本文來源：時代周報 作者：張釔璟

9月4日晚間，國光連鎖（605188.SH）發布公告稱，公司實際控制人之一、董事長胡金根，實際控制人之一兼董事、副總經理胡春香計劃通過集中競價或大宗交易方式，合計減持公司股份不超過1501.2萬股（占總股本的2.99%）。

上述公告顯示，胡金根和胡春香為兄妹關系，兩人減持原因均是“個人自身資金需求”，減持期間為減持計劃公告之日起15個交易日后的90日內（即2025年9月26日至12月25日），減持價格將根據減持時的二級市場價格確定，且不低于公司首次公開發行股票的發行價4.65元/股。

8月至今，國光連鎖股價大幅上揚，若以9月4日收盤價21.95元/股來計算，胡金根兄妹兩人通過此次減持最多將套現近3.3億元，該數字超過國光連鎖過去五年歸母凈利潤總和（2020年至2024年歸母凈利潤總和為1.72億元）。

雖然國光連鎖在公告指出，本次減持計劃系正常減持行為，不會對公司治理結構、持續經營等產生重大影響。不過，9月5日，國光連鎖股價開盤便觸及跌停。截至當日收盤，國光連鎖報19.76元/股，較前一交易日下跌9.98%，公司市值降至99.07億元。

對此，國光連鎖證券部工作人員9月5日接受時代周報記者采訪時稱，當前公司實控人持股比例很高，這點減持對公司來說不存在很大的影響。對于公司股價下跌應當理性看待，當前公司股價確實有些虛高。此次下跌也能幫助公司向合理的估值回歸。

此外，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對時代周報記者表示，實控人家族在高位精準減持，雖合法合規，但時機敏感、金額巨大，容易引發市場對其動機的質疑，并對公司聲譽和股價穩定性帶來負面影響。

實控人高位減持

資料顯示，國光連鎖成立于2005年11月，總部位于江西省吉安市，主營業務為連鎖超市、百貨商場的經營，門店分布于吉安市、贛州市和宜春市，于2020年7月在上交所主板上市，成為江西省零售行業首家上市企業。

從股權結構來看，國光連鎖由實控人家族絕對控股。胡金根及其一致行動人（妻子蔣淑蘭，兒子胡志超、胡智敏，妹妹胡春香以及控股公司江西國光實業有限公司）合計持有國光連鎖85.37%的股份。

根據公告，此次減持前，胡金根共持有2.07億股國光連鎖股份，占公司股本總數的41.29%；胡春香則持有1077.20萬股國光連鎖股份，占公司股本總數的2.15%。上述股份均為公司首次公開發行股票前取得的無限售流通股。

按照減持計劃，胡金根擬通過集中競價或大宗交易方式，減持公司股份不超過1250.6萬股，占公司股本總數不超過2.49%；胡春香擬通過集中競價交易方式，減持公司股份不超過250.6萬股，占公司股本總數不超過0.5%。

值得注意的是，經時代周報記者向上述國光連鎖證券部工作人員確認，此次是該公司上市以來實控人首次減持公司股票。

事實上，胡金根等實控人早早就已具備了減持條件。國光連鎖招股書顯示，胡金根等實控人曾承諾上市后36個月內不轉讓IPO前股份，也就意味著，其鎖定期于2023年7月便到期。

胡金根兄妹選擇此時減持或與近期國光連鎖股價大幅上漲有關。8月20日—9月4日的12個交易日內，該公司共斬獲了6個漲停板，股價累計上漲76.59%。截至9月4日收盤，國光連鎖股價報21.95元/股，創上市以來新高。

若拉長時間來看，8月5日—9月4日，該公司股價漲幅高達103.2%，在一個月內實現翻倍。

圖片來源：同花順

市盈率TTM一度超過3000倍

雖然股價大幅上漲，但支撐股價的公司基本面并未發生明顯改善，

過去幾年間，和其他上市商超企業一樣，國光連鎖的利潤情況連年下滑。2020年—2024年，國光連鎖的歸母凈利潤分別為1.06億元、3012.45萬元、1880.95萬元、1452.39萬元、267.02萬元，同比下滑7.41%、71.58%、37.56%、22.78%、81.62%。

今年上半年，國光連鎖的情況有所好轉，實現營業收入14.48億元，同比增長6.50%；歸母凈利潤1989.79萬元，同比增長4.15%。

不過，分季度可以發現，公司主營業務盈利能力尚未真正恢復。今年二季度，該公司依然出現虧損，實現歸母凈利潤為-185.11萬元。

同時，該公司毛利率仍持續承壓。上半年，國光連鎖主營業務毛利率為17.62%，較2024年同期下滑0.54個百分點。

以9月4日收盤價計算，國光連鎖的市盈率（TTM）高達3177倍，遠高于行業平均水平。

對于國光連鎖的本輪上漲，柏文喜認為，主要受益于近期消費刺激政策出臺推動零售板塊熱度持續攀升。同時，公司總市值較小，流通盤有限，容易被資金撬動。

此外，時代周報記者也注意到，在國光連鎖本輪大漲過程中，不乏量化基金與知名游資的現身其中。

Wind數據顯示，8月20日—9月4日，國光連鎖累計5次登上龍虎榜，吸引了瑞銀證券上海花園石橋路營業部等量化基金常用席位，以及銀河證券北京中關村大街證券營業部、國泰海通證券上海長寧區江蘇路營業部等多個知名游資常用席位參與。

柏文喜提醒稱，上漲更多是資金推動下的題材炒作，而非基本面改善驅動，存在明顯的非理性泡沫特征。投資者應高度警惕其中的估值泡沫。