今天創新藥與醫藥外包股徹底(di)慌了(le)！開盤就是“暴跌”，跳(tiao)空大跌的(de)個(ge)股一抓一大把(ba)，不少投資(zi)者盯著屏幕直呼(hu) “心臟受不了(le)”。

9月10日（美(mei)東時間），在美(mei)股上市的中(zhong)國(guo)創新(xin)藥(yao)(yao)概念股遭遇(yu)下(xia)跌(die)(die)，百濟神(shen)州（ONC.US）大挫10.59%，再鼎醫(yi)藥(yao)(yao)（ZLAB.US）、亞盛醫(yi)藥(yao)(yao)（AAPG.US）也(ye)出(chu)現顯著(zhu)下(xia)跌(die)(die)。

而到(dao)了9月11日（北(bei)京時間），港股市場的(de)創新藥(yao)概念也(ye)遭遇重挫，歌禮制藥(yao)-B（01672.HK）一度跳(tiao)空暴跌近19%，中國生(sheng)物制藥(yao)（01177.HK）、百濟神州（06160.HK）、恒瑞醫藥(yao)（01276.HK）等多股也(ye)都(dou)遭遇大(da)跌。

A股市場亦有多只創新藥概念股下跌，包括$匯(hui)宇制藥-W(688553)$、$百濟神(shen)州-U(688235)$、$澤璟制藥-U(688266)$等。

此外(wai)，醫藥(yao)(yao)(yao)外(wai)包概(gai)念股跌(die)(die)勢洶涌(yong)，截止發稿，泰格醫藥(yao)(yao)(yao)（03347.HK）下跌(die)(die)7.61%，康龍化成（03759.HK）下跌(die)(die)5.4%,藥(yao)(yao)(yao)明康德（02359.HK）下跌(die)(die)4.69%，昭衍新藥(yao)(yao)(yao)、藥(yao)(yao)(yao)明生物等跟跌(die)(die)。

到底發生了啥？特(te)朗普的(de)“黑手”真要掐(qia)斷創新(xin)藥的(de)路(lu)？后續還有機會嗎？咱們一(yi)步(bu)步(bu)說清楚。

利空消息沖擊創新藥概念

從消息面來看，有媒體報道稱，特朗普政府正在起草一項行政命令草案，計劃對中國藥品（尤其是實驗性藥物）實施嚴格限制。核心內容包括：（1）要求美國藥企從中國生物公司獲得藥物授權時，接受更嚴格的審查；（2）要求FDA對中國臨床試驗數據進行更細致的審查，并對提交中國試驗數據的企業收取更高的監管費用。

同時，草案還呼吁提升美國本土抗生素、止痛藥對乙酰氨基酚等藥品產能，并優先采購本國生產產品。

值得注意的是，今年港、A 兩市創新藥迎來強勢上漲行情，其中一大助力就是創新藥授權交易大爆發，許多國內的創新藥企也因為授權交易而實現業績大增，提(ti)振了投資者的信心。

而草案第1條核心內容就會增加授權交易的不確定性，第2條核心內容則將顯著提高中國創新藥進入美國市場的門檻和成本。

從資金層面來看，在港、A兩市創新藥板塊大漲過后，已經積累了大量獲利盤，因此利空消息來襲導致資金在早盤瘋狂出逃也是創新藥概念股普遍遭遇跳空大跌的原因之一。

別急著慌！機構：影響非全面 增長潛力仍在

高盛發表報告表示，紐約時報報道稱，美國總統特朗普的政府正討論限制中國藥品，并草擬一份行政命令(EO)，旨在通過多項措施限制中國原創新藥進入美國市場。雖然該行對任何行政命令或提案的最終結果沒有立場，亦無法預測其潛在下步行動、實施方式及途徑(尤其文章提到美國大型藥企正在積極游說反對該行政命令)，但認為這將為中國生物科技/醫藥板塊帶來“標題風險”(headline risk)，并加劇股價波動，需繼續密切關注特朗普政府未來數月的醫藥政策動向。

