光伏行業的困境，已階段性改善。

產能帶來的內卷問題，正在逐步被消化。在經歷過周期的陣痛期后，行業龍頭將會再上一個臺階。

從目前業績表現來看，頭部光伏企業的業績拐點還未到來。但好的信號是，頭部企業的營收開始止跌回暖，凈利潤的虧損的幅度也開始收窄。

在這種背景下，資本市場更是先行一步，頭部光伏企業已率先開啟了一輪上漲行情，尤其是光伏行業“賣鏟子”的公司，已經切實受益。

此前，光伏設備廠商捷佳偉創發布了2025年中期業績報告，財報顯示，捷佳偉創上半年實現營收83.72億元，同比增長26.41%；實現凈利潤18.30億元，同比暴增49.26%；實現扣非凈利潤16.80億元，同比大漲42.41%。

從捷佳偉創的財報不難看出，行業的困境對于“賣鏟人”幾乎沒有影響，甚至在行業回暖之際，其業績還會加速放量。

拉長時間軸來看，從2013年至今，捷佳偉創從來沒有一年業績出現過負增長，尤其2019年至2024年，在光伏行業大爆發的背景下，捷佳偉創的營收從25.27億元一路飆升至188.87億元，凈利潤從3.82億元一路飆漲至27.64億元。

如此業績，捷佳偉創的股價自然也是大幅跑贏同行。

根據統計顯示，今年四月初至今，捷佳偉創股價最高漲幅超過了120%，市值超過了410億元，市值較年內低點增加最高超240億。但盡管其漲幅巨大，該公司市盈率僅為10。7倍，遠低于行業平均水平，是名副其實的行業隱形冠軍。

從股權穿透來看，公司的實際控制人余仲、左國軍、梁美珍分別持有捷佳偉創7.60%、7.52%、7.26%的股權，按照最新市值計算，其持有股份市值均超過了24億。

業績屢創新高

相關資料顯示，捷佳偉創成立于2003年。

主要從事太陽能光伏電池設備研發、制造與銷售。

據悉，該公司為全球領先的光伏設備供應商，PERC工藝設備市占率第一。作為光伏行業“賣鏟子”的公司，捷佳偉創并不簡單。

首先，從業績的角度，捷佳偉創自上市以來，其基本忽略行業的周期的攪動，業績一直保持上漲的趨勢。

根據相關統計顯示，自該公司2018年上市以來，其營收年均保持兩位數的增長，其2023年以后，營收增速明顯加速，2024年營收增速達到驚人的116.26%。需要說明的是，2024年光伏行業的受周期波動等因素影響，頭部光伏企業業績均出現了不同程度的下滑，而捷佳偉創之所以能夠忽略周期的影響，主要是因為行業的需求并未減少。

眾所周知，押對技術路線企業往往幾年就能實現騰飛。

資料顯示，捷佳偉創全面布局了TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等光伏電池技術路線，但這一輪光伏行業的爆發式增長，主要跟TOPCon技術相關。

捷佳偉創作為TOPCon的主要設備供應商，受益于行業的爆發式增長，捷佳偉創自然吃盡了紅利。

具體來看，2022年，光伏行業開啟了大擴張模式，在行業迅速發展的同時N型電池加速迭代P型電池，TOPCon電池技術大規模擴產成為市場主流，而捷佳偉創的業績也能印證行業的發展。

財報顯示，2023年至2024年，捷佳偉創分別實現營收為87.33億元及188.87億元；分別實現凈利潤為16.34億元及27.64億元。從財報不難看出，盡管捷佳偉創營收基數越來越大，但業績增速反而越來越快。

相比于其他光伏頭部企業，跌幅超過80%的比比皆是，對捷佳偉創市場并沒有用腳進行投票，因此，該公司在資本市場的表現，超出了預期。

進入2025年4月后，隨著行業的反內卷進入深水區。捷佳偉創的股價開始回暖，而估值的背后，則是業績的強有力支撐。

根據該公司2025年中期業績顯示，上半年公司實現營收83.72億元，同比增長26.41%；實現凈利潤18.30億元，同比暴增49.26%。值得注意的是，這份財報，是捷佳偉創史上最強中報。

