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歷史新高,一步之遙!

近期(qi),港(gang)股活躍度上升,尤其是大型(xing)科技股,股價持續走(zou)高(gao)。

其中,阿里(li)巴巴今(jin)日(ri)盤(pan)中觸及(ji)148港元(yuan),創三年來新高。

騰訊控股距歷(li)史新高,一步之遙!盤中一度觸及639港元,距離(li)(li)2021年的(de)歷(li)史最高點701.6港元,也(ye)只(zhi)有不到10%的(de)距離(li)(li)了。

港(gang)股(gu)科技板塊,尤其(qi)是(shi)互聯(lian)網板塊表現,也顯著跑(pao)贏(ying)整(zheng)體港(gang)股(gu)。

以港股通互聯網指(zhi)數為(wei)例,今(jin)年(nian)累計上漲47.38%,遠(yuan)勝于恒(heng)生科技(32.11%)、恒(heng)指(zhi)(30.61%)的同期(qi)表現。


01

再度火熱

能夠有這些表現,一方面是利好消息比較多,尤其是互聯(lian)網(wang)巨(ju)頭(tou)方面。

像(xiang)阿里周三舉行發布會,重啟口碑網并聯合(he)高德、餓了么(me)推出到店(dian)團購業務,計(ji)劃投入14億元補貼(tie),目標日訂單(dan)量提升至500萬單(dan);騰訊據悉考慮發行點心債,將是(shi)2021年以來首次。

隔夜中(zhong)概股(gu)(gu)(gu)上(shang)漲,港(gang)股(gu)(gu)(gu)上(shang)市(shi)公司累(lei)計回購股(gu)(gu)(gu)份數統計出爐(lu),截止9月9日,共回購53.20億股(gu)(gu)(gu),回購總額達1225.69億港(gang)元,以及(ji)南(nan)下資金(jin)持續買入,也是刺激港(gang)股(gu)(gu)(gu)上(shang)漲的利(li)好因素。

另(ling)一方面,是(shi)基(ji)本面的改(gai)善、流動性預期向好。

從已經披露出現的2025年(nian)中(zhong)報(bao)業(ye)績(ji)看,盡管(guan)也有公司(si)面(mian)臨著增(zeng)速放緩和轉(zhuan)型問(wen)題(ti),但港股互聯網大廠整體(ti)上(shang)呈(cheng)(cheng)現的是“盈利增(zeng)長,亮(liang)點紛呈(cheng)(cheng)”局面(mian)。

盈利(li)上(shang),騰訊、阿(a)里兩大標桿的(de)增速都超(chao)過雙位數。

亮點上,在(zai)(zai)市場比(bi)較關注的(de)AI增(zeng)長點,無論是阿(a)里的(de)云和(he)AI服務、騰(teng)訊的(de)“AI驅(qu)動”、百度(du)的(de)智(zhi)能云,還是可靈AI,都成為新的(de)增(zeng)長引擎,不再停留在(zai)(zai)“講故事”層(ceng)面。

其中(zhong),阿里云收入同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)7%,其中(zhong)AI相關產(chan)品收入連續多個(ge)季(ji)度(du)實現三位(wei)數(shu)增(zeng)(zeng)長(chang);騰(teng)訊將AI深度(du)融入游戲、廣(guang)告(gao)及社交生態(tai),驅動核心(xin)業務(wu)高質(zhi)量增(zeng)(zeng)長(chang),助(zhu)力廣(guang)告(gao)收入連續11個(ge)季(ji)度(du)實現雙(shuang)位(wei)數(shu)增(zeng)(zeng)長(chang),第二(er)季(ji)度(du)同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)20%至358億(yi)元(yuan),創歷史新高。

流動性方面,最新的美(mei)(mei)聯(lian)儲利(li)率(lv)觀測(ce)器(qi)顯示,美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)降息(xi)概率(lv)預(yu)(yu)測(ce)已經超過97%。隔夜(ye)公布的美(mei)(mei)國(guo)非農就(jiu)業數據不及預(yu)(yu)期,導致(zhi)市(shi)場加碼押(ya)注9月份美(mei)(mei)聯(lian)儲降息(xi)。

