9月3日，“人形機器人第一股”優必選（09880.HK）宣布，獲得某國內知名企業2.5億元具身智能人形機器人產品及解決方案采購合同，該合同以人形機器人Walker S2為主，將在今年內啟動交付。這是繼7月斬獲近億元訂單后，優必選再次刷新全球人形機器人最大單筆合同紀錄。

不斷獲得創行業(ye)紀錄的高(gao)額訂(ding)單(dan)，結合中期報告發布(bu)，我(wo)們可(ke)以看到優(you)必(bi)選(xuan)正為人(ren)形機器(qi)人(ren)行業(ye)打造一個(ge)成熟的發展樣本。

財報(bao)顯(xian)(xian)示，2025年(nian)上半年(nian)，優必選營收(shou)同比增長(chang)27.5%至(zhi)6.21億元(yuan)，虧損同比顯(xian)(xian)著收(shou)窄。這份“增收(shou)減(jian)虧”的中期答(da)卷，背(bei)后是公司已有業務(wu)的穩步(bu)增長(chang)增長(chang)，以及具身智能(neng)人(ren)形(xing)機器(qi)人(ren)商業化取得里程碑式突(tu)破(po)。

在全球人(ren)形機器人(ren)競速進入“落地比拼(pin)”的階(jie)段，公(gong)司憑借研發(fa)布局(ju)、產(chan)業協同與(yu)標準主導(dao)等多維度優勢(shi)，正在打通“從0到1、再從1到N”的關(guan)鍵通道，有(you)望實(shi)現領(ling)跑。

一、商業驗證：訂單創紀錄開啟量產時代

上(shang)半年公司(si)(si)在(zai)具(ju)身(shen)智(zhi)能(neng)領域圍(wei)繞(rao)“仿人(ren)大(da)腦、仿人(ren)小腦、高(gao)性能(neng)肢(zhi)體(ti)”等關鍵技(ji)術(shu)群(qun)(qun)持(chi)續投(tou)入與突破，自研高(gao)性能(neng)伺服(fu)驅動(dong)、四目語義(yi)VSLAM、學習型運動(dong)控制、多模(mo)態交互與大(da)模(mo)型推理(li)等核心(xin)能(neng)力，形成了從(cong)感知到決策再到執行的(de)全棧閉環。通(tong)過將群(qun)(qun)腦網絡2.0與專用(yong)于工(gong)業本體(ti)的(de)Co-Agent協同智(zhi)能(neng)體(ti)結合，公司(si)(si)搭建起“推理(li)型節點(dian)+技(ji)能(neng)型節點(dian)”的(de)雙循環架(jia)構，實現(xian)單機自主與群(qun)(qun)體(ti)協同的(de)螺旋(xuan)式進化，顯著(zhu)提升了復雜(za)產(chan)線中的(de)任務規劃、協作分工(gong)與異常(chang)感知能(neng)力。

在此技術底座(zuo)之上，Walker S系列(lie)完成迭代(dai)升級(ji)，Walker S2引入(ru)3分鐘熱插拔(ba)自主(zhu)換電，實(shi)現7×24小時連續作業；靈(ling)(ling)巧手(shou)與全(quan)身控(kong)制在精密裝配、堆疊分揀與高負載搬運等場景(jing)中的(de)泛化(hua)能力進(jin)一步增強，顯著緩解了行業長期存在的(de)續航、靈(ling)(ling)巧操作與環境適(shi)配等痛點(dian)。

技(ji)術的確定性(xing)正在被商業化的進度(du)所(suo)印證。公司上半(ban)年(nian)宣布與客戶簽訂全球首份工業具身智能人(ren)形(xing)機(ji)(ji)器(qi)人(ren)小批量采購合同，顯(xian)示(shi)其產線級作業能力(li)已(yi)從“工程樣機(ji)(ji)”跨越到“可(ke)交付(fu)產品”；隨后在7月，公司中標(biao)覓億汽(qi)車9051.15萬元機(ji)(ji)器(qi)人(ren)設備采購項目(mu)，創(chuang)下人(ren)形(xing)機(ji)(ji)器(qi)人(ren)企業單筆中標(biao)金額的新高，訂單質量與結構持續優化，為下半(ban)年(nian)交付(fu)與明年(nian)儲備構筑可(ke)見度(du)。

