食品飲料周報：白酒中報“急剎車”，誰能“漂移過彎”？

證券之星食品飲料行業周報：2025年9月8日-2025年9月12日，滬深300指數上漲1.38%，申萬食品飲料指數上漲0.64%。前五大上漲個股分別為：ST西發、煌上煌、金字火腿、酒鬼酒、西麥食品。

機構觀點

國泰海通證券本周觀點(含個股)：

飲料、零食、食品飲料等成長標的業績優勢體現，白酒階段預期加速修正部分出清，牧業有望受益于周期反轉，板塊同時具備成長性與防御配置型機會。1)白酒階段性建議增持彈性標的港股珍酒李渡、舍得酒業、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒等；中期增持穩健標的五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等；2)飲料結構性高增，增持龍頭東鵬飲料、承德露露，港股農夫山泉、康師傅控股、統一企業中國、華潤飲料、中國食品、中國旺旺。3)零食及食品原料成長標的：建議增持百龍創園、鹽津鋪子、三只松鼠、西麥食品，港股衛龍美味； 4)啤酒建議增持青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，港股華潤啤酒；5)調味品格局優化、牧業有望受益于周期反轉，建議增持：伊利股份、新乳業、優然牧業、現代牧業、寶立食品、海天味業。

愛建證券本周建議(含個股)：

白酒：隨著政策壓力逐漸消退，在擴消費政策催化下，需求有望弱復蘇，動銷有望進入降幅收窄通道。行業目前處于估值低位，悲觀預期充分，隨著中報落地，業績壓力充分釋放。頭部酒企帶動提高分紅比例，股息率提升，籌碼結構優化，具備一定配置吸引力。行業調整期首選業績確定性強的優質頭部公司，建議關注批價相對穩定、護城河穩固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。

大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，建議關注增長態勢較好的農夫山泉、東鵬飲料。

宏觀事件

國家統計局：2025年8月份居民消費價格同比下降0.4% 環比持平

據財聯社，國家統計局數據顯示，2025年8月份，全國居民消費價格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，農村下降0.6%；食品價格下降4.3%，非食品價格上漲0.5%；消費品價格下降1.0%，服務價格上漲0.6%。1—8月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。8月份，全國居民消費價格環比持平。其中，城市持平，農村上漲0.1%；食品價格上漲0.5%，非食品價格下降0.1%；消費品價格上漲0.1%，服務價格持平。

浙江：做好“寵物經濟+”系列文章著力培育消費新熱點

據財聯社，浙江省農業農村廳近日就《關于促進寵物經濟發展的意見(征求意見稿)》公開向社會征求意見。其中提到，推進寵物經濟跨界融合。做好“寵物經濟+”系列文章，推動寵物經濟與銀發經濟、文旅經濟、悅己經濟、會展經濟等新業態相融合，著力培育消費新熱點。開展寵物友好型旅游試點，滿足“人寵共游”合理需求。推動寵物經濟嫁接傳統制造業、服務業，引導有基礎、有意愿的物流運輸、食品快消、家居家電、紡織服裝等行業企業開展跨界創新，拓展寵物托運出行、寵物服裝時尚、寵物健康食品、寵物智能用品等新領域。

兩部門擬進一步加強跨境電商零售進口食品召回監管

市場監管總局會同商務部聯合起草《關于進一步加強跨境電商零售進口食品召回監管的公告(征求意見稿)》，開始公開征求意見。根據征求意見稿：要求跨境電商企業承擔跨境電商零售進口食品安全主體責任，建立跨境電商零售進口食品召回制度；要求跨境電商企業應通過簽訂委托合同等形式，委托一家境內企業，協助開展跨境電商零售進口食品召回工作，解決市場監管部門召回監管缺乏抓手的問題；要求跨境電商平臺協助做好召回工作，當跨境電商零售進口食品發生質量安全問題時，敦促跨境電商企業和受委托的境內企業做好召回。對不采取主動召回措施的跨境電商企業，暫停其跨境電商業務。

行業新聞

白酒中報“急剎車”，誰能“漂移過彎”？

據鈦媒體APP，今年上半年，在“禁酒令”等因素影響下，白酒行業進入“深冬”，20家上市企業營收、凈利潤總額輕微下滑。短期受“禁酒令”沖擊，長期面臨年輕群體流失、消費場景收縮、供需失衡等問題。不過，這些問題難撼頭部名優酒企長期價值：“禁酒令”會糾偏；年輕人并非拋棄白酒，只是非主力消費群體；經濟結構調整下，馬太效應凸顯。未來，高端白酒需求穩定增長，次高端可通過深耕區域、差異化競爭發展，低端受益于消費降級但競爭加劇。酒企還需開拓海外市場和年輕人市場，轉變經營理念，講好品牌故事，以實現新的增長。

