近日，國內鎢精礦及一系列鎢制品價格創新高，年內累計漲幅已達100%左右。雖然上半年鎢價漲幅相對緩和，但半年度累計漲幅也達到約20%。受鎢精礦和鎢制品漲價影響，上半年A股四大鎢行業上市公司經營業績出現分化，原材料自給率越高的公司，扣非歸屬凈利潤成長性越出色，有公司同比增幅已超300%，但是，也有公司的凈利潤反倒下滑。

來源：攝圖網

年內鎢精礦、鎢粉價格已翻番，上半年鎢價格先抑后揚

2025年9月8日，據《中鎢在線》提供的數據，當天鎢價繼續走高，鎢精礦、鎢粉與碳化鎢粉價格年內均已實現翻番。

其中，65%黑鎢精礦價格報28.6萬元/標噸，較年初上漲100%；65%白鎢精礦價格報28.5萬元/標噸，較年初上漲100.7%；鎢粉報價為640元/公斤，較年初上漲102.5%；碳化鎢粉價格為625元/公斤，較年初上漲101%。此外，作為從鎢精礦到鎢粉的中間體，仲鎢酸銨（APT）價格為41.5萬元/噸，較年初上漲96.7%，漲幅也已接近100%。

數據來源：中鎢在線

從年內鎢制品價格走勢可以看出，從8月上旬起，65%黑鎢精礦、APT和鎢粉的價格開始加速上漲，最近30天內，鎢精礦及鎢制品價格漲幅約占年內價格總增幅的50%。

但是，2025年上半年的鎢價變動還是比較平緩。

據《中鎢在線》提供的上半年鎢制品價格信息，截至6月30日，65%黑鎢精礦報價為17.2萬元/噸，較年初上漲20.28%；65%白鎢精礦價格為17.1萬元/噸，較年初上漲20.42%；APT報價為25.1萬元/噸，較年初上漲18.97%；鎢粉價格為377元/公斤，較年初上漲19.30%；碳化鎢報價為370元/公斤，較年初上漲18.97%。

從上半年鎢精礦及鎢制品價格變動趨勢來看，因2月初我國對鎢產品實施出口管制，鎢產品出口量明顯下降，國內供應短期內相對增加，導致鎢價承壓下行，至3月出現年內低點。例如：3月21日，APT報價為20.7萬元/噸；3月12日，鎢粉報價為312元/公斤；3月11日，65%黑鎢精礦報價為14萬元/噸。

4月3日，自然資源部下達2025年第一批鎢礦開采總量控制指標，較2024年度第一批指標減少4000噸，降幅為6.45%，鎢制品原料供應端出現緊縮，而且全球范圍內對包括鎢在內的關鍵戰略金屬資源需求增長。兩大因素共同導致4月后鎢精礦及鎢制品價格顯著上漲。

鎢行業半年度業績分化，或與原材料自給率有關

據Choice金融終端數據，2021年版申萬三級行業（有色金屬-小金屬-鎢）包括四家上市公司，分別為中鎢高新（000657.SZ）、翔鷺鎢業（002842.SZ）、廈門鎢業（600549.SH）和章源鎢業（002378.SZ）。2025年上半年，這四家上市鎢企經營業績出現分化。

中鎢高新2025年半年報顯示，當期公司營收為78.49億元，同比上漲3.09%；扣非歸屬凈利潤為4.84億元，同比大漲310.54%！

中鎢高新主營包括鎢精礦、APT、硬質合金，以及鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產品和裝備的研制、開發、生產、銷售及貿易業務。公司擁有集礦山、冶煉、加工于一體的完整鎢產業鏈。

2025年上半年，中鎢高新鎢精礦、APT和硬質合金產量分別為0.42萬噸、0.85萬噸和0.75萬噸，位居全球第一。公司的鎢儲量、鎢冶煉生產能力居行業前列。下屬全資子公司湖南柿竹園有色金屬有限責任公司是全球在產最大單體鎢礦山，郴州鎢分公司是全球在產最大APT供應商，從而有力保障了公司鎢深加工業務的原材料供應。

上半年，中鎢高新精礦及粉末產品收入為27.27億元，占當期營收之比為34.74%，是公司第一大業務。與2024年同期該業務收入23.25億元相比，漲幅為17.31%，也是當期公司收入同比增幅最高的業務。此外，公司第二、第三大主營業務其他硬質合金、切削刀具及工具收入分別同比增長7.15%和8.25%。

