出品 | 子彈財經

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

當如祺出行最新發布的2025年中期財報中毛利率首次由負轉正時，資本市場已用近25%的股價漲幅投下信任票。

這份被業內稱為“里程碑式”的成績單背后，是網約車業務86%的收入激增，更是Robotaxi訂單量同比暴漲470%的戰略突破——這家曾被貼上“區域網約車平臺”標簽的公司，正以技術閉環撕掉舊標簽。

行業拐點已至。高盛預測，2035年中國Robotaxi市場規模將飆升至470億美元，較2025年增長近700倍。政策端同步發力：全國51城開放自動駕駛試點，廣汽集團拿下首批L3路測牌照。需求端更顯迫切——一線城市網約車司機缺口率達18%，勞動力短缺正倒逼自動駕駛商業化提速。

自7月發布“五年覆蓋百城、建成10萬輛級運維網絡”的藍圖后，如祺出行市值單月拉升25%。CEO蔣華的論斷一針見血：“出行服務的未來必然是Robotaxi，舉棋不定的企業很快會掉隊。”當同行深陷補貼泥潭，如祺將62.3%的虧損收窄轉化為技術投入，近1.37億港元研發資金砸向自動駕駛——用短期利潤換長期壁壘。

這場出行革命的勝負手，正在從“規模戰”轉向“生態戰”。如祺的護城河不在于車輛數量，而在于其身為開放平臺的貫通能力。

眼下，如祺的估值故事才剛剛開篇。按Robotaxi行業10倍市銷率的估值慣例，其技術服務收入若保持200%增速，三年內估值天花板將突破百億。蔣華的預判正在成為資本共識：“在正確的時間做正確的事，比盲目擴張更重要。”這家沉默的出行科技公司，已經踩下Robotaxi規模化的油門。

1、不止網約車

過往潤物無聲的市場布局和資源聚合優勢，迎來了收獲期。

資料顯示，今年上半年，如祺出行整體收入16.76億元，同比增長61.7%；凈虧損收窄至1.2億元，同比減少62.3%。最關鍵的突破在于公司首次實現毛利率由負轉正——從去年同期的-3.1%躍升至2.2%，毛利總額達3743.8萬元，同比增幅高達215.4%。

基本盤的逆勢增長，成為扭虧的支點。報告期內，如祺出行兩大核心業務出行服務及技術服務錄得雙增長，直接為如祺出行拉動上半年整體收入同比大漲61.7%，達到16.76億元。其中，包括網約車和Robotaxi服務在內的出行服務，上半年為如祺出行貢獻了16.36億元收入，同比激增86%。

當大部分的出行平臺還在路上“跑車”，如祺出行已經跑出了Robotaxi、跑進了自動駕駛的深水區。在今年的中期業績報告中，與科技服務相關的技術服務的增收，展示商業化能力進步凸顯——涵蓋AI數據及模型解決方案和高精地圖的技術服務收入暴增207%。

2023年，如祺出行基于Robotaxi商業化運營優勢、推出人工智能數據及模型解決方案。這也是國內首家出行公司對外發布數據閉環解決方案，到了2024年如祺出行又在廣州車展上發布基于其自動駕駛運營優勢和自動駕駛數據解決方案構建的“數據閉環飛輪”。

從成立伊始，如祺出行就制定了Robotaxi戰略并積極布局運營。Robotaxi的爆發式增長，也正在強化這家公司的科技標簽。

財報數據顯示，目前如祺出行運營Robotaxi超300輛，上半年訂單量同比暴增470%，月度活躍用戶激增70%。

行業內普遍認為，完備的閉環模型需要大規模、高質量、多場景的數據，高算力、高效率、相對低成本的算法模型，趨向自動化的數據標注與處理水平，高速率、低成本的傳輸速率與存儲模式，再加上合規性的要求，數據質量和規模直接影響到了車的智力水平。如何高效低成本的獲得高質量的數據集成為了自動駕駛企業的核心競爭力。

如祺出行正在切入的數據閉環，一個很重要的優勢在于其作為出行平臺、基于運營優勢實現的“低成本及規模化數據”的優勢，以及未來對于合規數據應用的預期。如祺出行CEO蔣華曾稱，出行平臺切入數據閉環的重要優勢是基于其運營優勢實現的“低成本規模化數據”。

2、更貼近用戶的出行生態

事實上，在全球關于自動駕駛商業模式的探索中，中國的Robotaxi進程是最為順利、同時也是最具競爭力的。

快速發展的城市化進程、政府的政策導向與支持以及頗具特色的共享出行和網約車行業的發展，各項優勢的交織之下，讓中國的Robotaxi模式快速走向應用端。

毫無疑問，中國正成為Robotaxi的沃土。根據高盛預測，到2030年中國將有超過10座城市投入運營5萬輛Robotaxi，遠期2035年市場規模將接近470億美元。相比于現在500萬美元的規模，五年內這一市場的增長速度堪稱指數級。

近年來，中國政府在自動駕駛領域持續釋放政策紅利。早在2022年，“十四五”規劃已將智能網聯汽車納入數字經濟發展重點；2023年，交通運輸部等四部委聯合出臺道路測試管理辦法，明確支持L4級車輛在限定區域開展商業化試點運營。