宴席市場成業績突圍“新戰場”？

據每日經濟新聞，11月將辦婚禮的李海正為選婚酒犯愁，400 - 600元價格段川酒品牌眾多且促銷誘人。今年白酒市場，高端商務場景萎縮，酒企紛紛加碼民生宴席場景，五糧液、舍得酒業等上半年在宴席市場實現兩位數增長。頭部酒企啟動產品戰略調整，豐富布局、強化服務。但宴席市場已是紅海，頭部酒企下沉擠壓區域酒企，今世緣上半年業績下滑。同時，年輕群體被新酒飲分流，傳統白酒“宴席剛需”屬性弱化。業內認為，未來能在宴席市場立足的酒企，需兼具傳統場景運營能力與適應新消費趨勢的本事。

滿足多元需求貴州仁懷推出38款親民白酒

據中國商報網，9月10日，在中國醬香白酒核心產區(仁懷)相關活動現場，38款貼有產區標識與官方品質碼的醬香白酒集中亮相，這是仁懷酒企首次抱團進軍大眾消費市場。消費者掃碼可查生產信息、了解釀造工藝與文化，產品獲“身份證”需符合國家標準且檢驗合格。仁懷出臺管理辦法，構建全程質量監控體系。新品價格集中在100 - 500元，契合市場多元化需求，采用酒廠直供模式保障性價比。產區賦碼依托“政府引導+協會推廣+企業主導”策略。此舉是仁懷產區應對行業調整、推動醬酒高質量發展的戰略宣言。

公司動態

舍得酒業：去庫存接近尾聲，加強小商扶持

據財經網，9月11日，舍得酒業舉辦2025半年度業績說明會。Q2實現歸母凈利潤9717萬元，同比增長139.5%，管理層稱得益于主動降速去庫存。上半年酒類產品經銷商有增有減，期末共2585家。公司優化架構、改革獎金，成立小微客戶管理小組幫扶小商。以沱牌特級T68發力大眾酒市場，打造多個千萬級樣板市場，宴席市場實現雙位數增長。實施“聚焦川冀魯豫”等市場戰略，打造基地市場。此外，公司首款29%vol“低酒度暢飲型老酒”舍得自在順應消費趨勢，已在京東預售且反響良好。去庫存后，舍得酒業在渠道與新場景中重新企穩。

張德芹解讀茅臺踐行初心方法論：核心是消費者為中心

據每日經濟新聞，9月10日，在第十四屆中國(貴州)國際酒類博覽會第二屆中國酒文化大會上，茅臺集團董事長張德芹壓軸演講。今年5月股東大會，他提出讓中國白酒回歸“酒以成禮、酒以養老、酒以成歡”的初心，此次他澄清這三句話源于老祖宗留下的典籍，90年代就被刻進中國酒文化城。在他看來，白酒是文明載體，回歸初心才能筑牢價值根基。同時，他提出茅臺正圍繞“從賣酒向賣生活方式轉變”，以消費者為中心，通過尊重、連接、服務消費者，滿足人們對美好生活的向往，在產品、場景、服務等方面推進變革，讓白酒初心落地，為行業未來筑牢根基。

今世緣談不再糾結于業績絕對增長：整體降度是大勢所趨

9月10日，珍酒李渡集團發布公告稱，擬通過全資子公司貴州珍酒商貿正式采納“聯盟商權益支付計劃”，旨在激勵和留住經銷商，推動長期可持續發展。該計劃有效期五年，以現有股份的經濟收益為基礎，不涉及新股發行。計劃擬捐贈或購入的股份總數初步不超過1.694億股，占已發行股份總數約5%，大部分將由控股股東無償捐贈。

公告顯示，合資格參與者需根據業績表現、合作年限、合規情況等標準篩選，并設有7至10年的鎖定期及業績考核要求。若發生違約或違規情況，公司有權收回已授予的權益。首次授予預計將于2025年9月進行。公司表示，此舉將進一步激勵聯盟商擴大銷售網絡和品牌覆蓋，符合公司及股東的整體利益。

二級市場

行業表現