德創環保正計劃收購一家上半年業績虧損的公司的40%股權，交易對價達6764萬元。我們發現，交易對象的工商聯系方式指向公司第三大股東杭州展創，而該股東的持股受讓自德創環保實控人控制的企業。

五連板后連續大跌，德創環保計劃關聯收購

9月3日，浙江德創環保科技股份有限公司（證券簡稱：德創環保；證券代碼：603177.SH）披露關于延期回復問詢函的公告，問詢函與公司的一項關聯收購有關。

8月27日晚間，德創環保發布公告表示，公司控股子公司寧波甬德環境發展有限公司（以下簡稱：寧波甬德）擬向浙江明崟資產管理有限公司（以下簡稱：明崟資產）購買紹興華鑫環保科技有限公司（以下簡稱：華鑫環保）40%的股權，交易價格為6764萬元。

華鑫環保為東江環保股份有限公司（證券簡稱：東江環保；證券代碼：002672.SZ）的控股子公司，東江環保持有華鑫環保其余60%的股權。

德創環保表示，華鑫環保經營資質齊全，具備工業危險廢物經營許可證、醫療廢物收集經營許可證、危險廢物道路運輸經營許可證，可處置現有國家危險廢物名錄46大類中的23大類、272小類危險廢物運營資質。公司本次收購華鑫環保40%股權，是為縱向延伸公司危廢處置產業鏈，拓展危廢焚燒業務，與公司現有業務形成協同。

由于德創環保的控股股東浙江德能產業控股集團有限公司（以下簡稱：德能控股）于2023年向明崟資產提供借款共計7587萬元，可能會造成上市公司對其利益傾斜，按照實質重于形式原則，德創環保將明崟資產認定為關聯法人，將本次收購認定為關聯交易。

本次交易采取資產基礎法評估結果作為華鑫環保股東全部權益的評估值，華鑫環保股東全部權益的評估價值為1.69億元，與賬面價值1.62億元相比增值4.78%。

公告發布同日，上交所連夜向德創環保下發了問詢函，要求德創環保補充披露控股股東德能控股向明崟資產借款的主要背景、利率安排、借款期限、還款安排等事項，說明明崟資產后續還款資金來源是否主要為本次股權轉讓交易所得，以及德能控股與明崟資產是否存在其他潛在利益安排。

值得注意的是，8月26日、27日，在德創環保披露關聯收購事項前，德創環保的股價已連續兩個交易日漲停。公告發布后，公司股價又連續三天漲停，五天累計漲幅達到61%。

9月2日，德創環保股價開盤漲停，但3分鐘后險些直線跌停，當日收跌9.09%。9月3日，公司股價跌停。

交易對象工商聯系方式指向第三大股東，實控人扮演什么角色？

我們研究發現，德創環保和交易對象明崟資產可能存在其他淵源。

德能控股、香港融智集團有限公司（以下簡稱：香港融智）、紹興德忻企業管理有限公司（以下簡稱：德創投資）均為德創環保實控人金猛、黃浙燕實際控制的企業。

截至2025年半年報，杭州展創企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：杭州展創）為德創環保的單一第三大股東，持有德創環保3.81%的股權。

工商信息顯示，明崟資產2024年年報的工商聯系電/話為13XX6XX7XX6，工商聯系郵箱為lXX0@163.com，杭州展創2024年工商年報同樣使用了上述工商聯系電/話和郵箱。

通過查詢發現，該工商聯系電/話對應的聯系人為“愛香”。而明崟資產的法定代表人、執行董事、持股65.6%的股東叫做黃愛香。

德創環保發布的收購公告顯示，本次關聯收購事項需經股東大會審議，關聯股東德能控股、香港融智、德創投資將回避表決。回避表決的股東未包含杭州展創。

此外，我們梳理公告發現，杭州展創所持有的德創環保的股權來自香港融智的協議受讓。

2020年11月20日，德創環保發布公告表示，香港融智與杭州展創簽署了《股份轉讓協議》，香港融智擬將持有的德創環保1191.8萬股股權轉讓給杭州展創，對應德創環保總股本的5.9%，轉讓價格為7.92元/股，交易價格合計9439.06萬元。

公告發布當天，德創環保股票收盤價為8.81元/股，轉讓價格較收盤價折價約10%。2020年12月，上述股份完成過戶登記。

2022年11月，杭州展創通過大宗交易方式減持了156萬股德創環保股份，減持價格區間為13.03元/股-13.22元/股，減持總金額為2046.93萬元。杭州展創的持股比例降至4.99%，不再是持股5%以上股東。

收購標的上半年虧損，德創環保披露的信息還存錯誤

收購公告顯示，華鑫環保2024年、2025年半年度分別實現營業收入5917.16萬元、2660.83萬元，實現凈利潤15.85萬元、-59.63萬元。也就是說，德創環保擬斥資6764萬元收購一個2025年上半年業績虧損的公司的股權。

對此，上交所要求德創環保補充披露華鑫環保的具體業務模式、經營規模、市場占有率、主要客戶及供應商等信息，并披露華鑫環保近三年的財務數據，說明華鑫環保虧損的原因及合理性，是否具有可持續盈利能力，本次交易是否損害上市公司利益。

同時，上交所要求德創環保合上述問題說明公司收購華鑫環保的主要考慮，華鑫環保相關業務是否和公司自身業務具有協同性，后續是否有進一步收購華鑫環保股權的安排。

此外，德創環保本次交易的資金來源為自有資金和銀行貸款。德創環保半年報顯示，截至2025年6月末，公司貨幣資金為2.46億元，其中受限金額為2.11億元，公司的資產負債率為79%。

對此，上交所要求德創環保說明本次交易付款安排是否影響公司正常的生產經營與投資活動，公司是否存在流動性風險。

除了上述問題外，德創環保本次收購相關公告還存在低級錯誤。

為了完成本次收購，德創環保擬向寧波甬德增資。在德創環保發布的《關于向控股子公司寧波甬德增資暨關聯交易的公告》中，德創環保表示，寧波甬德另一股東為“寧波能源集團有限公司”。

但實際上，寧波甬德的另一股東為寧波能源集團股份有限公司（證券簡稱：寧波能源；證券代碼：600982.SH），與德創環保同屬A股上市公司。