠壓。

例如，類似光明乳業在華東、新希望乳業通過并購在西南、華中、華北等多點布局，如“今日鮮奶鋪”、“24小時”系列；以及三元食品在北京，憑借多年的地域品牌信任、更短的冷鏈配送半徑和更靈活的市場反應，構建了強大的區域壁壘。

從這點上說，反觀伊利此類全國性品牌卻很難憑規模優勢快速復制：事實上，想要保持低溫奶的新鮮口感，需建設覆蓋全國的冷鏈網絡，成本高昂且管理復雜，在切入全國的區域市場時，搶占當地品牌市場份額所需付出的綜合成本將更加高昂。

二、伊利拿下第一，飛鶴不樂意了？

相比液態奶業務面臨市場飽和與競爭加劇的壓力，伊利的奶粉業務卻在近些年逆勢上揚，一舉躍升為中國奶粉零售額市場份額的第一名。

伊利年中報顯示，今年上半年，伊利奶粉及奶制品業務實現營業收入165.78億元，同比增長14.26%，零售額市場份額達到18.1%，較上年同期提升1.3個百分點，躍居全國零售額市場份額第一。

可有意思的點是，伊利拿下奶粉市場“第一”后，中國飛鶴卻不樂意了。

為此，伊利的老對手中國飛鶴，以連續六年穩居第一的姿態發起反擊，在“誰才是真正的第一”這個問題上展開了精彩博弈。

在統計口徑的博弈上，伊利依托收購澳優乳業后的綜合實力，強調零售額的全渠道領先，統計范疇為線上線下終端售價。中國飛鶴則堅守全渠道銷量冠軍寶座，涵蓋經銷商出貨量與消費者實際購買量。

并且，兩家公司選擇的認證機構也不同：伊利選用的是國內尚普咨詢，該機構為伊利頒發了“中國嬰幼兒奶粉銷量第一（2025年上半年）”的市場地位聲明書；而飛鶴則采用的是國際咨詢公司弗若斯特沙利文的認證報告。

賽道不同，王者各異，可“誰是老大”的命題事關顏面，更與未來消費者心智搶占直接掛鉤，雙方看似是執念爭奪，實際是為了銷量和市場，沖突一時已經無法調和。

但相比第一之爭，更值得警惕的，無疑是正在收縮的奶粉市場和愈加殘酷的競爭環境。

過去數年，隨著新生兒數量持續下降，中國嬰配粉市場已經進入“量減價增”的存量博弈階段。2025年上半年，行業整體零售量下滑6.3%，平均客單價上漲8.1%。

面對逐漸縮小的市場蛋糕，乳業巨頭們都在以不同的方式構建自己的壁壘。飛鶴憑借核心技術突破和高品牌勢能深入挖掘用戶價值，君樂寶則通過全產業鏈一體化模式和閉環直營產品，如優萃星越、旗幟幟萃等，在特定細分市場和渠道實現了產品差異化。

伊利在維持短期業績的同時，也面臨著雙重挑戰：一方面，伊利既要加速填補可能的核心技術差距，另一方面，又需優化其傳統經銷體系，在存量市場中平衡渠道效率、經銷商利潤與價格體系穩定。

一時增長或許靠營銷策略，持續的領先卻必須憑借長久的信任。值得一提的是，伊利旗下的金領冠奶粉在業務高歌猛進的同時，在黑貓投訴平臺內也出現了數量不小、情況各異的質量投訴，這與其高端產品線高達35-50%的溢價率形成了現實對比。

三、多元化，是伊利基業長青良藥嗎？

五年前，伊利董事長潘剛曾提出“2025年進入全球乳業前三”的目標。對標的全球乳業巨頭如雀巢、達能，均是以乳業起家，通過成功的多業務線發展成為綜合食品巨頭，伊利無疑也渴望復制這種成功。

但目標日期將至，回望伊利在多領域的開拓步伐，業務較為分散、不算聚焦，實際效果呈現最終也不算理想。伊利年中報顯示，伊利股份的“其他產品”類目，實現營收3.86億元，同比下滑5.05%。

無糖茶飲作為伊利多元化戰略的代表作曾被寄予了厚望。有報道稱伊利曾表示其無糖茶產品動銷率達60%，電商轉化率高達7%。但整個賽道競爭異常激烈，數據顯示，2024年Q2至2025年Q1，農夫山泉的東方樹葉和三得利共同占據了超過85%的市場份額，留給其他品牌的空間十分有限。

此外，寵物食品領域同樣挑戰不小，伊利2021年推出的“依寶”品牌既要與國際巨頭爭奪貨架，又要應對渠道建設的高昂成本；即便在頗具潛力的藥食同源賽道，雖然舒化無乳糖猴頭菇牛奶等創新產品嶄露頭角，但仍有市場認知不足與供應鏈協同的難題需要克服。

多元化戰略需要長久的耐心，意味著巨大的前期投入，可回報往往會姍姍來遲。

值得注意的是，目前伊利集團已為多元化投入的不少推廣費，據報道，為推廣伊刻活泉礦泉水，伊利付出了超過100%的費銷比，可這些新業務至今仍貢獻甚微。加上澳優并購帶來的30.4億元商譽減值，如何在短期投入與長期回報中尋找到真正平衡藝術，仍是伊利亟待回答命題。

如今的伊利既要守護乳業主板的穩定增長，又要培育未來增長的新引擎：如何承載起自己更大的業務版圖與發展野心，這一切，也許要在漫長的多元化征途中找到下一個平衡支點。

稻盛和夫曾以一家紡織巨頭因資源分散導致全線潰退為例，談到：“當企業同時涉足紡織、機械、電子等五個領域時，管理層不得不將有限精力切割分配。每個領域都需要獨立研發、生產、營銷體系，導致原本在紡織領域的核心技術團隊被抽調到新業務救火，最終所有領域都缺乏足夠資源支撐創新。”

以上討論，再次指向多元化并非企業壯大后還能延續發展的良藥。尤其當一家強大企業在多元化嘗試時，時常會不自覺面臨資源分割效應，一旦處理不慎，往往會讓企業陷入“樣樣通、樣樣松”的不良循環中。