最近南向資金洶涌(yong)，我們根據Wind的(de)數據估算出(chu)，9月(yue)(yue)以來南向資金的(de)買(mai)(mai)賣總(zong)額(e)達(da)到1,419.14億元人(ren)民幣(bi)(bi)，與(yu)上個月(yue)(yue)相若(ruo)，比(bi)上年9月(yue)(yue)高(gao)出(chu)153.08%，日(ri)均凈買(mai)(mai)入金額(e)達(da)到78.44億元人(ren)民幣(bi)(bi)，較(jiao)上個月(yue)(yue)的(de)49.16億元人(ren)民幣(bi)(bi)高(gao)出(chu)59.56%，較(jiao)上年9月(yue)(yue)的(de)22.66億元人(ren)民幣(bi)(bi)高(gao)出(chu)246.16%。

見下(xia)圖，南向資金(jin)的日(ri)均(jun)(jun)凈買(mai)入(ru)規模已接近2021年初的高位水平，日(ri)均(jun)(jun)買(mai)賣總額(e)更遠(yuan)超(chao)當時的平均(jun)(jun)水平。

從下圖可(ke)見(jian)，大盤(pan)指數恒生指數（HSI.HK）于2021年(nian)創下階(jie)段高位(wei)，但其(qi)后乏力，到2024年(nian)下半年(nian)才見(jian)好轉。

最近，恒生指數(shu)已沖(chong)破26,000點關口水(shui)平(ping)，今(jin)年以來累計(ji)漲幅在30%以上(shang)，恒生科技指數(shu)的(de)累計(ji)漲幅更在32%以上(shang)。

如此(ci)強勁的南(nan)向資(zi)金流入(ru)態勢，背后蘊含著(zhu)(zhu)諸多(duo)因素。從(cong)宏觀(guan)層(ceng)面來(lai)看，全(quan)球經濟(ji)格局(ju)的逐步調(diao)整以及國(guo)內經濟(ji)政策(ce)的積(ji)極(ji)導向，促使投資(zi)者尋求(qiu)更具性(xing)價比(bi)的投資(zi)標的，港股市場的低估(gu)值優勢愈發凸顯，吸(xi)引著(zhu)(zhu)南(nan)向資(zi)金持(chi)續涌入(ru)。從(cong)行業角度分(fen)析，南(nan)向資(zi)金在不同行業間的布(bu)局(ju)也(ye)各有側重(zhong)。

近(jin)一年，在(zai)金融領域，資(zi)金青睞于(yu)具有穩(wen)定(ding)業(ye)績和高(gao)股(gu)息回報(bao)的(de)(de)大型銀(yin)(yin)行(xing)股(gu)，如建設銀(yin)(yin)行(xing)（00939.HK）、工(gong)商銀(yin)(yin)行(xing)（01398.HK）等，這些銀(yin)(yin)行(xing)憑借其強大的(de)(de)抗風(feng)險能(neng)力和穩(wen)健的(de)(de)盈利(li)能(neng)力，成為(wei)資(zi)金避險與增值(zhi)的(de)(de)優選。信息技術行(xing)業(ye)同樣備受關注(zhu)，以騰訊控股(gu)（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）為(wei)代表的(de)(de)互聯網(wang)科(ke)技巨(ju)頭，因其在(zai)AI浪潮中的(de)(de)領先地位和持續創新(xin)能(neng)力，不斷吸引南向資(zi)金加碼(ma)。

