盈利能力強、客戶合作深、風險成本低、業務結構均衡、經營特色鮮明——這是興業銀行（601166.SH）2025年半年報中呈現出的五大經營特征。

看整體業績，盈利動能修復。截至半年末，興業銀行總資產達10.61萬億元，較上年末增長1.01%；實現營收1104.58億元；實現凈利潤431.41億元，同比增長0.21%，增速較一季度由負轉正。

看風險管理，風險峰值平穩度過，撥備覆蓋依然充足。半年末興業銀行不良貸款率1.08%，與一季度持平；但從更前瞻的指標關注貸款率與逾期貸款率來看，為1.66%和1.53%，分別較年初下降0.05和0.06個百分點；撥備覆蓋率228.54%，風險抵補和反哺利潤能力依然強勁。

看股東結構，耐心資本占比提升，福建省財政廳持有的86.44億元可轉債全額轉股，大家人壽大幅增持5.4億股等，均體現了大股東對興業銀行發展的長期信心，也為后續可轉債轉股進程提供利好。經測算，可轉債全額轉股將提升核心一級資本充足率0.5個百分點，資本實力進一步夯實，為后續擴表發展、穩健前行提供保障。

看市場評價，在英國《銀行家》2025年全球銀行1000強排名中，興業銀行升至第14位，綜合表現位列中資銀行第2位；明晟（MSCI）ESG評級保持AAA級，是唯一一家連續六年獲得最高評級的境內銀行。

大雪壓青松，青松挺且直。站上十萬億臺階的興業銀行，堅守長期主義的戰略定力，穿越宏觀周期的寒冬積蓄勃發的力量，經營韌性顯著增強。

青松挺且直，根基扎得深。解剖興業銀行關鍵指標背后的趨勢性變化，可以看到資產負債表“四個平衡”下的資產質量與負債成本雙雙改善，“三張名片”協同發力的領先優勢，對科技金融“第四張名片”的加速培育，以及堅持“1234”戰略的久久為功。

下文中，我們將從半年報中尋找那些力透紙背的經營數據，并結合興業銀行管理層在業績發布會上的介紹，尋找興業銀行經營韌性的能力底座。

一、“四個平衡”奠定韌性增長底座

好氣色源自好底色。談及上半年該行營收利潤雙雙改善，興業銀行行長陳信健用經營中的“四個平衡”來歸因，分別是平衡負債與資產、表內與表外、投資與交易、增收與節支。值得一提的是，在這四個維度中，都有更多向好的趨勢在孕育。

一是平衡負債與資產，有效緩解息差收窄對利息凈收入影響。

上半年，興業銀行凈息差為1.75%，從絕對值看，顯著高于行業的1.42%平均水平（行業數據出自國家金融監管總局上半年銀行業主要監管指標統計）；從趨勢看，環比收窄已呈收斂。究其背后原因，興業銀行通過落實自律機制、推進織網工程、布局場景金融等，實現一般性存款付息率同比下降30BPs，其中同業存款付息率更是同比下降54BPs。

具體來看，負債端，半年末客戶存款余額5.87萬億元，較上年末增長6.10%，存款付息率1.76%；其中，零售存款余額達1.72萬億元，站穩股份行第2位，這一排名由五年前的第6位一路攀升。

銀行經營如長跑，緩解息差收窄也不在一朝一夕，興業銀行過去三年來將“拓存款、優結構、降成本”作為戰略性工作，逐步壓降高息負債，才有如今成效，從而在上半年對沖了全行業都在面對的資產收益率下行壓力，維持了穩定的利息凈收入737.55億元。

說完負債說資產，興業銀行兩手抓，持續推動資產負債結構向“低成本負債—穩收益資產”組合轉變，資產端結構也不斷優化。

在資產端，該行更加聚焦服務實體經濟，截至半年末，客戶貸款余額5.90萬億元，較上年末增長2.91%，重點投向“五篇大文章”、高端制造業領域，綠色貸款、科技貸款、制造業中長期貸款分別較上年末增長15.61%、14.73%、11.83%，均高于貸款整體增速。

