文 / 六金

來源 / 節點財經

2025年上半年，外資高星酒店再現“摘牌潮”，鎮江、無錫、徐州三家同一品牌的五星級酒店更是一個月內集體摘牌。看到曾經的高星王者們也玩不轉了，投資者們不禁疑惑：酒旅行業還有投資機會嗎？

答案是：有結構性機會。

所謂結構性機會，核心在于“需求”和“資金”仍在流動，只是走向更細分、更高效的領域。

當前酒店行業，下沉市場的標準化供給仍存在很多空白市場，一二線城市存量改造也持續釋放業務空間，行業投資邏輯正從“無序增長”轉向“結構優化”，更加考驗酒店投資者的“系統能力”。

何為“系統能力”？中國連鎖酒店行業頭部企業華住曾提出“三位一體”商業模式，即會員、品牌、科技。品牌又可細化為：開店、營銷、運營。這一系統能力基于華住20年的酒店管理經驗，正成為連鎖酒店品牌抵御風險的“防風林”。

據《2025中國酒店業發展報告》，截至2024年底，中國酒店連鎖化率為40.99%，遠低于美國的70%。據分析，未來這一比例有望升至50%-60%，在酒店行業結構性升級的大背景下，連鎖化仍是明確趨勢。但酒店前期營建的復雜性一直以來是酒店投資中最大的不確定因素，勸退了無數潛在玩家，也成為了行業規模化的隱形天花板。

酒店前期營建長期面臨“不可能三角”——品質、成本、工期難以兼顧。無論是對于擁有多家門店的加盟商還是單體加盟商，前期營建的焦慮真實存在——他們既擔心標準落不了地，也擔心工期無法如期完成，對于加盟商而言這都是影響最終回本周期與投資回報率的關鍵。

可以說，當下結構優化背景下，對于中國本土連鎖酒店企業來說，誰能解決這個痛點，誰就抓住了打開結構性增量空間的鑰匙。華住似乎找到了這把鑰匙——強大的供應鏈生態。

01 重構“不可能三角”：華住的供應鏈解法

在面對前期營建的行業痛點時，全國擁有超12000+門店的華住，給出的選擇是：不走傳統老路，不搞零和博弈。

在“卷價格”和“卷投入”之間，它選擇“卷體系”——用平臺、規則與生態，重塑酒店業的成本、品質與交付標準。

就在最近，華住旗下的供應鏈采購平臺推出了《“華住易購網站”平臺&供應商九大服務承諾》，并在官網公布了各項承諾的具體適用條件和細則，通過平臺和體系使得營建的“品質更好、造價更低、時間更短”。

“華住易購”官方網站

“九大服務承諾”，正是通過整合服務質量與成本控制，實現對“更低造價 × 更高效率 × 更穩客源”這一單店盈利模型的系統性提升，強化加盟酒店的競爭優勢。

拿最新升級的漢庭4.0來說，在供應鏈的支撐下，漢庭4.0的軟裝、基礎建材、IT設備、家具、設計服務等采購成本下降6%-20%不等；

依托模組化設計、材料升級，大幅節省了施工、維保的人力與時間；

另外，華住會近2.9億會員的流量優勢也不容小覷，已開業的漢庭4.0酒店綜合RevPAR（每間可售房收入）最高達360元；南京首店開業三天即滿房，出租率達103%，綜合RevPAR最高達311元。

漢庭4.0南京首店

在二季報的業績說明會上，華住集團首席執行官金輝披露，漢庭4.0產品采用的模組化生產模式，可將營建周期縮短30天。

這意味著，華住的供應鏈解法，讓加盟商得以高品質更快開業、顯著提速現金流回正、有效縮短投資回報周期。同時還大幅減少了管理支出、財務利息、現場人力成本等持續投入，甚至還降低了因項目延期所帶來的市場風險與機會成本。