2025年，更是Robotaxi的政策破冰之年。

在北京正式立法支持無安全員運營后，亦莊測試區訂單量三個月內激增五倍；上海推出30%保費優惠的保險試點；武漢以“Robotaxi第一城”的示范效應加速產業聚集。

場景需求被不斷驗證的同時，政策與規模的博弈仍是高懸在行業參與者頭頂的達摩克利斯之劍。

一個典型的運營端的場景割裂便是，盡管北京、深圳等20多個城市已放開無安全員運營試點，但政策仍將車輛限制在特定區域。

然而，行駛區域可以進行物理意義的分割，但是用戶的用車需求卻并非僅限于“電子圍欄之內”。

這一現實問題，不僅考驗自動駕駛技術算法，更考驗平臺運營能力。在這一方面，顯然深耕Robotaxi運營的如祺出行更有發言權。

據悉，如祺出行創新性地提出“混合運營”解決方案。通過將有人駕駛網約車與Robotaxi的訂單系統深度融合，平臺能夠根據實時路權政策動態調度車輛。

當用戶從Robotaxi開放區前往限制區時，系統就不會選擇派Robotaxi的車輛，而是派有人駕駛的網約車，從保障用戶出行的需求得到最佳解決方案。這種協同模式背后，是如祺出行在Robotaxi領域深耕三年積累的底層能力：已布局超4000個運營站點，累計完成400萬公里安全測試，上半年在南沙地區實現Robotaxi訂單量480%的快速增長。

除此之外，如祺出行的生態位優勢還體現在其獨特的“數據泵”作用。平臺上每日運行的300余輛Robotaxi（占大灣區運營車輛半數以上）持續采集真實場景數據，經脫敏處理后反哺自動駕駛算法優化。

更深層的競爭力來自資源整合能力。依托廣汽集團優勢，如祺出行能快速接入埃安等量產車型的線控底盤；與能源企業合作建設的三級運維網絡，將10萬輛級車隊的單次維護成本壓縮30%。這種“主機廠+技術公司+基建”的鐵三角模式，正在破解Robotaxi的盈利難題。高盛最新報告預測，當單公里成本降至2.3元以下時，行業將迎來爆發式增長拐點。

3、正確的時間，做正確的事

當470億美元的市場藍圖徐徐展開，如祺出行用混合運營撬動場景、用數據閉環滋養技術、用基建網絡降本增效的生態邏輯，或許正是Robotaxi從實驗室駛向街頭的終極密碼。

在這場關乎萬億美元市場的競速中，如祺出行CEO蔣華看得透徹："出行服務的未來必然是Robotaxi，舉棋不定的企業很快會掉隊。"這句話背后，是如祺用三年時間在廣州南沙驗證的硬數據——2025年上半年Robotaxi訂單量同比暴增480%，安全運營里程突破200萬公里。

規模化落地能力是賽道的入場券，生態協同效率決定誰能走到終局。

根據如祺出行日前發布的Robotaxi+”戰略，宣布將憑借平臺的資源聚合優勢和運營服務經驗，面向各地方監管機構、自動駕駛技術公司及其他生態合作方提供一攬子解決方案，共同加速Robotaxi大規模商業化落地。

基于“Robotaxi+”戰略，如祺出行未來5年將Robotaxi運營覆蓋至100個核心城市，與合作伙伴一起構建超萬輛規模的Robotaxi車隊；還將推動10億級投資計劃，建成覆蓋100個核心城市的Robotaxi三級運維網絡，形成可支撐每年10萬輛Robotaxi線下運維的綜合能力。

降價只是序幕，真正的較量在運營密度。如祺COO韓鋒算過精細賬：單個Robotaxi速應場每日可服務120車次，是人工作業效率的3倍。當"星火計劃"達成萬輛車隊規模時，運維網絡利用率提升可使單次服務成本再降40%。

資本市場的熱情也已初見端倪。

當Uber股價年內飆升55%、特斯拉卻跌去20%時，資本市場用真金白銀投出了對Robotaxi模式的選擇票。就在宣布"Robotaxi+"戰略后，如祺出行的市值上漲超25%。

這并非偶然，而是市場對于如祺出行商業模式躍遷的認可：從收取交易傭金的平臺，轉向兼具基礎設施服務的生態運營商。

此刻回看如祺的堅守，更像一場精準卡位的戰略定力。當特斯拉在奧斯汀投運Robotaxi時，如祺出行的維保網絡已迭代至第三代；當Uber投資Nuro補課硬件時，如祺出行正通過廣汽產業鏈鎖定車輛供應成本優勢。

從財務數據看，如祺的蛻變有跡可循。上半年整體收入16.76億元，同比增長61.7%；凈虧損收窄62.3%至1.24億元。更值得玩味的是收入結構：網約車雖貢獻97%的營收基本盤，但技術服務收入以207%的增速異軍突起。這意味著，如祺出行已從單一運力平臺，蛻變為“出行服務+數據引擎”的雙輪驅動體。

“漣漪模式”的裂變效應正在顯現。

當網約車大戰后期、多數出行企業還以補貼搶占市場時，如祺出行自2019年上線后就確立并依照“漣漪模式”進行運營：即深耕粵港澳大灣區，先聚焦優勢市場，再逐步向鄰近地區擴散，通過在新市場高效復制經驗證的市場策略、運營經驗及管理體系等，以較低獲客成本獲得高效增長。

以粵港澳大灣區為圓心，如祺出行的運營網絡已擴散至全國94城。通過復用已驗證的運營模型，其單筆訂單交易額提升至27.7元/單，獲客成本卻壓降20%以上。這種“高單價、低補貼”的路徑，與行業內卷低價競爭形成鮮明反差。

資本市場用真金白銀投下信任票。“Robotaxi+”戰略發布后一個月內，如祺市值拉升近25%。當高盛預測2035年Robotaxi將占共享出行25%份額時，如祺出行的生態位正從出行服務商蛻變為智能交通運營商——這才是毛利率轉正背后，更具想象力的商業敘事。

*文中配圖來自：如祺出行官方。