《金證研》南方資本中心 皓魄/作者 南枝/風控

近一年來，權益市場結構性機會涌現，科技、創新藥、新消費等賽道受市場關注，權益類基金業績也同步攀升。2025年9月的第一周，約42只新基金啟動募集，其中權益類指數基金是“主力軍”，占比超六成。關于權益類投資，2025年5月印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》提出，大力提升公募基金權益投資規模與占比，促進行業功能發揮。

在此背景下，華安基金管理有限公司（以下簡稱“華安基金”）近三年的基金規模增長或主要由指數與固收類產品“貢獻”，權益類基金規模不增反降。且旗下股票型基金近三年收益率不及滬深300的占比超35%，混基近三年收益率平均值跑輸滬深300。此外，華安基金多名基金經理“一拖多”，其中兩名基金經理均分別存在兩只基金重倉股高度重合的情形。且華安基金旗下基金的基金管理人報酬近90億元，但旗下基金曾兩年巨虧，2024年扭虧為盈。

值得注意的是，2025年8月26日，華安基金迎來其新任董事長徐勇的任職，且2020年以來，華安基金的高管或變動頻繁。在新任董事長的帶領下，華安基金未來產品布局及投研團隊的建設，或值得關注。

一、規模增長主要由指數與固收類產品“貢獻”，權益類基金規模不增反降

2025年5月，證監會引發的《推動公募基金高質量發展行動方案》指出，要提高公募基金權益投資的規模和穩定性，對基金投資業績全面實施三年以上長周期考核。而近年來，華安基金的基金規模呈上升趨勢，其中或主要由指數基金及固收類產品“撐起”，而其股票型基金及混合型基金的基金規模不增反降。

1.1 基金規模增長或得益于指數及固收類產品，股基及混基規模呈“縮水”態勢

成立于1998年6月，華安基金注冊資本1.5億元，由上海大型國企持股，實際控制人為上海國際集團有限公司。

數據顯示，截至2020年-2024年末，華安基金旗下基金的凈資產分別為4,617.27億元、5,854.33億元、5,411.01億元、5,858.56億元、6,503.19億元。截至2025年二季度末，華安基金的基金規模（部分披露）為7,018.15億元。

其中，2020年-2024年末，貨幣型基金的凈資產分別為1,939.21億元、2,145.69億元、2,194.99億元、2,520.59億元、2,796.31億元；債券型基金的凈資產分別為650.42億元、1,108.99億元、1,003.57億元、1,136.24億元、1,349.67億元；指數型基金的凈資產分別為629.61億元、667.25億元、738.24億元、1,130.23億元、1,402.97億元；股票型基金的凈資產分別為37.05億元、28.86億元、15.74億元、19.42億元、25.9億元；混合型基金的凈資產分別為1,330.05億元、1,839.27億元、1,413.24億元、1,000.32億元、864.98億元。

截至2025年9月2日，2025年6月末，華安基金旗下貨幣型基金、債券型基金、指數型基金、混合型基金及股票型基金的凈資產（部分披露）分別為3,038.58億元、1,376.63億元、1,653.18億元、814.3億元、20.62億元。

且經測算，截至2024年末，華安基金旗下貨幣型基金、債券型基金、指數型基金、混合型基金及股票型基金的凈資產，分別占華安基金旗下所有基金凈資產的43%、20.75%、21.57%、13.3%、0.4%。

且2021-2024年末，華安基金旗下貨幣型基金凈資產的增速分別為10.65%、2.3%、14.83%、10.94%，債券型基金的凈資產增速分別為70.50%、-9.51%、13.22%、18.78%，指數型基金的凈資產增速分別為5.98%、10.64%、53.10%、24.13%，混合型基金的凈資產增速分別為38.29%、-23.16%、-29.22%、-13.53%，股票型基金的凈資產增速分別為-22.11%、-45.46%、23.38%、33.37%。

可以看出，2020-2024年間，華安基金旗下基金規模的增長或主要得益于指數基金、貨幣基金及債券型基金的“貢獻”。而股票型基金規模則呈下滑趨勢，從2020年末的37.05億元降至2024年末的25.9億元。此外，混合型基金的規模也顯“頹勢”，規模從2020年末的1,330.05億元下滑至2024年末的864.98億元，2021年短暫增長至1,839.27億元后便持續萎縮，五年間縮水約34.97%。

