游戲傳媒板塊的炒作熱潮雖來去匆匆，但行業上行周期并不會輕易結束。

從近期披露的產業財報數據看，不少影游傳媒上市公司中報捷報頻傳，甚至用戶規模與市場規模均創下歷史新高。

這背后，是版號常態化發放與AI技術加速滲透內容生產共同驅動的“新周期”紅利。

作為國內影游綜合體龍頭企業，完美世界正是這一輪增長的代表之一：上半年快速增收創利，游戲業務貢獻超八成凈利潤，堪稱“最猛增長引擎”。

從去年爆虧近13億元，到今年上半年扭虧為盈并狂攬5個“小目標”利潤，完美世界用硬核數據再度印證了自身爆發力；游族網絡、三七互娛等同行也呈現相似地爆發式修復態勢。

事實上，自2025年一季度業績報告陸續發布以來，這一行業增長態勢便被敏銳的資金捕捉，市場對游戲傳媒板塊的青睞持續升溫。同花順游戲概念指數自4月以來累計漲幅最高近六成，趨勢性走強勁頭非常好。

全線飄紅，全面修復開花

完美世界的這份中報，核心財務指標可以說是全線飄紅：上半年營收、凈利潤同比增速分別達33.74%、384.52%。

核心業務也是全面開花。其中，游戲業務以29億元收入、5億元凈利潤成為絕對主力，毛利率69%同比提升2.4個百分點；

影視業務雖毛利率因行業調整同比下降17個百分點至11%，但作為“第二增長曲線”的潛力再次得到事實驗證，業務收入從去年同期的不足0.9億元飆增至7.7億元，甚至遠超去年全年3.50億元體量，貢獻率也升至二成新高，輸出非常可觀。

具體來看，游戲業務的爆發，一方面源于生命力強大的經典IP終于有了新爆品的出現，并且是在完美世界的傳統優勢領域MMORPG，爆發效果加倍：

其端游《誅仙世界》作為“現象級新游”，憑借次世代畫面與開放世界設計，自去年12月底上線后持續霸榜Steam熱門榜單，帶動端游收入翻了七成以上，貢獻了總收入的一半有余。

另一方面，其電競業務以賽事運營為引擎，《DOTA2》《CS:GO》兩大“國民級”電競產品的亞洲賽事體系進一步完善，用戶付費意愿和周邊、直播打賞等觀賽衍生消費增長顯著。

更關鍵的是，完美世界通過精準營銷和降本增效策略優化成本結構，多款新品宣發下，其游戲業務銷售費用率甚至是下滑的，并直接拉動總營銷率降9.41個百分點，利潤彈性釋放明顯。

影視業務的“補位”，則體現了其“長短劇協同”的戰略成效。上半年，《千朵桃花一世開》等平臺定制劇順利播出，后期制作與排播內容儲備豐富；短劇賽道更是跑出“黑馬”，《夫妻的春節》等作品憑借“輕量化、強共鳴”的內容定位，在抖·音、快·手等平臺實現高播放量與廣告分成收入，填補了傳統長劇周期外的流量空白。

整個上半年，完美世界全面開花帶來了這份增長：游戲業務用“經典IP+新爆款”筑牢基本盤，影視業務以“長短協同”拓展增量，兩者共推公司快速從“恢復期”重回“增長期”。

只是，繼續將發展戰線拉長，相比這些確定的數據，接下來更重要的是完美世界的這份增長能否延續下去？

版號量增質嚴，但增長持續仍未知

目前相對確定的一點是，整個游戲產業確實正值復蘇期。

相關產業數據都可以佐證這一點。據中國音數協游戲工委會報告，2025年上半年國內游戲市場實際銷售收入同比增長14.08%。

企業業績層面，除完美世界外，目前A股已披露半年報的數十家游戲公司中，大多數企業都明顯在增收創利，盈利性表現很強。譬如，三七互娛半年賺14億位居榜首，巨人網絡、吉比特則分別收獲利潤7.7億元、6.5億元；利潤增速上，盛天網絡、游族網絡分別翻了近12倍、10倍，星輝娛樂、冰川網絡等也成功扭虧，可見復蘇的行業整體性。

而更重要的是，游戲版號的持續常態化發放，已經在預示著游戲產業周期的成長戰線是依舊具備成長環境的。

據國家新聞出版署公布8月游戲版號審批結果，共173款游戲獲批，單月版號獲批數量創年內新高。穩定且數量增多的版號發放，意味著更多游戲能夠獲得上市許可，行業供給有望進一步提振；對于游戲企業，這相當于吃了顆“定心丸”，使其能夠更明確地規劃未來發展。

