9月9日，中國內地最大的折疊自行車公司大行科工正式登陸港交所主板。這家由83歲科學家韓德瑋博士創立的品牌，以36.36%的漲幅高開，盤中一度沖高。

此前一天暗盤交易中，該股表現更為火爆，暗盤開盤暴漲192.93%，盤中最高觸及150港元，漲幅一度突破200%。

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大行科工此次上市獲得了市場空前追捧。據公開消息，公開發售部分獲7558.4倍認購，融資認購總額約2621.94億港元，超額認購倍數高達6688倍，成為新股史上新的“超購王”。

四十年磨一劍，大行科工點燃市場

招股書顯示，大行科工成立于1982年，是國內最大的折疊自行車公司。

作為一家全球領先且快速擴展的折疊自行車公司，大行品牌是折疊自行車行業中最具代表性的品牌之一，旨在通過創新工程技術，創造出可持續的城市出行解決方案。

而且其憑借專利技術構建了堅固的護城河。灼識咨詢資料顯示，截至2025年4月30日，大行科工在中國內地擁有113項有效專利，同時在美國、歐洲及日本也擁有22項有效專利。

此外，大行科工通過共享360項目合共授權了18名和16名同業使用公司的專利技術和大行品牌。

這些技術優勢則直接轉化為市場領導地位。灼識咨詢數據顯示，按2024年零售量計，公司在中國折疊自行車市場份額達26.3%，按零售額計更是占據36.5%的份額，雙雙位居行業首位。

而大行科工的財務表現也印證了公司的成長性。招股書顯示，2022年至2024年，以及2025年前四個月，大行科工的收入分別為2.54億元、3億元、4.51億元及1.85億元；凈利潤3143.4萬元、3485萬元、5229.9萬元及2152.8萬元。

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報告期內，大行科工的研發費用也在持續增長，分別為901.3萬元、1066.7萬元、1755.3萬元及648.1萬元。

持續的研發投入則為其產品提供了強勁驅動力。目前，大行科工主要分為大眾市場產品（零售價低于2500元）、中端產品（零售價高于2500元但低于5000元）、高端產品（零售價高于5000元）。

其中，中端產品占比最高。2022年至2024年，以及2025年前四個月，中端產品收入貢獻占比分別為50.6%、63.6%、69.5%及68.4%，且保持波段上升趨勢；高端產品收入貢獻占比則保持在10%左右；大眾市場產品收入占比分別為39%、26.3%、21.4%、21.2%。

可見產品定位上，大行科工更偏向中高端，平均售價近3000元，高于行業平均水平。其中經典車型P82000年代初推出以來累計銷量超12萬輛，展現出強大的產品號召力。

整體來看，大行科工憑借超過40年的技術積累和清晰的品牌定位，成功以36.5%的零售額份額主導中國折疊自行車市場。

這為其應對產品相對單一的挑戰提供了堅實基礎，而全球折疊自行車市場的長期活躍，也預示著小眾市場的廣闊前景。

無懼單一產品困境，小眾市場未來可期

盡管大行科工成功構建了以專利技術為核心的競爭壁壘，但在產品結構上較為集中的問題也帶來不小的挑戰。

招股書顯示，2022至2024年及2025年前4個月，大行科工分別有4.4萬輛、7.65萬輛、13.67萬輛及6.60萬輛自行車由OEM供應商生產，分別占內部生產及向OEM供應商采購之自行車總數約29.5%、45.1%、56.8%及65.5%，呈現逐年上升趨勢。

同時，銷售端也較為依賴傳統的線下經銷商模式，2022至2024年及2025年前4個月，經銷商客戶貢獻了大行科工總營收的61.3%、70.5%、68.2%和69.5%，接近七成。同時渠道毛利率處于低位，2025年前4個月僅26.9%。

此外，大行科工的存貨余額也在持續走高。由2022年底的5773.9萬元增長至2024年底的1.13億元，并進一步增至2025年4月底的1.5億元，超過同期營收增速。

而折疊自行車行業雖屬小眾市場。以零售額及零售量計算，2024年全球折疊自行車行業分別占整體自行車行業僅5.3%及2.1%。

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但整個細分市場正在快速增長。預計到2029年，全球折疊自行車市場零售額將達407億元，2024年至2029年的復合年增長率為12.0%。同時全球折疊自行車行業于2029年預計將達520萬輛，相當于同期復合年增長率為7.3%。

中國市場增長更為迅速。2024年中國折疊自行車銷量突破80萬輛，達81.14萬輛，同比增長15%。隨著居民越來越注重產品品質及性能，購買中高端折疊自行車的消費者越來越多，單車消費價格從2019年的1221元增長至2024年的2218元。

同時，我國折疊自行車市場規模增勢明顯，2020-2024年增幅始終保持在兩位數，2024年同比增長28.6%達18億元，占全球總規模的7.8%。

未來，隨著全球騎行文化的普及和城市出行需求的升級，大行科工憑借其技術積累和品牌優勢，或將展現出從細分領域龍頭向綜合性城市出行解決方案提供商轉型的巨大潛力。

結語

大行科工作為折疊自行車領域的龍頭，憑借超過40年的技術積淀和清晰的品牌定位，以36.5%的零售額份額主導中國市場，其登陸港交所的首日暴漲更彰顯了資本市場對其價值的認可。

盡管面臨產品結構相對單一和依賴代工等挑戰，但全球折疊自行車市場的高速增長和國內市場的迅猛增長為其提供了廣闊空間。未來，公司有望依托技術壁壘和品牌優勢，從細分領域龍頭向綜合性城市出行解決方案提供商轉型。

作者：土耳其熱氣球

來源：港股研究社

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