簡言之，華安基金不同類型產品的規模發展或“失衡”，指數基金和固收產品的規模保持增長，且合計占比遠超主動權益類產品，而主動權益類產品的規模呈縮水態勢。

1.2 股基近三年收益率不及滬深300的占比超35%，混基近三年收益率平均值跑輸滬深300

從業績上看，華安基金主動權益類的基金長跑能力或值得關注。

據東方財富Choice數據，截至2025年9月3日，華安基金旗下共282只基金（剔除非主代碼基金，下同），其中債券型基金64只，商品基金2只，FOF基金15只，混合型基金101只，股票型基金78只，貨幣型基金5只，QDII共17只。

數據顯示，截至2025年9月2日，華安基金旗下股票型基金中，約13只基金近3年的收益率不及同期滬深300為11.6%的漲幅，占彼時成立逾3年的股票型基金的數量約為35.14%。

此外，截至2025年9月2日，華安基金旗下混合型基金近三年的收益率平均值為7.95%，低于同期滬深300的漲幅11.6%。

整體而言，華安基金不僅旗下超三成股基近三年業績不及滬深300，混合型基金近三年的平均收益率也落后于滬深300。

二、新任董事長上任10天高管變動頻繁，前任基金經理或卷入“老鼠倉”案件

在基金管理主動權益類產品規模與業績或承壓的同時，華安基金的內控問題同樣值得關注。且自2020年以來，華安基金高管或變動頻繁，此外新任董事長上任10天。

2.1 新任董事長“空降”自招商基金，2020年以來多名高管發生變動

近期，華安基金的董事長發生變動。

據華安基金旗下基金公告，2025年8月26日，原董事朱學華因正常退休，卸任華安基金董事長一職，同日由徐勇擔任董事長。

需要指出的是，朱學華自2014年9月12日起，擔任華安基金的董事長，即擔任基金董事長的時間超過10年。

觀新任董事長的履歷，徐勇曾任中國太平洋人壽保險股份有限公司上海分公司總經理，太保安聯健康保險股份有限公司副總經理，長江養老保險股份有限公司總經理，招商基金管理有限公司總經理、董事等。

可見，華安基金新任董事長擁有保險行業經驗，也曾任職于招商基金。

此外，2020年起，華安基金多名高管發生變動。

2020年8月14日，童威因個人原因卸任華安基金總經理一職，由副總經理翁啟森暫代職務；兩個月后，即2020年10月16日，張霄嶺接棒出任華安基金的總經理。

2021年2月4日，楊牧云出任華安基金的督察長，此前2020年8月20日原督察長退休后由彼時的朱學華董事長代任。

2024年3月12日，范伊然加入華安基金擔任副總經理。

在加入華安基金前，范伊然歷任洛陽廣播電視局記者、主持人，中央電視臺新聞中心記者、編導，中國文化遺產研究院（國家水下文化遺產保護中心）副主任，國家文物局政策法規司副司長、國務院新聞辦國家文物局新聞發言人（2019年、2020年），國泰君安證券股份有限公司行政辦公室品牌中心主任、戰略客戶部副總經理。

不難看出，2020年以來，從童威代任經理、張霄嶺接棒總經理，再到任職履歷或與核心投研關聯度不高的范伊然出任副總經理，華安基金管理層的變動，其內部管理能力的穩定性或可窺見一二。

2.2 2025年3月證監會向張亮催繳罰款超千萬元，此張亮的名字、任職時間與華安基金原基金經理一致

值得注意的是，華安基金前任基金經理或卷入巨額“老鼠倉”罰款案件。

2025年3月10日，證監會上海監管局發布一記《行政處罰罰沒款催告書》送達公告，指出張亮違反《證券投資基金法》《證券市場禁入規定》（證監會令第185號），張亮被責令改正，沒收違法所得1,566.26萬元，并處以1,566.26萬元罰款，采取10年證券市場禁入措施。上述處罰決定書已經送達生效，但張亮截至公告日未按規定繳納罰沒款。

