雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

由科創板首富朱義掌舵的百利天恒，于近日交出了一份“慘淡”的半年報。

財報顯示，今年上半年，公司營收僅1.71億元，同比暴跌96.92%；同期，公司的歸母凈利潤更是狂降123.96%，錄得虧損11.18億元，同比由盈轉虧。

盡管百利天恒的中報成績并不盡如人意，但資本市場的反應卻截然相反。截至9月8日收盤，百利天恒市值達1539.84億元，僅年內就翻了一倍左右，逆勢表現引人矚目。

隨著公司市值一路走高，身為公司創始人的朱義身家也水漲船高，成功問鼎科創板首富。

在不久前公布的《2025新財富雜志500創富榜》中，朱義以571.6億元的身家連續第三年躋身榜單，其財富較2023年公司上市當年上漲338.8億元。

不過，巨額的研發投入，讓百利天恒在業績和資金層面備受考驗。財報顯示，截至上半年末，百利天恒的賬面有貨幣資金31.5億元，但其總負債高達43.86億元，資產負債率達61.05%。

百利天恒交中期答卷，業績重回下降“常態”

雷達財經了解到，聚焦全球生物醫藥前沿領域的百利天恒，在腫瘤大分子治療領域（ADC/GNC/ARC）具備全球領先的創新研發能力、全球臨床開發和規模化生產供應能力。天眼查顯示，2023年1月，百利天恒在上交所科創板上市。

據同花順iFinD數據，2019年至2023年，百利天恒的營收和歸母利潤整體呈下行趨勢，其營收從2019年的12.07億元一路下跌至2023年的5.62億元。

同期，公司的歸母凈利潤則自2021年起由盈轉虧。到2023年，公司的年度歸母凈利潤虧損達7.8億元。

轉機出現在2023年底，百利天恒全資子公司SystImmune與美國百時美施貴寶公司（BMS）就BL-B01D1的開發和商業化權益達成全球戰略合作協議。

合作協議生效后，BMS將向SystImmune支付8億美元的首付款，且潛在總交易額最高可達84億美元。這是迄今為止全球ADC（抗體偶聯藥物）領域單個資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。

這筆交易，直接令百利天恒2024年的業績“原地起飛”，公司當年的營收同比暴漲936.31%，達到58.23億元，歸母凈利潤亦狂飆575.02%至37.08億元。

對此，百利天恒在年報中解釋稱，報告期內，公司與BMS就BL-B01D1達成的合作協議首付款到賬及相關知識產權收入確認，推動營收、凈利潤等核心利潤指標較上年同期大幅增長；同時，現金流入直接改善經營性現金流并提升總資產規模，最終帶動凈資產增厚，進而影響相關財務指標。

據悉，百利天恒擁有兩大業務板塊，分別為創新生物藥業務板塊和化藥制劑、中成藥制劑業務板塊。公司主要的營收來源于仿制藥及中成藥的商業化收入、創新藥的商業拓展收入及創新藥未來的商業化收入。

不過，雷達財經注意到，百利天恒的兩大產品——化藥制劑和中成藥制劑，近年的營收規模整體呈現持續萎縮態勢。

去年，這兩大產品分別錄得營收3.22億元和1.64億元，同比分別下降15.41%和8.32%，處于近五年的最低水平。與此同時，二者去年的毛利率分別為52.75%和34.24%，同比也分別減少了16.71和3.56個百分點。

更為嚴峻的是，由于公司圍繞全球化發展戰略，持續保持創新藥的高研發投入，以及上年同期與BMS達成的合作協議首付款到賬并確認相關知識產權收入，今年上半年，百利天恒的整體業績再次重回下降“常態”。

據公司最新披露的半年報，上半年，公司實現營收1.71億元，較上年同期下降96.92%，創下了2015年以來的同期最差成績；同期，公司實現歸母凈利潤-11.18億元，較去年同期下降123.96%，利潤由盈轉虧。

研發“燒錢”不止，面臨資金考驗

作為國內前沿的生物醫藥企業，百利天恒公司的戰略定位是扎根中國、走向全球、成為跨國藥企（MNC），其致力成為在腫瘤用藥領域具有全球領先優勢的跨國藥企。

然而，創新藥的研發需要巨額的資金投入。雷達財經注意到，近年來百利天恒的研發費用持續攀升，從2019年的1.81億元上漲到2024年的14.43億元。

進入2025年，僅上半年，百利天恒的研發費用便高達10.39億元，同比增長90.74%，研發投入總額是營收的6倍多，而巨額的研發費用也成為導致公司業績下滑的主要原因之一。

財報顯示，截至半年報披露日，百利天恒共有15款創新藥處于臨床試驗階段及2款創新藥處于IND（向FDA或國家藥監局提交的試驗性新藥臨床研究申請）受理階段，其中3款已進入Ⅲ期注冊臨床試驗階段。公司正在開展近90項臨床試驗，其中中國近80項，美國10項。