此外，1月至6月，精礦及粉末產品、切削刀具及工具兩大業務的毛利率分別為25.11%和32.65%，分別同比上漲0.62個和2.05個百分點，僅其他硬質合金業務毛利率同比小幅下跌1.85個百分點至13.58%。

據翔鷺鎢業2025年半年報，當期公司營收為9.31億元，同比上漲3.24%；扣非歸屬凈利潤為947.01萬元，相比上年同期虧損4048.31萬元，實現扭虧為盈。公司扭虧為盈的主要原因包括：公司硬質合金銷售訂單增加，新產品光伏用鎢絲產能逐步釋放，同時公司加強成本控制，提高了盈利水平。

翔鷺鎢業也具備完整的鎢產業鏈，業務范圍包括鎢精礦采選、APT冶煉、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金、鎢絲等全系列鎢產品的生產。其中，氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金、光伏用超細鎢絲等為公司主要產品。按公司經營模式，部分原材料（鎢精礦、APT）需要對外采購。

上半年翔鷺鎢業兩大主要產品硬質合金和鎢絲系列收入分別為2.06億元和1.17億元，分別同比大漲88.82%和335.48%。此外，粉末制品收入為5.63億元，同比下跌22.02%。

再看主營業務毛利率，前6個月，粉末制品、硬質合金和鎢絲系列三大產品毛利率分別為8.06%、11.01%和19.63%，分別同比上漲2.33%、4.72%和2.04%。

廈門鎢業主營業務涵蓋鎢、鉬、稀土、能源新材料四大板塊。2025年上半年，公司營收為191.78億元，同比上漲11.75%；扣非歸屬凈利潤為9.23億元，同比增長7.53%。

廈門鎢業也是一家擁有鎢全產業鏈的公司。公司所需原材料部分靠自有礦山或廢料回收供給，部分自外部采購取得。

2025年上半年，廈門鎢業鎢鉬業務收入為88.63億元，同比增長1.88%，占當期總營收之比為46.21%，為公司第一大主營業務；鎢鉬業務利潤總額為12.68億元，同比下降10.94%，占上半年公司利潤總額之比為74.98%，是公司利潤的主要來源。

進一步細分，廈門鎢業的鎢相關細分業務中，上半年硬質合金收入同比上漲，但毛利率同比下降；切削工具收入同比上漲，毛利率保持穩定；細鎢絲收入和毛利率雙雙同比下行。雖然公司的鎢礦山因鎢精礦價格上漲，利潤同比增長，但鎢制品受原料價格大幅上漲、價格傳導滯后影響，盈利能力有所下降。

行業中唯一利潤出現下降的是章源鎢業。2025年上半年，章源鎢業營收為23.99億元，同比上漲32.27%；扣非歸屬凈利潤為1.07億元，同比下滑4.36%。

章源鎢業主要從事鎢礦山資源的開發利用及以鎢為原料的APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金等的生產和銷售。公司自產鎢精礦全部自用，自給率約為20%，其他80%鎢精礦及APT原材料，需要公司對外采購。

上半年章源鎢業的四大主要產品APT、鎢粉、碳化鎢粉和硬質合金收入分別為1561.95萬元、7.55億元、8.18億元和5.11億元，分別同比上漲44.91%、62.38%、34.51%和9.79%，另一主要產品氧化鎢收入為20.41萬元，同比下滑40.26%。

在上述章源鎢業五大主要產品中，碳化鎢粉、鎢粉和硬質合金收入占當期營收之比分別為34.10%、31.47%和21.28%，分別為公司第一、第二、第三大業務。

從毛利率來看，上半年，除了氧化鎢產品毛利率為16.50%，同比上漲8.15個百分點以外，其他四大產品毛利率分別為9.77%、6.21%、6.43%和17.40%，分別同比減少0.38個、2.37個、3.18個和1.09個百分點。

由于原材料自給率較低，外采原材料價格飛漲導致該公司碳化鎢粉、硬質合金等產品的毛利率下降，公司的盈利能力受到不利影響。

正如前文所述，鎢價從8月初開始了更加迅猛的上漲，這四家行業內的上市公司下半年的業績或將出現更加分化的走勢，我們將密切關注。

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