對于業績的大幅增長，捷佳偉創表示，業績增長主要系市場行情較好，公司產品市場需求良好，從而促進銷售訂單增長，銷售收入上升；軟件產品增值稅即征即退收益增加。

隱憂初現

業績持續爆發，讓捷佳偉創嘗盡了甜頭。

但并非沒有隱憂。

從財報來看，2025年第二季度，捷佳偉創實現營收42.73億元，同比增速為5.66%。據悉這是該公司自2022年三季度以來，交出單季度營收增速最差的成績單。

但好在二季度其凈利潤創下了歷史新高，達到了11.22億元，增速達到了73.22%，這也是市場繼續青睞捷佳偉創的原因。

當然，從長期來看，光伏企業還是受制于行業技術路線的選擇。

光伏行業整體技術迭代速度較快，各種技術的發展具有不確定性，如果未來N型電池的其他技術路線或鈣鈦礦等其他新興技術出現重大突破，則電池技術將面臨主要技術路線變更的風險。

現階段太陽能電池技術路線主要為PERC和TOPCon為主，HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等技術也在發展的過程中。

而接下來光伏領域新一輪的技術路線競爭格局未明，局面依舊混沌。也就是說，如果押注錯誤，對于光伏設備企業而言，未來則有可能面臨較大的風險，業績有可能出現斷崖式的下跌。因此，捷佳偉創也做了多手準備，尤其是鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層技術方面。

在此前的財報當中，捷佳偉創曾表示，在鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線上，已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產型整線裝備的研發和供應能力，在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備持續銷售，已向十多家光伏頭部企業和行業新興企業及研究機構提供鈣鈦礦裝備及服務，設備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等核心工藝設備。

此外，為了分攤風險，捷佳偉創還向半導體設備領域延伸，進入國產集成電路工藝裝備的國際化隊伍，還拓展鋰電新能源裝備領域。

從營收結構來看，截至2025年上半年，捷佳偉創來自于工藝設備方面的收入為69.77億元，營收占比為83.34%；自動化配套設備收入為10.09億元，營收占比為12.05%；其他業務收入為3.86億元，營收占比為4.62%。

值得注意的是，在行業回暖之際，捷佳偉創的特定股東以及高管就拋出了一份減持計劃。根據公告顯示，特定股東李時俊計劃減持不超過300萬股，占公司總股本的0.8649%；高管金晶磊計劃減持不超過5600股，占總股本的0.0016%；高管譚湘萍計劃減持不超過5000股，占總股本的0.0014%。

減持計劃發布之后，捷佳偉創次日股價大跌超7%。

據悉，這并非李時俊首次減持，相關資料顯示，2018年8月捷佳偉創上市以來，李時俊一直位列前十大股東，其最初持股達1367.71萬股，占總股本的4.27%。2021年11月，李時俊第一次減持捷佳偉創，此后陸續減持了好幾次，較大比例的一次減持是在2022年8月，李時俊一次性減持308.84萬股，套現金額4.84億元。

截至目前，李時俊累計減持公司股票464.99萬股，合計套現約6.68億元，若本次減持頂格實施，李時俊將累計套現近10億元。

此外，根據捷佳偉創9月4日晚披露的公告，公司控股股東、實際控制人及其一致行動人余仲、恒創匯業、弘興遠業、鼎佳匯業，分別在今年7月到9月初減持了253.4萬股、23.53萬股、5.54萬股、8.95萬股，分別套現2.04億元、1740.3萬元、521.4萬元、643.3萬元，合計套現2.33億元。

侃見財經認為，對于捷佳偉創而言，其估值長期處于低估的狀態，并非全部是市場的問題，

其二季度營收增速的大幅放緩，已經是一個不好的信號了，此時拋出減持計劃，將會使公司股價進一步承壓。

?