展望下半年，管理層在業績發布會上釋放了負債成本進一步壓降的積極信號：“隨著我行一批長久期負債陸續到期重新定價，息差壓力將進一步緩解。同時，通過深耕零售結算場景、推進企金織網工程，低成本結算性存款也在穩步增長。”

具體而言，該行下半年預計有2700億元的3-5年期定期存款到期，平均付息率約3.34%，按當前1.75%—1.80%的付息率重置，預計可節省利息支出15.4億元；另一方面，假設市場利率穩定，通過加強同業負債統籌管理，下半年同業存放利息支出預計還將較上半年進一步節省10億元左右。

二是平衡表內與表外，實現手續費傭金凈收入正增長。

上半年，資本市場活躍度提升，疊加存款利率下降，各類市場主體對于理財、保險、基金等財富產品的需求增加。興業銀行以其業內領先的“大投行、大資管、大財富”融合發展把握住市場機遇，完善資產構建、產品創設與營銷閉環，實現表外資管財富類中收業務的快速增長。依托零售財富中間業務收入及托管中間業務收入的快速增長，興業銀行上半年實現手續費傭金凈收入130.75億元，同比增長2.59%。

具體來看，“大投行、大資管、大財富”是如何協同聯動、融合發展的？我們在半年報里找到這樣一組數據，彰顯了興業銀行領先優勢——

投資銀行方面，轉型投行FPA達3.26萬億元，較上年末增長7.55%。其中，非金債承銷同比增長4.59%，位列市場第2位，并購融資同比增長31.03%，融資余額位列股份制銀行第1位，銀團貸款同比增長13.48%，融資余額位列股份制銀行第2位。

資產管理方面，興銀理財管理規模保持市場第2位，綜合理財能力累計三十個季度居普益標準全國性理財機構綜合理財能力榜首。興業基金公募基金管理規模較上年末增長28.93%，其中非貨基金管理規模較上年末增長23.30%。興業信托業務存續規模較上年末增長67.90%，其中財富管理服務信托存續規模較上年末增長73.78%；資產管理信托業務規模較上年末增長86.52%。

財富管理方面，實現零售財富中間業務收入27.43億元，同比增長13.45%。

資產托管方面，加速向指數（ETF）產品轉型布局，持續提升托管全產品鏈協同效應，實現托管中間業務收入19.43億元，同比增長9.98%。

展望下半年，管理層表示，興業銀行將繼續加強財富中收和托管中收這兩塊“長板”。具體做法是：其一，深化“大投行、大資管、大財富”融合發展，大力推進資管體系，銷售端整合零售、私行、企金、同業、合作中心五大行內渠道及線上平臺，構建全渠道銷售網絡；產品端以理財、基金、信托、期貨、國信子公司為核心，推動權益、指數、量化及跨境產品轉型；強化綠色、科創領域布局，聯動投行部構建“區域+行業生態圈”等。其二，加強投資銷售與托管業務協同，在托管產品首發、持營、做市全鏈條上形成強大的協同效應。

三是平衡投資與交易，其他非息凈收入抗住市場壓力。

今年市場多空因素交織、利率波動加大，而興業銀行的投資交易敏捷小組機制正好發揮特長，及時明確投資交易策略，把握波段機會，賬戶、規模、品種、幣種等投資結構進一步優化。

數據顯示，在二季度的利率低點，該行止盈兌現部分收益，單季度實現其他非息凈收入 123.94 億元，同比增長 11.7%，帶動上半年實現其他非息凈收入236.28 億元，降幅收窄。

展望下半年，盡管市場預期利率波動疊加政策影響，仍會帶來銀行業其他非息收入增長的不確定性，但興業銀行已經提前部署了應對措施，管理層介紹稱，該行將持續鞏固推動投研一體化建設，推動對中資外幣債等全球各類資產的合理布局，加強跨境投資交易能力建設，并進一步復制推廣境內投資交易模式、策略至香港、自貿區交易單元，推動跨境聯通+交易引流，強化策略輸出，爭取做到業績表現維持同業較好水平。

