本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

IPO排隊僅9個月，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（下稱“泰凱英”）已獲得注冊。

北交所官網顯示，泰凱英的IPO申請于2024年12月6日獲受理，今年9月4日，該公司獲得注冊批文。

招股書顯示，泰凱英主要從事礦山及建筑輪胎的設計、研發、銷售與服務。此次IPO，該公司擬募資3.90億元，用于全系列場景專用輪胎產品升級、專用輪胎創新技術研發中心建設及專用輪胎智能化管理系統提升項目。

作為一家輪胎企業，泰凱英選擇輕資產運營模式，將生產環節外包。不過，報告期（2022—2024年）內泰凱英的一家代工廠“爆雷”，生產經營穩定性遭問詢。

另外，泰凱英雖然自稱核心競爭力在于產品開發，但是報告期內該公司未進行研發的產品銷售收入占比一度達18%，并且跟同行可比公司相比，該公司的研發費用率偏低。此外，時代商業研究院發現，作為泰凱英的技術顧問，雍占福參與了泰凱英的科技成果鑒定。

7月23日，就公司將生產外包及供貨穩定性、研發投入、技術顧問參與公司科技成果鑒定等問題，時代商業研究院向泰凱英發送郵件并致電詢問。7月31日，時代商業研究院再次致電該公司，工作人員表示不便回復，具體參考公開披露的文件。

“甩掉”生產環節輕資產運營，自稱核心競爭力在產品開發

輪胎行業向來是重資產行業。Wind數據顯示，2024年末，A股輪胎輪轂（申萬三級）行業固定資產占總資產的比例均值為29.79%。在該行業20家上市公司中，占比最低的也達到15.14%。

然而，從資產構成來看，泰凱英顯然是一家輕資產運營的公司。Wind數據顯示，2022—2024年末，泰凱英流動資產占總資產的比例均高于90%；同期，其固定資產占總資產的比例均低于4%。

這主要是由于泰凱英將生產環節外包。招股書顯示，泰凱英無自主生產環節，而是采用代工模式實現產品生產。

在輕資產運營模式下，泰凱英或可以大幅降低固定資產投入與折舊費用、提高運營靈活性并規避生產管理與合規風險。但同時不容忽視的是，將生產環節外包也可能導致其受限于代工廠的產能及供貨穩定性等。

招股書顯示，2021—2022年，山東興達輪胎有限公司（下稱“興達輪胎”）相關貿易商是泰凱英的第一大供應商，向其采購額占泰凱英總采購額的比例分別為21.26%、20.55%。不過，招股書（注冊稿）顯示，興達輪胎存在債務違約的情況，主要財產處于法院查封狀態，目前正在債務化解進程中。不過，招股書亦顯示，興達輪胎財產查封等未影響其正常生產經營。報告期內，興達輪胎上述情況并未影響泰凱英采購相關產品的正常交付。

事實上，2023—2024年，泰凱英向興達輪胎相關貿易商采購額占比分別降至17.78%、13.07%，且興達輪胎相關貿易商在其供應商中的排名也降至第三位。泰凱英也在招股書中表示，如果興達輪胎未來債務化解進程不順利、因查封而停產或被申請破產，進而影響公司產品供貨穩定性，則將使公司面臨短期業績下降的風險。

此外，將生產環節外包，還可能存在核心生產技術泄露、被代工廠替代等風險。在第一輪問詢中，北交所就曾問及泰凱英是否存在被代工廠替代的風險。

對此，泰凱英回復稱，在經營模式上，公司通過建立“主輔備”機制，避免對單一代工廠的依賴。另外，公司在與代工廠簽訂的合作協議中，均會對市場、產品及品牌保護作出約定，代工廠若違反合同約定向公司個別客戶銷售產品僅可獲取小批量訂單，而與公司維持長期合作關系符合其自身長期利益，因而代工廠從自身經濟決策角度考慮通常不會向公司客戶銷售競品輪胎。

在技術壁壘方面，泰凱英已經開發出了600余種適應于不同作業環境的輪胎，取得了國內外166項輪胎專利，形成了多項核心技術以及儲備技術。經行業協會鑒定，該公司有7項技術達到國際領先或先進水平，3項產品達到國際先進水平。

