消費行業的困境正在扭轉，一些在港股上市的消費類企業估值開始得到了重構。

根據相關統計顯示，自去年9月至今，消費龍頭農夫山泉股價漲幅超過了100%，市值再度站上了5500億港元大關。如果剔除因為輿論風波對農夫山泉的階段性影響，其股價水平僅僅回到了2024年5月水平。

但好在回暖的信號明顯，農夫山泉距離歷史高位僅有15%的空間。

侃見財經認為，隨著農夫山泉企業韌性的凸顯，市場將會給予其正確的定價，股價突破歷史新高難度不會太大。

需要說明的是，與以往消費普漲的階段不同，分化將會成為消費市場的主流，尤其是餐飲類的企業，其市場考驗還在繼續，餐飲龍頭海底撈依舊還在煎熬，而九毛九、呷哺呷哺等二線品牌已跌入了“塵埃”。

從市場的表現來看，目前火鍋市場消費的熱情正在下降，餐飲行業的風向以及消費者的喜好也有了比較明顯的變化。區別于可選消費，包裝水、調味品等必需消費市場的抗周期性則比較強，市場的反饋也明顯更加積極。

例如，已經在港股上市的“醬油茅”海天味業。

8月28日，調味品龍頭海天味業發布了2025年上半年財報，財報顯示，上半年公司實現營收152.30億元，同比增長7.59%；實現凈利潤為39.14億元，同比增長13.35%；實現扣非凈利潤38.17億元，同比增長14.77%。

具體到第二季度，海天味業實現營收69.15億元，同比增長7.00%；實現凈利潤17.12億元，同比增長11.57%；實現扣非凈利潤為16.69億元，同比增長13.93%。

侃見財經統計顯示，這已經是海天味業連續第六個季度，凈利潤保持雙位數增長。而海天味業的表現，也基本符合市場預期。從目前市場表現來看，盡管業績已經復蘇，但是市場的風口還未明顯到來，但可以肯定必選消費行業最困難的時候已經過去。

受業績復蘇的影響，海天味業股價較底部也有一定程度的上漲，根據股權穿透顯示，公司實際控制人龐康持有公司35.99%的股份，按照最新市值計算，其持股市值超過了870億元；公司董事長程雪則持有公司11.93%的股份，按照最新市值，持股市值超過了289億元。

穿越“周期”

對于頭部消費股而言，穿越周期是一項必修課。

五年前，消費行業一輪波瀾壯闊的牛市將海天味業送上了前所未有的新高度，在市場的熱捧下，海天味業被冠以“醬油茅”的稱號。

在這種背景下，海天味業的市值一度超過了7000億，超過了A股當時最大的地產公司萬科，甚至還數次登上了熱搜。

超高的估值，最終都需要業績去消化。

風口的力量只能助企業突圍，并不能實現長時間的“托舉”。

隨著消費行業的估值泡沫的破裂，海天味業最終沒能用業績消化估值，慘烈的估值殺讓其市值三年時間蒸發超過了70%。不僅如此，添加劑風波下，海天味業的業績也遭受了較大的影響。

財報顯示，2022年，海天味業的營收增速下滑至2.42%，凈利潤增速更是由正轉負，下滑了7.09%。到了2023年，海天味業的業績進一步惡化，其營收增速轉負，下滑4.10%，凈利潤增速下滑9.21%。

海天味業的估值也降到了“冰點”，市值最低時僅剩下約1850億元。面對市場情緒的放大，2023年10月中旬，在實際控制人龐康的提議下，海天味業進行了一波回購，但沒能達到預期的目的。

為了“破局”，海天味業管理層也是想盡了辦法。

2024年9月，海天味業創始人龐康最終選擇了“交棒”公司元老程雪，程雪則被媒體冠以“醬油女王”以及“最牛打工人”等稱號。

面對新的挑戰，程雪并未選擇繼續等待，而是開始推動海天味業的國際化進程。

2025年6月19日，海天味業登陸港交所，成為一家A+H上市企業。相關資料顯示，海天味業港股IPO一共吸引了8位基石投資者的支持，合計投入近47億港元。而海天味業也成為了2023年以來基石投資者認購規模第三大的港股IPO，僅次于寧德時代和美的。

截至最新收盤，雖然海天味業港股輕微破發，但市場表現并不算差。

另外，根據財報顯示，海天味業已經連續六個季度營收實現兩位數的增長，公司業績表現強勁，市盈率也相對合理，已經具備了底部突圍的基礎。

只欠“東風”

海天味業曾多次公開表示，企業目標是“打造受人尊敬的國際化食品集團”。

相關資料顯示，海天味業目前在國內擁有5個生產基地，旗下擁有龐大的產品矩陣，包括外界熟悉的醬油、蠔油、醬、醋、料酒等在內的十大系列300多個品種1000多個規格，年產銷量超400萬噸，產品遍布全球100多個國家和地區。

更為重要的是，程雪率領的海天味業，試圖撕掉“醬油龍頭”的標簽，升級成為全場景烹飪提供解決方案提供商。

海天味業多次強調，未來將一站式覆蓋從廚房至餐桌多場景的調味需求。

也就是說，海天味業突圍的決心已經十分明顯。

為了破局，海天味業開始降低傳統醬油產品的占比，加大了營銷的力度。

財報顯示，上半年海天味業醬油營收占比下降至52.06%，蠔油以及調味醬占比有所提升。且疊加上半年原料大豆、包材輔料價格回落，海天味業的整體毛利率上升至40.12%，凈利率也達到了25.75%。

此外，為了打造全場景烹飪，公司形成了超1450個SKU的全面產品體系，并且線上布局，也更加的積極。

根據相關數據，上半年，海天味業攜手29家全球主流電商平臺，創收8.42億，營收同比暴增38.97%。

為了回饋投資者，增強市場的投資信心。海天味業更是拋出了公司上市以來的首次中期分紅計劃。

公告顯示，海天味業擬每10股派發現金股利2.60元，總金額達到了15.2億元。

在一系列組合拳之下，海天味業的股價止住了下跌勢頭，八月整體漲幅超過了8%。

面對業績的強勢復蘇，海天味業在財報當中表示，報告期內，本集團仍深耕中國市場，堅持打造最具質價比的產品和服務，加快做深做細渠道，滿足消費者更多元、更健康、更細分的需求，把握國內市場的發展機遇；同時本集團穩健推進國際化戰略，加速海天經驗向國際市場復制，以進一步提升服務全球用戶的能力，并打開新的發展空間。

同時，本集團亦著眼于體系化綜合競爭力的提升，借力規模優勢，繼續圍繞“質量和效率”強化極致供應鏈的打造，構筑更為長期的競爭壁壘。

其財報發布之后，開源證券發布研報稱，海天味業龍頭優勢盡顯，長期穩健增長可期。該券商認為，從全年來看，公司有望保持穩健增長勢頭，同時通過生產效率提升及規模效應釋放帶來的毛利率改善有望持續。成本端，公司主要采購東北大豆，受關稅等影響相對較小。費用端有望維持平穩狀態。因此，維持公司“買入”評級。

華鑫證券則發布研報稱，公司優化渠道策略，在高基數下仍實現業績穩步提升，目前公司進一步適應渠道迭代，優化資源配置，在主品延續穩增的同時，小品類快速放量，夯實龍頭領先優勢。因此，維持公司“買入”評級。

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