醫院賽道，還未最終回暖。

行業還在底部徘徊。尤其是一些細分行業賽道，都出現了比較明顯下滑，其中比較明顯屬于輔助生殖板塊。

而造成這種現象的第一是市場環境的變化，第二是醫保控費的影響。

此前，輔助生殖龍頭錦欣生殖發布了2025年中期業績，財報顯示，上半年公司收益為12.88億元，同比下降10.7%，去年同期為14.43億元；凈虧損10.4億元，同比由盈轉虧，去年同期盈利為1.9億元。

在非國際財務報告準則下，經調整純利約為8230萬元，同比減少68.3%，去年同期為2.59億元；截至2025年6月末，公司每股基本虧損為0.39元，去年同期每股則盈利0.03元。

面對業績的大幅下滑，錦欣生殖表示：

第一，OPU周期下降約8.3%，及ARS患者中IUI患者的比例增加約10.04%，醫保調整后平均單周期價格下降7%至8%，共同導致了ARS收入的減少；

第二，由于國內的生育意愿降低，導致了傳統分娩量下降約24%，從而導致產科及相關收入減少；

第三，集團開展了新的科室以及新的業務，導致相關領域支出的增加。

第四，美國及老撾業務的若干商譽、無形資產及其他金融資產確認減值及撥備。

侃見財經認為，面對錦欣生殖的業績的暴跌，市場已經有了一定的預期，但預期并不充分，其財報披露之后，股價也是出現了一波較大的跳水。

實際上，錦欣生殖的業績的下滑是目前婚戀市場的一個縮影，受影響的除了該板塊，嬰兒用品、月子中心乃至化妝品市場都同步出現了不同程度的下滑，尤其是月子中心，港股上市公司愛帝宮目前市值僅剩2.5億港元，就連財報披露都成了問題。

化妝品巨頭雅詩蘭黛，從2022年業績就開始出現拐點，三年時間股價暴跌超過70%，2025財年更是巨虧11.33億美元，凈利潤下滑390.51%。

巨頭尚且如此，行業困境可見多么明顯。

面對業績的下滑，市場也是提前反應。統計顯示，自2021年開始，錦欣生殖股價就出現較大幅度的下滑，年線更是四連跌，2025年才在市場大漲的背景下才實現了企穩，年內漲幅為5.95%。

另外，公司現金流相對比較穩定。根據財報顯示，截至2025年6月末，公司現金及現金等價物期末余額為6.80億元，較上個報告期增加1.10億元。公司的銷售費用也同比有所減少，但總體管理費用處于微增的狀態。

其財報發布之后，交銀國際發布研報稱，錦欣生殖上半年收入下滑11%至12.9億元，凈虧損10.4億元，毛利率亦顯著下滑10個百分點至30.4%。剔除該減值及其他非經常性或非現金項目后，上半年經調整凈利潤約8,200萬元，同比下滑68%。該行表示，將公司在2025年至2027年收入預測下調17%至18%，經調整凈利潤預測則下調約50%，同時將其目標價下調至3.3港元，考慮當前估值合理，其評級降至“中性”。

里昂則發布研報稱，將錦欣生殖2025至2027年收入預測下調12%至20%，凈利潤預測下調27%至31%，預計2025年錄得凈虧損，以反映2025年上半年業績及謹慎的2025年展望；基于修訂后的預測及更高的目標市盈率，將目標價從原先3.8港元下調至3.5港元。

里昂表示，錦欣生殖今年上半年收入下降11%，錄得10億元人民幣凈虧損，主要因海外資產減值所致。公司認為所有逆風已在上半年消退，預計下半年情況較上半年改善。里昂對錦欣2025年持中性展望，但預計其在2026至2027年將重回正軌。

侃見財經認為，對于億元賽道而言，尤其是生殖賽道，其業績的回暖需要匹配市場環境的回暖，鑒于后續生育相關政策有望加碼落地，錦欣生殖的有望受益，但考慮到婚戀市場整體環境的變化，錦欣生殖業績回暖還有待繼續觀察。

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