在全球電視市場增長放緩的背景下，TCL電子(01070)卻實現逆勢增長，憑借中高端產品策略與創新業務布局，為投資者交出滿意的答卷。

財報顯示，2025年上半年TCL電子收入達547.8億港元，同比增長20.4%，經調整歸母凈利潤同比大增62.0%至10.6億港元。整體費用率同比下降1個百分點至11.5%;現金及現金等價物同比增長30.4%至114.4億港元。

比數字本身更值得關注的是，TCL電子是如何做到“增收更增利”?答案或許藏在公司“顯示+互聯網+創新”三條曲線的共振里。

“中高端+全球化”成效顯著，電視業務毛利率顯著提升

電視業務作為TCL電子的拳頭業務，在2025年上半年不僅延續了高增勢頭，更在行業競爭格局重塑的大背景下鞏固了全球話語權。據TrendForce集邦咨詢數據，2025年H1三星市占率仍位居第一，但市占率已從去年同期的18.2%下降至17.9%;TCL電子以12.5%的出貨量增速領跑同行，且以15.2%的市占率穩居第二，從去年的13.8%市占率提升1.4個百分點。海信、LG電子分別位列第三、第四，CR4集中度達59.8%，頭部品牌“馬太效應”進一步加劇。

與此同時，二線品牌及白牌廠商在大尺寸與 Mini LED 雙重成本壓力下加速出清，傳統 LCD中小尺寸產線被迫轉做顯示器或關停，行業洗牌進入深水區。Omdia數據顯示，2025年出貨量同比增速最快的電視技術為Mini LED，同比增長82.9%，大尺寸90英寸及以上的同比增長57.4%。

在“大屏化+Mini LED 化”這一公認賽道上，TCL的先發優勢被迅速放大。數據顯示，上半年TCL Mini LED電視出貨量同比暴漲176.1%，達到137萬臺，市占率28.7%，使TCL牢牢占據全球Mini LED電視出貨量第一的位置。

利潤端同樣驗證高端化成效。上半年TCL電子電視業務收入283.5 億港元，同比增長9.4%;全球出貨均價突破2100港元，同比提升1.7%，電視業務毛利率同比提升了0.5個百分點至15.9%。

分區域來看，中國市場的競爭已從“增量”轉向“提質”。上半年TCL電子國內市場實現收入87.2億港元，同比增長4.4%，毛利率同比提升1.7個百分點至19.4%。毛利率的提升主要依托品牌升級與技術創新，2025年上半年，TCL電視在中國市場出貨量同比增長3.5%，其中，走中高端路線的TCL品牌電視的出貨量同比增長10.2%，零售量排名市場前二。據中怡康全渠道數據，2025年上半年TCL品牌以及雷鳥品牌電視零售額市占率提升了1.3個百分點至23.5%。

北美市場方面，TCL電子借助體育營銷將TCL品牌與當地文化深度融合，積極提升品牌影響力。2025年上半年TCL電視在美國市場零售量市占率依然穩居市場前二。值得關注的是，TCL Mini LED電視在北美市場出貨量大幅增長，增幅同比達349.6%，出貨占比同比提升6.0個百分點，TCL電視在北美市場的出貨均價同比大幅提升12.6%，產品結構改善帶來的盈利能力變化尤為凸顯。

歐洲市場方面，TCL電子通過“一國一策”精準布局區域渠道網絡，在英國、德國等國家重點渠道實現突破，規模持續擴張。上半年，TCL品牌電視歐洲出貨量同比增長13.3%。大尺寸產品銷量進一步提升，65寸及以上TCL 電視出貨量同比提升29.6%，TCL Mini LED 電視出貨量更同比大幅增長91.0%。TCL 電視在法國及波蘭零售量排名穩居前二，在瑞典、西班牙、希臘及捷克零售量排名前三。

新興市場方面同樣表現不俗，上半年TCL 電視出貨量同比增長17.9%，其中，65寸及以上TCL 電視出貨量同比增長45.8%。TCL 電視在菲律賓、澳大利亞、沙特、 阿根廷及巴基斯坦零售量排名首位，在巴西、泰國及緬甸排名前二，在越南及韓國等地排名第三。

