文/劉工昌

近日，家電三巨頭美的集團、海爾智家、格力電器先后披露半年報。2025年上半年，三家企業營收依次為2511.24億元、1564.94億元、973.2億元，同比增長15.58%、10.22%及-2.46%；同期歸母凈利潤分別為260.13億元、120.33億元、144.32億元，同比增長25.04%、15.59%、1.95%。截至2025年9月，‌美的集團總市值約5800億元； ‌‌海爾智家總市值約2400億元； ‌‌格力電器總市值約2300億元。 ‌

圖源：AI

可以看到，無論是營收規模、凈利潤、還是市值，美的集團都是“以一敵二”，吊打兩競爭對手。在白電三巨頭中，一騎絕塵。

相比之下，2025年上半年，海爾智家營收1564.94億元，同比增長10.22%；歸母凈利潤120.33億元，為三家中最低，但同比增長15.59%。對海爾的描述是增長穩健，也可圈可點。

格力呢，上半年，格力電器營收973.25億元，同比下滑2.46%；歸母凈利潤144.32億元，同比增長1.95%。無論規模還是增速表現，均弱于前兩家。

對其描述是，自2021年以來，格力電器半年報營收增速開始逐年放緩，今年增速正式轉負；同期，公司凈利潤增速同樣一路下滑，如今也已經逼近轉負階段。①

上半年營收美的增幅最大，得益于美的白電穩定的基本盤和B端業務的高速增長。

分產品看，智能家居板塊依舊是美的最大收入貢獻單元，上半年完成收入1672億元，占比超過66%，增長13.3%；其次是商業工業解決方案板塊，實現營收645億元，增長20.8%，占比25.6%；其他業務也有206億元收入，增長19%，占比8.2%。美的的這份成績單表現出其多年來對科技的堅定投入和對“第二曲線”的前瞻布局。

先看智能家居。前不久美的集團發布了全新的“全屋智能”戰略，構建了AI Agent能力、智能家居·家電融合矩陣和“人·車·家生態”三位一體的新智能版圖。依靠成熟的供應鏈體系和強大的品牌力，今年上半年美的智能家居海外業務在全球眾多區域市場攻城拔寨：南美與埃及——家用空調銷售額行業第一；馬來西亞——冰洗產品銷售額行業第一；泰國——冰箱銷售額行業第一；日本——微波爐銷售額行業第一；沙特——大烤箱及洗碗機銷售量行業第一……

美的現在是精準切入了智能化和中國企業出海，兩個黃金增長點，通過智能家居生態的構建，增強用戶粘性。一旦消費者選擇接入美的的智能生態系統，后續的換新、升級、服務都會更加依賴美的平臺。這不僅提升了復購率，也為美的未來的增值服務打開了想象空間。

再看第二板塊商業工業解決方案板塊，也就是TOB業務。2025上半年，美的新能源及工業技術業務收入達220億元，同比大幅增長28.6%；智能建筑科技業務收入195億元，同比大幅增長24.2%；機器人與自動化業務收入為151億元，同比增長8.3%。

由傳統家電向智慧生活解決方案轉型，再到“新能源+智能樓宇+機器人”的B端生態，“第二增長曲線”越來越清晰，其定位不再是一家中國領先的家電企業，而是具有全球影響力的科技集團。

從制造到智造，從家電到科技，從國內到全球，從單一產品到生態閉環，美的用實際行動保持了增長的可持續性。②

被稱為表現穩健的海爾呢？2025年上半年業績增長主要依靠高端品牌如卡薩帝等支撐。財報顯示，2025年上半年，海爾智家SKU組合效率提升13%。卡薩帝依然是海爾智家高端市場的“定海神針”，具體表現為：卡薩帝通過深度融合AI技術提升產品體驗，聚焦高端價位段爆款策略，實現收入同比增長超20%。其中卡薩帝冰箱在1.5萬元以上價位段份額超50%；中子·融朗洗烘護一體機上市2個月后，在2萬元以上價位段份額占比突破95%；致境套系廚電線上6000+價位段份額領先。 報告期內，“小紅花”“麥浪”Leader等明星套系產品帶動零售銷售額同比增長18%。　

海爾智家海外市場收入增長11.66%。在美國市場，海爾智家增長了2.4%。在歐洲市場，今年上半年：海爾智家歐洲增長24.07%。在新興市場，海爾智家通過長期在本土化產品盈利、供應鏈布局等方面持續努力，在東南亞、南亞、中東非洲的業務保持了非常好的發展，分別實現了18.29%、32.47%、65.42%的增長。③