但是最近7天，南向資金的走向發生了改變，之前大漲的ks-W（01024.HK）、泡(pao)泡(pao)瑪特（09992.HK）、華虹半導體（01347.HK）、小米(mi)集團（01810.HK）、中芯(xin)國(guo)際(ji)（00981.HK）、老(lao)鋪黃金（06181.HK）等(deng)，成為了南向資金凈流出(chu)最(zui)多的(de)股份(fen)。我們留意到(dao)(dao)，這(zhe)幾家(jia)上市公司今年以來的(de)累(lei)計(ji)漲幅(fu)已分別達到(dao)(dao)80.50%、208.24%、121.62%、59.28%、89.78%和215.73%，尤(you)其(qi)新消費股如泡(pao)泡(pao)瑪特和老(lao)鋪黃金，累(lei)計(ji)漲幅(fu)超兩倍，但最(zui)近的(de)表(biao)現都不太(tai)理(li)想，這(zhe)或(huo)與市場階段性調整、資金獲利了結等(deng)因素(su)有關。

泡(pao)(pao)(pao)泡(pao)(pao)(pao)瑪特(te)和老鋪黃(huang)(huang)金(jin)(jin)這(zhe)類新(xin)消費股，此前憑(ping)借獨(du)特(te)的(de)產(chan)品(pin)(pin)定位與消費趨(qu)勢的(de)精準把握，收獲了(le)超高漲幅(fu)。但當下(xia)，消費者(zhe)對(dui)于潮玩和高端黃(huang)(huang)金(jin)(jin)飾(shi)品(pin)(pin)的(de)熱情出現(xian)邊際(ji)遞(di)減，消費需求逐漸回(hui)歸理性(xing)。以泡(pao)(pao)(pao)泡(pao)(pao)(pao)瑪特(te)核心IP Labubu為例，二手(shou)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)格持續回(hui)調，第(di)一至第(di)三代產(chan)品(pin)(pin)單(dan)日跌幅(fu)達3-11元，第(di)四(si)代迷(mi)你Labubu的(de)二手(shou)成交均價(jia)(jia)較發售初(chu)期縮水超50%，這(zhe)反映出市(shi)場(chang)對(dui)其產(chan)品(pin)(pin)熱度的(de)降溫，進(jin)而影響了(le)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)對(dui)泡(pao)(pao)(pao)泡(pao)(pao)(pao)瑪特(te)未來(lai)業(ye)績增(zeng)長的(de)預期，導致南向資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)凈流出。老鋪黃(huang)(huang)金(jin)(jin)則面臨著黃(huang)(huang)金(jin)(jin)飾(shi)品(pin)(pin)市(shi)場(chang)競(jing)爭加劇、消費者(zhe)購買意(yi)愿受宏觀經(jing)濟環境影響等問題，高漲幅(fu)后(hou)的(de)業(ye)績兌現(xian)壓力使得南向資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)重(zhong)新(xin)審視其投資(zi)(zi)(zi)價(jia)(jia)值。

以ks為例，前期其憑借在短視頻領域的持續創新以及用戶規模與活躍度的穩步提升，吸引了大量南向資金涌入，推動股價大幅上揚。然而，近期隨著市場競爭加劇，短視頻賽道的紅利逐漸被分流，ks雖積極(ji)拓展電商等(deng)多元化業務(wu)，但短期內新業務(wu)的(de)盈利模式尚未完全成熟，且面(mian)臨(lin)的(de)競爭激烈，盈利能力面(mian)臨(lin)一定壓力，使(shi)得(de)部分(fen)資金選擇(ze)暫時離場觀望。

華虹半導體(ti)、中芯國(guo)際等半導體(ti)企業(ye)(ye)，雖(sui)處于行業(ye)(ye)高景氣(qi)賽道，今年以來(lai)因行業(ye)(ye)周(zhou)期復蘇(su)、國(guo)產替代加速等因素(su)實現股(gu)價攀(pan)升。但國(guo)際競(jing)爭環(huan)境變化，企業(ye)(ye)未來(lai)訂(ding)單(dan)獲取與(yu)產能釋(shi)放存在不確定性，使得(de)南向資金對這類半導體(ti)股(gu)的(de)態度轉為謹慎。

