文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

股東減持并不罕見，但近期的一筆減持，卻以一種戲劇性的方式吸引了市場的目光。

9月5日，同花順發布公告稱，董事長易崢計劃減持不超過68.4萬股股份，占公司總股本的0.13%。按公告日收盤價計算，此次減持股份市值約為2.47億元。

實控人的減持行為，本就容易觸動投資者的敏感神經，但此次同花順引起市場廣泛關注和投資者情緒波動的，是公告中闡述的減持理由。

同花順方面稱，易崢擬減持的股份，是其于2022年行情持續走低、公司股價被嚴重低估的情況下，為穩定公司股價而通過二級市場增持購入，此次減持是“讓渡市場參與機會，釋放流動性，激活市場活力，為后續市值管理創造更有利的空間”。

截圖來源于公司公告

這一說法在股民看來，更像“誘使”散戶高位接盤。一時間，市場上對易崢的減持計劃議論紛紛，股民們的情緒也逐漸發酵，社交媒體上相關討論熱度持續升高。

就在股民們議論紛紛之際，9月9日凌晨，同花順再度發布公告，稱易崢決定提前終止減持計劃。有觀點認為，這是公司在巨大輿論壓力下做出的妥協；但也有投資者質疑，公司朝令夕改，暴露出“決策隨意”的問題。

針對減持計劃及理由的內部考量與決策流程，以及提前終止減持是否受市場輿論壓力與股價波動影響等問題，源媒匯向同花順董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未能獲得回復。

無論背后有多少未言明的原因，易崢此次的減持理由，終究還是精準踩中了散戶心中的敏感點。

01

靠散戶起家

上世紀九十年代初，期貨業務甫一推出，便吸引大批高凈值人群入場。易崢敏銳地捕捉到這一市場空白，開發出了名為“龍虎榜”的期貨交易分析軟件，該軟件可實時展示其他席位的成交動向。

在當時，這套軟件售價高達12萬元。易崢后來回憶道：“多的幫客戶賺了幾百萬，少的也幫客戶賺了幾十萬。”

然而好景不長，由于期貨市場宏觀環境的變化以及過度投機等因素，“龍虎榜”這只“現金牛”被迫停產。

沉寂兩年后，1997年迎來拐點。易崢在上海偶然見識到一套網上交易系統，立刻嗅到“券商上網”的契機。于是他火速召集團隊封閉開發，推出了“天網網上證券分析交易系統”1.0版。

1999年的“5.19”行情，成為中國股市歷史上一次迅猛上漲的行情。同花順研發的超級主站，成功支持2000以上并發用戶，在行情中承受了前所未有的大容量并發訪問，由此在業內嶄露頭角。

2001年，同花順率先推出“軟件免費+增值服務收費”的顛覆性商業模式，這一策略成為同花順吸引散戶用戶的關鍵舉措。通過免費提供網上行情交易客戶端和網站平臺，同花順迅速擴大了用戶基礎。

同花順的這種模式，類似于視頻網站的會員服務，分為不同級別和收費標準。從低檔的298元/年的Level-2行情，到中低檔的1072元/年的短線寶，再到高檔的8萬元/年的金融大師，同花順構建了完善的產品體系。

當多數企業仍在PC端鏖戰時，同花順已提前布局移動互聯網。

2006年，同花順推出手機炒股軟件，并與移動運營商深度合作，通過短信、彩信、WAP等多種方式，將金融信息精準推送至個人用戶手中。這一舉措，使得同花順在移動互聯網時代搶占了先機，手機移動端用戶注冊量呈現出爆發式增長。

到了2009年，同花順手機移動端用戶注冊量飆升至超500萬，當年公司1.9億元的營業收入里，超過80%來自B2C業務。同年12月，同花順在創業板成功上市，成為國內證券信息業第一股，公司發展進入了新的階段。

上市后的同花順，在易崢的帶領下，繼續深耕金融科技領域，不斷加大在技術研發和產品創新方面的投入。公司積極拓展業務邊界，除了為個人投資者提供服務外，還為證券公司、基金、銀行等金融機構提供軟件產品、系統維護、金融數據、智能推廣等全方位的服務。

如今，同花順以3500萬的月活躍用戶，穩居國內第三方證券類應用榜首。其用戶規模不僅遠超東方財富（約1700萬）和大智慧（約1170萬），更成為當前行業中唯一月活突破3000萬的應用，彰顯了其在金融信息服務領域的顯著領先地位。

回顧易崢的創業歷程，從早期的艱難探索到如今的行業領頭羊，散戶群體，始終是同花順發展壯大的重要基石。正是因為易崢能夠精準把握散戶投資者的痛點，才有了同花順今日的成就。

