歷時(shi)半年(nian)的談(tan)判拉鋸，億華通(02402.HK)(688339.SH)與旭陽集團(01907.HK)旗下旭陽氫能的“聯姻”最終還是畫上了句號。

9月5日(ri)晚間(jian)，億華通披露資(zi)產重組終止(zhi)的(de)消息，9月8日(ri)其A股(gu)(gu)及(ji)港股(gu)(gu)股(gu)(gu)價應聲(sheng)下(xia)挫，午(wu)后有所反彈。截(jie)至(zhi)發(fa)稿，公司A股(gu)(gu)微(wei)漲0.16%，H股(gu)(gu)則為(wei)下(xia)跌2.50%。

產業鏈整合受挫

億華(hua)通在最(zui)新公(gong)告中表示，終止發行股份購買定州旭陽氫能有限公(gong)司（以下簡稱“旭陽氫能”）的(de)100%股權并募集配(pei)套資金事項。

對于終(zhong)止(zhi)與旭陽(yang)氫能(neng)進行資產重組的(de)原(yuan)因，億(yi)華通表示，由于交(jiao)易(yi)雙方未能(neng)就可能(neng)交(jiao)易(yi)的(de)最終(zhong)方案達成一致意見，為切實維護公司(si)和投資者利益(yi)，經公司(si)與交(jiao)易(yi)各相關方友好協(xie)商、認(ren)真(zhen)研究(jiu)和充分論證，基于審慎性考(kao)慮，決(jue)定終(zhong)止(zhi)可能(neng)交(jiao)易(yi)事(shi)項(xiang)。

自今年2月披(pi)露與旭陽集(ji)團的資產重組計劃以(yi)來，億華通多次發(fa)布(bu)更新公告，均提(ti)及正(zheng)積極(ji)推進(jin)交易相(xiang)關工作，各項事宜有(you)序開展。

不過此次突然宣布終(zhong)止交易(yi)，也說明(ming)這(zhe)場可能影響氫能行業格局的交易(yi)背后，存在復雜的博弈與挑(tiao)戰。

根據(ju)此(ci)前公(gong)告，旭(xu)陽(yang)(yang)集團擬以旭(xu)陽(yang)(yang)氫能的全部股(gu)(gu)(gu)權換取億華通(tong)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，折合對價(jia)(jia)18.53元(單(dan)位人民幣，下同(tong))/股(gu)(gu)(gu)。同(tong)時，旭(xu)陽(yang)(yang)集團擬出資不(bu)超過5.5億元認購億華通(tong)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，亦按上述(shu)價(jia)(jia)格對價(jia)(jia)。若此(ci)次交易完(wan)成(cheng)，預(yu)計億華通(tong)控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東變更為(wei)旭(xu)陽(yang)(yang)集團。

雙方(fang)嘗試(shi)“聯姻”，是行(xing)業中的(de)優(you)勢(shi)互補(bu)典型案例。

據(ju)悉(xi)，旭陽氫(qing)(qing)(qing)能是京津冀(ji)地(di)區最(zui)大的(de)高(gao)純(chun)氫(qing)(qing)(qing)生(sheng)產(chan)商及供應商，具備大規模、低(di)成本、高(gao)質量(liang)且超低(di)碳排放的(de)高(gao)純(chun)氫(qing)(qing)(qing)生(sheng)產(chan)和(he)經營能力。若(ruo)兩者合并，旭陽氫(qing)(qing)(qing)能可為(wei)億(yi)華通(tong)提供上(shang)游氫(qing)(qing)(qing)源支(zhi)持(chi)，助力億(yi)華通(tong)實(shi)現向氫(qing)(qing)(qing)能產(chan)業鏈上(shang)游的(de)延伸，從而改善億(yi)華通(tong)持(chi)續(xu)的(de)虧損狀況(kuang)并尋求業務突破。

深陷虧損泥潭

國內氫(qing)(qing)燃料電池行業(ye)(ye)目前整體處(chu)于商業(ye)(ye)化(hua)初期，高度(du)依賴政策(ce)補貼，同(tong)時還(huan)面臨產(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)體系不完(wan)善、成(cheng)本居高不下、綠(lv)氫(qing)(qing)制備(bei)技術(shu)待突破等問題，制約著我國氫(qing)(qing)能(neng)產(chan)業(ye)(ye)的規模(mo)化(hua)發展。

對(dui)億華通來(lai)說(shuo)，在重重行業挑戰下(xia)，通過產業鏈(lian)(lian)上下(xia)游(you)整(zheng)合、實(shi)現延鏈(lian)(lian)補鏈(lian)(lian)，才能(neng)打破行業發(fa)展瓶(ping)頸(jing)。但此次與旭陽集團重組失敗(bai)，意(yi)味著其(qi)突破行業瓶(ping)頸(jing)、擺脫虧(kui)損(sun)困境的(de)努力暫告落空。

近期發布的2025年(nian)半年(nian)報(bao)顯示(shi)，億(yi)華通(tong)于2025年(nian)上半年(nian)再遭遇業績(ji)滑鐵(tie)盧。報(bao)告期內，公(gong)司收入同比慘遭腰斬(zhan)，降至7192.93萬元(yuan)；歸母凈虧損則由(you)上年(nian)同期的1.41億(yi)元(yuan)增長(chang)至1.63億(yi)元(yuan)。

與億華(hua)通同處一(yi)賽道的國(guo)鴻氫(qing)能(09663.HK)同樣業績不佳(jia)，今年上半(ban)年收(shou)入驟降55.7%，虧損有所收(shou)窄，但仍達1.84億元。

億華(hua)通表示，今(jin)年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)虧損主要是因為(wei)(wei)燃料電池行業(ye)(ye)市(shi)場需求整(zheng)體下降，行業(ye)(ye)規模同比縮減，報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)，公司(si)相(xiang)關(guan)產(chan)品銷(xiao)售量減少(shao)等綜合所致。業(ye)(ye)績報(bao)顯示今(jin)年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，億華(hua)通燃料電池系統銷(xiao)售總功率為(wei)(wei)15,960kW，同比減少(shao)56.54%。

國鴻氫能的(de)表現更差，氫燃料電(dian)池系統(tong)銷量從(cong)上年同期的(de)3464.5萬千瓦降(jiang)至2025年上半年的(de)1109萬千瓦。

而在2024年(nian)，億華通的經營(ying)業績也(ye)同(tong)樣慘不忍睹。當年(nian)公司營(ying)收僅為3.67億元，同(tong)比(bi)亦遭(zao)腰斬；歸母凈(jing)虧損4.56億元，同(tong)比(bi)擴大87.68%。

當下，國內氫燃料(liao)電池行(xing)業正經(jing)歷“成(cheng)長的陣痛”，市場銷量(liang)明顯下滑。制(zhi)氫成(cheng)本高、加氫站(zhan)布局不足，成(cheng)為制(zhi)約氫車大規模應(ying)用(yong)的“硬傷”，導致終端用(yong)戶(hu)使用(yong)成(cheng)本高、便利(li)性差(cha)。

億(yi)華(hua)通此次重組終止，無疑為(wei)其產業(ye)(ye)鏈整(zheng)合(he)與扭虧(kui)之路增添了變數。未來，公司能否在行業(ye)(ye)陣(zhen)痛中尋找到新(xin)的(de)突(tu)破點，仍需持續關注其技(ji)術進(jin)展、市場策略及資金狀況。氫能之路道阻且長，企業(ye)(ye)的(de)每一步選擇都顯得至關重要。

作者：遙遠