更具產(chan)業(ye)標桿意義的是，公司在(zai)人形機器(qi)人群體(ti)智能協同(tong)(tong)(tong)方面率(lv)先完(wan)成“多(duo)(duo)臺、多(duo)(duo)場景、多(duo)(duo)任務”的產(chan)線級(ji)實(shi)(shi)訓，并(bing)在(zai)車企(qi)(qi)等工業(ye)場景批量(liang)化部署落地。4月，東風柳汽(qi)簽訂小批量(liang)采購合同(tong)(tong)(tong)；包括比(bi)亞迪、吉利汽(qi)車、東風柳汽(qi)在(zai)內的多(duo)(duo)家車企(qi)(qi)工廠完(wan)成實(shi)(shi)訓迭代(dai)，Walker S系列預計今年將交付超過500臺，印證了公司在(zai)工業(ye)應用側的先發(fa)優(you)勢與(yu)產(chan)品可靠性(xing)(xing)。公司在(zai)極氪5G智慧工廠的群體(ti)協同(tong)(tong)(tong)實(shi)(shi)訓也給出了行業(ye)級(ji)樣板(ban)：通過多(duo)(duo)機協同(tong)(tong)(tong)打通協同(tong)(tong)(tong)分揀、協同(tong)(tong)(tong)搬(ban)運(yun)和精(jing)密裝配(pei)等產(chan)線任務，產(chan)線效(xiao)率(lv)與(yu)穩(wen)定性(xing)(xing)指標得到驗證，為后續復制(zhi)擴張提供(gong)了實(shi)(shi)踐(jian)依據。

在供給端，公(gong)司亦在產線化(hua)能(neng)力上給出更清晰的(de)規劃：管(guan)理層在溝通中(zhong)披露，預計今年(nian)人(ren)(ren)(ren)形(xing)機器(qi)人(ren)(ren)(ren)產能(neng)可(ke)達千臺(tai)級(ji)別，配(pei)合既有無(wu)人(ren)(ren)(ren)物流產品與系統平臺(tai)形(xing)成“人(ren)(ren)(ren)形(xing)機器(qi)人(ren)(ren)(ren)+無(wu)人(ren)(ren)(ren)物流車+工業移(yi)動機器(qi)人(ren)(ren)(ren)+管(guan)理系統”的(de)協同(tong)解法，進(jin)一步提升(sheng)交付效率與系統黏性。

成(cheng)本(ben)端也在(zai)(zai)同步松(song)動。國海(hai)證(zheng)券對Walker S1做過拆解(jie)：人(ren)形(xing)(xing)機(ji)(ji)器人(ren)整(zheng)機(ji)(ji)中(zhong)，減速器、伺服(fu)電機(ji)(ji)、力(li)矩傳感器等核心零部件占比超過六(liu)成(cheng)。優必選通(tong)過提升關(guan)鍵部件的(de)國產(chan)化率(lv)，已經實現了對整(zheng)機(ji)(ji)成(cheng)本(ben)的(de)有(you)效(xiao)控制(zhi)，例如在(zai)(zai)今年3月份(fen)，公(gong)司推出售價29.9萬(wan)元(yuan)、身高1.72米的(de)“天工(gong)行(xing)者”，就率(lv)先把全(quan)尺寸科研級(ji)人(ren)形(xing)(xing)機(ji)(ji)器人(ren)拉到(dao)30萬(wan)元(yuan)以內，讓人(ren)形(xing)(xing)機(ji)(ji)器人(ren)完成(cheng)了從“奢侈品(pin)”到(dao)“生(sheng)產(chan)力(li)工(gong)具(ju)”的(de)一躍(yue)。

二、財務根基夯實，優必選為人形機器人長期發展筑底

管理層在業(ye)績(ji)溝(gou)通會(hui)上指(zhi)出，2025年，人(ren)(ren)形(xing)機(ji)器人(ren)(ren)行(xing)業(ye)正處(chu)在“技術突破(po)期(qi)”與“場景落(luo)地加(jia)速期(qi)”的交(jiao)匯點(dian)。據(ju)高盛預(yu)測，到2035年，人(ren)(ren)形(xing)機(ji)器人(ren)(ren)市(shi)場規模有望(wang)達到1540億美(mei)元。同時(shi)，中國制造(zao)(zao)業(ye)勞(lao)動(dong)力缺(que)口與成本上升問題(ti)日益(yi)凸顯，人(ren)(ren)社部(bu)、工信部(bu)、教育部(bu)此前發布的《制造(zao)(zao)業(ye)人(ren)(ren)才發展規劃指(zhi)南》指(zhi)出,至2025年，中國制造(zao)(zao)業(ye)十(shi)大(da)重點(dian)領域人(ren)(ren)才需(xu)(xu)求(qiu)缺(que)口將接近3000萬人(ren)(ren)。這為人(ren)(ren)形(xing)機(ji)器人(ren)(ren)在工業(ye)領域的應用提(ti)供了強勁的底(di)層需(xu)(xu)求(qiu)。

優必選明(ming)確了未來的技(ji)(ji)術(shu)(shu)聚焦方向：持(chi)續迭代具(ju)身(shen)智能人(ren)形機器人(ren)，攻(gong)關(guan)(guan)一體化關(guan)(guan)節、仿人(ren)靈巧(qiao)手等關(guan)(guan)鍵(jian)技(ji)(ji)術(shu)(shu)；深化多模態與大模型(xing)技(ji)(ji)術(shu)(shu)，提(ti)升泛(fan)化能力(li)；突(tu)破具(ju)身(shen)智能的決(jue)策技(ji)(ji)術(shu)(shu)，升級群(qun)腦網絡架構；攻(gong)堅端(duan)到端(duan)運動控(kong)制(zhi)，提(ti)升操作效率與穩定。公司計劃通過深化工業場景應用、加速技(ji)(ji)術(shu)(shu)轉化等路徑突(tu)破商業化瓶頸(jing)。

