本文來源：時代周報 作者：孫藝格

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國資剛剛入主不到一個月，黑芝麻（000716.SZ）的控股股東遭被動減持。

9月4日晚，黑芝麻發布公告，根據南昌市新建區人民法院的協助執行通知書，其控股股東廣西黑五類食品集團有限責任公司（以下簡稱“黑五類集團”）所持有的320萬股股份將于2025年9月26日至2025年12月25日被強制減持，本次強制執行的股份占公司總股本比例為0.42%，執行方式為集中競價交易或大宗交易。若按最新收盤價6.52元計算，黑五類集團本次套現金額約為2086.40萬元。

截至9月5日收盤，黑芝麻報收6.52元/股，跌幅1.36%，市值約49.1億元。

本次強制執行可追溯至九年前

黑芝麻在公告中表示，黑五類集團的部分股份遭強制執行是由于其未在規定期限內履行法院判決義務，導致中鐵建設集團有限公司申請強制執行。

黑五類此次被執行的原因可追溯至2016年，中鐵建設集團與南昌市容州投資有限公司（下稱“南昌容州”）簽約，承建容州港九城二期部分工程。

2021 年，黑五類集團加入并與中鐵建設集團簽訂補充協議，對該工程承擔連帶責任保證，并提供擔保金1億元。

同年，中鐵建設集團訴至南昌市中級人民法院，要求南昌容州付工程款、利息及保全保險費，黑五類集團對上述款項承擔連帶責任。

2024 年 10 月，南昌市中級人民法院二審判決南昌容州支付工程款 1853.51萬元、返還質保金164.32萬元及利息，黑五類集團對上述付款義務承擔連帶責任。

黑芝麻方面表示，本次強制執行不會導致公司實際控制權發生變更，也不會對公司的生產經營產生影響，黑五類集團目前仍是公司的控股股東。

wind數據顯示，截至2025年上半年，黑五類集團持股2.28億股，占公司總股本的30.25%。

財經人士屈放9月5日接受時代周報采訪時表示，“控股股東的股份被強制執行肯定會對公司有影響，但由于股份占比較少，所以影響有限，可能會對現金流產生一定影響。公司首先要做到及時披露信息，另外要確保獨立經營，防止控股股東或者大股東因為自身問題，導致對中小股東利益的侵害。”

線下渠道、沖飲業務增長乏力

就產品端和渠道端而言，這家成立于1993年的老國貨品牌已經站在了轉型的關鍵節點上。

由于市場環境復雜多變，消費者需求轉變等市場波動因素，使得長久以來依靠線下渠道搶占市場的黑芝麻也有些力不從心。

2025年上半年，黑芝麻在傳統銷售渠道的經銷商數量銳減211個至1660個。

黑芝麻在半年報中直言，渠道變革加快，傳統零售渠道下滑，渠道碎片化加劇，導致整個行業的傳統經銷商銷售業績下滑，利潤空間被壓縮，部分實力較弱的經銷商難以維持運營，不得不選擇退出市場。

相應地，黑芝麻在傳統銷售渠道、出口渠道的毛利率和營收均有下滑，毛利率分別為21.65%、15.58%，同比下滑1.82%、1.72%；營業收入分別為4.91億元、4573.49萬元，同比下滑了6.44%、6.67%。

從產品端來看，黑芝麻目前擁有“沖飲系列”、“直飲系列”、“黑養黑系列”三大品類。其中沖飲系列是今年上半年唯一銷售量有所下滑的品類，與去年同期相比，銷量減少了2.45%至156.4萬件，庫存量同比增加13.35%至12.57萬件。

對此，黑芝麻表示，庫存量上升，主要是受線下傳統渠道持續下滑影響，導致市場需求預判偏樂觀，制定了較高生產計劃以保障供應。

投奔國資，向健康賽道轉型

主營產品市場表現“降溫”，背后反映出的是老品牌產品更新迭代緩慢、渠道端護城河薄弱等問題。

黑芝麻也意識到了問題所在，今年5月召開的業績說明會上，“大健康”“藥食同源”相關的內容頻繁被提及。

在半年報中，黑芝麻表示，除了傳統的黑芝麻糊沖調產品、“黑養黑”休閑零食和烘焙、糖果類等產品之外，公司正在布局具備保健品資質的黑芝麻糊產品業務。

“根據中老年人口不斷增長、中國人口老齡化現象加劇的趨勢，公司重點經營‘健’字號南方牌黑芝麻糊。”據官方宣傳，該產品是具有“調節血脂、延緩衰老”保健功效的黑芝麻糊

同時，黑芝麻方面還透露將在 2025 年下半年推出一系列黑色健康休閑食品，顯而易見，黑芝麻瞄準了“大健康”賽道。

今年8月8日，黑芝麻正式引入國資，其控股股東黑五類集團與廣西旅發大健康產業集團有限公司（下稱“廣旅大健康”）簽署了《股份轉讓協議》，黑五類集團擬通過協議轉讓的方式將其持有公司共1.51億股，占公司總股本 20%的股份轉讓給廣旅大健康。

天眼查顯示，廣旅大健康成立于2009年，注冊資本11.56億元，是一家國有全資企業，旗下投資企業共8家，涵蓋了文旅、健康養老、健康管理等領域。

這也意味著，黑芝麻今后的業務面將進一步擴張。

屈放對時代周報表示，“國資進場以后，無論是在資源、渠道，還是在公司的穩定經營方面，都會有明顯的提升。未來廣旅大健康可能會和黑五類集團形成一個產業協同的局面，可能實現資源共享、渠道共享，或資源優勢傾斜。”

針對黑芝麻控股股東被強制執行、上半年業績表現以及未來在大健康領域的業務布局等相關事宜，時代周報記者9月5日向黑芝麻發送采訪提綱，截至發稿，暫未獲得回復。