本文(wen)來源：時代周報 作者(zhe)：孫藝(yi)格(ge)

圖(tu)源(yuan)：圖(tu)蟲

西域旅游（300859.SZ）的第三大股(gu)東進行年內第二(er)次減持(chi)。

9月9日晚(wan)，西域旅游在(zai)公(gong)告中表示(shi)，收到公(gong)司(si)(si)持股(gu)(gu)(gu)5%以上(shang)股(gu)(gu)(gu)東新疆昆(kun)侖(lun)投(tou)資(zi)發展合(he)伙(huo)企業（有限合(he)伙(huo)）（ 以下(xia)簡稱“昆(kun)侖(lun)投(tou)資(zi)”）出具(ju)的(de)(de)《關于減持公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份觸及1%整數(shu)倍的(de)(de)告知函》。昆(kun)侖(lun)投(tou)資(zi)于2025年6月26日至2025年9月8日通過集中競(jing)價、大宗交易的(de)(de)方式(shi)合(he)計減持公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)份97.27萬股(gu)(gu)(gu)，占公(gong)司(si)(si)總(zong)股(gu)(gu)(gu)本的(de)(de)0.63%。

二級(ji)市(shi)場方面，截至9月10日收盤，西(xi)域旅游(you)報收48.25元/股，漲幅4.91%，市(shi)值74.8億元。

股東年內兩次減持

根據公(gong)告，昆侖(lun)投資(zi)本次(ci)減持完成后，其持有西域旅(lv)游的(de)股(gu)(gu)份1079.60萬(wan)股(gu)(gu)，占公(gong)司總股(gu)(gu)本的(de)6.97%。若按(an)9月10日收盤價計算，西域旅(lv)游股(gu)(gu)東昆侖(lun)投資(zi)本次(ci)套(tao)現(xian)約(yue)4693.28萬(wan)元。

實(shi)際上(shang)，這已經是昆侖投資今年以來的第二次(ci)減(jian)持(chi)，上(shang)一次(ci)減(jian)持(chi)動(dong)作發(fa)生(sheng)在6月。公(gong)告(gao)顯示，昆侖投資于2025年6月16日(ri)-2025 年6月17日(ri)以集中競價(jia)的方式合(he)計減(jian)持(chi)108.45萬(wan)股(gu)，減(jian)持(chi)完成后(hou)，昆侖投資持(chi)有(you)公(gong)司股(gu)份1176.87萬(wan)股(gu)，占公(gong)司總股(gu)本的7.59%。

wind數據(ju)顯示，西域旅游(you)的前兩大(da)股東分別(bie)為(wei)新疆(jiang)天池控股有(you)限公(gong)司(si)、昌吉州國有(you)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)經營(ying)集團(tuan)有(you)限公(gong)司(si)，分別(bie)持有(you)4438.99萬股、1489.76萬股。昆侖投(tou)資(zi)(zi)(zi)作為(wei)西域旅游(you)的第三大(da)股東，從2023年開(kai)始投(tou)資(zi)(zi)(zi)西域旅游(you)。

天眼查顯示，昆侖投(tou)資(zi)成立于2023年10月，注冊(ce)資(zi)本約4億元，隸屬于新疆東凱投(tou)資(zi)集團，目前對外投(tou)資(zi)僅西域旅游一家公司。

關(guan)于昆(kun)侖投資(zi)本次的減持(chi)(chi)原(yuan)因，西域旅游在(zai)公(gong)告中并(bing)未詳(xiang)細說明。9月10日上(shang)午，時(shi)代周報(bao)記者就昆(kun)侖投資(zi)減持(chi)(chi)、公(gong)司(si)上(shang)半(ban)年業績(ji)情況(kuang)等相關(guan)事(shi)宜致電西域旅游，并(bing)發送采訪提綱，截(jie)至(zhi)發稿，暫未獲得回復。

索道運輸業(ye)務賺錢(qian)難(nan)，第二(er)增長點尚在培育(yu)期(qi)

西域(yu)旅(lv)游作(zuo)為(wei)新疆唯(wei)一上(shang)市旅(lv)企，手握多(duo)個(ge)優質景區(qu)資源，包括(kuo)5A級景區(qu)天山天池、3A級景區(qu)五彩灣(wan)古海溫泉等資源。

隨著旅游市場的復蘇(su)，西域旅游在2023年迎(ying)來業績的“高(gao)光時刻”，歸(gui)母凈利潤(run)首次破億(yi)，營收也創下新(xin)高(gao)達(da)到3.05億(yi)元。

但到了(le)2024年(nian)，西域旅游的業績再次下滑(hua)，營收同比(bi)下滑(hua)0.51%至(zhi)3.04億元，歸母凈利潤同比(bi)下滑(hua)18.06%至(zhi)8651.31萬(wan)元。

