近日，TCL科技（000100）交出半年度成績單，數據顯示，2025年上半年，公司實現營業收入為856億元，同比增長6.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.8億元，同比增長89.3%。上半年公司經營活動產生的現金流量凈額達到273億元，同比增長115.9%。

不難看到，TCL科技的業績增長勢頭強勁。不過從公司年內市場表現來看，業績與市場估值似乎尚存分歧，那么該如何理解和看待這種差異，其背后又是否正孕育著機會？通過透視TCL科技半年報，我們或許能得到一些啟示。

1、核心業務增長強勁，行業企業共振向上

上半年強勁的業績增長背后，TCL科技的半導體顯示業務成為核心引擎。財報顯示，旗下TCL 華星實現營業收入 504.3 億元，同比增長 14.4%；實現凈利潤 43.2 億元，同比增長 74.0%。

分析其半導體顯示業務增長背后的驅動因素，一方面受益于半導體顯示行業格局的改善，另一方面則是公司自身經營效益的釋放。

前者來看，半導體顯示行業經過多年發展和整合，競爭格局已發生根本性變化，伴隨產能向京東方、TCL科技等國內頭部大廠集中，使得面板價格波動顯著減弱，帶動行業整體盈利能力提升。

供給側格局持續優化的同時，需求側大尺寸化及AI應用推動面板需求增長，帶動主流產品價格穩步提升。同時上半年國補政策的刺激，也進一步推動LCD電視大尺寸化進程加速，釋放更多增長動能。

后者來看，TCL華星持續優化業務和產品結構，受益于行業改善趨勢，實現了經營業績大幅提升。

其中，在大尺寸業務公司持續發揮高世代線產能優勢，引領電視面板大尺寸化及高端化趨勢。上半年公司繼續保持在TV和商顯等大尺寸產品領域的領先占位，市占率達24%，同比增加4個百分點，綜合競爭力和EBITDA利潤率全球領先。

在中小尺寸業務方面，公司不斷完善IT及車載等業務產能布局、推動高端化產品占比提升，進一步增強了盈利能力。上半年，公司顯示器、NB、車載、手機、專顯產品銷量全面實現增長。

此外，資產收購也為TCL科技帶來了良好的盈利貢獻。今年上半年，公司完成對LGDCA和LGDGZ的收購，標的資產于今年二季度并表并開始貢獻盈利。同時，公司還收購了深圳華星半導體（G11產線t6、t7）21.53%股權，該交易已于此前7月初完成資產過戶，后續有望繼續帶來積極的業績貢獻。

2、解析市場觀念分歧下的價值誤判與機遇

然而，不得不承認的是，盡管TCL科技業績表現突出，其估值表現似乎并未完全反映公司基本面的改善。筆者認為，當前市場或許存在如下幾個層面的誤判。

其一，基于面板行業周期性對TCL科技盈利可持續的認知不足。

部分市場觀點仍將面板行業視為強周期行業，認為當前盈利改善只是周期性反彈，不可持續。然而，隨著行業頭部集中格局的提升，全球LCD面板產業如今已高度成熟和集中。頭部面板廠商在盈利訴求下按需生產，有效平抑了面板價格波動，使行業競爭回歸理性。這種價格穩定預期也有利于下游廠商，使其能將更多精力聚焦投入產品研發、品質提升和品牌建設，推動行業走向可持續發展。

今年上半年面板行業的產業整合步伐還在進一步加快，從TCL科技收購LGD到京東方收購彩虹少數股權，疊加中國臺灣部分面板舊廠的逐漸關閉或轉型，整個產業頭部集中格局還在持續強化。

在此基礎上，TCL科技憑借其擁有的多條高世代產線，無疑具備顯著競爭優勢。TCL華星作為全球半導體顯示龍頭企業，擁有12條面板產線，其中更是把握著t6t7兩條G11代稀缺高世代線，5座模組工廠，覆蓋全球主要客戶。

在終端產品大尺寸化、高端化趨勢下，TCL科技等廠商無疑能夠把握紅利、實現穩定盈利。

其二，對TCL科技的成長潛能認知不足。

實際上，通過透視TCL科技半年報和研究行業趨勢，我們能夠看到TCL科技在牢牢把握大尺寸業務競爭優勢的同時，也具備強勁增長潛能。

一方面，是中小尺寸領域與新技術的突破。

近幾年，TCL科技在中小尺寸顯示領域的成長態勢十分迅猛，尤其是其t9產線在完成爬坡后，中小尺寸業務呈現出顯著的增長勢頭。

在新技術領域如印刷OLED、MLED等領域，TCL科技同樣取得了令人矚目的突破和進展。

如在印刷OLED領域，作為支撐下一輪顯示產業革新的重要技術基座之一。TCL科技重點布局這一技術，去年11月更是宣布了國內首條投產的印刷OLED屏幕在武漢基地實現量產。通過率先實現量產，公司不僅能夠滿足市場對新型顯示技術的需求，還能夠在未來的市場布局中占據先機，進一步提升公司的市場份額和盈利能力。

不難預期，未來隨著公司持續加速推進這些新型顯示技術的商業化進程，TCL科技有望在顯示產業的下一輪革新中扮演更加重要的角色，引領自身以及行業走向新的高度。

另一方面，AI布局助力TCL科技降本增效與打開長期增長空間。

TCL科技在AI領域的布局頗有前瞻性和持續性。對內，公司積極運用人工智能技術重塑經營全流程，持續提升企業效率效益。今年上半年，公司發布了星智3.0垂域大模型，其融合半導體顯示領域專業知識和行業數據，綜合運用大模型、智能體、機器視覺等相關技術工具，重塑研發、制造和運營流程，系統性提高全鏈路效率效益。

對外，公司持續加快推動契合AI趨勢的相關產品和AI創新，打開新的增長極。上半年，TCL科技半導體顯示業務引領LCD為代表的行業主流技術革新，突破OLED前沿技術并實現多款柔性OLED中尺寸產品量產，同時加速推進印刷OLED、MLED和MLCD等新型顯示技術商業化進程，滿足AI顯示產品迭代需求。

政策層面也為TCL科技的成長提供了有力支持。此前國務院印發《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，其明確了到2027年人工智能與制造、教育、醫療、交通等六大重點領域的深度融合目標，預計新一代智能終端和智能體的應用普及率將超過70%。

不難預期隨著政策的推動，人工智能在各個領域的應用將加速落地，對智能終端設備、智能顯示產品、智能傳感器等硬件產品的需求將大幅增加。TCL科技作為一家在半導體顯示和智能終端領域具有深厚技術積累和市場基礎的企業，有望充分受益于這一市場需求的增長。

3、結語

當前，A股科技主線行情之下，市場目光持續聚焦在半導體、AI等領域。近日，國信證券觀點指出，當下時點仍堅定看好2025年電子板塊在“宏觀政策周期、產業庫存周期、AI創新周期”共振下的“估值擴張”行情。

回歸到TCL科技，8月初公司完成定增，超過157億資金參與認購，更是吸引了平安養老保險、國壽資產等9家險資機構搶籌，不難看出公司受到長期機構資本的青睞。

結合下半年各家券商的研報來看，包括光大證券、西部證券、華西證券等多家機構給予公司買入評級。

從核心邏輯來看，機構普遍看好公司半導體顯示業務受益于行業供需格局改善和產業鏈戰略價值的提升，帶來的業績增長預期。同時認為公司新能源光伏業務有望持續改善。

基于專業投資機構的判斷邏輯，TCL科技在眼下行情持續演繹的背景下，后續價值潛力的釋放相信也將具備看點。