四是平衡增收與節支，風險成本和管理成本有所下降。

報告期內興業銀行有效化解重點領域風險，減值計提同比下降12.19%；同時，合理管控費用開支，業務管理費同比下降 0.22%。

風險成本的下降是重中之重。據管理層介紹，今年以來，該行完善重點領域風險防控敏捷小組工作機制，建立了房地產、地方政府融資、消費金融、賬銷案存資產、大額風險處置五個敏捷小組，推動重點領域、重點項目化解處置。

從數據來看，行業普遍面對的“三大風險”，即房地產、地方政府融資平臺、信用卡風險，在興業銀行的新發生不良峰值已過，對公房地產新發生不良同比下降 45.72%，信用卡新發生不良同比下降 7.5%，地方政府融資平臺在上半年已沒有新發生不良。

在新發風險轉向收斂的背后，能力底座是興業銀行有效推進的風險管理體制機制改革。據管理層介紹，在傳統的風險管理模式和架構之上，興業銀行的改革既加強了風險管理的集中統籌，又保持風險管理獨立性，與業務經營形成有效制衡，實現風險管理與業務發展的深度融合與協同共進。

具體實現路徑包括構建數字化盡調工具，打造全行企業級盡調平臺，覆蓋各類需現場盡調的使用場景；加快建設全行統一的風險監測平臺，將全集團各主要類別風險納入監測范圍，建立“監測預警—核實處置—持續追蹤”的閉環管理機制；強化授信流程約束，審批信息自動歸檔不可篡改，實現各審批環節可追溯、可追責等。

一頭是通過對風險管理體制機制的改革，帶動風險成本進一步下降；另一頭，通過加強賬銷案存資產的清收工作，還能帶來良好效益，回補利潤。報告期內，興業銀行持續提升法律攻堅、分類處置、營銷推介等能力，拓展不良處置“朋友圈”，挖掘不良資產價值，實現賬銷案存回收65.04億元。

二、“四張名片”亮出特色發展優勢

興業銀行已具行業口碑、特色鮮明的“三張名片”，即綠色銀行、財富銀行、投資銀行發展方面，上半年領跑優勢依然顯著。

半年末，興業銀行綠色金融貸款余額1.08萬億元，保持股份制銀行第1位。零售AUM達5.52萬億元，較上年末增長8%；理財管理規模2.32萬億元，保持市場第2位。非金融企業債務融資工具承銷規模4334.13億元，科創票據承銷規模385億元，兩者市場排名均為第2位；并購貸款余額2931億元，位居股份制銀行第1位；境外債券承銷規模32.17億美元，同樣位居股份制銀行第1位。

在鞏固原有特色優勢基礎上，興業銀行正在抓緊籌建金融資產投資公司（AIC），加快將科技金融打造成“第四張名片”，為新質生產力高質量發展注入興業動能。

而這張名牌已經開始閃亮，半年末，興業銀行合作科技金融客戶34.42萬戶，較上年末增長6.07%；科技金融融資余額2.01萬億元，較上年末增長14.18%；科技金融貸款余額1.11萬億元，位列股份制銀行第1位，較上年末增長14.73%；貸款不良率0.97%，低于企金貸款平均水平，資產質量保持良好水平。

事實上，觀察“三張名片”中綠色金融、投資銀行與“第四張名片”科技金融的邏輯關系，會發現它們皆為興業銀行立足自身特色稟賦的著力點，同時業務本身也有著較強協同性，比如很多綠色企業本身也是科技企業，而科技企業往往需要更全面的、包括投行業務在內的綜合服務方案。

據此，興業銀行以“綠色+科技”構建綠色產品體系，加大科技金融服務，服務科技金融客戶43,257戶，融資余額8,867.42億元，較上年末增長32.25%；以“投行+科技”構建債權、股權、另類投資為主的全生命周期投行產品服務體系，服務科技金融客戶2,798戶，大投行FPA余額6,318.21億元，較上年末增長10.62%。

