目前(qian)，A股休(xiu)閑零食行業11家上市公司半(ban)年報(bao)披露完畢，7家業績承壓下，卻有(you)3家公司業績逆勢上漲(zhang)。

量販零食業務爆發，萬辰集團業績逆襲

8月(yue)28日，萬辰集團(tuan)（300972.SZ）發布2025年(nian)中報，上半年(nian)公司實現營業收入(ru)225.83億元，同(tong)比增長106.89%；歸母凈利潤4.72億元，同(tong)比增長50358.8%；扣非歸母凈利潤4.51億元，同(tong)比增長14722.34%。

其中，公司量販(fan)零(ling)食業務實(shi)現營業收入(ru)223.45億元，同(tong)比(bi)增長109.33%，門店(dian)數量快(kuai)速增加、經營效率穩步提升，品牌勢能逐步累積。

值得(de)注(zhu)意的(de)是，公司業績暴增超百倍或受上(shang)年基數小影響，上(shang)年同期(qi)萬(wan)辰集團歸母凈利潤(run)為(wei)93.46萬(wan)元(yuan)(yuan)，扣非(fei)歸母凈利潤(run)為(wei)-308.12萬(wan)元(yuan)(yuan)。

分(fen)(fen)季度來看，今年第(di)一季度，公司營收(shou)(shou)及歸母凈(jing)利潤分(fen)(fen)別(bie)為108.21億元(yuan)和(he)2.15億元(yuan)，分(fen)(fen)別(bie)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長124.02%和(he)3344.13%。第(di)二季度，公司實現營收(shou)(shou)117.62億元(yuan)，同(tong)、環(huan)比(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)增(zeng)長93.29%和(he)8.69%；歸母凈(jing)利潤為2.57億元(yuan)，同(tong)、環(huan)比(bi)(bi)分(fen)(fen)別(bie)增(zeng)長4940.33%和(he)19.48%。收(shou)(shou)入增(zeng)長均受益于量(liang)販零(ling)食(shi)業(ye)務(wu)的發展。

萬辰(chen)集團(tuan)以(yi)食(shi)用菌業務起(qi)家，2022年(nian)開始陸續(xu)收購并(bing)整(zheng)合旗下品(pin)(pin)牌，進軍量販零食(shi)業務，開辟第二增長曲(qu)線。2023年(nian)，公司將旗下“陸小(xiao)饞”“好想(xiang)來”“來優品(pin)(pin)”和“吖(a)嘀吖(a)嘀”四(si)大品(pin)(pin)牌統一(yi)合并(bing)為“好想(xiang)來品(pin)(pin)牌零食(shi)”，實現供應鏈和品(pin)(pin)牌的統一(yi)。

盈利(li)模式上，公司的量販零食(shi)(shi)連鎖業務采購水飲、乳制品(pin)(pin)、肉類零食(shi)(shi)、素食(shi)(shi)山珍等(deng)12大核(he)心品(pin)(pin)類的產品(pin)(pin)組(zu)合后，主要通過供貨(huo)給門店向終端(duan)消費者(zhe)進行銷售，公司賺取供貨(huo)進銷差價實現(xian)盈利(li)。

目(mu)前，公司通過“規模擴張+能力建設”的(de)雙輪驅動(dong)模式，保障經營效率的(de)提升和單(dan)店盈利模型可持續(xu)性，形(xing)成核心競爭壁壘。今年上半(ban)年末，萬辰(chen)集團量販(fan)零食門(men)店網絡(luo)遍布(bu)全(quan)國29個省（自治區、直轄市），門(men)店數(shu)量為(wei)15365家，旗(qi)下“好想來(lai)品牌(pai)(pai)零食”是行業(ye)首個門(men)店數(shu)量過萬的(de)品牌(pai)(pai)。

不(bu)過，公(gong)(gong)司的(de)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)表(biao)現一般。據(ju)Choice金融終端數據(ju)，上半(ban)年，公(gong)(gong)司的(de)銷售毛(mao)利(li)率(lv)(lv)為11.41%，在(zai)申萬三級“食品飲(yin)料-休閑食品-零食”行業的(de)11家(jia)公(gong)(gong)司中(zhong)墊底(di)，其(qi)余公(gong)(gong)司的(de)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)均在(zai)20%以上。