小米(mi)(mi)集團在(zai)智(zhi)能手(shou)機、智(zhi)能家居等(deng)業(ye)務(wu)布局(ju)廣泛(fan)，今年的(de)股(gu)價上漲得益于智(zhi)能汽車(che)業(ye)務(wu)的(de)強勁增(zeng)長(chang)和智(zhi)能家居生態的(de)不斷拓展(zhan)。不過，近期全球智(zhi)能手(shou)機市場進入存量競(jing)爭階段，增(zeng)長(chang)瓶(ping)頸顯現，小米(mi)(mi)的(de)海外市場拓展(zhan)也面臨諸多挑戰，如貿(mao)易政策變化、當(dang)地市場競(jing)爭加劇等(deng)，這(zhe)使得南(nan)向資金對(dui)其后續(xu)增(zeng)長(chang)空(kong)間有所疑(yi)慮(lv)，選(xuan)擇(ze)減持股(gu)份。

盡管這幾(ji)家公司近期遭南(nan)向資(zi)金(jin)凈流出，但從長遠視(shi)角(jiao)看，若(ruo)它們能夠持續優(you)化業(ye)(ye)務(wu)(wu)結構、提(ti)升核心(xin)競爭力，在各自領域內突破發(fa)展(zhan)(zhan)瓶頸，仍有(you)望重(zhong)新獲(huo)得南(nan)向資(zi)金(jin)的青睞。比(bi)如，科技(ji)企業(ye)(ye)加大研發(fa)投入，推(tui)出更(geng)具競爭力的產品或(huo)服務(wu)(wu)，新消費企業(ye)(ye)創新營銷模(mo)式、拓展(zhan)(zhan)消費群體，半導體企業(ye)(ye)把握國產替代機(ji)遇(yu)、提(ti)升技(ji)術水平(ping)，都可能促使南(nan)向資(zi)金(jin)重(zhong)新布局，推(tui)動股價再(zai)次上揚(yang)。 同時，南(nan)向資(zi)金(jin)的流向變化也反映出市場投資(zi)邏輯(ji)正從單純追(zhui)逐漲幅(fu)轉向更(geng)為(wei)注重(zhong)企業(ye)(ye)基(ji)本面與長期發(fa)展(zhan)(zhan)潛(qian)力的理性回(hui)歸。

另一(yi)方面，最近7天阿里巴巴、地平線機(ji)器人（09660.HK）、盈(ying)富基金(jin)（02800.HK）、騰訊(xun)（00700.HK）和今年股價表現不(bu)佳的美團-W（03690.HK）、優(you)必選（09880.HK）等，卻得到了南向資金(jin)的加持，成(cheng)為其首選，見下圖。

深(shen)入(ru)探(tan)究近期南向資(zi)金的這(zhe)一布(bu)局，與當下(xia)市場中(zhong)的熱門事件緊密相連(lian)，企業在(zai)激烈市場競(jing)爭中(zhong)的表(biao)現及戰略調整(zheng)，成(cheng)為了(le)資(zi)金流向的關鍵指引(yin)。

其(qi)(qi)中，騰(teng)訊獲南向(xiang)資金重點布(bu)局(ju)，核(he)心邏輯在于其(qi)(qi)多業務板塊的協(xie)同增長與長期價值確(que)定性(xing)。從核(he)心業務看(kan)，騰(teng)訊游戲板塊持(chi)續釋放增長動能(neng)；廣告業務則依(yi)托(tuo)視頻(pin)號生態實現爆(bao)發式增長；在技術布(bu)局(ju)層面，騰(teng)訊對AI的持(chi)續投入與探(tan)索(suo)令人矚(zhu)目。

從(cong)估值角度(du)看(kan)，按現價633.50港元(yuan)計算，騰(teng)訊(xun)市(shi)值約(yue)5.81萬(wan)億港元(yuan)，大約(yue)相當于其(qi)截至2025年6月(yue)末止12個月(yue)非會計準(zhun)則凈利潤2,619.96億港元(yuan)的(de)22.18倍，對比其(qi)國際同行，如大舉投(tou)資(zi)AI又要巨額回(hui)購以穩住股(gu)東的(de)Meta（META.US）約(yue)26.90倍的(de)市(shi)盈率，騰(teng)訊(xun)的(de)估值性價比凸顯，這可(ke)能是南向資(zi)金增持的(de)原因之(zhi)一。