此外，該行還以“園區+科技”聚焦園區場景下新質生產力與科技金融生態鏈條搭建，服務科技金融客戶13.64萬戶，融資余額1.27萬億元，較上年末增長16.75%；以“能源+科技”加大新能源、節能環保等戰略新興領域支持力度，助力傳統能源產業轉型升級，服務科技金融客戶3.36萬戶，融資余額5,456.89億元，較上年末增長10.21%；以“汽車+科技”助推汽車產業電動化、智能化升級，加強主流車企合作，不斷延伸金融服務觸角，服務科技金融客戶1.36萬戶，融資余額2,571.32億元，較上年末增長13.03%。

談及未來發展的重點，其中之一是深耕產業金融。陳信健在業績說明會提及興業銀行的英文名稱正是Industrial Bank，直譯便是“產業銀行”，“我們一定要做到名副其實。”對此，興業銀行將繼續發揮研究專長，聯動風險管理與客戶服務部門，將研究與準入政策、風險授信、企業畫像深度結合，進一步強化投資銀行、綠色金融特色，組建“行業研究員+產品經理+風險經理+客戶經理”的作戰團隊，以“研究+專業+敏捷”的方式深耕產業。

三、“五篇大文章”書寫高質量發展成色

近年來，銀行業積極融入和服務新發展格局，踐行金融“五篇大文章”，興業銀行也投身其中，主動化“國之大者”為“行之要務”。

值得關注的是，在興業銀行，“五篇大文章”更是有機地與該行自身“三張名片”的業務稟賦相結合，并與該行布局科技、普惠、能源、汽車、園區“五大新賽道”融會貫通，以具有特色的興業打法，為客戶提供優質服務，同時反哺自身資產負債結構進一步優化，全力建設主流價值銀行。

科技金融方面，如前文所及，綠色金融、投資銀行、園區金融、科技金融在興業銀行的實踐中形成了很強的協同性。興業銀行將園區作為科技金融主戰場，發揮綠色金融、投資銀行等專業優勢，持續完善科技金融生態體系。在“科技-產業-金融”良性循環之下，興業銀行深化搭建科技金融“1+20+150”經營管理體系，成立總行科技金融工作領導小組，確定20家科技金融重點分行，計劃掛牌150家科技支行。目前首批50家科技支行掛牌運行平穩，科技金融專業化經營底座進一步筑牢。

綠色金融方面，興業銀行厚植新質生產力綠色底色，上半年持續推動將“兩山”理念融入產品與服務創新實踐，加大重點領域支持力度，拓寬綠色金融服務覆蓋面，推進“綠色+產業”深度融合。截至半年末，綠色金融客戶8.65萬戶，較年初增長20.36%；綠色金融融資余額2.43萬億元，較上年末增長10.71%；綠色貸款不良率0.57%，低于企金貸款平均水平，資產質量保持良好水平。

實踐中，興業銀行深耕重點領域區域，聚焦降碳減污重點領域，上半年“降碳”領域綠色融資余額增長13.65%至14,451.08億元，“減污”領域綠色融資余額增長20.09%至5,851.49億元；長江流域沿線分行綠色融資余額10,019.28億元，黃河流域沿線分行綠色融資余額4,588.65億元，服務全面推進美麗中國建設。

普惠金融方面，上半年，興業銀行圍繞“區域+行業”經營策略，引導分行立足當地，因地制宜發展普惠業務；圍繞“產品線上化”和“場景數字化”兩條主線，構建數字普惠金融服務體系。截至半年末，普惠小微貸款戶數24.36萬戶；普惠小微貸款余額5849.32億元，較上年末增長5.22%；積極推動支持小微企業融資協調工作機制落地顯效，投放貸款超3400億元。

