出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

經過近兩年的等待，近日，哈爾濱島田大鵬工業股份有限公司（以下簡稱“大鵬工業”）北交所IPO成功過會。

此次IPO，公司擬發行1010.34萬股，占發行后總股本的17.86%，承銷保薦機構為東方證券。

大鵬工業的主要業務是生產精密清洗設備，可用于清潔汽車發動機、新能源汽車電池和電機等核心零部件。

值得注意的是，2024年6月，大鵬工業車間曾發生機械傷害事故，造成一名工人死亡，生產安全亟待加強。

此外，公司實控人李鵬堂控制超94%股權，而公司與前控股股東島田化成的復雜關聯交易，疑竇叢生。

1、李鵬堂絕對控股，車間曾發生事故致人死亡

大鵬工業是一家工業精密清洗領域專用智能裝備生產商，產品及服務主要應用于車輛動力總成、新能源三電系統等核心零部件的精密清洗領域，以滿足下游客戶的精密制造需求。

2005 年，島田健一設立大鵬工業的前身大鵬有限。公開資料顯示，島田健一在日本擁有家族企業島田化成（1963 年成立，由其實際控制），而島田化成正是當時大鵬有限的控股股東。”

2015年10月，島田化成將大鵬工業全部股權轉讓給李鵬堂，不再持有公司股份，且不再參與公司的經營管理，并退出中國市場。

李鵬堂出生于1965年，是一個不折不扣的學霸。

1988年，李鵬堂畢業于北京大學，獲力學學士學位；1990年又畢業于天津大學，獲固體力學碩士學位，且精通英語、日語。

畢業后，李鵬堂開始在哈爾濱鍋爐廠任工程師。1996年11月至2001年10月，李鵬堂在三菱商事哈爾濱事務所任業務經理，這也為其進入汽車領域打下基礎。

截至招股書簽署之日，李鵬堂是大鵬工業的實際控制人，擔任公司董事長及總經理，直接持股比例為25.42%；并通過博德工業間接持有大鵬工業56.48%的股份。

此外，李鵬堂的兄弟李俊堂間接持股比例為12.24%，與李鵬堂構成一致行動人。

通過直接、間接持股以及一致行動關系，李鵬堂合計控制了大鵬工業4374萬股股份的表決權，占總股本的94.13%。可見，公司的控制權十分集中。

（圖 / 大鵬工業招股書）

2023年11月，大鵬工業北交所IPO獲得受理。此后，受審計機構天職國際突遭證監會暫停證券業務6個月的影響，大鵬工業中止了IPO進程。直到今年8月，大鵬工業才成功過會。

值得一提的是，在IPO前夕，李鵬堂已經進行了分紅。

2022年12月，大鵬工業以總股本3097.68萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利3元，共計派發現金股利929.30萬元。

按照李鵬堂兄弟的持股比例來計算，這部分現金股利大部分都進入了兄弟二人的“口袋”。

在過會之前，大鵬工業還曾發生事故，致工人死亡。

公告顯示，2024年6月27日，大鵬工業車間內，發生一起機械傷害事故，造成一名工人死亡，直接經濟損失203.69萬元。

依據相關法律法規，主管部門給予大鵬工業50萬元罰款的行政處罰，并對相關責任人李鵬堂、王磊和劉少禹給予了罰款的行政處罰。

（圖 / 大鵬工業公告）

一般而言，實控人擁有絕對的控制權或許能提升決策效率，但也可能因缺乏制衡而潛藏治理風險。未來，大鵬工業如何在完善治理結構的同時，嚴守安全生產底線，將是市場持續關注的焦點。

2、客戶“依賴癥”難解，島田化成搖身一變成客戶

大鵬工業主營業務包括工業精密清洗裝備、裝備升級改造、機器視覺檢測設備等專用智能裝備，以及工業清洗劑、備件及服務等配套產品服務。

2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），大鵬工業的營業收入分別為2.47億元、2.60億元和2.65億元，同比增長47.59%、5%和1.91%，增速有所放緩。

同期，大鵬工業的歸母凈利潤分別為4088.58萬元、4869.17萬元和4348.61萬元，同比增長49.98%、19.09%和-10.69%。其中，2024年公司的歸母凈利潤出現下滑。

（圖 / Wind（單位：萬元））

招股書顯示，報告期內，公司對前五大客戶（合并口徑）的銷售收入金額分別為2.08億元、1.44億元和2億元，占當期營業收入的比例分別為84.20%、55.27%和75.44%。