在美聯儲開啟降息空間后,屆時國內可能會(hui)跟(gen)隨出臺(tai)相(xiang)關寬松和利(li)好政(zheng)策(ce),海內外的增量資金預計會(hui)持續流入(ru)港(gang)股市場。

另外,估值(zhi)方面,港(gang)股也具(ju)備一些相對(dui)優(you)勢。

以(yi)(yi)港股通(tong)互聯網指數(shu)為(wei)例,最新(xin)PE(TTM)為(wei)24.4倍,縱向(xiang)低于近5年以(yi)(yi)來75%的時間,橫(heng)向(xiang)遠低于36倍的納斯達克指數(shu)。

市場上的(de)一些聰(cong)明資金,顯然已(yi)經提(ti)前做事。

還是以港(gang)股通(tong)互聯網ETF(159792)為例,今年(nian)到現在已經凈流入463.11元(yuan),規模位(wei)居全ETF市場斷層第一(yi)。

這463億意味(wei)著(zhu)什么(me)?

同(tong)期股(gu)票ETF凈流入額1026.45億(yi)元,即一只ETF的流入額就占據整個股(gu)票ETF規模的45%,幾乎(hu)撐(cheng)起半邊天。

強(qiang)勢“吸金”背(bei)后(hou),與其跟蹤指數--中證港股通互聯網有關。

相比大眾更為熟知的恒(heng)生科技指(zhi)(zhi)數(shu),該指(zhi)(zhi)數(shu)聚(ju)焦互聯網核心賽道,形成“超級(ji)平臺龍頭 + 細分(fen)賽道領(ling)軍(jun)者”的格(ge)局(ju)。

權重(zhong)股(gu)涵蓋(gai)騰訊(xun)(15.75%)、阿里巴(ba)巴(ba)(15.74%)、小米(12.79%)、京東健康(3.82%)、商湯(tang)(3.15%)、嗶哩(li)(li)嗶哩(li)(li)(2.89%)等,前(qian)十大權重(zhong)股(gu)合計權重(zhong)70%,龍頭集(ji)中(zhong)度(du)突出。

通常(chang),龍頭(tou)公司市值大(da),股價彈性(xing)按理說不會太高,不過,這種(zhong)邏輯如果(guo)放在互聯網行業,就未(wei)必成(cheng)立。

因(yin)為,過(guo)去的歷史(shi)已經證明這一點。

02

一個大獲成功的策略

從1990年代互聯網科技(ji)成為投資主題以來,有一個策略(lve)始(shi)終大行其道,并且大獲(huo)成功,那(nei)就(jiu)是集中或重倉(cang)全(quan)球大型科技(ji)公司。

這并非(fei)后見(jian)之明,而是(shi)由其深刻的(de)商業本(ben)質和時代背景所決定(ding)的(de)。

作為(wei)“大型科技(ji)公司”的(de)集(ji)中(zhong)地,具有代(dai)表性的(de)NASDAQ-100指(zhi)數,與代(dai)表傳統行(xing)業的(de)道瓊斯工業平均指(zhi)數以及代(dai)表全球大盤的(de) MSCI全球指(zhi)數等等進行(xing)對比,結(jie)果(guo)如下:

無論是20年還是10年維度(du),以科技股(gu)為主(zhu)的納(na)斯達克100指數的回報率,都是其他傳統寬基指數的3倍(bei)甚至更多(duo)。

核心(xin)原因(yin)在于(yu),大(da)型科技公(gong)司,尤其(qi)是互(hu)聯網(wang)公(gong)司(微軟(ruan)、蘋果、谷歌、亞(ya)馬遜、meta等),具備了(le)其(qi)他行業公(gong)司難(nan)以企及(ji)的六大(da)經(jing)濟特征,包(bao)括:

極強的網絡效應 (Network Effects)
無限規模經濟 (Infinite Scale Economics)
高轉換成本 (High Switching Costs)
顛覆性創新能力與范式轉移的捕獲者
輕資產與高現金流生成能力
全球化市場 (Total Addressable Market - TAM)

