基本盤穩固，并打造新增長曲線，降本增效全面提升盈利質量，休閑鹵味龍頭周黑鴨（01458）再一次跑在了行業前面。

智通財經 APP 了解到，8 月 28 日，周黑鴨發布 2025 年上半年財報，實現總營收 12.23 億元，在預告區間上限，盈利能力全面提升，股東凈利潤 1.08 億元，同比增長高達 228%，凈利率 8.8%，同比提升 6.2 個百分點。期間該公司現金流保持強勁，實現經營現金流凈額 2.11 億元，同比增長 8.8%。

實際上，上半年休閑鹵味行業競爭激烈，行業三巨頭周黑鴨、絕味食品以及煌上煌都在經歷業績調整期。然而周黑鴨在周富裕的帶領下，聚焦門店經營質量提升與多元化渠道拓展，加快出海戰略打造新增長曲線，有效推動公司業績韌性及盈利質量的大幅提升，并在三巨頭中脫穎而出。

周黑鴨具備抗周期能力，從供應鏈、產品端、渠道端以及全球化，構建了一條同行無法復制的護城河，驅動業績可持續性增長。

業績引領同行，盈利大幅提升

通覽周黑鴨 2025 年上半年業績，有兩個非常重要的特征：一是收入韌性，在門店經營質量戰略下，單店收入顯著提升；二是盈利能力持續改善，并領先于同行水平，且盈利高質量，經營現金流非常健康。

在收入端，對比同行看，上半年絕味和煌上煌收入分別下滑 15.57% 及 7.2%，下滑幅度分別高出周黑鴨 12.26 個百分點及 4.3 個百分點。而且從單店收入看，周黑鴨表現更加強勢，平均單店收入 42.7 萬元，同比增長 17.1%，其中自營門店單店收入 45.26 萬元，同比增長 12.7%，實現門店的逆勢增長。

截止 2025 年 6 月，周黑鴨擁有 2864 間門店，自營門店 1573 間，特許經營門店 1291 間，覆蓋中國 28 個省、自治區及直轄市內的 292 個城市。

而在盈利端，周黑鴨全面領先，上半年絕味股東凈利潤下跌 40.71%，凈利率 6.21%，煌上煌體量較小，股東凈利潤增長 26.9%，凈利率為 7.83%，而周黑鴨在這兩個指標上分別為 228% 及 8.8%，遠高于同行水平。如上文所言，該公司通過門店經營質量戰略有效提升了單店收入，其實同時也提升了單店盈利，上半年整體毛利率提升 3.2 個百分點至 58.6%。

圖片來源：公司財報

與此同時，周黑鴨通過降本增效及精細化管理策略不斷優化各項費用，上半年公司財務費用率下降 0.1 個百分點至 0.4%，銷售費用率下降 1.5 個百分點至 38.6%，管理費用率維持不變至 9.5%，此外公司應占聯營公司虧損占比收入下降 2.4 個百分點至 0.3%。這些項目的優化均大幅提升該公司的盈利能力。

更為重要的是，該公司盈利質量非常的健康，一方面應收款占比并不高，僅為 7.5%，另一方面經營現金流表現了強勁的凈流入，期間達到 2.11 億元，同比增長 8.8%，業務造血能力強勁，截止 2025 年 6 月，公司有息負債僅為短期銀行借款的 0.84 億元，而賬上現金及銀行結余有 8.78 億元。穩健財務狀況，為該公司未來發展提供堅實保障。

業績韌性背后，三大維度全面驅動

周黑鴨實現超越同行的收業績韌性以及利潤的高增，主要為該公司緊跟著消費偏好的多元化趨勢，通過三大維度全面提升經營高質量：

首先門店經營仍為基本盤，該公司以提升單店運營質量為核心，通過門店聚焦和優化，合理布局地理市場，通過店員直播、會員、外賣、公域及夜宵場景拓展等，全面提升門店體驗及吸引力。比如該公司建立 “店員 - 私域” 聯動機制，依托大數據與數智化工具精準營銷，強化會員與私域運營，提升會員復購與黏性。截至 6 月 30 日，注冊會員數量新增 245 萬，會員銷售占比突破 60%。