阿(a)(a)里攜(xie)“淘寶閃(shan)購”高調(diao)入局(ju)外(wai)賣戰(zhan)(zhan)場，無疑(yi)是近期行業(ye)內(nei)最受矚目的(de)(de)(de)焦點(dian)。今(jin)年4月底，阿(a)(a)里整合旗下(xia)餓了么餐飲商(shang)家資(zi)源(yuan)(yuan)，依托淘寶平臺的(de)(de)(de)龐大流(liu)量(liang)，推出(chu)“淘寶閃(shan)購”并強勢進(jin)軍(jun)外(wai)賣市場，瞬間(jian)打破了原本相(xiang)對穩定的(de)(de)(de)競爭格局(ju)。為快速搶占市場份(fen)額，淘寶閃(shan)購投入巨額補貼，力(li)撼美(mei)團的(de)(de)(de)前(qian)沿(yan)陣地。阿(a)(a)里在電商(shang)領域長期積累的(de)(de)(de)品(pin)牌影響力(li)、豐(feng)富(fu)的(de)(de)(de)商(shang)家資(zi)源(yuan)(yuan)，以(yi)及大數據與精準營(ying)銷(xiao)能力(li)，在這場外(wai)賣大戰(zhan)(zhan)中逐(zhu)步釋放優勢，其對市場份(fen)額的(de)(de)(de)沖擊立竿見影，讓南向資(zi)金(jin)看到了阿(a)(a)里在本地生活服務(wu)領域實(shi)現彎道超車的(de)(de)(de)潛力(li)。這種(zhong)全新業(ye)務(wu)拓展(zhan)所(suo)帶來(lai)的(de)(de)(de)想象空間(jian)，吸引了南向資(zi)金(jin)紛(fen)紛(fen)入場，以(yi)期分享(xiang)阿(a)(a)里在這一新興戰(zhan)(zhan)場崛起所(suo)帶來(lai)的(de)(de)(de)紅利。

反(fan)觀美(mei)(mei)團，如今(jin)正深陷阿里、京(jing)東（09618.HK）兩大巨頭的(de)前(qian)后夾擊(ji)之中，競爭態勢異常嚴(yan)峻。最新的(de)季(ji)(ji)報顯示美(mei)(mei)團的(de)核心業(ye)務(wu)利潤顯著下滑，且該公司預(yu)計未(wei)來(lai)幾個季(ji)(ji)度(du)的(de)情況難有好轉。今(jin)年以來(lai)，美(mei)(mei)團的(de)股價累(lei)計跌幅已超過30%，遠遠跑輸其他(ta)科技巨頭。

盡管如此，美(mei)團仍獲南(nan)向資金青睞。從(cong)競爭角度看(kan)，美(mei)團雖受阿里、京東沖擊，卻憑借自身深厚底(di)蘊(yun)頑強抵(di)抗(kang)。其(qi)在配(pei)送端(duan)優勢顯著，擁有龐大(da)配(pei)送網絡(luo)，配(pei)合自主研發(fa)的智(zhi)能(neng)(neng)(neng)調度算法，能(neng)(neng)(neng)精準高效(xiao)規(gui)劃配(pei)送路線，這(zhe)一高效(xiao)履約能(neng)(neng)(neng)力是吸引(yin)用(yong)戶持續下單的關鍵(jian)，讓其(qi)在競爭中(zhong)守住(zhu)了大(da)量高頻用(yong)戶群體。