這些(xie)特征(zheng),最終會轉化為龐大的利潤和市值。

難能可貴的是,這種(zhong)情況不但發(fa)生在(zai)美國,也發(fa)生在(zai)中(zhong)國。

騰訊在2009年至2021年間漲幅超過100倍(bei),美團、拼(pin)多多在上(shang)市后的幾(ji)年里也實現了(le)數倍(bei)的增長(chang)。

這(zhe)完美(mei)印(yin)證了網絡效(xiao)應、規模經濟、高轉換(huan)成本等(deng)核心邏(luo)輯在(zai)中國市場(chang)同樣(yang)適用。


03

中國特色

和海(hai)外(wai)大型(xing)互聯網公(gong)司相比,中國公(gong)司的發展路徑(jing)和護城河,還(huan)有一些(xie)獨特性。

例如騰訊的(de)微信、阿里的(de)支(zhi)付(fu)寶,這些(xie)應(ying)用集(ji)成了(le)社交、支(zhi)付(fu)、購物、生活服務(wu)、小程序等無數功能,成為了(le)用戶數字生活的(de)“操作系(xi)統”,也承載了(le)數百(bai)萬企業和(he)開發者(zhe),其用戶粘性和(he)生態壁(bi)壘甚至比許多美國(guo)同類產(chan)品(pin)更(geng)強。

中國也擁(yong)有了全球(qiu)最統一(yi)、最龐大的數字消費市(shi)場。巨頭們(men)圍繞這個市(shi)場進行了極(ji)致的模式(shi)創新(xin),如美團的“即時零售”網絡(連接用(yong)戶(hu)、商(shang)家、騎手(shou)),拼(pin)多多的“社交電商(shang)”和“農業上行”模式(shi),這些都(dou)是全球(qiu)獨一(yi)無二的創新(xin)。

中國市場(chang)的競爭(zheng)也(ye)極(ji)其激烈,這迫使公司必須高速迭代和(he)進化。例如,騰(teng)訊從(cong)QQ到(dao)微信(xin)的自(zi)我顛(dian)覆,阿里從(cong)電商到(dao)云計算的轉型,都展現了驚人(ren)的執(zhi)行力。

正因為,中國在前沿科技(ji)方面,同樣(yang)展現出(chu)了(le)相當(dang)高的(de)創新和(he)迭代能力。

典型的(de)(de)案(an)例(li),是不斷(duan)涌現(xian)出新(xin)(xin)(xin)的(de)(de)巨(ju)頭(tou),像通過低價和社交裂變顛覆電商的(de)(de)拼多(duo)多(duo)、小紅書,通過算法重塑內容分發的(de)(de)字(zi)節跳動,這樣新(xin)(xin)(xin)巨(ju)頭(tou),能夠憑借創新(xin)(xin)(xin)商業(ye)模(mo)式實現(xian)爆(bao)發式增長,為行業(ye)的(de)(de)發展注入新(xin)(xin)(xin)活力(li)。

雖然過(guo)去幾年,中(zhong)美(mei)科技股(gu)走(zou)勢出現(xian)分化,美(mei)國(guo)科技股(gu)在AI浪潮(chao)推動(dong)下(xia)再創新高,而中(zhong)國(guo)科技股(gu)則因監管環境變化、宏觀(guan)經(jing)濟壓力、地緣(yuan)等(deng)因素遭遇一些(xie)逆(ni)風,但這些(xie)逆(ni)風目前均已改善,中(zhong)國(guo)科技股(gu),尤其是以港股(gu)互聯網為代表的(de)企(qi)業,出現(xian)了持(chi)續的(de)估(gu)值修復(fu)、價值重估(gu)。

總(zong)的來說,對于大型互聯(lian)網公司為代(dai)表的港股(gu)科技(ji)板塊,仍然應該(gai)持樂觀且(qie)偏向(xiang)積極的態(tai)度。

宏觀(guan)方面,不僅因(yin)(yin)為在北(bei)水南(nan)下、全球(qiu)流動性改善的背景下,也因(yin)(yin)為中美貿易摩擦最(zui)嚴(yan)峻的階段可(ke)能已經(jing)過(guo)去,還(huan)因(yin)(yin)為“反內卷”等經(jing)濟政策(ce)效果的釋放,以及下半年還(huan)會有經(jing)濟刺激政策(ce)出(chu)臺的預期之(zhi)下。