關注該罰款的金額，與此前2024年10月某基金經理張某收到的“罰單”一致。

據上海監管部門2024年8月20日發布的行政處罰決定書，張某作為基金經理，利用未公開信息交易行為持續時間長，違法所得金額大，違法情節較為嚴重。根據當事人違法行為的事實、性質、情節與社會危害程度，依據《基金法》和《證券市場禁入規定》（證監會令第185號）相關規定，上海監管部門決定對張某責令改正，沒收違法所得1,566.26萬元，并處以1,566.26萬元罰款；對張某采取10年市場禁入措施。

具體來看，自2018年10月31日起，張某擔任上海某基金管理有限公司（以下簡稱公司）所管理的A證券投資基金（以下簡稱A基金）的基金經理，負責該基金產品的投資決策等工作。2022年8月5日，張某卸任A基金的基金經理并從公司離職。2018年10月31日至2022年8月5日期間，張某因職務便利知悉與A基金有關的投資決策、交易標的、交易時間等未公開信息。

據東方財富Choice數據，華安基金前任基金經理張亮，曾歷任華安基金4只基金的基金經理，離職日期均為2022年8月5日，且其任職第一只基金的任職日期為2018年10月31日。

需要指出的是，其他名為“張亮”的基金經理，與華安基金前任基金經理張亮無重疊經歷。

可見，2024年8月，張某因長時間利用未公開信息進行交易，被證監會罰款超1,500萬元，與2025年3月證監會出具催繳罰款通告的罰款一致。通過行政處罰書認定的違法行為，張某的任職時間與華安基金前任基金經理張亮相同。

“張亮案”疑云背后，華安基金對于內部控制的實施有效性幾何，或值得關注。

三、多名基金經理“一拖多”，旗下部分基金重倉股存重疊

在官網中，華安基金表示，打造科學的投研體系，致力于研究創造價值。值得注意的是，華安基金旗下多名基金經理“一拖多”，其中3名基金經理在管產品超過15只，其中基金經理劉璇子在管基金的任職回報率均值告負。

3.1 3名 基金經理 在管基金超15只，其中基金經理劉璇子在管基金近三年回報率均值告負

從基金管理上看，華安基金出現多名基金經理或出現“一拖多”情況。

據東方財富Choice數據，截至查詢日2025年9月3日，華安基金旗下大約有3名基金經理在管基金超過15只。蘇卿云、劉璇子、倪斌旗下管理的基金分別為19只、18只、18只。

其中，劉璇子，現任華安基金基金經理，基金經理任職年限為4.84年，任職起始日為2020年11月2日，現管基金資產總規模66.48億元。截至2025年9月2日，劉璇子在管的6只基金自成立以來收益率告負。且劉璇子在管基金近三年的收益率平均值告負，為-5.62%，不及同期滬深300的漲幅。

此外，華安基金旗下基金經理萬建軍亦存在一拖多的現象。

據東方財富Choice數據，截至查詢日2025年9月3日，華安基金基金經理萬建軍的任職年限為7.48年，任職起始于2018年3月14日，現管基金資產總規模69.01億元，現任7只基金的基金經理，均為偏股混合型基金。

截至2025年9月2日，萬建軍管理的華安價值驅動一年持有混合A、華安逆向策略混合A、華安研究領航混合A、華安研究驅動混合A、華安研究智選混合A的任職回報率告負，分別為-16.99%、-19.08%、-18.17%、-23.71%、-27.32%。

可見，截至2025年9月2日，萬建軍在管的基金中，超七成任職回報率告負。

不止如此，華安基金基金經理蔣璆在管的多只基金長跑或乏力。

據東方財富Choice數據，基金經理蔣璆的基金經理任職年限為10.23年，截至2025年9月3日在管9只基金。

其中，截至查詢日2025年9月2日，華安制造先鋒混合A、華安成長先鋒混合A、華安制造升級一年持有混合A、華安產業動力6個月持有混合A、華安創新混合、華安動態靈活配置混A近3年階段漲幅分別為-4.15%、-13.21%、-2%、-12.44%、-8.7%、-9.24%，均告負。

也就是說，華安基金旗下或3名基金經理管理超過15只基金，其中，劉璇子共在管18只基金，且該18只近三年的收益率平均值告負。萬建軍任職的基金中，超七成任職回報率告負，蔣璆在管基金中半數基金近3年收益率告負。

