縱觀全球資本市場，黃金大概算得上是 2025 年以來 “最靚的仔” 之一。近日，國際金價連續刷新歷史新高，年內漲幅已然逼近四成。結合最新走勢來看，金價不日便或將挑戰 3700 美元 / 盎司的整數關口。而在金價如日中天的同一時間，一眾黃金股的 “市值排位賽” 也在上演著大變局，龍頭座次悄然生變。

智通財經注意到，黃金巨頭招金礦業（01818）于 9 月 9 日盤中股價一度漲至 29.46 港元，對應市值升破 1040 億港元，再度刷新歷史記錄。拉長時間來看，年內招金礦業的最大漲幅超過 170%，股價表現位居黃金板塊前列。高光表現背后，另一個值得注意的背景信息是，值招金礦業強勢挺進千億市值俱樂部的同時，招金也一舉躋身中國黃金行業市值前三之列，僅次于公司第二大股東紫金礦業，以及山東黃金。

從 2006 年上市時市值不足 80 億港元的地方型礦企，到如今業務覆蓋全球、業績加速成長的全球性黃金龍頭企業，招金礦業的市值突破可以說是恰逢其時的價值重估。而投資者踴躍做多背后，其實也表明了各路資金對于招金礦業的后市充滿了樂觀期待。

強勢挺進千億市值俱樂部背后的底氣

作為國內領先的黃金綜合性生產企業，招金礦業始終專注于黃金主業。自上市以來，招金礦業通過對內探礦增儲和對外并購拓展，不斷做大做強主業。一方面，招金持續加大勘探投入，為黃金資源儲備后勁，助力公司實現資源儲量規模快速擴張。另一方面，招金同時進行優化國內布局和開展國際化擴張，國內并購以西部為起點，埠外布局三大基地，逐步形成全國性資源布局；2018 年至今公司 “雙 H” 戰略逐步實現落地，陸續收購厄瓜多爾金王礦業、澳大利亞鐵拓礦業和西金礦業股權，獲得西非科特迪瓦的阿布賈金礦項目和塞拉利昂科馬洪金礦控制權，“國內一半、國外一半” 的新格局加速形成。

招金礦業內生外延并舉的經營思路，也為公司持續增厚業績不斷注入了新動能。回溯歷史，上市以來招金礦業營收經歷了 2006-2012 年的持續增長期和 2013-2021 年的平臺期。2022 年，招金礦業因地區安全檢查停產的礦井復工復產，產能釋放，產銷量逐步回升，疊加金價持續大幅上漲，這一年公司的營收成功突破了 2012 年高點。在此之后的 2022-2024 年，招金礦業的年均復合增速保持在 18.97% 的高位，營收規模持續擴容。今年上半年，招金礦業實現收入 69.73 億元，同比勁增 50.69%，增速進一步加快。

就數據來看，招金礦業的毛利歷史走勢與營收基本保持一致。2023 年以來，得益于金價持續大漲、屢創新高，招金礦業的毛利連續攀升；同時盈利能力亦同步向上。2025 年上半年，招金礦業實現毛利 30.5 億元，同比增加 54.31%；對應毛利率 43.74%，較上年同期增加了 1.02 個百分點。同期，公司的歸母凈利潤為 14.4 億元，同比口徑增幅高達 160.44%。以招金礦業目前的盈利變動趨勢來看，今年全年公司的多項盈利指標亦有望創出歷史新高。

招金礦業盈利潛力穩步兌現，這也要得益于公司有著優秀的成本控制能力。以 2024 年數據為例，這一年公司期間費率優化至 15.7%，較 2021 年高點足足下降了 11.71 個 pct，降幅顯著。以階段性結果而論，招金礦業通過優化債務結構，降低融資成本，全過程成本管控，持續推行精細管理及持續深化卓越績效管理等措施，公司的經營效率得以持續提升，內部挖潛及降本增效成果顯著。

黃金長牛格局確立，招金礦業大有可為

9 月以來，宏觀方面由于月初公布的美國 8 月非農新增就業人數大幅不及預期，失業率小幅上行，加之 7 月 JOBTS 職位空缺降至 10 個月以來低點，這進一步強化了美聯儲未來降息預期；此外疊加美債收益率和美元指數回落，多重因素交織共同助推黃金價格大幅上漲并續創新高。

站在當前時間節點，考慮到美國方面披露的經濟數據進一步夯實降息邏輯，另外加之中東局勢持續惡化，美聯儲短期內連續降息的可能性正持續提升，這將對金價繼續走高形成強有力支撐。

而若以更長時間周期來看，黃金的長牛格局同樣穩固。從這一輪影響黃金走勢的因素分析，過去這些年黃金走牛既與美國債務與赤字急劇膨脹、美聯儲公信力遭受質疑有關，同時也受到了既有的地緣政治格局發生重大變化的影響，此外各國央行尤其是試圖降低美元依賴的新興市場國家創紀錄的購金潮也在相當程度上助推了金價走勢。由于以上這些客觀因素在未來很長一段時間里很難發生實質性變化，這或許也解釋了為何市場上的多頭甚至空頭也都正將做多黃金視為首選交易，同時這也預示著除非有重大外部事件影響，否則黃金長牛格局不大會輕易被打破。

置身其間，類似招金礦業這樣的黃金礦企里的 “潛力股” 受資金熱捧也不難令人理解了。眼下，招金礦業 “十五五” 期間的一號工程海域金礦建設進度正在提速，該礦山目前正由基建期逐步邁入生產期。有鑒于海域金礦儲量大、品位高、成本低，投產后不僅將顯著擴大招金礦業現有產能，提升公司自產金產量，還將有助于優化現有生產成本，提升公司利潤率，有望成為公司最大的業績增長引擎。

放眼海外市場，招金礦業的全球影響力也正在快速積蓄當中。公司外延并購的非洲阿布賈、科馬洪等金礦，也即將為招金礦業帶來可觀的業績增量。其中，阿布賈金礦已投產并于去年二季度并表，華泰證券的研報顯示，該礦山 2025 年 - 2027 年的預計產量分別為 4、5、5 噸；科馬洪金礦則有望在明年實現投產。

豐富的資源儲備，既向外界展示了招金礦業的 “含金量”，也提前 “劇透” 了公司的中長期增長潛力。在金價長期看漲的有利外部環境里，手握海域金礦、阿布賈金礦以及科馬洪金礦等逐漸投產和擴產的 “金山” 的招金礦業，后續的黃金自產金產量有望持續增長，公司業績勢必也將會繼續朝著歷史新高邁進。而轉換到資本市場視角，如今招金礦業成功邁進千億市值俱樂部，這既是資本市場對公司上一階段取得的發展成果的肯定，也是公司開啟下一段征程的序曲。可以期待的是，隨著公司后續的增長邏輯密集兌現，招金礦業的股價升勢還會延續。