上述15個在研項目，上半年合計投入9.07億元，累計投入金額更是高達33.96億元，預計總投資規模將達到43.53億元。

盡管2024年收到了BMS公司8億美元首付款，百利天恒對融資的需求仍然較為迫切。中報顯示，截至上半年末，百利天恒已將上市以來募集資金的92.46%投入到創新藥研發、生產等項目中。

截至上半年末，百利天恒的賬面有貨幣資金31.5億元，但其總負債高達43.86億元，資產負債率達61.05%。

為了滿足持續不斷的資金需求，今年5月，百利天恒擬向特定對象發行A股股票，募集資金不超過37.64億元。公司承諾募集資金扣除發行費用后，將全部用于創新藥研發項目。

然而，據百利天恒此前發布的《7-2會計師關于審核問詢函的回復（修訂稿）》，根據公司未來三年研發及經營活動的資金需求測算，公司未來三年的資金缺口為48.19億元。

而公司現有的籌資計劃難以覆蓋未來資金需求，百利天恒的跨國藥企之路仍面臨不小的資金挑戰。

從大學老師到科創板首富，身家三年暴漲超300億

回溯百利天恒的發展軌跡，不得不提到公司的創始人朱義。公開資料顯示，1963年出生于四川南充的朱義，曾就讀于四川大學無線電專業，后前往復旦大學生物系攻讀碩士研究生。

碩士畢業后，朱義進入原華西醫科大學基礎醫學院，投身科研與教學工作。然而，在當時科研經費捉襟見肘、實驗條件簡陋且設備更新緩慢的背景下，想要開展具有前沿性的高質量研究可謂舉步維艱。

于是，朱義毅然決然地做出了一個改變人生軌跡的決定——放棄學校的“鐵飯碗”，只身闖入商海。彼時，他內心懷揣著一個清晰而純粹的信念：先通過經商積累資金，待條件成熟時再重返科研事業。

離開學術界后，朱義嘗試過多個行業。他做過外貿，還曾在廣西北海投身房地產，此后又回到四川做起了建材生意。

完成初步的資金積累后，朱義始終沒有忘記自己投身醫藥事業的初心。1996年，他于成都正式創立了百利藥業，即如今百利天恒的前身，邁出了實現科研理想的關鍵一步。

出于創新藥研發高度依賴資金投入的特性，百利天恒在成立初期，便決定將業務重心放在仿制藥領域，以積累持續發展所必需的資本實力。

1998年，百利藥業推出了其首款仿制藥產品——抗病毒藥物利巴韋林顆粒。該產品上市后市場表現強勁，曾一度躍居全國同類藥品的銷量榜首，成為公司早期的明星產品。

憑借這款拳頭產品的成功，百利藥業迅速在市場站穩腳跟，并逐步崛起為西南地區仿制藥領域的重要企業。

2010年，朱義做出一個重要決定——帶領公司向創新藥研發方向轉型。他當時判斷，未來仿制藥市場的競爭會非常激烈，利潤空間將被極大壓縮。

朱義曾經感慨道：“歷經多年仿制藥領域的深耕細作，公司在確保新產品研產銷順暢的同時，每年仍能穩健積累近1億元的自由現金流，這為我們的創新藥研發之路奠定了堅實的基礎。”

2014年，朱義在美國西雅圖創立了子公司西雅圖免疫（SystImmune），專注研發ADC（抗體偶聯藥物），由此開啟了對抗腫瘤ADC分子BL-B01D1長達十年的研究。

為了創新藥的研發，百利天恒投入了大量資源。在高額研發費用的影響下，公司2019年至2023年的歸母凈利潤整體呈現持續下滑的態勢。

到2023年底，百利天恒的貨幣資金僅有4.04億元，較上年同期銳減近六成。朱義曾用“資金鏈隨時可能斷”來形容當時的困境。

轉機發生在2023年6月，在美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會上，百利天恒公布了BL-B01D1的臨床I期數據，一時引發轟動。

據媒體報道，BL-B01D1憑借其精準靶向能力、強效的腫瘤細胞殺傷活性、較低的毒副作用以及克服耐藥性的潛力，在多種癌癥治療中展現出顯著的臨床優勢。

那時，全球前十大跨國藥企中有八家就此表達合作意向。此后半年，SystImmune與全球前20的制藥公司都談過至少一遍。

最終，百時美施貴寶（BMS）接受了與SystImmune共享未來收益的合作模式，雙方達成了總金額高達84億美元的重大授權合作協議。這筆交易成為迄今為止全球ADC領域單個資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。

隨著與BMS合作協議的達成，公司次年業績暴漲，資本看到了創新藥的市場潛力，百利天恒的市值也隨之不斷上漲。

截至9月8日收盤，公司市值達1539.84億元。得益于公司備受資本市場寵愛的情況，朱義的個人財富也一路攀升。

據《2025新財富雜志500創富榜》，朱義以571.6億元的身家位列榜單第53名，較2023年的身家上漲338.8億元，穩居科創板首富之位。

而在所有公司總部位于四川成都的富豪中，朱義今年的財富也僅次于海底撈張勇、舒萍的597.2億元。

在業績承壓的挑戰下，朱義后續能否續寫他的個人財富傳奇，雷達財經將持續關注。

$百利天恒(688506)$