今年上半年，公(gong)司盈利(li)能(neng)力繼續下(xia)降，實(shi)現營收1.14億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長9.59%；歸母凈(jing)利(li)潤(run)(run)為1122.65萬(wan)元(yuan)，同(tong)比下(xia)降了 61.78%；扣非凈(jing)利(li)潤(run)(run)為 1119.15萬(wan)元(yuan)，同(tong)比下(xia)降61.53%。

具(ju)體來看，其上半(ban)年業績(ji)持續下滑與其主營(ying)業務毛(mao)利(li)率下滑有直接(jie)關系。

西域旅游(you)(you)的(de)(de)主營業務主要分(fen)為旅游(you)(you)客(ke)運、索(suo)道運輸(shu)、游(you)(you)船觀光(guang)三大板塊，其中旅游(you)(you)客(ke)運、索(suo)道運輸(shu)兩項(xiang)業務在今年(nian)上半年(nian)盈利(li)能力均有(you)所減弱(ruo)，毛利(li)率分(fen)別同比下降(jiang)5.59%、22.86%，其中索(suo)道運輸(shu)業務47.03%的(de)(de)毛利(li)率成(cheng)為盈利(li)能力最弱(ruo)的(de)(de)主營業務。

2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示，其(qi)索道運輸(shu)業(ye)務的毛利率下(xia)滑最為(wei)嚴重，同(tong)比下(xia)滑4.67%至(zhi)73.36%，同(tong)時營業(ye)收入較2023年(nian)(nian)減少了21.34%至(zhi)4638.02萬元，成為(wei)唯一一項營收負(fu)增長(chang)的主營業(ye)務。

西(xi)域旅(lv)游(you)(you)指出，公司業(ye)務(wu)主(zhu)(zhu)要集中在天山天池景區，主(zhu)(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收入主(zhu)(zhu)要來自道(dao)路(lu)運輸、客運索道(dao)、游(you)(you)船游(you)(you)覽和旅(lv)游(you)(you)服務(wu)等業(ye)務(wu)，易受外部(bu)環境、國內外經濟形勢、旅(lv)游(you)(you)市場環境及宏觀政策等影響。

為應對(dui)此風險，西域旅(lv)游在(zai)半年報中強調，要通過“大力(li)開展(zhan)宣(xuan)傳營銷，優化服務品(pin)質”來(lai)提升核心競爭(zheng)力(li)。

拉長(chang)時間線(xian)來看，近五年(nian)，西域旅游從2024年(nian)開始在營(ying)銷上(shang)加大投入，2024年(nian)，西域旅游的銷售(shou)費(fei)用(yong)(yong)激增157.99%至366.04萬元，主要用(yong)(yong)于“旅游淡季(ji)加大營(ying)銷活動推廣”。

2025年上半年，其銷售費用繼(ji)續增(zeng)加(jia)(jia)212.93%至347.04萬元。對(dui)此公(gong)司表(biao)示(shi)，主要(yao)用于在(zai)淡季開展(zhan)索(suo)道營(ying)銷活動、在(zai)天池景區開展(zhan)國際冰帆(fan)賽以及“遇見喀什”項(xiang)目(mu)、房車營(ying)地項(xiang)目(mu)營(ying)銷推廣增(zeng)加(jia)(jia)。

除此之外(wai)，西域旅(lv)游(you)也正在(zai)通過(guo)打造(zao)“演(yan)藝+旅(lv)游(you)”項(xiang)目來尋找第二增長(chang)點，重點打造(zao)了(le)“遇見喀什”和(he)“遇見賽湖”兩大項(xiang)目。

西域旅(lv)游在年報(bao)中(zhong)表(biao)示，“遇(yu)見喀(ka)什(shen)”為(wei)大型(xing)室內沉浸式演(yan)藝項(xiang)目(mu)，通過文旅(lv)融合(he)的創(chuang)新(xin)模(mo)式，深度(du)挖掘(jue)具(ju)有地方特(te)色(se)的非遺文化；“遇(yu)見賽湖(hu)”是集數字技術、實景拍攝、真人演(yan)繹三位一體的全新(xin)沉浸演(yan)藝項(xiang)目(mu)。

截至(zhi)2025年(nian)上(shang)半年(nian)，“遇見(jian)喀什”、“遇見(jian)賽(sai)湖”相(xiang)關人工、折(zhe)舊及攤銷成(cheng)本增加約1600萬(wan)元。