在穩住基本盤的同時，該公司通過多渠道打造第二增長曲線。期間，該公司該公司已成功與山姆會員超市合作定制開發周黑鴨經典鹵料包、風味鴨肉醬；與永輝、胖東來等達成戰略合作，通過提供真空及散裝產品等，有效拓寬新渠道場景，隨著多渠道拓展，有望成為公司增長亮點。與此同時，周黑鴨的海外業務已成功進入馬來西亞、新加坡市場，未來將繼續開拓東南亞及其他國家地區，為該公司帶來長期的增長想象空間。

其次高品質產品才是獲勝的根本。該公司構建了 “經典 + 創新” 雙輪驅動體系，一方面堅持 “周黑鴨標準” 的高品質要求，推動經典產品優化迭代，以口味特色構建產品差異化壁壘，推出醬板鴨、鹵魷魚等新品類；另一方面聚焦 Z 時代消費需求變化，推出多元創新產品，比如開發醬板鴨翅根以及區域限定川香麻辣鴨脖等新品。

該公司也在積極孵化新品牌，比如上半年投資孵化的 “丫丫椰” 品牌，推出鮮萃粉椰水，打造 “鹵味 + 飲料” 的一站式體驗。該公司還與四川申唐產業集團成立合資公司，共同開發 “嘎嘎香” 系列復調及方便速食產品。通過打造多元產品矩陣，孵化新品牌，并適配多渠道布局，建立品牌差異化競爭優勢。

最后是實現成長與盈利的均衡，該公司牢牢掌控供應端資源，與龍頭企業建立長期穩定合作關系，聚焦降本增效、敏捷響應與品質提升三大策略推進供應鏈精細化運營，并通過深度市場分析與供應商結構優化，精準把握采購窗口期鎖定成本優勢。同時該公司自建了物流體系，成本費用端持續優化驅動利潤水平不斷提升。

堅守長期主義，長期投資價值凸顯

實際上，周黑鴨的高質量發展戰略貫穿長期主義經營理念，成長及盈利的均衡保障了業務的可持續性，以及規模擴張的穩定性。而該公司以創新為引擎、以品質為基石、以用戶為中心，不僅在傳統鹵制品領域持續深耕，通過多元化、國際化、年輕化的多維策略，不斷突破增長邊界，也將持續引領行業變革與創新。

在今年 7 月份，該公司創始人、董事長周富裕提出以 “心” 質生產力破局行業困境，重塑行業價值，其兩大倡議即從 “上下游內卷博弈” 轉向 “產業鏈協同競爭”、從 “成本優先” 轉向 “品質優先”，被行業充分認可。這兩大倡議也正是基于目前行業現狀，以及公司長期主義理念下公司高質量增長的有力驗證。

結合看來，周黑鴨的 “門店基本盤 + 新增長點 + 高品質產品” 驅動質量成長，“供應鏈管理 + 精細化全面降本增效” 改善盈利，這套 “重質量、增效益” 的多維戰略組合已被驗證具備正確性、有效性及可操作性。上半年該公司單店收入以及盈利均大幅提升，下半年行業持續回暖，多渠道擴張將充分釋放業績預期。

從投行觀點來看，比如招商證券針對周黑鴨上半年業績發布研報，稱周黑鴨戰略堅定，改革成效顯現，新渠道貢獻增量；展望下半年，公司仍將積極對接合作新零售渠道，繼續開拓東南亞市場，而在費用方面通過降本增效、精細化管理，優化費效比，期待營收與盈利雙重改善，給于 “強烈推薦” 評級。

今年以來，周黑鴨市值升幅超過 40%，該公司堅持長期主義的發展理念，具備領先同行的業績能力，且基本面持續向好，盈利能力大幅提升，在大市帶動下中短期均具有較高的值博率，而長期投資價值凸顯，或持續得到價值投資者青睞。