完美世界的產品上新剛好與這一趨勢同步上了。2025年可以說是完美世界的“產品大年”，誅仙IP正統續作MMORPG《誅仙2》8月已在國內公測，并在上半年帶來了一定業績增量；《誅仙世界》第二賽季全新版本已在7月推出；眾目期待已久的《異環》二測完畢，并在8月底亮相2025德國科隆游戲展，新一輪測試已在積極籌備中；接棒《幻塔》的JRPG游戲《女神異聞錄：夜幕魅影》在國內取得成功后，正在加速海外多個區域的公測，公測首日位列日本iOS暢銷榜TOP3，并登頂Steam全球下載榜首位。

還值得期待的一點是，完美世界作為《DOTA2》《CS:GO》中國大陸獨家運營商，下半年將舉辦CS亞洲邀請賽，繼續通過頂級電競賽事強化IP矩陣，激活用戶粘性與付費潛力。

以《誅仙》《完美世界》等長青游戲為基，《誅仙世界》新爆款為增長新翼，《誅仙2》《異環》等新品，疊加電競賽事的活力，完美世界游戲業務的增長短期還是值得繼續觀望。

但同樣需要認識到的是，版號審批的量增并非放松質量監管，相反旨在推動精品化，將使得國產游戲對精品、體驗的卷更上一層。這意味著，未來獲得游戲版號的更多新游戲將有更好的實力去面對市場上現存的競品，甚至重塑一些細分賽道的格局。

之于目前仍不得不依靠《誅仙》《完美世界》等早期大爆款的完美世界而言，其實可能面臨不小的壓力：核心玩家集中在40歲上下，正在淡出游戲世界，新的玩家生力軍需要新的爆款來凝聚，而新爆款《誅仙世界》雖然帶來了一定改善，但全新原創的超自然都市開放世界RPG游戲《異環》才是有望扭轉這一困境的重頭戲。

完美世界的游戲地位，需要一場顛覆式創新，《異環》的未來戰績對其尤為重要。

此外，出海開辟新戰場應該是完美世界向外突破增長天花板的另一點，但目前來看，產品在海外的表現仍不具備優勢，上半年海外收入不到2億，甚至同步還下滑了超三成。完美世界在摸索并融合了海外游戲者習性的路上還需要加倍努力。

第二版圖，短劇“精作”成效又如何了？

當游戲主線面臨諸多的不確定因素，第二大業績線——影視業務又能否為完美世界的增長破局提供更多支撐？

完美世界最早是在2008年涉足影視業務，近些年來也在努力依托“游戲+影視+文學”的全產業鏈IP生態打造差異化競爭力。

據統計，其已累計參與創作及發行的影視作品超300部，榮獲包括中宣部“五個一工程”獎、中國電視劇“飛天獎”、中國電影“華表獎”、大眾電影“百花獎”等權威獎項逾500項。

但基于對影視產業這幾年的競爭和需求認知，完美世界開始“提質減量”，提出“長劇深耕、短劇精作、共生共長”三大策略，并加大短劇賽道布局。

作為新興賽道，短劇雖然這兩年也在低進入門檻和較高風險收益比中卷得愈發厲害，監管也在日趨加嚴，但整體用戶需求多樣且市場競爭格局尚未完全固化。

而完美世界作為早早入局影視行業的內容制作企業是具備先發優勢的，抗風險能力、品牌影響力、制作能力、創作實力都遠強于大多中小玩家，冒險欲望又高于大多頭部影視玩家。

憑借對短劇市場的快節奏與多樣化需求快速適應，并推出貼合市場的作品，其已在短劇賽道占據一席之地。2022年正式入局至今，完美世界已陸續在抖·音、優酷、騰訊等平臺推出《全職主夫培養計劃》《覺醒吧！戀愛腦》《大過年的》、《當家小娘子》等熱播短劇作品；今年新推出的《夫妻的春節》更是成為全網首個觀看人數破億的微短劇。

整體來說，收效還是值得認可的。今年上半年其業務收入體量已重回2021年以前的水平，不過進入正軌后，整體的增長力還需要更多時間來驗證。接下來，還是期待這家以技術立身的數字文化企業，能通過AI工具強化對短劇等內容創作業務的成本和效率賦能。

很顯然，游戲傳媒的新周期里，增長的“下半程”從不輕松，也從來不缺爆發者。“完美世界們”的故事仍在繼續。

來源：松果財經