港股市場或再迎 “新賽道” 概念股。

據智通財經獲悉，作為城市更新的 “賣水人”，博銘維技術近期向港交所遞交了招股書，擬在香港主板上市，中信證券擔任獨家保薦人。

該公司是一家管網特殊空間機器人提供商，主要為客戶提供機器人及 AI 平臺、工程技術解決方案、紫外光固化修復軟管等產品或服務，并處于應用 AI 進行智能化協同的前沿。公司的解決方案涵蓋排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供熱管道及燃氣管道等管網特殊空間以及水廠及泵站等管網關鍵節點特殊空間。

據弗若斯特沙利文資料披露，于 2024 年全球管網特殊空間機器人市場中，博銘維技術在所有中國公司中排名第一，2024 年收入為 20.3 百萬美元，全球市場份額約為 1.4%。

那么，作為高潛力細分賽道的領先者，博銘維技術此次赴港上市投資價值究竟怎么樣呢？

營收利潤保持高增速，業績 “小而美”

據悉，自成立以來，博銘維便前瞻性地將研發工作聚焦于兩大核心方向，即特殊空間機器人及 AI 智能算法，精準錨定特殊空間領域，并快速實現商業化突破，推出多款行業標桿產品。

目前，該公司的業務主要分為三大板塊，即機器人及 AI 平臺、工程技術解決方案及 紫外光固化修復軟管。截至最后實際可行日期，公司的產品及解決方案已廣泛應用于 15 個國家和地區，服務超過 4,000 余家客戶。

近年來，隨著人形機器人引爆新一輪的 AI 風口，博銘維技術業績也開始加速兌現。

據招股書數據顯示，2022 年至 2024 年，該公司實現營收分別為 1.62 億元、2.14 億元、2.49 億元，逐年增長；實現凈利潤則分別 0.22 億元、0.31 億元、0.4 億元，亦不斷增長。截止 2025 年前三個月，博銘維技術則實現營收 0.62 億元，同比增長約 120.5%，凈利潤則為 0.1 億元，由虧轉盈，盈利能力進一步凸顯。

與此同時，博銘維技術毛利率也保持較高水平，2022 年至 2025 年 1-3 月，其毛利率分別為 46.4%、48.1%、49.5%、48.1%。

不過，身處在這一新興科技賽道，博銘維亦面臨一定的技術迭代風險，即顛覆性技術 (如新型傳感器、更強大的 AI 算法) 的出現可能會改變競爭格局，要求公司必須持續保持高強度的研發投入。報告期內，該公司分別產生研發費用 1910 萬元、2150 萬元、2070 萬元、760 萬元，占各期間總收入的 11.8%、10.1%、8.3%、12.2%。

此外，由于管網特殊空間機器人的下游領域主要包括市政水務運營商、政府管道管理機構、綜合管廊運營商、水污染治理機構、能源或化工企業以及建筑或維護承包商。因此，該公司的業務成功在很大程度上依賴于政府的政策支持及公共部門資金。報告期內，公司來自公營部門及國有企業客戶的收入占比分別為 33.9%、43.5%、49.5%、36.7%。

基于上來看，雖然公司業務拓展目前存有一點局限性，但由于身處高潛力賽道，博銘維技術未來業績確定性仍然是處于較強水平。

卡位藍海市場，成長潛力可期

中國城市地下管網檢測市場是一個典型的 “藍海市場”，潛力巨大。

一方面，政策強力驅動，進入高速發展期：行業發展邏輯從 “被動維修” 轉向 “主動檢測、預防性維護”。國家層面連續推出重磅政策，如 “城市更新行動”、“地下基礎設施智能化建設”、“海綿城市建設”、“城鎮污水處理提質增效” 等，強制要求對城市地下管網進行周期性、規范化的檢測與修復。這不再是 “可選項”，而是 “必選項”。

另一方面，市場需求從 “產品” 向 “服務” 轉變：下游客戶 (政府、水務公司) 的需求不再滿足于單一購買設備，更傾向于采購 “檢測服務” 或 “整體解決方案”。他們希望獲得包含設備、數據采集、分析、診斷報告和決策支持的一攬子服務，這推動了行業內企業商業模式的轉型。

多重利好下，這一行業正在釋放高發展潛力。

據弗若斯特沙利文資料，在基礎設施老化、安全法規趨嚴以及智能運維推進的推動下，特殊空間機器人市場正迅速擴張，預計未來將保持快速增長。特殊空間機器人市場是特種機器人市場中增長最快的細分市場之一。2024 年，全球特殊空間機器人市場達 30 億美元，預計到 2030 年將增至 84 億美元，復合年增長率約為 19.0%。

由于城市基礎設施升級及公共安全治理，中國正快速形成一個大規模的市場。2024 年，中國特殊空間機器人市場規模達 7 億美元，預計到 2030 年將增至 21 億美元，期間復合年增長率為 21.5%，增速領先于整體特種機器人市場。

對于博銘維技術來說，作為國內市場的領軍者，如此市場空間，無疑將為公司未來發展帶來較多機遇。

不過，目前全球管網特殊空間機器人市場主要由歐美企業主導，雖然中國企業近年來在技術領域取得了飛速發展，但存有一定差距 ——2024 年，全球管網特殊空間機器人市場中，博銘維技術的收入排名位列全球前 20 位。同期，全球管網特殊空間機器人市場中，前五大中國公司合計占全球市場份額的 4.6%。

因此，對于博銘維技術來說，即便行業發展空間可觀，公司仍需不斷加固技術實力來提升公司的核心競爭優勢 —— 根據招股書披露，公司此次港股 IPO 募資將主要用于以下方向：研發能力提升、智能制造基地、戰略投資及或收購、全球化策略深化、營運資金補充。

總的來說，博銘維技術身處一個前景廣闊、政策驅動、正處于爆發前夜的優質賽道。公司憑借深厚的技術積累和完整的產品解決方案，是行業當之無愧的龍頭企業之一。其最大的發展機遇在于抓住政策紅利，加速進口替代，并成功實現向數據服務商的轉型。而主要的挑戰與風險則來自于激烈的市場競爭、對政府支付的依賴以及自身在快速擴張過程中的管理能力。

因此，對于投資者而言，博銘維是一家 “高成長性” 與 “高風險性” 并存的標的。