TCL電子在全球市場表現突出的一個重要因素是全球化制造網絡，在全球貿易摩擦的背景下，全球化運營為TCL穿越貿易摩擦提供了“護城河”。公司已在越南、墨西哥、巴西、波蘭、巴基斯坦布局生產基地，整機年產能突破 3000萬臺，可實現全球市場靈活供應。

互聯網海外高增，創新業務成為收入貢獻重要增長點

互聯網業務作為TCL電子生態化發展的重要組成部分，上半年也展現出了高盈利特性。財報顯示，2025年上半年，TCL電子全球互聯網業務收入達14.6億港元，同比增長20.3%。更引人注目的是其毛利率高達54.4%，同比進一步提升0.5個百分點，變現能力顯著增強。

變現能力的提升主要得益于公司海外互聯網業務商業模式持續突破，內容建設、產品體驗及商業化能力大幅提升。具體來看，在國際市場方面，TCL電子持續深化與Google、Roku、Netflix等互聯網巨頭的密切合作，推動海外商業模式不斷創新。得益于TCL Channel的全面升級，內容分發效率顯著提升的同時打造了FAST及AVOD雙一流體驗;不僅如此，TCL電子在美國、巴西、法國、西班牙等國家持續深化本地化內容運營，優質內容占比大幅提升，自有內容產品的平均消費時長實現翻倍增長。截至2025年6月30日，TCL Channel已全面覆蓋全球海外市場，累計用戶數突破3930萬，有效驅動國際市場互聯網業務的穩健增長。

與此同時，TCL電子的創新業務收入同比猛增42.4%至198.8億港元，收入占比從30.7%提升至36.3%，展現出強勁的發展勢頭。其中，最亮眼的可數光伏業務。上半年光伏業務實現收入111.4億港元，同比大增111.3%，毛利10.7億港元，同比增長98.5%。

近年來，中國分布式光伏發展迅速。2025年上半年，國內光伏新增裝機212.21GW，同比增長107%。其中，戶用光伏新增25.63GW，同比增長135.43%;工商業分布式新增87.18GW，同比增長61.7%。從2019年到2024年，中國分布式光伏新增裝機量年復合增長率57.95%，分布式光伏累計裝機量占比由31%提升至42%，成為光伏產業增長的主要驅動力。

盡管分布式光伏行業增速表現亮眼，但行業競爭激烈，要從這一“紅海”市場取勝并非易事。在此背景下，TCL電子聚焦生態合作提質，以“雙向賦能+精細化運營”策略，提升渠道黏性，強化核心能力自建，打造平臺化服務能力。依托家電業務超過20年渠道積淀，有效支撐戶用市場廣泛觸達，累計拓展渠道商超2380家，建立起差異化競爭壁壘。這一轉型推動渠道合作從價格維度延伸至綜合服務維度，實現了從規模擴張向價值深耕的戰略轉變。

隨著新能源發電成本持續下降和裝機占比不斷提高，分布式光伏全面參與電力市場交易的條件日益成熟。2025年2月，《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》(即“136號文”)正式發布，標志著新能源“固定電價”時代結束，全面步入電價市場化新階段。新政下，電網不再兜底將重塑收益模式，新能源發電企業須直面市場供需波動，出現“量價雙不確定”局面。

為應對短期電價波動與長期資產運營風險，TCL電子以“風險共擔、利益共享”為導向，與具有電力市場化交易能力的資本方(如省屬售電公司、地方能投)建立深度合作，增強資產安全墊，有效控制風險敞口，提升資產運營效率，共同推進綠色金融解決方案的創新與落地，顯著提升項目的經濟可行性和投資穩定性。

截至6月底，TCL電子累計簽約農戶28萬戶，對應裝機規模約2.1 GW(按每戶7.5 kW 估算)，相當于一個中型地面電站。公司通過長期協議鎖定屋頂資源20年運營權，初步構建起以分布式屋頂光伏為基礎的“聚合商”資源池。此舉推動TCL電子從單一設備銷售向”智慧能源解決方案服務商“的戰略轉型，商業模式由依賴“制造毛利”升級為“電量收益分成+運營服務費”的雙輪驅動模式。在當前光伏組件利潤逐步趨近現金成本的行業背景下，該模式顯著提升了業務的持續盈利能力和抗風險能力。