信達證(zheng)券研報分析認為，西(xi)域旅(lv)游的第二增長(chang)點(dian)旅(lv)游演藝尚處(chu)于培(pei)育(yu)期，短期業績(ji)承壓。兩(liang)個(ge)項目尚處(chu)于市場培(pei)育(yu)與模(mo)(mo)式探索期，營(ying)收規模(mo)(mo)及盈利能力仍(reng)需項目自身及文(wen)化品牌的打造(zao)及提升；此(ci)外，公司針對當前旅(lv)游消費市場以及消費結構變(bian)化加大投(tou)入，雙重(zhong)因素作(zuo)用導(dao)致25H1業績(ji)有所下滑。

大型(xing)實(shi)景演出還(huan)賺錢嗎？

時(shi)代周報在某旅游網站搜索發現，除(chu)了“宋城(cheng)千古情(qing)”、“三亞千古情(qing)”、“印(yin)象·麗江”、“魅(mei)力(li)湘(xiang)西”、“長恨歌”等網絡熱度較高的大(da)型實景(jing)演出項(xiang)目之外，承德、酒泉、宜(yi)春、晉城(cheng)、撫(fu)州等地(di)(di)均推出了具(ju)有地(di)(di)域(yu)特(te)色的實景(jing)演出，評(ping)分(fen)(fen)在3.9分(fen)(fen)到5分(fen)(fen)不(bu)等。

近年來，融合當地文化、風(feng)俗的大型實景演(yan)出成為各大景區的“賺(zhuan)錢機(ji)器(qi)”，不(bu)過(guo)，隨著演(yan)出數(shu)量的增加，市場開始變得魚龍混雜(za)，演(yan)出質量良莠不(bu)齊。不(bu)少景區的演(yan)藝活動(dong)被消費者吐槽演(yan)出風(feng)格幾乎是(shi)一(yi)比一(yi)復制，令人(ren)感(gan)到“審美疲勞”，“賺(zhuan)錢機(ji)器(qi)”不(bu)再賺(zhuan)錢。

今年上半年，宋(song)城演藝（300144.SZ）歸母凈(jing)利潤同比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑27.40%，旗下(xia)(xia)(xia)的(de)杭州(zhou)宋(song)城旅游(you)區(qu)(qu)、麗江(jiang)千古(gu)(gu)情景(jing)區(qu)(qu)、廣東千古(gu)(gu)情景(jing)區(qu)(qu)的(de)營(ying)業收入分(fen)別同比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑了0.48%、12.6%、12.96%；麗江(jiang)股份（002033.SZ）旗下(xia)(xia)(xia)的(de)“印(yin)(yin)象·麗江(jiang)”營(ying)收同比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑14.47%，毛利率下(xia)(xia)(xia)滑6.79%；三湘印(yin)(yin)象（000863.SZ）文化(hua)演藝業務營(ying)收同比(bi)(bi)(bi)減少(shao)2.52%，毛利率下(xia)(xia)(xia)滑9.79%；另(ling)有峨眉山A（000888.SZ）旗下(xia)(xia)(xia)投資超8億元(yuan)的(de)《只有峨眉山》已經從今年6月15日起暫停演出。

大(da)型實景演出的(de)現狀意味著文旅行業的(de)大(da)洗牌或已(yi)到來，西域旅游新(xin)推(tui)出的(de)兩(liang)大(da)演藝項目能否(fou)抗住壓力，為公(gong)司扭轉盈(ying)利困局，還(huan)有待時間(jian)考量。

信達證(zheng)券在(zai)研報中表示，“西域(yu)旅(lv)游作(zuo)為(wei)(wei)新(xin)疆(jiang)唯一(yi)上市旅(lv)企，有望(wang)成為(wei)(wei)新(xin)疆(jiang)文旅(lv)優質資源(yuan)整合(he)平(ping)臺，打造“全域(yu)旅(lv)游+資本運作(zuo)”生(sheng)態。內生(sheng)來(lai)看，天(tian)(tian)山天(tian)(tian)池資源(yuan)稟賦可支(zhi)持淡季客流擴(kuo)張(zhang)(zhang)，具(ju)備深(shen)度開(kai)發潛力；公司在(zai)喀什與賽湖(hu)打造演藝(yi)項目驗(yan)證(zheng)其異地(di)擴(kuo)張(zhang)(zhang)管理能力。外(wai)生(sheng)來(lai)看，新(xin)疆(jiang)重視文旅(lv)產(chan)業發展，股東文旅(lv)投旗下文旅(lv)資源(yuan)豐(feng)富，有動力和意(yi)愿推動西域(yu)旅(lv)游成為(wei)(wei)新(xin)疆(jiang)優質文旅(lv)項目整合(he)與運營平(ping)臺，推動新(xin)疆(jiang)旅(lv)游一(yi)體化進(jin)程。”