從普惠金融服務體系來看，在政策支持方面，興業銀行完善續貸產品功能，對普惠小微貸款實行定價補貼，將普惠小微貸款指標納入考核體系；在產品體系方面，線上線下產品齊發力，優化“興速貸”產品體系，升級“工業廠房貸”，推廣小微企業“連連貸”，有效降低企業財務成本。截至半年末，“工業廠房貸”“連連貸”“興速貸（保證增信專屬）”“科技企業研發貸”等線上線下優勢產品余額合計超800億元；在平臺建設方面，精耕“興業普惠”平臺，將“興業普惠”打造為普惠金融重要獲客渠道，截至半年末，“興業普惠”平臺注冊用戶50.06萬戶，較上年末增加11.61萬戶，增長30.20%；自平臺運營以來累計解決融資需求4,415.50億元，較上年末增加460.48億元，增長11.64%。

養老金融方面，興業銀行立足自身優勢，健全養老金融業務協調機制，推動養老金金融、養老服務金融、養老產業金融三大板塊融合發展。截至半年末，公司60周歲及以上客戶1,086.43萬戶，較上年末增長6.75%；個人養老金開戶數719.14萬戶，排名同業前列；綜合金融資產超1.11萬億元，較上年末增長6.73%；養老產業貸款余額13.30億元，較上年末增長4.86%。

（關于興業銀行領先打造多層次養老金融服務體系的更多內容，敬請點擊跳轉閱讀“愉見財經”早前觀察文章《養老金融的興業格局與溫度》。）

數字金融方面，興業銀行堅持“科技興行”方略，緊扣服務實體經濟主線，堅持“企業級、標準化”方法，以架構、數據、技術、基建、安全“五個先進”為目標，夯實信息科技底座，深入推進“人工智能+”行動，加快推動數字化轉型向縱深發展，積極構建“科技-產業-金融”良性循環新格局，助力“數字興業”走進“智慧興業”。

興業銀行深化科技體制機制改革，發布《興業銀行“人工智能+”行動方案（2025—2027年）》，成立“人工智能+”行動領導小組與工作組，全面開展“人工智能+”行動。以“AI人人可用、人人都用AI”為目標，全面打響“智能之戰”，構建“6+X”AI能力體系（6大平臺+X場景應用），打造12類AI應用范式，深化智能化場景挖掘與應用。

隨著能力底座的夯實，興業銀行數字化運營水平有效提升，半年末手機銀行有效客戶6,641.19萬戶，較上年末增長5.77%；企業微信服務1,368萬客戶，零售基礎客群向上輸送至白金及以上客戶42.07萬戶，其中遠程經營中心累計觸客3,203.34萬人次，向上輸送至白金及以上客戶13.60萬戶。

于十萬億臺階再蓄新動能，興業銀行以“四個平衡”的經營策略、“四張名片”的特色優勢，深入譜寫“五篇大文章”，走出了一條“盈利能力強、客戶合作深、風險成本低、業務結構均衡、經營特色鮮明”的價值銀行之路。

在價值銀行之路上，興業銀行寓義于利，邀社會各方共享發展成果，不僅獲得明晟ESG評級的AAA，也注重全體股東回報，在經濟效益、社會效益、環境效益的內在統一中找到了更高水平的均衡點。

從公司分紅率來看，連續十五年穩步提升，去年首次突破30%，達到30.73%，對應分紅規模224億元，兩項數值均位列股份制銀行第2位。從A股市場配置價值來看，截至9月8日，興業銀行靜態股息率達4.94%，處于國有和股份制銀行前1/2，PB估值僅為0.62，處于后1/2——而分紅排名靠前、估值暫未跟上，或許也意味著“黃金坑”般的持股好時機，后續修復空間較大。

目前，興業銀行已制定《市值管理制度》、《估值提升計劃》，以及《提質增效重回報行動方案》。管理層表示，將充分把握板塊行情，繼續以經營管理促進市值管理，以市值管理推動可轉債轉股，并以可轉債轉股助力經營管理實現更大提升，從而更好地回報廣大投資者。

風險提示：市場有風險，投資須謹慎。過往收益不預示未來表現。本文所涉及的信息、數據均基于公開資料總結，僅作為分享交流，不構成任何形式的投資建議。