8月29日，國內中醫連鎖服務龍頭—固生堂（02273）發布亮眼的2025年中期業績。期內，公司實現營業收入14.9億元（單位：人民幣，下同），同比增長9.5%；凈利潤1.5億元，同比增長41.6%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）約為2.7億元，同比增長37.3%。

尤其值得關注的是，公司凈利潤增速顯著高于營收增速，反映出其盈利能力的持續提升和運營效率的顯著改善。EBITDA的快速增長表明公司主營業務現金流生成能力強勁，財務結構穩健，為未來戰略布局和業務拓展提供了充分的財務彈性。

卓越的現金流生成能力凸顯高質量發展底色。期內，固生堂經營性現金流達3.0億元，同比大幅增長111%，反映主營業務強大的造血功能；自由現金流表現尤為亮眼，同比激增466%至2.1億元，體現資本配置效率顯著提升；現金儲備充裕，期末余額達13.7億元，為戰略擴張與創新投入提供堅實保障。

更為重要的是，固生堂在“AI+中醫”領域的先行優勢明顯，為其長期發展提供了堅實保障。隨著完整的“數據層—模型層—能力層—應用層”AI服務平臺架構的構建，全球化布局深入，固生堂正在從一家連鎖中醫服務機構轉型升級為科技驅動的新型全球醫療健康平臺，打開了新的增長極與估值空間。

三大戰略支柱驅動高質量增長 全球中醫資源整合平臺雛形已現

智通財經APP分析，固生堂上半年實現高質量增長，三大戰略支柱協同發力：其一，用戶信任與醫生資源形成雙輪驅動；其二，線下業務展現強勁內生增長動能；其三，全球布局與組織升級助力向中醫資源整合平臺轉型。這份中期成績單不僅體現了公司卓越的運營能力，更彰顯了其中醫藥生態平臺模式的巨大價值。

首先，用戶端與醫生端實現了協同增長，構建醫療健康服務飛輪效應。

一方面，用戶規模與忠誠度雙雙攀升，彰顯品牌價值提升。報告期內，公司門診量突破274.7萬人次，同比增長15.3%，創歷史新高。更值得關注的是，復診患者達40.3萬人，同比增長14.8%，印證患者對公司醫療服務的高度認可和信任。

此外，會員經濟成為增長壓艙石，業務韌性凸顯。會員收入貢獻6.2億元，會員回頭率維持在85.8% 的高位水平，凸顯了會員體系的強大粘性。這一成績得益于公司持續提升的服務質量和精準化的健康管理，使會員人均消費增至2258元，就診頻次達3.95次，用戶價值深度挖掘成效顯著。

另一方面，醫生生態體系日趨完善，名醫資源壁壘鞏固。公司醫生團隊規模擴張至41,743人，其中自有醫生847人，同比大幅增長23.8%；名醫工作室達141個，成為青年醫師培育的重要平臺。特別值得關注的是，新醫生業績貢獻占比提升至3.8%，證明公司“老帶新”機制運轉有效，人才梯隊建設完善，為業務持續輸送新鮮血液。

其次，線下業務作為固生堂的核心業務板塊，2025年上半年表現出色，同店增長與網絡擴張雙雙告捷。

公司同店增長穩健超預期，運營效率顯著提升。期內，線下門店收入錄得13.7億元，同比增長11.1%；線下門診人次253.1萬人次，同比大增17.9%。最引人注目的是，同店業績占收入比97.3%，遠高于新店及并購店收入（2.7%）。表明公司增長主要源于運營優化和服務能力提升，而非單純依賴門店數量擴張，增長質量極為健康。

固生堂門店網絡戰略性擴展，全國布局深化。截至2025年上半年，固生堂已在全國20個城市及新加坡擁有83家線下門店，形成廣泛覆蓋。上半年新增7家分院，包括4家自建門店和3家并購門店，另有3家已簽約待交割。

線下業務的優異表現，證明了固生堂已形成可復制、可擴展的標準化運營體系，具備快速擴張的能力基礎。同店增長的健康水平，反映了公司強大的品牌影響力和卓越的運營管理能力，為未來持續擴張提供堅實支撐。

最后，固生堂正在從一家中醫服務機構向全球中醫資源整合平臺轉型，這一戰略升級在2025年上半年取得顯著進展。

一方面，固生堂國際化布局加速。新加坡市場已成為公司海外拓展的第一站，未來計劃進入更多國家和地區。公司不僅進行門店布局，更注重中醫標準和文化的輸出，實現深度國際化。另一方面，公司組織能力全面提升。公司引進了多位具有國際視野和專業背景的高管人才：林小燕（Vicky）女士出任海外業務戰略及發展副總裁，負責搭建中醫出海通道；李祖朋先生出任醫務學術中心副總裁，負責加強醫生合作和業績增長。