3.2 兩名基金經理不僅“一拖多”，均分別存在兩只基金重倉股高度重合的情形

上述“一拖多”的基金經理中，還出現旗下不同基金重倉股存重疊的情況。

其中，蔣璆管理的基金中，華安成長先鋒混合A和華安制造升級一年持有混合A的重倉股高度重疊。

具體來看，據東方財富Choice數據，截至2025年二季度末，華安制造先鋒混合A與華安制造升級一年持有混合A的前十重倉股均持有中簡科技、四川九洲、西部材料、廣聯航空、上海復旦、長源東谷、英搏爾。

也就是說，上述兩只基金前十重倉股有7只股票存重疊。

無獨有偶，萬建軍亦相似的問題，其在管的華安研究智選混合A、華安研究精選混合A前十大重倉股也存在高度重合的情形。

截至2025年二季度末，華安研究智選混合A、華安研究精選混合A前十重倉股均持有建設銀行、上海銀行、招商銀行、恒立液壓、中國電信、中國移動、山東黃金這7只股票。

可以看出，萬建軍在管的該兩只基金中，也有7只重倉股一致。

總而言之，華安基金的基金經理蔣璆與萬建軍不僅“一拖多”，且管理的兩只基金中前十重倉股超半數一致。

四、旗下基金股票投資收益連續三年告負，基金管理人報酬三年合計近90億元

需要指出的是，《推動公募基金高質量發展行動方案》提到，優化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制。然而，華安基金旗下產品曾連續兩年虧損，虧損的同期基金管理人報酬合計超60億元。2024年，旗下基金雖扭虧為盈，或難覆蓋前兩年的虧損面。

4.1 2022-2023年旗下基金曾巨虧2024年扭虧為盈，股票投資收益連續三年告負

數據顯示，2022-2024年，華安基金旗下基金的凈利潤合計分別為-339.44億元、-91.53億元、345.7億元。

即2022-2023年，華安基金旗下基金合計虧損超400億元，盡管2024年扭虧為盈，其凈利潤或未覆蓋前兩年虧損。

到了2025年上半年，華安基金旗下基金的凈利潤合計為215.75億元。

具體來看，2022-2024年及2025年1-6月，華安基金旗下基金的利息收入合計分別為41.99億元、45.05億元、47.57億元、18.35億元；股票投資收益分別為-253.24億元、-143.42億元、-39.53億元、6.92億元；債券投資收益分別為65.39億元、67.82億元、84.27億元、43.79億元。

不難發現，2022-2024年期間，華安基金旗下基金凈利潤前兩年合計虧損超400億元，2024年雖盈利或難覆蓋前兩年虧損面，同期股票投資收益連續三年虧損。這其中，華安基金旗下基金其股票投資能力或現“短板”。

4.2 2022-2024年，旗下基金收取的管理人報酬合計近90億元

問題尚未結束。

數據顯示，2022-2024年，華安基金旗下基金的管理人報酬合計分別為33.59億元、29.48億元、26.31億元。

顯然，2022-2023年，在華安基金旗下基金合計虧損超400億元的情況下，華安基金旗下基金的管理人報酬合計超60億元。

此外，經測算，2022-2024年，華安基金旗下基金的管理人報酬合計為89.37億元。

而據《推動公募基金高質量發展行動方案》，該行動方案提出完善行業考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制。其中包括督促行業加大薪酬管理力度。完善證券基金經營機構薪酬管理制度，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。強化基金公司、高管與基金經理的強制跟投比例與鎖定期要求。

在此背景下，華安基金近三年收取的基金管理人報酬近90億元，其旗下基金2024年雖扭虧為盈或難覆蓋此前兩年的超400億元虧損。

五、結語

作為首批5家基金管理公司之一，華安基金稱，堅持科學的研究方法、嚴謹的投資決策流程，追求長期穩健的超額投資績效。2021年起，華安基金不同類型產品的規模發展或“失衡”，指數基金和固收產品的規模保持增長，且占比遠超主動權益類產品，而權益類產品的規模不增反降。除此之外，混基近三年平均業績跑輸大盤、多名基金經理“一拖多”、曾巨虧卻收取超60億元的基金管理人報酬等，也是華安基金或需直面的問題。在新任董事長徐勇的帶領下，華安基金未來產品布局及投研團隊的建設，或值得關注。