此外，泰凱英在第一輪問詢回復文件中還表示，在本地化服務方面，憑借完善的服務網絡，泰凱英成功構建了區別于代工廠的本地化服務優勢。因此，公司不存在被代工廠替代的風險。

研發費用率不及同行均值，技術顧問參與科技成果鑒定

將生產環節外包之后，泰凱英在招股書中表示，該公司的核心競爭力是基于用戶場景化需求的產品開發能力。

不過，第一輪問詢回復文件顯示，報告期各期，泰凱英未進行研發的產品銷售收入占比分別為18.14%、13.69%、12.34%。這些產品可以分為場景化選品和其他品牌產品。對此，北交所要求其說明這部分業務是否屬于貿易業務。

泰凱英回復稱，對于場景化選品，該公司進行了產品定義、技術評審、生產過程監控，且對產品進行改善，與貿易業務存在顯著差異，不屬于貿易業務。而其他品牌業務屬于貿易業務，但是報告期各期其在營收中占比很小，分別為0.31%、0.08%、0.08%。

需注意的是，泰凱英在招股書（申報稿）中表示：“公司在研發投入強度方面處于行業前列，公司最近三年研發費用復合增長率、技術人員占比及人均研發投入均高于同行業上市公司平均水平。”

然而，泰凱英研發費用率卻不及同行均值。第一輪問詢回復文件顯示，報告期各期，其研發費用率分別為1.78%、2.06%、2.10%；同期，同行可比公司研發費用率均值分別為3.13%、3.00%、3.15%，遠高于泰凱英。從單個企業來看，除了三角輪胎（601163.SH）和通用股份（601500.SH），其他可比公司的研發費用率均持續高于泰凱英。

對此，泰凱英在第一輪問詢回復文件中表示，公司研發費用率偏低，主要是由于研發過程中代工廠根據公司相關技術資料進行樣胎試制，因此相較于同行業輪胎制造企業，公司材料、燃料和動力采購支出占研發費用的比例較低。

泰凱英表示，若同行可比公司扣除物料投入等項目，其研發費用率均值將分別為2.04%、1.98%、2.05%，2023—2024年被泰凱英反超。而為了進一步提升信息披露準確性，招股書已將前述表述修改為“公司聚焦于礦山建筑輪胎領域，最近三年研發費用復合增長率、研發人員占比及人均研發投入方面均保持較高水平”。

此外，時代商業研究院發現，泰凱英的技術顧問雍占福還曾參與該公司的科技成果鑒定。

招股書顯示，泰凱英“用于礦山的智能輪胎關鍵技術研究及應用”的技術/產品達到國際先進水平，認定單位為中國工程機械工業協會（下稱“中機協”）。

中機協2024年3月20日發布的《泰凱英科技成果順利通過鑒定》顯示，協會在山東省青島市組織召開了由泰凱英自主創新完成的“用于礦山的智能輪胎關鍵技術研究及應用”科技成果鑒定會，最終認為該項目成果技術性能指標達到國際先進水平。在此次鑒定會中，青島科技大學教授級高級工程師雍占福是鑒定委員會成員之一。

而第一輪問詢回復文件顯示，自2020年起，雍占福就成為泰凱英的外部技術顧問。另外，該文件顯示，雍占福是青島科技大學高分子科學與工程學院（下稱“青島科大高工學院”）碩士生導師、副教授。

青島科大高工學院官網顯示，雍占福為該學院的碩士生導師、博士生導師，職稱為正高級工程師。此外，時代商業研究院還發現，根據中機協披露的與會人員合照，雍占福也出現在合照中。9月10日，時代商業研究院嘗試致電雍占福，但是電話未能接通。

需注意的是，招股書顯示，截至招股書簽署日（2025年8月18日），雍占福還持有青島泰同船二代投資合伙企業（有限合伙）(下稱“泰同船二代”）1.99%的股權。而泰同船二代是泰凱英的第四大股東，此次發行前持有該公司4.28%的股權。

（全文2871字）

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