文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

靠著AI帶來的紅利，果鏈三巨頭的“賭性”又被勾了出來。

8月底，立訊精密、藍思科技和歌爾股份相繼交出2025年上半年成績單。財報數據顯示，立訊精密、藍思科技均實現營收和歸母凈利潤的同比雙升；歌爾股份的歸母凈利潤雖然也同比上漲，但營收和扣非歸母凈利潤均出現不同幅度下滑。

圖片來源：2025年半年度報告

這種業績分化背后，是果鏈三巨頭在業務選擇與戰略布局上的差異正在顯現。

2025年，歷經數年波動的全球消費電子市場開始步入上行通道，國內市場表現得尤為明顯。數據顯示，2025年，預計中國消費電子市場規模同比增長約15%，將達到2.5萬億元。其中，AI終端、智能家居和汽車電子成為引領增長的新引擎，展現出行業從傳統硬件向場景化、智能化服務轉型的顯著特征。

在此趨勢下，果鏈三巨頭不約而同地涌向AI賽道，并展開新一輪的較量。

01

三巨頭走向不同道路

從早年的發家史來看，不管是立訊精密、藍思科技還是歌爾股份，創始人都帶著一股“敢賭敢干”的魄力。歌爾股份創始人，山東威海人姜濱便是個中典范。

1987年，北京航空航天大學電子工程學畢業的姜濱，被分配到山東濰坊國營無線電八廠做技術員，該廠主要生產麥克風。可好景不長，進入九十年代初，工廠宣告倒閉。

2001年，姜濱在濰坊創立怡力達電聲有限公司，這便是歌爾股份的前身。

公司成立之初，人員不足20人，車間不到200m²，生產產品也非常單一。為了能夠讓公司發展壯大，在那個重規模的年代，姜濱在公司資金極度緊張的情況下，將幾乎全部盈利都投入到產能和設備升級。結果沒有讓人失望，歌爾不僅自主開發出第一條麥克風全自動化生產線，還迎來了國際大客戶。

2004年，姜濱提出“大客戶戰略”，并將目光投向三星、惠普、LG等全球知名企業。數據顯示，2005年至2007年，歌爾股份分別實現營收1.03億元、1.61億元、6.45億元，其中前五大客戶的銷售收入占總營收比例分別為81.79%、59.15%及57.56%。

借此，歌爾股份迅速從一家小作坊發展為業內佼佼者，并于2008年在深交所順利上市。

姜濱之外，像立訊精密的王來春、藍思科技的周群飛，在公司創立初期，同樣也是靠著一股敢為人先的“賭勁”，最終闖出一番天地。

彼時，或許他們不會想到，未來有一天會成為“宿敵”，并患上同樣的“病癥”——果鏈依賴癥。

2022年11月，因為遭遇“境外某大客戶”砍單，歌爾股份被市場傳出可能“被踢出果鏈”，公司股價隨之下挫，一時間陰云籠罩。

圖片來源：歌爾股份公告

雖然歌爾股份很快便向媒體回應，稱“被踢出果鏈”是謠傳，公司只是應需求暫停客戶一款產品，其余的項目仍在正常合作，但此次風波仍讓歌爾股份“很受傷”。

2022年12月初，歌爾股份發布業績預告修正稱，受暫停生產智能聲學整機產品事項影響，公司直接損失和資產減值損失約20億-24億元，對全年經營業績產生顯著影響。經調整后的2022年度歸母凈利潤為17億-21億元，同比降低50%-60%。

此次風波不僅讓歌爾股份意識到擺脫果鏈依賴癥已迫在眉睫，同時也讓立訊精密等巨頭動起了謀求第二增長曲線的心思，以減輕大客戶依賴癥。

果鏈三巨頭由此踏上了不同的道路。

業績最能說明問題：2025年上半年，立訊精密、藍思科技和歌爾股份分別實現營收1245.03億元、329.6億元和375.49億元，歸母凈利潤為66.44億元、11.43億元和14.17億元。

其中，立訊精密不僅規模最大，增長也最為強勁，20.18%的營收增速和23.13%的凈利潤增速展現出了強大的發展韌性；藍思科技雖然營收規模相對較小，但凈利潤增速高達32.68%，成為三巨頭中盈利增長最快的企業；歌爾股份則成為三巨頭中唯一營收下滑的企業，但凈利潤仍保持了15.65%的增長。

這種分化，很大程度上源于三巨頭對不同業務的依賴程度。歌爾股份的智能聲學整機業務，收入同比大幅下降34.92%至83.24億元，成為拖累整體營收的主要原因。

圖片來源：歌爾股份2025年半年度報告

02

尋找蘋果之外的增長點

為了降低對蘋果的依賴，三巨頭在押注新增長極上，也各有側重。

分業務來看，立訊精密的消費電子雖然仍是支柱性業務，營收占比卻已從上年同期的82.57%下降至78.55%；而汽車互聯網產品及精密組件、通訊互聯產品及精密組件兩項業務收入，則表現出良好增長勢頭，同比分別增長82.07%、48.65%，占營收比例分別從上年同期的4.59%、7.21%提升至6.96%、8.91%。

圖片來源：立訊精密2025年半年度報告

一升一降之間，立訊精密的第二增長曲線已顯露無疑。

立訊精密在財報中也表示，公司依托在精密制造、材料科學及系統集成領域的深厚積累，協同推進消費電子、通信與數據中心、汽車三大業務板塊的均衡健康發展，構筑穩固且富有彈性的業務生態。