剛(gang)剛(gang)公布的(de)8月份全國居民消費(fei)價格(ge)(CPI)同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)0.4%,環(huan)比(bi)持平;全國工業生產者出廠價格(ge)(PPI)同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)2.9%,降(jiang)幅(fu)比(bi)上月收窄0.7個(ge)百分點,環(huan)比(bi)由下(xia)(xia)降(jiang)0.2%轉為持平,也可以(yi)看成經濟(ji)溫和復(fu)蘇(su)的(de)信號。

具體到(dao)產業和企業層面,不僅因(yin)為科(ke)技(ji)公司基本面改(gai)善,盈利增長,還因(yin)為它們踩(cai)中了(le)人工智能這個技(ji)術大浪潮,在價值股(gu)的基礎(chu)之上,又增加了(le)成長性。

這或許正是港股通互聯(lian)網(wang)ETF(159792)流通份(fen)額一路狂飆(biao),最(zui)新(xin)規模能(neng)夠沖到822.55億(yi)元的核心原因。


04

結語

做投資的(de)人,尤(you)其是對(dui)于長期投資者而言,都明白一個成功的(de)投資策略有(you)多重要(yao)。

畢(bi)竟,投資可(ke)以說是(shi)基于(yu)時間維度(du)的饋贈(zeng)。

短線價(jia)格波(bo)動,不容易看(kan)清背后的(de)規(gui)律,只有拉長時間看(kan),規(gui)律才會(hui)非(fei)常清晰地呈現在各位(wei)眼前(qian)。

從10年、20年甚至更長的維度看,押注大(da)型科技(ji)公司(si),就等(deng)于(yu)押注的是人類科技(ji)進步的核(he)心驅(qu)動(dong)力,等(deng)于(yu)押注投資(zi)效率提(ti)升、全球(qiu)化連接(jie)和人類創新的未來。

這些(xie)大型科(ke)技公司擁有(you)的(de)網絡(luo)效應、規模經濟和創新能力(li),使(shi)其成為了資本史(shi)(shi)上最強大的(de)“價值創造機器”,歷史(shi)(shi)也已經證(zheng)明,這是一條至今依然在(zai)運行的(de)投資規律,也是一個能夠帶(dai)來長期(qi)的(de)、超額回報的(de)戰略選(xuan)擇。

不管(guan)中外投資(zi)者,將(jiang)大型科技股作為投資(zi)組合的核心長期(qi)配置,通過(guo)持有相關指(zhi)數基金(jin)的方(fang)式,來(lai)分散單一(yi)公司風險,或(huo)是一(yi)個不錯(cuo)的策略。

港(gang)股通互(hu)聯網ETF(159792),總規模是同類(lei)第(di)一(yi),年內日均交易額25.33億元也是同類(lei)第(di)一(yi),還可以(yi)T+0交易,滿足大額資金(jin)靈(ling)活進出。另外(wai),場內投(tou)資者也可以(yi)通過設(she)有場外(wai)聯接(jie)基金(jin),聯接(jie)(A類(lei):014673,C類(lei):014674)參與。

可能有(you)一(yi)天,大(da)型科技公司會面臨(lin)技術變(bian)(bian)革、迭代帶來的挑(tiao)戰,但目前看,它們所(suo)代表的數(shu)字(zi)化(hua)趨勢(shi),尤其是AI趨勢(shi),沒(mei)有(you)改(gai)(gai)變(bian)(bian),龐大(da)的市(shi)場需求也未改(gai)(gai)變(bian)(bian),強勁的競爭(zheng)力、商業地位,優秀的盈(ying)利能力和資本回(hui)報能力,同樣(yang)沒(mei)有(you)改(gai)(gai)變(bian)(bian)。

這些(xie)大(da)型科(ke)技公司,在(zai)可預見的未來,依然是所在(zai)國家、所在(zai)股市,乃(nai)至(zhi)全(quan)球投資(zi)者都無法忽(hu)視的核心資(zi)產。(全(quan)文完)

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