可見，公司的客戶集中度較高，對大客戶十分依賴。據悉，大鵬工業的大客戶包括比亞迪、濰柴動力、吉利汽車等。

（ 圖 / 大鵬工業招股書）

其中，比亞迪一直是大鵬工業的第一大客戶。招股書顯示，早在2008年，大鵬工業就與比亞迪達成了合作，報告期內，公司對比亞迪的總銷售收入為2.43億元，占總收入的比例達到31.51%。

（圖 / 大鵬工業招股書）

也就是說，過去三年里，大鵬工業三成以上收入都來自比亞迪。

大鵬工業的核心產品工業精密清洗裝備的服役期限為8至10年，主要服務于下游汽車行業客戶的固定資產投資需求。但就單個客戶而言，其固定資產投資往往不連續開展，于是大鵬工業存在客戶需求不連續和銷售訂單獲取不均衡風險。

也就是說，在客戶集中的情況下，若下游汽車行業固定資產投資放緩，則公司經營業績可能出現下滑風險。

值得一提的是，2022年，公司的原控股股東島田化成是大鵬工業的第三大客戶，銷售額為2091.28萬元，占當期總收入的比例達到8.45%。

實際上，島田化成在退出中國市場后，仍然在與大鵬工業合作。

據悉，島田化成是大鵬工業境外業務的主要經銷商，最終用戶主要為三菱汽車、濰柴動力、五十鈴和長安集團等大型汽車集團。報告期內，島田化成的提成比例為2%至8%。

大鵬工業與島田化成之間的綁定不止于此。

2019年3月，大鵬工業與島田遼二郎（島田健一之次子）共同設立島田化工機，持股50.50%。

島田化工機設立后，大鵬工業通過島田化工機，與島田化成進行經銷業務合作。2022年11月，大鵬工業將所持島田化工機的股權，以520萬日元（約合人民幣25.62萬元）全部轉讓給島田遼二郎。

按照當時的匯率計算，島田化工機還需要向大鵬工業支付437.18萬元的債務，直到2025年7月15日，島田化工機才對這部分債務償還完畢。

不僅如此，報告期內，大鵬工業與島田家族之間存在資金往來，如支付島田健一銷售顧問費、代付島田健一工資、代貨幣兌換等。

可見，大鵬工業與島田化成及其關聯方的關系牽扯極深。從島田化成作為原控股股東退出后搖身變為重要客戶，到雙方共同設立島田化工機，再到大鵬工業蹊蹺轉讓股權，這一系列操作背后的商業邏輯究竟為何？是否潛藏著利益輸送風險？這一點還需大鵬工業的進一步解釋。

3、研發費用率不敵同行，依賴政府補助

「創業最前線」注意到，大鵬工業在利潤下滑背后，還依賴政府補助。

報告期內各期，大鵬工業計入當期損益的政府補助金額分別為752.75萬元、1574.65萬元和1428.97萬元，占利潤總額的比例分別是16.41%、28.16%和28.86%。

于2024年時，公司近三成利潤都來自政府補助。大鵬工業在招股書中表示，公司政府補助主要來自于省市區各級政府機構對公司的各類研發創新獎勵。

然而，在研發方面，目前公司的研發費用率和同行公司相比已經“掉隊”。

報告期內，公司的研發費用分別為926.24萬元、1055.20萬元和1045.86萬元，占當期營業收入的比例分別為3.74%、4.06%和3.95%。

同期，同行公司的研發費用率均值分別為5.52%、6.16%和5.62%，遠高于大鵬工業的研發費用率水平。

（圖 / 大鵬工業招股書）

從研發成果來看，截至招股書簽署之日，大鵬工業擁有87項專利，其中科技“含金量”更高的發明專利共有16項。

「創業最前線」還注意到，大鵬工業在前次申報創業板時（報告期2018年至2020年）披露，公司并沒有發明專利。

值得一提的是，大鵬工業的市場份額并不高。報告期內，公司工業精密清洗裝備的市場占有率總體在3.85%至11.38%之間，中位值約為7%。

因此，若公司未來在研發創新上成果不足，或許會難以提高市占率。此外，如果不能持續以創新成果獲得政府補助，也會對利潤產生不利影響。

此次IPO，大鵬工業擬募集資金1.54億元，擬用于智能工業清洗設備生產研發基地項目（二期）、機器視覺檢測設備研發中心項目，以及補充流動資金項目。

（圖 / 大鵬工業招股書）

大鵬工業在招股書中表示，通過本次募集資金投資項目，公司將提升技術實力、補齊發展短板，同時強化在機器視覺檢測領域的研發實力和技術儲備，提升整體業務規模。

未來，大鵬工業能否在完善治理結構、降低客戶依賴、提升研發實力、提高安全生產意識等方面取得突破，實現可持續發展，「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自大鵬工業官網。