而格力卻一片慘淡。在美的海爾穩步增長的背景下，2025年上半年只有格力營收同比下降。二季度格力更是營收、利潤雙雙大幅下滑，歸母凈利潤甚至同比下滑10.07%至85.08億元。半年報發布后，格力電器股價猛烈下挫，市值蒸發逾200億元。截止9月5日，格力市值僅略超2300億元，低于海爾的2400億元，位列白電龍頭第三。

格力電器失速的主要原因是主營業務單一，而占主營收入近八成的、以空調為主的消費電器業務低迷，出現了5.09%的負增長。其次是發展地區單一，格力的海外業務始終低迷。在美的和海爾的海外收入占比均達到40%以上甚至50%之時，格力的外銷市場占主營業務收入僅約15%。④

美的看似一枝獨秀所，但也隱藏著致命問題。

“大而不強”，技術護城河缺乏絕對統治力：在單一高端品牌層面，它無法撼動海爾的卡薩帝；在空調核心技術層面，它不像格力那樣擁有壓縮機等核心技術的絕對話語權（雖然美芝壓縮機也很強）。這導致其利潤率天花板明顯，容易被貼上“性價比”標簽。

增長引擎乏力，陷入“內卷”困局：其最大營收來源——空調業務，面臨格力、小米甚至華為的激烈競爭和價格戰。小家電業務雖然市占率高，但賽道擁擠，極易被新消費品牌（如小熊、摩飛）和互聯網品牌（小米）分流。機器人業務（KUKA）受宏觀經濟周期影響大，波動性強。

品牌價值稀釋：美的品牌覆蓋從百元小家電到萬元大家電，品牌形象過于寬泛，缺乏高端心智占領。（編輯時此句標紅） 雖然有力推的COLMO，但其高端化之路遠比海爾培育卡薩帝要艱難和漫長。對全球宏觀經濟的脆弱性：作為國際化程度最高的企業，全球地緣政治沖突、海外需求波動等因素對其業績影響最大。

總結下來，美的的風險在于，當行業從增量競爭轉向存量競爭，從拼規模拼效率轉向拼科技拼生態時，它可能因缺乏獨一無二的“尖刀”產品和足夠的技術護城河而陷入增長停滯。

對海爾來說，卡薩帝不僅是高端品牌，更是一個“現象級”的成功案例。但目前除了卡薩帝，另外推出的“三翼鳥”場景品牌，試圖從賣產品轉向賣解決方案（智慧廚房、智慧陽臺等），仍遠未撐起海爾的價值空間。如果剔除卡薩帝的貢獻，海爾母品牌的盈利壓力會非常大。

另外其熱衷于全球化擴張，整合的代價也大，像收購GEA等品牌后，海爾的管理費用一度高企，拉低了整體凈利率。還有就是，整體銷售費用比率，海爾在三巨頭中一向占比最高。

未來海爾未來的潛力不在于“沒有卡薩帝會怎樣”，而在于能否復制更多“卡薩帝”，能否在廚電、冰洗等其他領域孵化出新的高端增長極。

格力靠空調苦撐，還能挺多久？

盡管其在家用空調領域的技術積累、品牌口碑和渠道深度依然無人能及，是其穩定的“現金奶牛”，另外在壓縮機、電機等核心零部件上擁有自主研發和制造能力，是其最深的護城河。但面臨的嚴峻挑戰是：國內空調市場已高度成熟，是典型的存量市場。面臨的不僅美的海爾還有小米甚至華為的競爭。

多元化戰略全面受阻：手機、新能源車（銀隆）、小家電、芯片等多元化嘗試，至今未有一個能成為新的支柱業務。這不僅消耗了大量資金，也損傷了其專注于空調的專業化品牌形象。

渠道變革的陣痛：董明珠大力推動的線上化（直播）和渠道扁平化改革，動了傳統經銷商體系的“奶酪”，引發了內部劇烈沖突和陣痛。

國際化嚴重滯后：格力的海外收入占比遠低于美的和海爾，且主要以OEM代工為主，自主品牌出海進展緩慢，錯過了全球化最佳時機。

還能挺多久？格力憑借其強大的品牌和現金流，在可預見的未來絕不會倒下。但它的“挺”是一種“守成”，而非“進取”。如果一直無法在空調之外找到答案，格力的未來將是一個“緩慢衰落”的巨頭，市值和影響力可能會被另外兩家越拉越遠。

美的無論是整體收入，還是凈利潤，還是資本市值，差不多都是海爾的兩倍，但如果瀏覽一下中國的輿論市場，不難發現一個有趣的現象，眾多輿論系統，談美的相對公允，而談海爾，通常都是把能說的好話說給它。