固生堂正在升級為全球中醫資源整合平臺，通過標準化、數字化、國際化手段，整合分散的中醫資源，提升行業整體效率。這一轉型不僅擴大了業務邊界，也創造了新的價值增長點。

三大增長極擎動長期成長—AI應用規模化落地、全球化布局擴大市場、自主產品量價齊升

十大“國醫AI分身”即將實現規模化創收、新加坡市場完成從0到1的突破并進入規模化增長階段、自主定價產品收入同比激增209%——以上成就均表明固生堂在AI應用、全球化布局和自主產品創新鑄就三大增長極，為公司未來業績增長注入強勁動力。

首先，在“AI+中醫”領域，國醫AI分身已完成十大專科領域布局，全面覆蓋中醫核心診療場景，并進入商業化變現階段。該創新應用通過數字化復刻名醫診療能力，顯著提升優質醫療資源可及性，診療效率提升顯著，預計2025年將貢獻千萬級營業收入，商業化前景明朗。

公司自主研發的AI健康助理已構建完整服務矩陣，涵蓋診前準備、診后管理等9大醫療場景及50余個日常健康管理節點。該智能系統每周促進數百例復診案例，用戶復購率提升明顯，在優化患者就醫體驗的同時，有效降低醫護人員工作負荷，實現運營效率與服務質量的雙重提升。

在行業賦能方面，固生堂AI平臺通過智能輔助診斷系統和專業培訓模塊，加速青年醫師專業成長。同時，AI技術的標準化輸出為中醫國際化提供技術支撐，推動中醫藥服務標準化、全球化發展，為行業轉型升級注入新動能。

其次，固生堂國際化戰略在2025年取得實質性突破，新加坡市場作為其海外拓展的首個標桿，在運營模式驗證、業績增長和產品準入等方面均展現出卓越成效。新加坡市場的成功，驗證了其國際化模式的可行性。

在產品出海方面，固生堂取得重大里程碑。其院內制劑“護發益發顆粒”成功通過新加坡衛生科學局（HSA）認證，成為公司海外首個自主研發的中成藥產品。這不僅標志著固生堂實現了從單一中醫服務輸出向“服務+藥品”雙輪驅動的國際化戰略升級，也為后續更多中藥產品海外認證上市開辟了通道。

另外，固生堂自主定價產品業務在2025年上半年成為業績增長的核心驅動力，該板塊收入同比大幅增長209.1%，呈現爆發式增長態勢，對公司整體收入結構優化和盈利能力提升貢獻顯著。

在產品研發方面，公司持續加大創新投入，上半年新增2個院內制劑備案，累計獲得備案并上市的中藥制劑達到14個。根據公司規劃，2025年全年預計新增10個制劑備案號，屆時備案制劑總數將達到22個，產品管線持續豐富將為后續增長提供堅實保障。產品的國際化認證不僅打開了新加坡及東南亞市場空間，為公司帶來直接收入增量，更重要的是建立了中藥出海的標準路徑，為后續產品國際化提供了可復制的認證經驗。

簡言之，該業務板塊呈現明顯的“量價齊升”特征：一方面通過產品創新和國際化拓展不斷擴大銷售規模；另一方面憑借產品獨特性和品牌溢價能力持續提升盈利水平。自主定價產品通常具有較高的毛利率，其對整體利潤的貢獻度顯著高于收入占比，成為公司盈利能力提升的重要引擎。

從投資視角看，固生堂的三大創新業務，正在開啟新的價值發現之旅：其一，AI業務彰顯科技屬性，提升公司估值基準；其二，國際化業務突破市場邊界，提供長期成長動能；其三，自主產品業務優化盈利結構，增強持續盈利能力。

更為重要的是，三大業務板塊形成的協同效應值得重點關注：AI技術為國際化擴張提供標準化工具，國際化市場為自主產品提供更廣闊的銷售渠道，自主產品又反過來增強AI診療系統的價值。這種業務間的正向循環正在構建強大的生態壁壘，使公司估值具備持續提升的堅實基礎。

綜上，固生堂正以創新科技重塑傳統中醫格局，以全球化視野開拓萬億藍海市場。公司通過“AI+中醫”的深度融合打造出強勁增長引擎，國際化戰略突破和產品創新協同發力，展現出卓越的盈利能力和現金流創造力。目前，固生堂作為全球中醫資源整合平臺雛形已現，期待其將繼續引領中醫藥產業升級浪潮，為投資者帶來持續超預期的價值回報。

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