換言之，立訊精密由此前“圍著蘋果轉”，正逐步走向更多業務生態。

藍思科技則重點布局汽車、AR眼鏡領域，并在具身智能領域取得突破。財報數據顯示，2025年上半年，藍思科技的智能汽車及座艙類和智能頭顯與智能穿戴類業務，分別實現營收31.65億元、16.47億元，同比分別增長16.45%、14.74%。

圖片來源：藍思科技2025年半年度報告

近期，藍思科技在投資者平臺上透露，公司已與30余家國內外新能源汽車和傳統豪華汽車品牌建立了合作。值得關注的是，藍思科技以具身智能為代表的“其他智能終端”板塊表現搶眼，上半年營收達到3.64億元，同比增幅超128%，成為公司增長最快的業務。

歌爾股份則將未來押注于XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領域。

2025年上半年，歌爾股份的智能硬件業務實現營收203.41億元，占總營收比例的54.17%，首次突破五成；傳統的智能聲學整機業務，營收則從上年同期的127.89億元降至83.24億元，占營收比例從31.67%降至22.17%，已被智能硬件業務甩在身后；而精密零組件業務，也有趕超的趨勢。

除了業務結構上的調整之外，三巨頭也在通過資本運作優化布局。

8月中旬，立訊精密向港交所遞交上市申請；此前，藍思科技已于7月9日掛牌港交所，實現“A+H”兩地上市；歌爾股份則是通過分拆子公司歌爾微赴港上市，同時歌爾微于7月21日再次向港交所遞交招股書。

三巨頭集體謀求沖刺港交所背后，既有短期的財務因素，也有長期的業務考量。

有研報指出，短期看，三巨頭規模雖大，可財務負擔重、利息支出高，赴港上市能夠拓寬融資渠道、緩解資金壓力；長期看，此舉既能助其平衡規模擴張與盈利模式，還有望實現從規模向技術驅動轉變，降低對單一客戶和傳統業務的依賴。

過去三年，立訊精密對蘋果的營收占比長期處于70%以上；同期藍思科技、歌爾微盡管對蘋果的依賴程度略有不同，但來自蘋果的營收依然占兩家總收入的半壁江山。

也就是說，一旦蘋果產品銷量下滑或者調整供應鏈策略，三巨頭的業績都將受到影響。

03

AI眼鏡的新博弈

轉型謀變過程中，三巨頭雖各有側重，卻也有“雷同”。

在2025年半年報中，三巨頭都不約而同地頻繁提及“AI”。尤其是歌爾股份，對AI著墨頗多。

從行業發展趨勢來看，AI技術的持續快速發展，確實為消費電子行業注入了新的發展動力。主要體現在兩個方面：

一，AI技術與智能手機等產品的融合不斷深化，帶動相關高性能聲學傳感器和微型揚聲器產品的市場需求增長，并且這一趨勢未來有望拓展到更多搭載AI并具備語音交互功能的智能硬件產品上；二，AI技術在終端設備側的落地，將有望催生出更豐富的新興智能硬件產品形態及使用場景，成長潛力可觀。

這對于大力押注智能硬件產品的歌爾股份而言，實在是一大利好，AI眼鏡的出圈便是極好的例子。

2025年6月，小米首款AI眼鏡在國內發布后迅速出圈，帶動了整個生態熱度。歌爾股份作為全球AR/VR硬件代工龍頭，既是Meta智能眼鏡的核心代工廠之一，也參與了小米首款AI眼鏡的生產。

據綜合報道，小米AI眼鏡核心零部件供應鏈中，超70%來自中國本土，歌爾股份亦在名單之中。

圖片來源：VR陀螺

據洛圖科技發布數據顯示，2025年上半年，國內智能眼鏡市場的全渠道零售量為46.8萬臺，同比增長148%。另據高盛預測，中國智能眼鏡市場2025年預計達到290萬副，小米AI眼鏡預計占據10%的市場份額。

面對這一市場機遇，包括谷歌、亞馬遜、meta、華為、字節、阿里、小米等在內的眾多互聯網大廠、智能硬件廠商紛紛入局。這對于擁有代工優勢的歌爾股份而言，無疑又是一個福音。

不過，AI眼鏡大熱趨勢下，盯上該賽道的可不止歌爾股份一家。

早在2024年，立訊精密便推出了業界首款PVG光波導AR眼鏡“云雀”；2025年5月，立訊精密又被同花順新增為“AI眼鏡”概念股，足見市場對其認可度。

在AI眼鏡上，藍思科技則主要聚焦于眼鏡的外觀結構件制造。例如，藍思科技與AR智能眼鏡品牌Rokid達成合作，并于2025年6月底在湘潭基地正式下線雙方聯合開發的AI+AR眼鏡Rokid Glasses。

針對AI眼鏡業務、公司業績以及對蘋果的依賴等情況，源媒匯向歌爾股份發去問詢郵件，截至發稿未獲回復。

雖然AI眼鏡市場有望迎來爆發式增長，但從眼下來看規模尚小，短期內三巨頭想要憑此快速從蘋果“解套”的概率并不大。歌爾股份在智能硬件業務上漲的情況下，仍不能填補智能聲學整機業務下滑帶來的缺口，多少也能說明些問題。

歌爾股份想要消除果鏈依賴癥，還需要一些時間。

部分圖片引用網絡 如有侵權請告知刪除

?