在分布式光伏由“補貼驅動”轉向“市場驅動”的關鍵拐點，TCL電子通過“渠道深耕+金融風控+資產運營”三位一體的打法，錨定“綜合能源服務商”戰略定位，提前鎖定優質屋頂資源、降低渠道流失、對沖電價波動，從而在行業加速出清的背景下仍能保持高于行業平均的ROE與現金流穩定性。

隨著分布式光伏向縱深發展和數智化應用的不斷推廣，TCL電子基于市場化需求，持續升級服務戰略，不斷拓展業務、服務與生態邊界，打造相對競爭力，在行業變革中實現高質量發展。

在消費電子整體需求趨緩、傳統手機/電視增長見頂的背景下，AR/XR與AI機器人兩條高景氣賽道正成為品牌突圍的“黃金交叉點”。據洛圖科技(RUNTO)最新發布的數據顯示，2025年上半年，中國消費級XR設備市場(涵蓋VR/MR和AR)的全渠道零售量達到30.7萬臺，同比增長17.6%;零售額為9.9億元，同比增長21.1%。而AI 陪伴機器人賽道更被 Grand View Research 視為“下一個千億級藍海”，2024 年市場規模已達282億美元，預計 2025-2030年復合增速高達30.8%，2030年將突破1079 億美元——兩條賽道疊加，正重塑“硬件+內容+場景”的新商業閉環。

TCL 電子通過旗下雷鳥創新率先卡位。2025年618 期間，雷鳥眼鏡國內銷量市占率飆升至52%，達到去年同期的3.4倍，連續拿下京東、天貓XR品類銷量冠軍;Air 3s Pro、V3 Slim、X3 Pro AI 等新品以“輕量級私人影院”“AI 拍攝”“全彩 AR+AI 融合”三大差異化賣點，精準切中“觀影、短視頻、移動辦公”三大增量場景。

與此同時，雷鳥創新與螞蟻集團達成戰略合作，未來用戶在AR眼鏡里即可完成掃碼點餐、跨境退稅、數字人民幣支付，進一步打開本地生活與出境游的高頻剛需入口。

在AI+IoT+機器人融合方向，TCL電子年初在CES發布了全球首款分體式智能家居陪伴機器人TCL AiMe。該產品把AI大模型、全屋IoT網關、情感交互終端整合進一個可移動底座，既能用自然語言控制智能家電，又能通過人臉識別與情緒算法提供“家庭管家+情感陪伴”雙重價值。行業分析師指出，AiMe的“分體”設計巧妙解決了傳統固定音響/屏幕的覆蓋盲區，同時讓機器人成為客廳里的“移動中控”，為TCL打通“電視—冰箱—空調—照明”全場景數據流提供了物理入口。

從商業模型看，TCL電子在智能應用端已跑出“硬件持續盈利+軟件增加粘性”的良性循環模式;在機器人端，則借“硬件入口”搶占未來5年的家庭數據與增值服務。兩條高增速賽道疊加，一方面對沖了傳統電視業務的周期波動，另一方面讓TCL 在“AI+場景”時代繼續占據用戶客廳與隨身場景的雙重制高點。

結語

在全球消費電子需求分化、技術迭代加速的當下，TCL電子用一份中期報告證明：傳統硬件廠商只要能持續踩準技術、渠道與生態的節奏，完全可以穿越周期，持續實現利潤的高增。

2025 年半年報，TCL 用一份“高分答卷”告訴市場：它早已不是人們印象中的電視制造商，而是化身AI引擎驅動、綠色能源賦能、智能穿戴破圈的“多棲科技艦隊”，在多條萬億賽道上同時揚帆。

對于TCL電子這一份積極的財報，券商也紛紛看好并且上調目標價，華泰證券、華安證券給予“買入”評級，中金公司給予“跑贏行業”評級，銀河證券給予“推薦”評級。更難得的是，按9月1日收盤價計算，TCL電子滾動市盈率(PETTM)僅11.5倍，并未完全反應其真實市場價值，而過去5年公司的股利增長達9.96%，最新一年股息率達5.01%，堪稱港股市場稀缺的“高成長+高股息”標的。

低估值、高分紅、持續兌現的經營現金流，TCL電子對股東的長期友好度一目了然，長期配置價值顯著。

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