美團還積極開(kai)拓新(xin)增(zeng)長(chang)點(dian)，為未來業績增(zeng)長(chang)埋(mai)下伏筆(bi)。其閃(shan)購業務增(zeng)長(chang)勢頭(tou)迅(xun)猛，2025年第2季(ji)，美團閃(shan)購日訂單峰值(zhi)達1.5億(yi)單，非餐(can)品類占比超35%，涵蓋3C、美妝等高(gao)客(ke)單價商品，拓寬(kuan)了營收(shou)渠道；海(hai)外業務穩步(bu)推進，旗下Keeta在(zai)香港、沙特(te)等地持續拓展，隨著海(hai)外市場逐步(bu)成(cheng)熟(shu)，有望貢獻可(ke)觀收(shou)入。這(zhe)些潛在(zai)的增(zeng)長(chang)機會(hui)，讓(rang)南向資金(jin)堅(jian)信美團未來價值(zhi)可(ke)期，選(xuan)擇在(zai)當前股價低位布局，以(yi)期收(shou)獲長(chang)期投資回報。

結語

綜合來看，最近幾個月南向資金的洶涌態勢，不僅體現在買賣總額與日均凈買入金額的同比大幅攀升，更通過其流向的動態調整，折射出港股市場的結構性機遇與投資邏輯的迭代。從前期聚焦高增長賽道、推動ks、泡泡瑪特等(deng)個股(gu)(gu)實(shi)現(xian)翻倍(bei)漲(zhang)幅，到近期轉向阿里、騰訊等(deng)具備業務突破潛(qian)力的(de)龍頭(tou)，以及在(zai)美團(tuan)等(deng)承壓標的(de)中尋找(zhao)估值修復(fu)機會，南向資(zi)金始終圍(wei)繞“基本面韌性”與(yu)“長期成長價值”兩(liang)大核(he)心展(zhan)開布局(ju)。而恒生指數沖破26,000點(dian)關口、恒生科(ke)技指數年內漲(zhang)幅超32%的(de)表現(xian)，既(ji)印證了(le)南向資(zi)金對市場趨勢的(de)精準把(ba)握(wo)，也反映出港股(gu)(gu)在(zai)低估值優勢與(yu)政策紅利支撐下的(de)復(fu)蘇動(dong)能(neng)。

值(zhi)得(de)注(zhu)意的是(shi)，在市場波動與(yu)行業(ye)競(jing)爭加(jia)劇的背景下，無論是(shi)阿里憑(ping)借(jie)“淘寶閃購”重構外賣格(ge)局，還是(shi)美團依托配送網絡與(yu)新業(ye)務抵(di)御沖擊，企業(ye)的戰略調整與(yu)核(he)心競(jing)爭力，已成(cheng)為(wei)影響資金流向的關鍵(jian)變量(liang)。

對于投(tou)(tou)資者(zhe)而(er)言(yan)，如何在(zai)紛繁復(fu)雜的(de)(de)(de)市(shi)場信號中(zhong)篩選(xuan)出(chu)真正具備(bei)長期(qi)投(tou)(tou)資價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)標(biao)的(de)(de)(de)，顯(xian)得尤為(wei)重要。在(zai)此(ci)背(bei)景下，“港股100強”評選(xuan)即將(jiang)啟動，本次(ci)評選(xuan)將(jiang)從企業(ye)盈利(li)能力、成長潛力、行業(ye)競爭力等(deng)多維度出(chu)發，結合全球(qiu)資金流向(xiang)、投(tou)(tou)資者(zhe)持倉(cang)等(deng)核心數(shu)據，篩選(xuan)出(chu)港股市(shi)場中(zhong)最具投(tou)(tou)資價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)百強企業(ye)。通(tong)過這(zhe)場評選(xuan)活動，投(tou)(tou)資者(zhe)不僅能深入了解優質企業(ye)的(de)(de)(de)經營邏輯與發展前景，更能借助專業(ye)分析視角，精準把(ba)握南向(xiang)資金布局脈絡(luo)與港股市(shi)場的(de)(de)(de)下一(yi)階(jie)段機(ji)遇，為(wei)投(tou)(tou)資決策(ce)提供有力參考。

作者：吳言