9月8日下午，鹽津鋪子（002847.SZ）召開2025年半年度業績說明會，管理層就成本壓力、毛利率下滑、海外市場布局等問題作出回應，揭開了業績背后的多重挑戰與機遇。

半年報顯示，鹽津鋪子期內實現營收29.41億元，同比增長19.58%；歸母凈利潤為3.73億元，同比增長16.7%。

對比近三年數據，2023年及2024年中期，鹽津鋪子營收同比增速分別為56.54%、29.84%，歸母凈利潤增速為90.69%、30%，增長勢頭持續減弱。

毛利率五年降

拆解半年報發現，鹽津鋪子毛利水平正持續承壓。

上半年，公司營收增長19.58%，營業成本同比漲幅卻達24.67%，增至20.68億元，成本增速遠超營收增速。受此影響，其上半年毛利率從上年同期的32.53%降至29.66%，下滑2.87個百分點。

這已是該指標連續5年中期下滑，2020年中期毛利率尚達41.78%，五年累計降幅超12個百分點，直觀反映出公司在成本控制與定價策略上正面臨雙重挑戰。

業績會上，鹽津鋪子董秘張楊針對毛利率下滑問題作出解釋，明確三大核心原因：一是渠道結構的變化，新興渠道收入占比提升：2021年后公司渠道轉型成功，新興渠道如零食量販店及興趣電商收入占比大幅度上升。“此類新興渠道以高周轉、高效率、較低零售價格的特性獲得消費者歡迎，但也因為零售價格偏低，導致公司毛利率有所下降”。

二是物流費用歸集口徑原因，自2021年度起，物流費用按照新會計準則要求歸集在營業成本中，物流費用占營業收入比重在4%以上。

三是部分原材料成本上漲，主要是2025年上半年魔芋精粉及油脂類原材料價格上漲，進一步擠壓了產品毛利空間。

左宇/攝

好在費用的控制對沖了部分成本上漲帶來的盈利壓力。

上半年，鹽津鋪子銷售費用同比下降4.74%，管理費用下降5.94%。最終，公司凈利率由2024年上半年的13.03%降至12.57%，降幅相對可控。

成本難題

原材料價格高企的魔芋產品，稱得上鹽津鋪子業績最為亮眼的一塊業務版圖。業績會上，管理層坦言，上半年業績增長，得益于公司對大魔王麻醬素毛肚的戰略聚焦。

具體來看，上半年休閑魔芋產品實現收入7.91億元，同比增長155.1%，帶動辣鹵零食板塊營收增長47.05%至13.2億元，占總營收比重約45%。與之形成反差的是，辣鹵零食板塊中的其他細分品類相對疲軟，休閑豆制品僅增長12.71%，肉禽制品及其他辣鹵零食均呈現雙位數的下滑。

孫婉秋/攝

其他品類中，果干果凍收入4.28億元，深海零食收入3.63億元，蛋類零食實現營收3.09億元，均存在不同程度的增長，但烘焙薯類出現了明顯下滑，營收4.59億元，同比下降18.42%。

面對魔芋原材料價格持續高位震蕩，張楊表示公司已采取多重應對措施：依托控股股東的上游布局，通過預判魔芋原材料價格走勢提前囤貨等，獲取一定的成本優勢；持續精益制造和智能制造，提升生產效率；產品策略調整等方面積極面對。

對于后續魔芋原材料價格走勢，張楊指出，主要受全國種植面積與天氣氣候影響，二者直接決定魔芋產量，進而引發價格波動。目前魔芋種植面積預計會擴大，下游需求也在持續增長，但最終價格走向仍將由供需關系主導。

魔芋不僅在國內鋪貨，還遠銷海外。

鹽津鋪子曾在2024年年報中明確國際化路徑：2025年將投資3000萬美元新建泰國魔芋生產基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋產品，以魔芋、鵪鶉蛋品類為核心，深耕東南亞，并開拓日韓、歐美市場。

上半年鹽津鋪子來自海外市場的收入為9634.92萬元，較上年同期的14.17萬元有明顯增長。

對此，鹽津鋪子董秘張楊在業績會上指出，看好海外市場潛力，未來預計將持續放量。公司計劃在東南亞進一步擴大魔芋產品的市場，特別是在泰國建廠后，預計將獲得更佳的成本優勢，“目前銷售額的80%以上來自泰國”。

不過，針對投資者關注的“泰國魔芋基地投資3000萬美元何時投產貢獻收入”問題，張楊并未正面回復。

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