為什么海爾成為了“榮譽收割機”和“概念之王”？

因為海爾是“敘事驅動”（Narrative-Driven） 的公司，講的是“自主創牌”、“本土化運營”的全球化故事。它擅長構建并傳播一個宏偉、先進、有情懷的故事，從而吸引資源（政府支持、人才、媒體關注）。聽起來比美的老老實實做產品故事更高級、更符合國家“品牌出海”的戰略方向，更容易獲得政府和學界的好感。海爾深諳輿論之道，其公關策略更側重于與政府、學界、主流媒體建立深度聯系，輸出思想和模式。

而美的的戰略核心是“效率驅動”和“全球運營”。這些東西非常硬核，對媒體和公眾來說，極其枯燥，缺乏傳播爆點。美的則是“績效驅動”（Performance-Driven） 的公司，它不關心故事是否好聽，只關心成本和收益的算式是否成立。

美的用“沉默的研發”和“極致的效率”贏得了財報；海爾用“超前的概念”和“精彩的故事”贏得了輿論。資本市場最終會為財報買單，而輿論場永遠為故事沸騰。

美的和海爾誰會成為中國未來家電真正的引領者？家電未來競爭的核心方向，是由C端轉向B端，也就是那些面對企業和產業鏈上下游的大單生意，現在成了兵家必爭之地。這方面美的一馬當先，新能源和工業技術收入220億，同比飆升28%；智能建筑科技195億，也增長24%；機器人自動化151億，上漲8%。這些加起來已經占到總盤子的四分之一強。

前不久，美的集團發布了全新的“全屋智能”戰略，構建了AI Agent能力、智能家居·家電融合矩陣和“人·車·家生態”三位一體的新智能版圖。 以AI驅動體驗，煥新“美的美居”App與用戶深度鏈接；智慧家居與智能家電深度融合，提供用戶全場景解決方案；毫無疑問，在走向未來可持續產業場景的選擇中，美的已大大領先于另二對手。

海爾呢，目前主要靠高端品牌的溢價和相對穩定的出口來維持所謂的循環。

二者在B端引擎的決定性差距，美的B端業務中的新能源、工業技術、機器人、智能建筑已達566億（220+195+151），且保持高增長，占總營收1/4強。這是一個質變的信號。這意味著美的已經成功打造了除C端家電外的第二、第三、第四增長曲線。這些賽道本身就是黃金賽道，空間遠超傳統家電。

而海爾在B端布局的廣度和成熟度上，已被遠遠甩開，甚至目前沒有公開的信息證明其在這方面的創見。海爾模式的“虛幻”風險：卡薩帝的成功能否被復制？高端市場的容量是否有上限？當整個家電大盤增長放緩時，海爾是否過于依賴單一的高端敘事？“三翼鳥”講了多年，但其對營收和利潤的實際貢獻，與美的B端業務的體量和增速相比，相形見絀。

未來的競爭不再是單純的家電競爭，而是三個維度的綜合比拼：

B端轉型的深度與廣度：誰能在工業技術、ToB解決方案上建立壁壘，誰就擁有了穿越經濟周期的能力。美的毫無疑問已取得絕對領先。

AI與生態的整合能力：未來的智能家居是“AI驅動”而非“產品堆砌”。誰擁有更強的AI技術、更開放融合的生態（尤其是跨界如汽車）、更全的產品矩陣來落地，誰就能定義標準。美的憑借其全品類優勢和此次發布的戰略，已經展現了極強的統治力。

全球運營與品牌矩陣的效率：這方面美的和海爾路徑不同（美的更側重效率與協同，海爾更側重本土化品牌），但目前美的的財務結果顯然更優。

站在今天這個時間點，美的（Midea）不僅是當下的巨頭，更是未來最有可能贏得勝利的玩家。它展示了驚人的戰略前瞻性和執行力，成功地將業務邊界從C端家電擴展到廣闊的B端科技制造領域，并正在用AI重新定義智能家居的未來。其發展模式——“C端品牌鞏固根基，B端技術開辟未來”——顯得更加扎實和可持續。它的天花板正在被自己不斷打破和抬高。

海爾（Haier）的高端化和全球化故事需要新的、更具說服力的證據來證明其能產生與美的B端業務相匹敵的規模和增長。否則，其“長期天花板更高”的敘事將面臨嚴峻挑戰。

[引用]

①（白電“三巨頭”PK：美的狂奔，海爾穩健，格力再墊底 2025年09月02日來源：新浪科技作者：周文猛）

②（科技巨頭是怎樣煉成的？GE和美的，給出了答案 觀點2025-09-02）

③（海爾智家復合增長率34.04%頭部企業最高，靠什么？2025-09-01 來源：都市生活網）

④(昔日超級大白馬，掉隊了 新浪財經2025-09-07 來源：格隆匯)