萬辰集(ji)(ji)團(tuan)披露，量販零食連鎖業態是基于(yu)零售業規(gui)模經濟效應，通(tong)過構建“廠商(shang)直(zhi)采—集(ji)(ji)中議價—精簡流通(tong)環節(jie)—讓利終端”的(de)價值鏈重構機制實現多方共贏。行業的(de)采購數量巨(ju)大，但毛利率(lv)低，能否有效控制采購成本和(he)降低商(shang)品損耗(hao)率(lv)將直(zhi)接(jie)影(ying)響公(gong)司(si)的(de)經營成本，影(ying)響公(gong)司(si)的(de)價格競爭(zheng)力，從而影(ying)響到公(gong)司(si)的(de)盈利能力。

上半年，公司營收(shou)成本(ben)為197.77億元、同比增長107.89%。隨著(zhu)量販零食業務持(chi)續發展，銷(xiao)售(shou)成本(ben)隨銷(xiao)售(shou)量增加。

天風證券研報顯示，在(zai)當(dang)今傳(chuan)統(tong)零(ling)售(shou)業普遍面臨挑(tiao)戰的大(da)環境下(xia)，量販零(ling)食渠道(dao)紅利仍存，全品(pin)類折扣店(dian)或成為(wei)趨勢。

鹽津鋪(pu)子(zi)（002847.SZ）已(yi)向(xiang)(xiang)全渠(qu)道轉型，向(xiang)(xiang)零(ling)(ling)(ling)食(shi)量販(fan)連(lian)鎖店、會員高勢能系統(tong)、社區團購、即時零(ling)(ling)(ling)售、硬折扣等(deng)(deng)渠(qu)道逐(zhu)步突(tu)破，助力提升公司產(chan)品的滲透率(lv)與市占率(lv)。公司產(chan)品在以(yi)“零(ling)(ling)(ling)食(shi)很(hen)忙”“趙一鳴”“零(ling)(ling)(ling)食(shi)有鳴”等(deng)(deng)為代表的零(ling)(ling)(ling)食(shi)量販(fan)渠(qu)道和社區團購等(deng)(deng)O2O渠(qu)道熱賣。

靠(kao)著渠(qu)道結(jie)構優化(hua)及多核心品(pin)類的(de)打法，鹽津鋪子今年上半年實現(xian)了29.41億(yi)元的(de)營(ying)收，歸(gui)母凈利潤為3.73億(yi)元，分(fen)別同比增長19.58%和16.70%，在同行中表(biao)現(xian)亮眼。

有友食品(pin)（603697.SH）上半(ban)年(nian)實現(xian)營收7.71億元，同比增長(chang)45.59%；歸母凈利潤為1.08億元，同比增長(chang)42.47%。公(gong)司主要業(ye)務為泡(pao)鹵風味休閑食品(pin)的研(yan)發、生產和銷售。上半(ban)年(nian)，公(gong)司聚焦核心品(pin)類深耕(geng)與渠道效能(neng)提升(sheng)，實現(xian)業(ye)績增長(chang)。市(shi)場拓展方面，公(gong)司通(tong)過會員制商超、零食量(liang)販及線上電商等(deng)多渠道協同發力，推動(dong)全渠道銷售占比持續提升(sheng)。

同行業績分化，“優化”“調整”謀突圍

值(zhi)得注意的是(shi)，申萬三級(ji)“食(shi)品(pin)(pin)飲(yin)料-休閑食(shi)品(pin)(pin)-零(ling)食(shi)”行業11家上(shang)市公司(si)業績分化明顯，在(zai)上(shang)述三家公司(si)面(mian)前，同行多相形見(jian)絀。具體(ti)而言，有(you)7家公司(si)業績承壓，其(qi)中良(liang)品(pin)(pin)鋪子（603719.SH）和來伊份(fen)（603777.SH）兩家公司(si)出(chu)現(xian)虧損。

今年(nian)上半年(nian)，良品鋪子(zi)營收同比下滑27.21%至(zhi)28.29億元，歸母凈(jing)利潤同比下跌491.59%至(zhi)-9355.31萬(wan)元，扣(kou)非歸母凈(jing)利潤同比下跌1694.33%至(zhi)-1.19億元，銷售(shou)毛利率下跌1.97個百分點至(zhi)24.42%。