就潛在短(duan)期(qi)股(gu)價風險而言，該行分(fen)為三類企業分(fen)析。

第一類是已具備全球布局的企業(如百濟神州、傳奇生物)：預計影響有限，因這類公司已在美國等市場建立穩固根基，市場對其新增交易預期較低。

第二類是已有強勁全球合作伙伴的企業(如科倫博泰生物、三生制藥、翰森制藥、恒瑞醫藥)：由于行政命令主要針對新授權交易，已達成授權的資產影響較小。

第三類是對外授權預期高但尚未落地的企業，可細分為兩類——計劃推進全球臨床的企業(如信達生物、再鼎醫藥、石藥集團)：這類公司有機會通過全球臨床產生差異化數據，提升管線臨床價值，對全球合作伙伴仍具吸引力；無意或無法開展全球臨床的企業(如歌禮制藥、德琪醫藥、基石藥業等)：這類企業可能相對被動，但或會考慮在政策生效前加快交易完成。

該(gai)行旨在(zai)為投資(zi)者提供框(kuang)架，以評估政策風險對相關公(gong)(gong)司(si)短期股價敏感度的潛(qian)在(zai)影響，但長(chang)期估值核心(xin)仍取決(jue)于(yu)：1)數(shu)據質(zhi)量與(yu)管線臨床差異化價值；2)公(gong)(gong)司(si)執(zhi)行力；3)財務(wu)狀況。

需要(yao)注意(yi)的(de)是(shi)，作為今(jin)年的(de)熱門板塊，創新藥依然(ran)有多(duo)家機構看好。

9月11日，西南證券發布研報稱，今年上半年，港股創新藥板塊的利潤首次扭虧為盈。當前，創新藥產業已步入一個以盈利驅動為主的新周期，基本面已明確出現拐點。

頭部企業在商業化產品的推廣中實現盈利，海外的授權及全球臨床突破也在加速研發價值的轉化。此次產業趨勢的變化標志著十年的技術積累正在逐步轉化為實際的商業成果。堅定看好創新藥投資前景，差異化產品疊加優異商業化能力的企業大有可為，同時創新藥出海也有望成為企業尋求估值溢價的關鍵破局路徑。

同日，財信證(zheng)券也在研(yan)報中表示，在政策支持、資本助(zhu)力以及藥(yao)企(qi)加(jia)大創(chuang)新等綜合影響下(xia)，國內(nei)創(chuang)新藥(yao)產業迎來(lai)“收獲期”，創(chuang)新產品陸續獲批上市，對外(wai)授(shou)權(quan)大幅增加(jia)，創(chuang)新藥(yao)企(qi)經營業績呈現快速增長(chang)。

建議關注創新能力強、執行能力強、國際化能力強、商業化能力強的創新藥企等。此外，受益于下游需求改善等，CXO板塊業績出現明顯改善，建議關注在多肽、ADC等領域布局領先的CXO龍頭。

9月10日，華安基金經理桑翔宇表示，創新藥為全年主線，AI醫療為今年主題。結構上看，港股眾多優質創新藥龍頭尚有約20%空間，A股預期差標的更為稀缺。投資上(shang)應聚焦確定性龍頭。

此外，興業證(zheng)券、國泰海通也都發文指出，創新(xin)藥行業的中期業績迎來持(chi)續提升。

結語

從創新藥板塊的走勢來看，雖然今天早上開盤時，盤面比較恐慌，資金蜂擁出逃導致許多創新藥概念股遭遇跳空大跌，但目前情緒面已經有所好轉，包括百濟神州在內的許多個股已經有所回升，成交量也出現明顯放大，表明在恐慌過后，市場資金的承接力度還是比較強的，板塊的后(hou)續走勢仍需投(tou)資者密切(qie)關注。

作者：明羲