02

“拿捏”散戶痛點

中國A股市場的投資者總數，已在2025年6月突破2.4億，其中個人投資者——散戶的占比超過99%，構成了市場的絕對主體，是市場流動性的重要貢獻者。

盡管群體如此龐大，但散戶在信息、資金、工具和心態上往往處于弱勢地位，“韭菜”的標簽背后，是高頻交易、追漲殺跌、長期虧損的普遍生存狀態。

散戶往往過度自信，將偶然獲利歸因于技術，從而忽視風險；貪婪與恐懼交替——盈利時貪多、虧損時拒止，終致小虧變大虧；損失厭惡使其死守虧損股、過早賣出盈利股；羊群效應又驅使其盲目跟風，最終成為情緒炮灰。

此外，散戶的信息處理能力不足，易陷入信息過載或受虛假消息誤導；錨定效應使其過度關注買入價，忽視真實價值；更有甚者懷揣賭徒心態，企圖“一把回本”，進行高風險操作。

而同花順的產品矩陣，恰好精準擊中了散戶的這些困境與需求，甚至在一定程度上塑造了散戶的投資習慣。

針對信息不對稱與知識匱乏，同花順推出i問財、財經資訊、數據終端，打造看似“一站式”的信息解決方案，大幅降低散戶決策門檻；面對散戶對技術分析的需求，同花順提供豐富的技術指標庫、畫線工具及Level-2高速行情，滿足散戶對專業工具的渴望。

為了緩解用戶因恐懼、貪婪帶來的決策難題，同花順的智能選股、條件單、量化交易工具應運而生，借助算法幫助用戶嚴守交易紀律、輔助決策。考慮到散戶的羊群效應與跟隨心理，同花順搭建社區、論壇、熱度榜，讓用戶能實時了解市場熱門動向與他人投資選擇，滿足其對集體歸屬感和安全感的需求。

可以說，同花順是賦能散戶，助其走向專業的“引路人”；同時也是放大散戶情緒弱點，利用短期需求實現商業價值的“催化劑”。

因此，在與散戶深度捆綁之下，同花順的業績也與資本市場的景氣度高度綁定，呈現出較強的波動性。

03

業務結構單一

從同花順近三年的年報數據來看，2023年公司實現營業收入35.64億元，同比僅增長0.14%；歸母凈利潤為14.02億元，同比下降17.07%。這一階段，受資本市場波動影響，投資者對金融信息服務需求減弱。

到了2024年上半年，這一不利情況仍在延續。不過，受當年9月末的行情帶動，市場活躍度大幅提升。最終2024年全年公司實現營業總收入41.87億元，同比增長17.47%；歸母凈利潤18.23億元，同比增長30.00%，業績大幅反彈。

進入2025年，市場在上一年行情的余熱下，投資者活躍度依舊保持在較高水平，對同花順的產品和服務需求持續存在。因此同花順也延續了良好的發展態勢，營收和凈利潤同比均保持了雙位數的高增長，分別達到17.79億元、5.02億元。

由此可見，同花順的業績受資本市場行情影響顯著，投資者交易活躍度及對金融信息服務的需求變化，直接作用于公司的“增值電信服務”和“廣告及互聯網推廣服務”兩大核心業務，進而導致業績出現較大幅度的波動。

此外，相較于東方財富，同花順的業務結構顯得較為單一。

根據2024年年報，同花順超過85%的營收，來自增值電信服務（38.59%）和廣告及互聯網業務推廣服務（48.36%）這兩大板塊。其模式本質上是為C端投資者與B端券商提供工具、數據和流量服務，自身并不直接從事證券經紀或基金銷售等金融業務。而缺乏證券牌照是業務結構單一的主因。

反觀東方財富，則構建了一個基于全金融牌照的閉環生態。它擁有自己的證券公司，其中“證券業務”一項，在2024年就貢獻了超七成的營收；同時以“天天基金”為主的基金代銷金融電子商務業務，營收占比為24.5%。

這種“券商+基金銷售+金融數據”的多元化業務結構，使東方財富的收入來源更加均衡，抗風險能力和業務協同效應也更強。

早年，同花順憑借創新商業模式和契合散戶的產品，積累了龐大用戶規模，構筑起競爭壁壘。然而，時移世易，東方財富等同行憑借強大的資本實力與精準的市場策略，正迅速追趕。尤其是東方財富，通過多元化布局，吸引了大量新用戶，同時也在不斷分流同花順的存量用戶。而且，東方財富還通過股吧等社區平臺，增強用戶的社交互動與粘性。

此消彼長之下，同花順早年積累的用戶規模優勢，正逐漸被削弱。

易崢此次以“讓渡市場參與機會”作為減持理由，看似替投資者著想，實則顯得有些傲慢。靠拿捏散戶痛點做大的易崢，最終卻踩中幫他起家的散戶最敏感的雷點，這般操作，無疑是在親手消解其多年積累的散戶信任根基。

好在，這位資本市場大佬懸崖勒馬，“及時止損”。

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