2025年9月9日，對于招金礦業而言，是一個具有里程碑意義的日子。

截至當日收盤，招金礦業市值再度站上千億臺階，并躍居行業前三甲，僅次于紫金礦業和山東黃金，標志著招金礦業自身發展踏上了新的臺階，更反映出其整個黃金行業上行周期中走出了更強勁的增長態勢。

股價的大幅上揚，背后是投資者真金白銀的投票。市值破千億，意味著市場對招金礦業未來盈利能力和發展前景的高度認可。金價走勢與公司自身的成長性，無疑是兩大核心驅動因素。

（來源：富途）

一、金價上行周期，為黃金股打開盈利空間

9月9日，黃金現貨價格突破每盎司3650美元關口，最高達到每盎司3657.16美元，創下歷史新高。這一輪黃金大牛市行情，是多種因素交織的結果。

從宏觀經濟層面來看，全球經濟的不確定性顯著增加。貿易摩擦、地緣政治沖突等地緣因素不斷沖擊著全球經濟秩序，使得投資者避險情緒高漲。黃金作為傳統的避險資產，其價值在這種環境下被市場重新審視和挖掘。當不確定性成為經濟發展的主基調，資金大量涌入黃金市場尋求避風港，直接推動了金價的上漲。

此外，各國央行為了降低對美元資產的依賴，降低單一儲備貨幣蘊含的潛在風險，進而優化外匯儲備結構、增強貨幣信用，也紛紛下場搶購黃金，對金價上漲起到了推動作用。世界黃金協會（WGC）的數據顯示，自2020年第三季度以來，全球央行已連續14個季度凈購入黃金。據資管機構 Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維?科斯塔（Tavi Costa）統計，在除美聯儲外，黃金在各國央行的儲備占比超過美國國債，這是黃金自1996年以來首次達成此成就。

再者，特朗普試圖通過人事任免來加強對美聯儲的控制，這引發了市場對于美聯儲獨立性的擔憂，進而會強化市場擁抱黃金以加強安全性的趨勢。

更重要的是，8月美國非農就業數據發布，新增非農就業只有2.2萬，大幅低于預期的7.5萬。同時，美國8月份失業率升至4.3%，較上月增加0.1個百分點，創近4年來新高。

這一系列數據表明，美國經濟衰退預期急劇升溫，從而帶動市場對于美聯儲降息預期進一步提升。美國市場預測平臺Kalshi網站預測，目前美聯儲9月降息至少25個基點的可能性為99%。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具公布的報告顯示，勞動力市場疲軟增強了市場對美聯儲在9月貨幣政策會議上至少降息25個基點的預期，同時不排除降息50個基點的可能性。

機構對于金價走高的預期基本一致。

摩根士丹利將2025年第四季度黃金目標價設定為每盎司3800美元。

高盛預測，2026年中金價將升高至每盎司4000美元，尾部風險情境下達到每盎司4500美元，在極端情況下若1%私人持有美債資金流入黃金市場，金價將逼近每盎司5000美元關口。

二、產量和成本驅動，成長性持續進化

除了金價上漲這一外部因素，招金礦業自身強大的成長性，才是其市值破千億的根本支撐。

資源是礦業企業的生命線。截至2024年末，招金礦業按JORC標準計算的金資源量已達1446.16噸（約4649.51萬盎司），可采儲量517.54噸（約1663.92萬盎司）。

而且，招金礦業并未滿足于現有的資源儲量，在2025年5月宣布啟動“黃金資源倍增計劃”，并設立1億元人民幣的專項勘查基金，以建立 “擴能 + 勘探 + 并購” 三位一體的資源擴張體系。這一舉措表明公司對資源儲備的重視，以及對未來發展的長遠規劃。通過加大勘探力度和合理的并購活動，招金礦業有望進一步提升資源儲量，為公司的持續發展奠定更加堅實的基礎。

產量增長是衡量礦企成長性的重要指標。2025年上半年，招金礦業自產金達28.8萬盎司，同比增長21.83%，黃金總產量增至45.94萬盎司（14.29 噸）。這一增長速度在行業內表現亮眼，顯示出公司在生產運營方面的卓越能力。

未來，招金礦業的產量增長預期更為強烈。備受矚目的海域金礦項目預計2025年投產，達產后年產黃金約15-20噸。上半年該項目進展順利，1.2萬噸/日選礦系統一次性帶水試車成功，初具工業化生產能力，這也為海域金礦的順利投產提供了有力保障。一旦海域金礦全面投產，將極大地提升公司的黃金產量，進一步增強公司在行業內的市場份額和競爭力。

此外，成本控制能力直接關系到企業的盈利能力。盡管招金礦業克金成本近年來有所提升，但相較于同業公司，仍處于相對低位。這得益于公司在生產流程優化、技術創新等方面的持續投入。通過引入先進的采礦和選礦技術，提高資源利用率，降低單位生產成本，進而提升公司盈利能力。公司礦產金毛利率不斷提升，從2015年的44%提升至2024年的59%。

而且，海域金礦品位高達4.20克/噸，達產后年均單位礦石采選總成本為340元/噸，據中郵證券預估，即使考慮到50%的貧化率，成本也僅為170元/g，成本優勢突出。這有望進一步降低招金礦業整體的克金成本，進而強化公司的盈利能力。

三、結語

千億市值不是終點，而是新的起點。

在全球“去美元化”趨勢下，黃金的貨幣屬性與避險屬性將持續凸顯，而具備資源、產量、成本三重優勢的招金礦業，有望在行業競爭中進一步鞏固頭部地位，向更高階段邁進。

對于整個黃金行業來說，招金礦業的突破也為同業提供了可借鑒的樣本——唯有將外部行業機遇與內部運營能力深度結合，才能在周期性波動中實現可持續增長，真正把握產業的“黃金時代”。