值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是(shi)，優(you)必(bi)選的現金(jin)流狀況(kuang)持續改善(shan)，財務安全(quan)性(xing)增強(qiang)，為公(gong)司(si)在人形機器人這(zhe)(zhe)一(yi)長周期賽道中的持續投入奠定了(le)堅實(shi)基礎。2025年(nian)中期末，公(gong)司(si)現金(jin)及等(deng)價物(wu)達11.57億元(yuan)，足以覆蓋未來一(yi)年(nian)的資(zi)(zi)本(ben)開支需(xu)求。此外，公(gong)司(si)于2025年(nian)7月(yue)完成了(le)超24億港元(yuan)（約合人民幣22.5億元(yuan)）的H股配售，進一(yi)步加厚了(le)資(zi)(zi)金(jin)安全(quan)墊。管理層在業績會上表示，這(zhe)(zhe)些募資(zi)(zi)將優(you)先用于產能(neng)爬坡和場景(jing)復制(zhi)。

更值得(de)一(yi)提(ti)的是，優必(bi)選(xuan)與國際知名投資(zi)機構Infini Capital簽署了10億(yi)美元的戰略伙伴合(he)作協議(yi)。根(gen)據合(he)作協議(yi)，Infini Capital旗(qi)下高新技(ji)術基金(jin)(jin)(jin)為(wei)優必(bi)選(xuan)提(ti)供(gong)一(yi)筆總(zong)額為(wei)10億(yi)美金(jin)(jin)(jin)的戰略融(rong)(rong)資(zi)授信額度，融(rong)(rong)資(zi)方式包括參與配售、認(ren)購可轉債、授予(yu)(yu)現(xian)金(jin)(jin)(jin)提(ti)款權等。尤其(qi)是授予(yu)(yu)優必(bi)選(xuan)在有(you)需要時，給予(yu)(yu)優必(bi)選(xuan)10億(yi)美金(jin)(jin)(jin)現(xian)金(jin)(jin)(jin)提(ti)款權的快速融(rong)(rong)資(zi)通道(dao)，這為(wei)優必(bi)選(xuan)未來(lai)的重大(da)產業布局和技(ji)術研發(fa)提(ti)供(gong)了強(qiang)大(da)的、可預(yu)期的資(zi)金(jin)(jin)(jin)保(bao)障，顯著提(ti)升了其(qi)財務靈活性和抗風(feng)險能力。

結語

截止目前(qian)，Walker系列年(nian)內已(yi)鎖定近4億元訂(ding)單，還未包括今年(nian)3月優必選與北京人形機器人創新中(zhong)心聯合推(tui)出的全(quan)尺寸科研教育人形機器人天工行者的訂(ding)單。

從(cong)“工程樣機”到“千(qian)臺產(chan)能(neng)”，再到“4億訂單”，從(cong)單點示(shi)范到群(qun)體協(xie)同(tong)，優必選(xuan)驗證了市場的期待：人(ren)(ren)形(xing)機器人(ren)(ren)已邁(mai)出(chu)實驗室，正走向產(chan)線與全球。

多家(jia)大行也(ye)(ye)在近(jin)期發(fa)布(bu)了(le)對(dui)優(you)必選(xuan)(xuan)的正面觀(guan)點。摩根大通發(fa)表研究報(bao)告(gao)指出，基于工廠自(zi)動化(hua)及機械(xie)人行業(ye)前景(jing)顯著改善，將(jiang)優(you)必選(xuan)(xuan)目標(biao)價(jia)從(cong)135元(yuan)上(shang)調(diao)(diao)至(zhi)159元(yuan)，并列為(wei)(wei)行首(shou)選(xuan)(xuan)股。類似地，花(hua)旗最(zui)新報(bao)告(gao)也(ye)(ye)將(jiang)優(you)必選(xuan)(xuan)的目標(biao)價(jia)從(cong)98港(gang)元(yuan)大幅上(shang)調(diao)(diao)至(zhi)121港(gang)元(yuan)。招(zhao)商(shang)證券(quan)(quan)國際指出，優(you)必選(xuan)(xuan)人形機器人交付能力將(jiang)提升，且商(shang)業(ye)化(hua)及降本路(lu)徑清晰，將(jiang)公司目標(biao)價(jia)上(shang)調(diao)(diao)至(zhi)140港(gang)元(yuan)。國海證券(quan)(quan)認為(wei)(wei)人形機器人未(wei)來(lai)具(ju)有高速增長(chang)機會，因此首(shou)次覆蓋優(you)必選(xuan)(xuan)并給(gei)予“買入”評級。

這表明，資(zi)本市場(chang)正逐漸形成共(gong)識：具身(shen)智能不再是(shi)遙遠的未來，而是(shi)當下可(ke)定價、可(ke)量(liang)產、可(ke)盈(ying)利(li)的現實(shi)。