穿越周期的力量，陽光電源如何逆勢打造“史上最強中報”？

光伏行業曾是中國制造業“內卷”的代名詞，過度擴張、價格戰、周期性產能過剩。

然而，真正的龍頭企業，正是在這樣的周期洗禮中，重新定位自身、構筑護城河，最終實現跨越式成長。

2025年，光伏行業在經歷了深度調整后，終于迎來底部夯實與再平衡的曙光。而在這輪逆周期中，陽光電源（股票代碼：300274）以其卓越的業績和清晰的戰略，成為行業中最矚目的存在。

行業見底，龍頭率先回暖。

2023至2024年，光伏行業經歷了前所未有的“逆周期考驗”。

由于前幾年產能擴張過快，供需失衡導致價格戰激烈，許多二三線企業陷入虧損甚至退出市場。

正如歷史一再證明的那樣，行業洗牌往往是優質企業鞏固地位、提升份額的契機。

2025年中以來，多項信號表明光伏行業已進入底部區間，龍頭企業協商減產、產能出清加速、技術落后企業被淘汰。市場供需再平衡已到臨界點。資本市場顯然也敏銳地捕捉到了這一變化。

自六月以來，光伏龍頭企業股價大幅反彈。陽光電源漲幅超65%，大全能源漲超75%，通威股份漲超40%。這不僅是市場對行業未來反轉的預期，更是頭部企業強勁業績的支撐所致。

業績何以暴增？

8月25日，陽光電源發布了2025年中期財報，數據令人震撼，營收435.33億元，同比增長40.34%，凈利潤77.35億元，同比增長55.97%；扣非凈利潤74.95億元，同比增長53.52%。

這不僅是中國光伏逆變器行業中最亮眼的成績，也是陽光電源歷史上最強中報。更值得關注的是，公司毛利率提升至34.36%，同比上升1.94個百分點。在行業整體盈利承壓的背景下，這一數據彰顯了其強大的產品溢價和成本控制能力。

業績暴增的背后，是多重因素的共同作用。

1. 市場開拓與規模效應：陽光電源在國內外市場同步發力，銷售規模擴大推動收入大幅增長。公司表示，品牌溢價、產品創新和供應鏈優化是毛利提升的主要原因。

2. 儲能業務崛起：報告期內，儲能系統業務營收達178.03億元，占總營收40.89%，首次超過光伏逆變器（153.27億元，占比35.21%），成為公司第一大業務板塊。這意味著陽光電源已成功實現從單一產品線向多元能源解決方案提供商的轉型。

3. 技術領先與產品迭代：公司近期推出PowerTitan 3.0 AC智儲平臺，采用684Ah疊片電芯和碳化硅PCS技術，能量密度達到全球最高的500kWh/㎡。這類創新不僅強化了其技術壁壘，也直接助推市場份額的提升。

儲能，第二增長曲線已成現實？

如果說光伏逆變器是陽光電源的“第一曲線”，那么儲能業務正是其精心培育的“第二引擎”。

2025年上半年，儲能發貨量已接近2024年全年水平，預計下半年將進一步放量。公司預計全球儲能市場未來幾年復合增長率將在20%-30%之間，而陽光電源顯然已占據先機。

儲能業務的意義不僅在于營收貢獻，更在于其弱化光伏周期波動的能力。光伏行業受政策、產能、價格等因素影響較大，而儲能作為電網平衡、新能源消納的關鍵環節，需求更加穩定且處于高速成長期。陽光電源憑借其在電力電子領域的技術積累，成功將儲能打造為新的支柱業務。

此外，公司正在積極布局AI電源領域，已成立AIDC事業部并投入研發，預計2026年將有產品落地。這一動作被視為其面向未來數字能源時代的重要落子。華福證券指出，陽光電源的電力電子技術優勢有望順利遷移至AI電源賽道，進一步打開成長天花板。

全球化與港股IPO，破局“內卷”的關鍵一步。

中國光伏產業的高度內卷，已是不爭的事實。

價格戰、低估值、同質化競爭成為行業標簽。在此背景下，出海與國際化不再是可選項，而是生存和發展的必由之路。

陽光電源的海外營收占比已充分說明問題：2025年上半年，海外市場（含港澳臺）收入253.79億元，占比58.3%，中國大陸收入占比則降至41.7%。公司已在全球設立超20家分支機構和60余個代表處，產品覆蓋100多個國家和地區。

為進一步深化全球化戰略，陽光電源在發布財報的同時宣布擬赴港上市。公告稱，公司將發行H股并于香港聯交所主板掛牌，旨在提升國際品牌形象、拓展融資渠道、增強核心競爭力。

港股IPO對陽光電源具有三重意義。

1. 估值重構：目前A股光伏板塊整體估值偏低，未能充分反映頭部企業的技術實力和成長性。對比寧德時代在港股高于A股的估值，國際資本市場顯然更愿意給優質新能源企業合理定價。

2. 融資便利：港股作為國際金融中心，擁有更多元的投資者結構和更靈活的融資工具，可為陽光電源后續的技術研發、海外擴產提供資金支持。

3. 品牌出海：上市本身即是一次品牌宣傳，有助于增強海外客戶、合作伙伴對陽光電源的信任感，推動訂單落地與本地化合作。

創始人信心與長期主義。

陽光電源的實際控制人曹仁賢目前持有公司30.58%的股份，按最新股價計算，其持股市值超630億元，穩坐安徽首富之位。

但比財富數字更值得關注的是，曹仁賢從未在行業低谷中動搖對公司的信心。他在多次內部會議上強調：“光伏與儲能是長期賽道，短期的波動不能改變能源革命的大趨勢。”

這種長期主義理念也體現在公司的分紅政策中，此次中期分紅，公司擬每10股派現9.50元，合計派發19.49億元。這不僅回饋了股東，也向市場傳遞了現金流健康、經營穩健的信號。

言西認為陽光電源的案例給予市場多重啟示。

1. 穿越周期靠的是結構與技術：企業能否抵御行業低谷，取決于其業務結構是否多元、技術是否具有迭代能力。陽光電源從逆變器到儲能，再到AI電源的布局，正是一條典型的“技術驅動突圍”路徑。

2. 全球化不是口號，而是生存能力：在國內光伏內卷加劇的背景下，出海已成為必然選擇。陽光電源海外收入占比過半，說明其已具備真正的全球運營能力。

3. 資本市場需要重新認識光伏企業：并非所有光伏企業都是“周期股”。像陽光電源這樣具備技術壁壘、多元業務和全球競爭力的公司，更應被定義為“成長型能源科技企業”，其估值邏輯應區別于傳統制造板塊。

4. 儲能與AI將是下一階段的核心戰場：誰能在儲能系統集成和AI能源管理領域領先，誰就能在新能源下半場占據主導地位。陽光電源的提前卡位，顯示出其戰略前瞻性。

陽光電源的2025年中報，不僅僅是一份業績數據，更是一家龍頭企業在行業逆周期中交出的戰略答卷。通過多元化業務布局、技術持續創新和全球化運營，它證明了優質企業不僅能夠穿越周期，還能在周期中成長、重構競爭力。

隨著港股上市的推進和儲能、AI電源等新業務的成熟，陽光電源有望成為全球能源轉型中一家真正的世界級企業。而資本市場，或許也該重新審視一下：這家從安徽走出的企業，早已不再是“光伏逆變器制造商”，而是一家全球能源解決方案的領導者。

周期永在，成長不息。唯有持續進化，方能穿越迷霧，見證光明。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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