02 從供應鏈，到共贏鏈

事實上，供應鏈的深度整合與生態化運營并不局限于酒店行業，它已成為中國供應鏈能力實現全球共贏的典型范式。

華住供應鏈體系正是這一模式的縮影——核心在于構建創新平臺與規則、強化服務能力、打造讓多方持續受益的生態循環。

與華住酒店品牌的“輕資產”趨勢不同，華住把供應鏈做得足夠“重”。

這種“重”并非冗余或低效，而是體現在系統能力建設的三個關鍵維度：

對酒店品牌而言：常見的籌建模式是向加盟商提供產品目錄由其自行采購，品牌方較少介入產品質量、交付及履約管理等環節。這種“撮合式”供應鏈往往責任模糊、標準不一，商品質量、交期、價格等關鍵環節缺乏有效約束。

“九大服務承諾”正是為了打破這一行業現狀，承諾不僅補全了服務短板，更通過系統嵌入強化條款可執行性，推動責任認定從“模糊協商”轉向“清晰履約”。

全季5.0

對加盟商而言：“九大服務承諾”構建了一套可信賴的保障體系。從華住對單房造價的精準把控，到每一個環節對“運營可控”的極致追求。這種將風險前置拆解、利潤清晰量化的能力，正成為當前酒店投資中最稀缺的競爭力。

對供應商而言：進入華住供應鏈體系意味著接入覆蓋超12000家門店、年增超2000家門店的巨大市場。規模化且穩定的訂單不僅帶來業務增長，更推動供應商在產品品質與服務能力上持續進階，與華住的協同進化。

如今，華住所構建的“平臺—規則—服務—生態”正向循環機制，即便被同行模仿，也難以在短期內被超越。因為這一體系鏈條長、細節復雜、依賴深厚的運營經驗與資源積累。

正如華泰證券所言，華住集團在推動桔子、全季、漢庭持續升級，新版本占比不斷提升，在相對平淡的商旅環境下能保持一定韌性。展望長期，向內打磨供應鏈夯實成本優勢，向外積極推動門店煥新等舉動，有望強化品牌定價權。

或許未來，華住可以為加盟商、供應商提供更加共贏的盈利模型。

桔子3.0

03 供應鏈或成為“盈利杠桿” 撬動華住確定性長期價值

越是進入行業存量競爭階段，中小型酒店獨立獲客就越發困難，品牌所能提供的背書、會員流量支持、標準化產品、專業運營管理，成為應對市場波動的重要保障。正因如此，華住得以持續在下沉市場開拓新增長點，吸引越來越多認同其理念的加盟商，遠未觸及行業天花板。

今年第二季度，華住中國酒店平均入住率仍高達81%，RevPAR（每間可售房收入）達到235元，持續穩居行業第一梯隊，而且華住會員規模還同比增長了17.5%。在存量競爭加劇的背景下，華住不僅會員數量持續增長，用戶消費黏性也在進一步提升。

所以多家機構研報同樣看好華住發展，國信證券指出，華住門店擴張驅動加盟業務增勢良好，且加盟業務逐步成為發展核心。

不僅如此，華住的供應鏈體系已成為集團構建成本優勢、提升盈利確定性的核心支柱，可以直接轉化為財務韌性與利潤穩定性。剛剛過去的二季度，華住實現營業額269億元，同比增長15%，經調整EBITDA 23億元，同比增長11.3%，仍然延續了規模與盈利的“雙軌增長”。

可見，華住要做的，從來不僅僅只是酒店生意，本質上更是一場圍繞供應鏈、品牌與生態系統建設的馬拉松。

特別是伴隨地產行業周期性調整與投資行為日趨理性，市場正重新回歸酒店經營的本質。華住所代表的專業化、標準化、可復制的運營模式，高度契合當前階段加盟商與投資者的核心需求。它強大的供應鏈能力，不僅是品質規模化的基石，更是在行業新一輪整合中持續領先的“確定性利器”。

有投資者表示，華住供應鏈的升級，不僅支撐其品質化規模擴張，更在財務層面構筑起扎實的競爭壁壘，有望成為撬動華住長期確定性價值的“盈利杠桿”。

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