對于(yu)業績(ji)下滑(hua)，良(liang)品(pin)鋪(pu)子解釋為，公司(si)2025年(nian)(nian)持續對產(chan)(chan)品(pin)進(jin)行(xing)優化和調(diao)整(zheng)，部分(fen)產(chan)(chan)品(pin)的售價(jia)下調(diao)及(ji)產(chan)(chan)品(pin)結構(gou)的調(diao)整(zheng)影響公司(si)毛(mao)利(li)率。事實上(shang)，自(zi)良(liang)品(pin)鋪(pu)子從2023年(nian)(nian)11月(yue)啟動大規(gui)模降價(jia)，公司(si)毛(mao)利(li)率從2024年(nian)(nian)開始出現(xian)負增長，該年(nian)(nian)毛(mao)利(li)率同(tong)比下跌1.61個百分(fen)點至26.14%。

同時，公司從去年開始持續優化門店結構，主動淘汰(tai)低效(xiao)門店，店數下降使(shi)得銷售規模同比(bi)下降。此外(wai)，線上(shang)渠(qu)道流量費(fei)用(yong)上(shang)升(sheng)也影響利潤。

來伊(yi)份上半(ban)年實(shi)現營業收入19.40億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長8.21%；歸母凈(jing)利潤虧損5068.39萬元(yuan)(yuan)，較上年同(tong)期下降(jiang)439.60%；銷售(shou)毛利率下跌(die)8.67個百分(fen)點至32.61%。

公司表示，2025年上(shang)半年，國內休閑(xian)零食行業呈(cheng)現(xian)需(xu)求(qiu)承壓(ya)、競爭(zheng)加劇與(yu)結構(gou)升級并行的復雜格(ge)局，對公司市場拓(tuo)展(zhan)與(yu)盈利能力(li)構(gou)成(cheng)挑戰。隨著線(xian)上(shang)線(xian)下(xia)競爭(zheng)持(chi)續(xu)加劇，公司獲客成(cheng)本攀(pan)升。且(qie)公司在積極投入，加速(su)推出差異(yi)化優勢新品(pin)(pin)(pin)，同時引(yin)入高質(zhi)價比的非自有品(pin)(pin)(pin)牌產(chan)品(pin)(pin)(pin)，豐富(fu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)矩(ju)陣(zhen)。

此(ci)外(wai)，洽洽食品(pin)(pin)（002557.SZ）、甘源食品(pin)(pin)（002991.SZ）、三只松(song)鼠（300783.SZ）、黑芝(zhi)麻（000716.SZ）、勁(jing)仔食品(pin)(pin)（003000.SZ）5家公(gong)司上(shang)半年(nian)營收增速分別為(wei)-5.05%、-9.34%、7.94%、-4.65%和(he)-0.50%，歸母凈利潤分別同比下滑73.68%、55.20%、52.22%、29.26%和(he)21.86%，業績承壓(ya)。

其(qi)中(zhong)，洽洽食品上半年實(shi)現營(ying)收27.52億元(yuan)，歸母凈(jing)利潤(run)為8864.16萬元(yuan)。業績下滑(hua)主要因(yin)葵花籽和核心堅果原料成本(ben)上升，同時公(gong)司主動調整產品結構(gou)、渠道結構(gou)等，加大了新品研發和勢(shi)能(neng)渠道的費用投入，對公(gong)司利潤(run)情(qing)況產生(sheng)影響。

洽洽食(shi)品(pin)披(pi)露，近年來，休(xiu)閑食(shi)品(pin)行(xing)業銷售(shou)渠道格局(ju)發生了顯著變化(hua)(hua)，渠道競爭(zheng)方面，折扣化(hua)(hua)、近場化(hua)(hua)趨勢加劇，大(da)賣場、超市(shi)、便利等傳統渠道客流持(chi)續(xu)下滑。上半年，公司加大(da)推進對零(ling)食(shi)量販渠道、會(hui)員店(dian)、即時零(ling)售(shou)、O2O等新(xin)渠道新(xin)場景(jing)的(de)拓(tuo)展；海外聚焦(jiao)東(dong)南亞市(shi)場，加大(da)新(xin)品(pin)推廣力度；線上業務實現新(xin)渠道突破，持(chi)續(xu)開展新(xin)品(pin)孵化(hua)(hua)。

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